Gần đây, điều thu hút sự chú ý nhất trên thị trường không phải là biến động giá của một đồng coin nào đó, mà là cuộc thảo luận về tỷ lệ lệch khỏi USD1 — con số 1 ăn 47, khó khăn chẳng kém gì đặt cược đội tuyển quốc gia thắng World Cup. Trong tin nhắn riêng của nền tảng, toàn là câu hỏi "Tôi có thể tham gia không". Là người đã dấn thân vào lĩnh vực stablecoin suốt 8 năm, tôi phải thẳng thắn: chuyện này cần thận trọng.

Cấu trúc dự trữ của USD1 thực sự rất vững chắc. Hơn 95% là tiền mặt và trái phiếu Mỹ đáo hạn trong vòng 90 ngày, phần còn lại cũng là trái phiếu đô thị xếp hạng cao, tránh xa các tài sản rủi ro cao như giấy tờ thương mại. Quan trọng hơn, tài sản được quản lý chung bởi JPMorgan Chase và Bank of America, tiền và nhà phát hành được phân tách vật lý — về lý thuyết, ngay cả khi nhà phát hành gặp sự cố, người dùng vẫn có thể trực tiếp rút USD từ ngân hàng ủy thác. Cơ chế này tại sao lại thu hút được cược 47 lần? Nói đơn giản, là vì thị trường tin rằng nó "ổn định như đá tảng".

Nhưng tôi phải dội một gáo nước lạnh ở đây. Sự ổn định của stablecoin luôn là khái niệm tương đối. Bạn còn nhớ vụ sụp đổ của UST năm 2022 chứ? Trong 5 ngày, từ 1 USD giảm xuống còn 0.044 USD, 400 tỷ USD biến mất trong chớp mắt. Thời đó cũng có nhiều người tin tưởng tuyệt đối vào cơ chế thuật toán của nó. Các ví dụ lịch sử cho thấy, ngay cả thiết kế hoàn hảo nhất cũng không chống nổi những cú sốc cực đoan của thị trường.