英鎊反彈背後隱患：高盛揭示長期貶值壓力

**為替レートは短期的に上昇しているが、長期的なリスクは増大**

12月初旬、英ポンドはドル(GBP/USD)に対して1ヶ月ぶりの堅調な動きを見せ、レートは1.3350まで上昇し、1日で1.08%の上昇を記録した。同時にユーロは英ポンド(EUR/GBP)に対して0.8737に下落し、直近の月間安値を更新した。この反発の背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待の高まりが主要な推進力となっている。米国の11月ADP雇用統計の弱さや、トランプ政権によるFRB人事への示唆がドルの強さを抑制した。

一方、英国の予算案が決定したことで、投資家の英国債券の見通しに対する懸念は一時的に和らぎ、英ポンドの底打ち反発需要が生まれた。Eburyのストラテジストは、「予算の不確実性が解消されることで、年末までに英ポンドに反発の余地を生む可能性がある」とコメントした。経済協力開発機構（OECD）は同時に、英国の2026年の経済成長予測を1.2%に引き上げ、2027年の成長率も1.3%と予測し、市場のセンチメントをさらに押し上げている。

**中央銀行の緩和サイクル到来、金利低下リスクが浮上**

OECDの報告によると、英国中央銀行は来年6月までにさらに2回の利下げを実施し、基準金利を3.5%に引き下げる見込みであり、緩和サイクルは終了に向かう。英国財務大臣リーヴズはこれを歓迎し、「英国経済の成長は予想を上回るだろう」と述べている。

しかし、この楽観的な見通しには深層の懸念も潜んでいる。ドイツの商業銀行は、今後2年間で英国の支出が大幅に増加し、その後は節約策を講じる必要が出てくると警告している。同機関は、「英国の予算の困難さは長期的な足かせとなり、ネガティブな情報が引き続き浮上する可能性がある。明確な解決策が見つからない場合、英ポンドは圧力を受け続けるだろう」と指摘している。

**ゴールドマン・サックスの警告：財政緊縮と緩和政策の組み合わせが英ポンドを長期的に苦しめる**

ゴールドマン・サックスの投資戦略部は、英国の財政制約が依然としてG-10通貨の中で英ポンドの最大の課題であり、特に他の欧州通貨と比較しても顕著だと指摘している。さらに、英国の労働市場のリスクが高まり、追加の利下げ圧力となる可能性もある。

「財政緊縮と金融緩和の政策の組み合わせは、英ポンドに長期的な重荷をもたらすだろう」と分析している。この見解は、為替レートの予測調整にも反映されており、ゴールドマン・サックスはユーロ対英ポンド(EUR/GBP)の目標値を引き上げている。3ヶ月後には0.89、6ヶ月後には0.90、1年後には0.92を予想している。

**新興市場の視点：英ポンドの下落が世界の為替格局に与える影響**

英ポンドの長期的な圧力を背景に、世界の為替格局も変化しつつある。新興市場通貨、例えばフィリピン・ペソなどは、ドル安の局面で息を吹き返す機会を得ている。英ポンドなどの伝統的に強い通貨が政策的な価値下げ圧力に直面する際には、為替の変動が投資家のクロスボーダー資産配分の考え方を再形成する。

総じて、英ポンドの短期的な反発は政策とデータの一時的なバランスに過ぎず、長期的には財政と金融政策の矛盾が依然として存在している。投資家はこの反発の背後にある下落リスクに警戒し、特に英ポンドの長期的な為替動向の判断に注意を払う必要がある。