Vụ này cần được lý chuẩn từ đầu, nếu không sẽ dễ gây nhầm lẫn. Gần đây, những bất đồng giữa hội đồng quản trị của YZi Labs và CEA Industries trong hệ sinh thái của một sàn giao dịch hàng đầu nào đó, bề ngoài là tranh chấp cổ phần, nhưng bản chất phản ánh các vấn đề hệ thống về quản trị của hệ sinh thái tiền mã hóa.

**Chiêu thức kế hoạch thuốc độc**

Thao tác lần này của hội đồng quản trị CEA thực ra chỉ là việc đặt bẫy cho cổ đông. Quy tắc rất rõ ràng: bất kỳ ai nắm giữ cổ phần riêng lẻ vượt quá 15% sẽ kích hoạt điều khoản, các cổ đông khác có thể bất cứ lúc nào mua thêm với giá chiết khấu, trực tiếp làm loãng tỷ lệ cổ phần của bạn. Nghe có vẻ như bảo vệ cổ đông thiểu số? Thực tế đó là công cụ được hội đồng quản trị sử dụng để nắn gân.

Còn khó hiểu hơn nữa là họ còn thay đổi điều lệ công ty, làm phức tạp hóa quyền bỏ phiếu của cổ đông. Việc đồng ý bằng văn bản lẽ ra rất đơn giản, bây giờ thêm một đống quy trình, rõ ràng là muốn hạn chế quyền lực của cổ đông và tăng cường vị trí của những người bên trong. YZi Labs với tư cách là cổ đông quan trọng nắm giữ khoảng 7% cổ phần, lần này xuất hiện để phản đối cũng là hợp lý — không phải vì bản thân mà là đại diện cho toàn bộ cổ đông.

**Tại sao đây không chỉ là tranh chấp thương mại**

Hệ sinh thái tiền mã hóa đã phát triển đến hôm nay, vấn đề dễ xuất hiện nhất chính là tập trung quyền lực. Hội đồng quản trị nắm giữ hướng chiến lược nhưng thiếu cơ chế kiểm soát, dù có nhiều cổ đông nhỏ cũng chẳng có cách nào. Tình huống của CEA chính là điển hình: không thực hiện chiến lược lưu trữ tài sản trưởng thành, mà thay vào đó lại cân nhắc điều chỉnh danh mục token, những quyết định đằng sau đó không biết logic và quy trình là gì.

Khi các chế độ quản trị bắt đầu lỏng lẻo, những người chịu thiệt nhất thường là cổ đông bình thường. Kế hoạch thuốc độc kiểu này, dưới tên nghĩa bảo vệ, thực ra chỉ là biểu hiện biến tướng của lạm dụng quyền lực.

**Gốc rễ của vấn đề nằm ở tính minh bạch**

Đòi hỏi cốt lõi của cuộc xung đột lần này nói chung chỉ là một câu: hội đồng quản trị phải tuân theo quy tắc, cổ đông phải có quyền phát biểu. Quy trình đề cử phải công khai, quy trình bầu cử phải công bằng, logic quyết định phải nói được rõ ràng. Tình hình hiện nay là thông tin không đối称, cổ đông chủ động chấp nhận, hội đồng quản trị nắm quyền quyết định.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa những năm qua thường xuyên nổ tung, nhiều lần vấn đề nằm ở việc mất kiểm soát quản trị nội bộ. YZi lần này dự định cứng rắn, có thể không hoàn toàn vì lợi ích cổ phần, cũng có thể muốn đẩy tiến một tiên lệ ngành — để các dự án của hệ sinh thái hiểu rằng không thể chỉ dựa vào bí mật công nghệ và chênh lệch thông tin mà tùy tiện hành động. Những gì nên nói rõ phải nói, quyền của cổ đông phải cho.

Vụ này cuối cùng sẽ kết thúc như thế nào, có thể sẽ trở thành trường hợp tham khảo cho quản trị của toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa.