Mất tiền khi vay nợ bao nhiêu? Bắt đầu từ bài học từ khoản lỗ 20 tỷ USD của Bill Hwang

Một người làm thế nào để mất 20 tỷ USD trong 48 giờ

Tháng 3 năm 2021, Phố Wall đã trải qua một cú sốc lớn. Một quản lý quỹ tư nhân tên là Bill Hwang đã trở thành người mất tiền nhanh nhất trong thời hiện đại chỉ trong hai ngày. Câu chuyện của ông không phải do ngu dốt, mà xuất phát từ rủi ro “black swan” (thiên nga đen) được phóng đại bởi đòn bẩy tài chính. Logic đầu tư của Hwang rất đơn giản: chọn các công ty tiềm năng, sử dụng đòn bẩy lớn để nhân đôi lợi nhuận. Phương pháp này đã giúp ông tăng tài sản từ 2,2 triệu USD lên tới 200 tỷ USD trong vòng 10 năm. Nhưng khi thị trường biến động mạnh, chuỗi phản ứng cắt lỗ do đòn bẩy đã ngay lập tức phá hủy tất cả.

Tại sao lại xảy ra thảm họa như vậy? Để hiểu câu chuyện của Bill Hwang, trước tiên cần phải hiểu rõ đòn bẩy tài chính là gì, cắt lỗ là gì, và cắt lỗ sẽ thiệt hại bao nhiêu.

Đòn bẩy tài chính là gì? Tại sao lại gây ra cắt lỗ

Logic của đòn bẩy rất đơn giản: bạn kỳ vọng vào một cổ phiếu nào đó, nhưng thiếu vốn. Vì vậy, bạn vay tiền từ công ty chứng khoán để mở rộng quy mô nắm giữ cổ phiếu. Ví dụ ở thị trường Việt Nam, nhà đầu tư thường bỏ ra 40% vốn tự có, còn 60% còn lại vay từ công ty chứng khoán, đó chính là mua cổ phiếu bằng đòn bẩy.

Nhìn bề ngoài thì rất tuyệt vời. Giả sử cổ phiếu của Apple giá 150 USD một cổ phiếu, bạn chỉ có 50 USD. Nhờ vay đòn bẩy, công ty chứng khoán cho bạn vay 100 USD để mua. Khi cổ phiếu tăng lên 160 USD, bạn bán ra trả lại 100 USD cộng lãi, còn lại lãi ròng 59,5 USD, tỷ lệ lợi nhuận 19%, cao hơn nhiều so với mức tăng thực tế của cổ phiếu Apple là 6,7%.

Nhưng cổ phiếu cũng có thể giảm giá. Khi cổ phiếu Apple giảm xuống còn 78 USD, công ty chứng khoán sẽ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ (gọi là margin call), đảm bảo bạn còn đủ khả năng trả nợ. Nếu không đủ tiền, công ty chứng khoán có quyền bán tháo cổ phiếu của bạn ngay lập tức. Đó chính là cắt lỗ do đòn bẩy.

Từ số liệu, tỷ lệ duy trì ký quỹ (margin maintenance ratio) là yếu tố then chốt để xác định rủi ro cắt lỗ. Khi giá cổ phiếu ban đầu là 100, tỷ lệ duy trì ký quỹ là 167% (100/60). Khi tỷ lệ này giảm xuống dưới 130% (tương ứng cổ phiếu rơi xuống còn 78), cắt lỗ sẽ được kích hoạt. Công ty chứng khoán sẽ không chờ đợi giá cao hơn để bán, mà sẽ bán ngay theo giá thị trường.

Cắt lỗ do đòn bẩy thiệt hại bao nhiêu

Quay lại trường hợp của Bill Hwang. Ông sở hữu lượng cổ phiếu khổng lồ, khi bị buộc phải thanh lý vị thế, thị trường không đủ cầu để hấp thụ lượng cổ phiếu bán ra. Giá cổ phiếu bị đẩy xuống, gây ra cắt lỗ hàng loạt các nhà đầu tư vay đòn bẩy khác, tạo thành phản ứng dây chuyền. Tất cả các cổ phiếu ông đầu tư đều giảm mạnh trong thời gian ngắn, thậm chí có cổ còn thủng vùng hỗ trợ rồi khó hồi phục.

Cụ thể, thiệt hại do cắt lỗ phụ thuộc vào ba yếu tố:

Thứ nhất, mức đòn bẩy của bạn. Đòn bẩy càng cao, cổ giảm bao nhiêu thì thiệt hại bấy nhiêu. Bill Hwang sử dụng đòn bẩy cực cao, đó cũng là lý do ông có thể tăng tài sản gấp nhiều lần trong 10 năm, và cũng là nguyên nhân khiến ông sụp đổ nhanh chóng khi thị trường đảo chiều.

Thứ hai, giá cổ khi cắt lỗ đã giảm sâu đến mức nào. Nếu tỷ lệ duy trì ký quỹ ban đầu là 167%, giảm xuống còn 130% (tương ứng cổ phiếu rơi xuống 78), bạn đã mất hơn 20%. Nhưng nếu thị trường thanh khoản kém, buộc phải bán tháo, giá còn giảm thêm 5-10%, thiệt hại sẽ lớn hơn nhiều.

Thứ ba, bạn có đủ ký quỹ dự phòng không. Nếu trong tài khoản còn dư tiền, bạn có thể bổ sung ký quỹ để trì hoãn hoặc tránh cắt lỗ. Nhưng nếu tài khoản đã full margin, khi bị gọi ký quỹ mà không có tiền, sẽ bị buộc bán cổ phiếu ngay lập tức.

Ví dụ đơn giản nhất: bạn dùng 40% vốn tự có, vay 60% để mua cổ phiếu, khi giá giảm từ 100 xuống còn 78, bạn đã lỗ 22%. Trong quá trình bán tháo, nếu giá còn giảm xuống 75 hoặc 70, thiệt hại sẽ lên tới 25-30%. Đối với vị thế đòn bẩy, điều này có nghĩa là vốn ban đầu có thể mất 50-75%.

Cắt lỗ do đòn bẩy ảnh hưởng thế nào đến xu hướng giá cổ phiếu

Cắt lỗ gây tổn hại hệ thống. Khi một cổ phiếu giảm mạnh kích hoạt gọi ký quỹ, lượng lớn cổ phiếu bị bán tháo không tính giá, đẩy giá xuống. Các cổ phiếu này rơi vào tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, đặc tính của họ là thiển cận, chỉ cần biến động nhỏ cũng vội vàng mua bán, làm tăng thêm độ biến động. Các quỹ lớn thấy tình hình rối ren, sẽ rút lui khỏi cổ phiếu đó, chờ đợi các tin tích cực để quay lại.

Chuỗi này tạo ra vòng luẩn quẩn: Cắt lỗ → cổ phiếu rơi vào tay nhà lẻ → phân tán cổ phiếu → quỹ lớn rút lui → giá tiếp tục giảm.

Làm thế nào để sử dụng đòn bẩy an toàn, tránh rơi vào cắt lỗ

Đòn bẩy không phải là quỷ dữ, vấn đề là cách sử dụng.

Chọn cổ phiếu có tính thanh khoản cao. Bài học của Bill Hwang là: khi quỹ lớn gặp cắt lỗ, giá trị cổ phiếu lớn, thanh khoản kém, quá trình thanh lý sẽ gây tác động mạnh đến giá. Vì vậy, khi vay đòn bẩy, cần chọn cổ phiếu có vốn hóa lớn, khối lượng giao dịch đủ để dễ dàng thoát lệnh mà không gây sốc.

Tính toán chi phí vay có xứng đáng không. Vay đòn bẩy sẽ phải trả lãi. Nếu cổ phiếu bạn mua có cổ tức 2%/năm, lãi vay cũng 2%, thì dù cổ phiếu không tăng giảm, bạn đã lỗ phần lãi vay. Trước khi mua, cần tính xem lợi nhuận kỳ vọng có đủ để bù đắp chi phí vay hay không.

Thận trọng khi giao dịch ở vùng kháng cự và hỗ trợ. Khi cổ phiếu tích lũy trong vùng kháng cự không thể vượt qua, đòn bẩy sẽ gây áp lực lãi vay liên tục. Nên dừng lỗ khi cổ phiếu phá vùng hỗ trợ, chờ đợi xu hướng rõ ràng hơn để vào lại.

Giữ đủ tiền mặt dự phòng. Khi vay đòn bẩy, không nên để tài khoản full margin. Giữ lại 10-20% tiền mặt để có thể bổ sung ký quỹ khi cần, tránh bị buộc bán tháo.

Kết luận: Đòn bẩy là con dao hai lưỡi

Vay đòn bẩy có thể nhân đôi lợi nhuận, thúc đẩy tích lũy tài sản nhanh chóng, nhưng cũng có thể làm mất sạch vốn trong tích tắc. Bill Hwang từ quản lý tài sản 200 tỷ USD trong 48 giờ đã trở thành nạn nhân của cắt lỗ đòn bẩy, dạy chúng ta một chân lý tàn nhẫn: Không kỷ luật, đòn bẩy cao sẽ tự chuốc họa vào thân.

Cắt lỗ do đòn bẩy thiệt hại bao nhiêu? Câu trả lời phụ thuộc vào mức đòn bẩy, thời điểm kích hoạt, và có dự phòng tiền mặt hay không. Phòng thủ tốt nhất là khi dùng đòn bẩy, cần giữ vững kỷ luật, chọn cổ phiếu thanh khoản cao, tính toán chi phí, giữ tiền mặt, và thực hiện cắt lỗ đúng lúc. Đầu tư có kỷ luật chính là cách duy trì thành công lâu dài trên thị trường chứng khoán.