出典：Coindooオリジナルタイトル：Michael Saylorと戦略の厳しい真実：誰も語らないことオリジナルリンク：ピーター・シフは2025年の振り返りを利用して、企業のビットコイン蓄積モデルに対する最も直接的な批評の一つを行い、マイケル・セイラーとマイクロストラテジーを議論の中心に置いた。ビットコイン支持者が採用と希少性に関する長期的な物語を推進し続ける一方で、シフははるかに議論されにくい結果に焦点を当てた。## 重要なポイント* シフは2025年、ビットコインはリスクオンとリスクオフの両方の環境でパフォーマンスを発揮できなかったと主張* マイクロストラテジーの株価崩壊は、企業のビットコイン財務戦略に対する警告サインと見なされる* 流動性リスクにより、大口保有者が退出を試みると損失が拡大する可能性がある* 貴金属への資本回転が2026年のビットコインの下落を加速させる可能性がある## パフォーマンス分析シフは、2025年がビットコイン投資の根本的な弱点を露呈した年だと主張している。ナスダックが20%以上上昇し、金が64%以上高騰した年においても、ビットコインETFは約7.5%の下落で年を終えた。シフの見解では、これは重要だ。なぜなら、ビットコインは少なくとも二つの環境のいずれかでパフォーマンスを発揮することが期待されていたからだ。リスク資産が上昇すれば、ビットコインは恩恵を受けるはずだった。市場が防御的になれば、ビットコインは代替の価値保存手段として売り出されていた。ところが、どちらのトレンドにも参加できなかった。シフは古典的な市場原則を強調する：資産が圧倒的に強気な期待に反応しないとき、それはしばしば良いニュースがすでに織り込まれていることを示す。彼の解釈では、ビットコインは2025年を完璧を前提に価格設定されて始まり、その後1年をかけて価格を再調整した。## マイクロストラテジーの株価パフォーマンスシフは特にマイクロストラテジーの株価の動きに重きを置いている。同社は年末に約47.5%下落し、新たな52週安値で終えた。シフは、もしマイクロストラテジーがS&P 500の一部であったなら、指数の中で最悪のパフォーマーの一つになっていたと指摘する。これが特に問題だと彼が考えるのは、マイクロストラテジーの積極的なビットコイン購入戦略が長期的に意味のあるリターンをもたらしていないことだ。シフは、約5年間の蓄積期間において、同社のビットコイン購入は平均年利約3%のリターンしか生み出していないと計算している。彼は、マイクロストラテジーはほぼどの主要資産クラスに資本を配分しても、より良い結果を得られた可能性があり、株主を同じレベルのボラティリティやバランスシートリスクにさらすことなく運用できたと主張する。## 流動性の問題シフの最も鋭い批判の一つは流動性に関するものだ。彼は、マイクロストラテジーのビットコインのポジションは、多くの投資家が想定するよりもはるかに退出が難しいと主張する。もし同社が大量に保有を売却しようとした場合、シフは、平均購入価格付近で売却できないと考えている。売却行為自体が市場に圧力をかけ、価格を押し下げ、損失を確定させることになる。言い換えれば、退出は紙面上のように流動的ではない。同時に、マイクロストラテジーは株式発行や資本市場からの資金調達を頼りに、継続的なビットコイン購入や利息・配当の支払いを行ってきた。シフは、ビットコインが引き続き弱含みとなり、投資家の希薄化への意欲が薄れる場合、このモデルの持続可能性はどの程度あるのか疑問を投げかけている。## 2026年の重要な問いシフは、これが2026年に向けた最も重要な問いだと考えている。マイクロストラテジーは、弱気局面でしばしば買い増しを行う最も一貫したビットコイン買い手の一つだが、彼はこの支援は無限ではないと主張する。もしマイクロストラテジーが資本を守るためや義務を果たすために買い増しを遅らせたり停止したりしなければならなくなった場合、シフは誰が次の限界買い手となるのかと問いかける。彼は、ETFはすでに投資家のキャッシュアウトにより純売りに転じており、他の企業が規模を拡大して参入するとは期待していない。彼の見解では、最大の買い手が撤退すれば、下落リスクは急激に高まる。## 資本回転のダイナミクスシフは、2026年に向けて投資家心理がさらに変化すると予想している。パフォーマンスの低迷が続く中、より多くの投資家は、ビットコインを保有していたことは単に損失を出しただけでなく、他の相場の上昇に参加できなかったことも意味していると気付くかもしれない。彼は、この気付きをきっかけに、より広範な資本回転が起こると考えている。損失を取り戻したりリターンを改善したりしようとする投資家は、ビットコインから退出し、特に貴金属のようにブレイクアウトしている資産に資金を移す可能性がある。シフは、多くの投資家はパニック時ではなく、ビットコインの停滞と金銀の継続的な強さを比較しながら、反省の中でこの結論に達すると主張している。
マイケル・セイラーとマイクロストラテジーの誰も語らない厳しい真実
出典：Coindoo オリジナルタイトル：Michael Saylorと戦略の厳しい真実：誰も語らないこと オリジナルリンク： ピーター・シフは2025年の振り返りを利用して、企業のビットコイン蓄積モデルに対する最も直接的な批評の一つを行い、マイケル・セイラーとマイクロストラテジーを議論の中心に置いた。
ビットコイン支持者が採用と希少性に関する長期的な物語を推進し続ける一方で、シフははるかに議論されにくい結果に焦点を当てた。
重要なポイント
パフォーマンス分析
シフは、2025年がビットコイン投資の根本的な弱点を露呈した年だと主張している。ナスダックが20%以上上昇し、金が64%以上高騰した年においても、ビットコインETFは約7.5%の下落で年を終えた。
シフの見解では、これは重要だ。なぜなら、ビットコインは少なくとも二つの環境のいずれかでパフォーマンスを発揮することが期待されていたからだ。リスク資産が上昇すれば、ビットコインは恩恵を受けるはずだった。市場が防御的になれば、ビットコインは代替の価値保存手段として売り出されていた。ところが、どちらのトレンドにも参加できなかった。
シフは古典的な市場原則を強調する：資産が圧倒的に強気な期待に反応しないとき、それはしばしば良いニュースがすでに織り込まれていることを示す。彼の解釈では、ビットコインは2025年を完璧を前提に価格設定されて始まり、その後1年をかけて価格を再調整した。
マイクロストラテジーの株価パフォーマンス
シフは特にマイクロストラテジーの株価の動きに重きを置いている。同社は年末に約47.5%下落し、新たな52週安値で終えた。シフは、もしマイクロストラテジーがS&P 500の一部であったなら、指数の中で最悪のパフォーマーの一つになっていたと指摘する。
これが特に問題だと彼が考えるのは、マイクロストラテジーの積極的なビットコイン購入戦略が長期的に意味のあるリターンをもたらしていないことだ。シフは、約5年間の蓄積期間において、同社のビットコイン購入は平均年利約3%のリターンしか生み出していないと計算している。
彼は、マイクロストラテジーはほぼどの主要資産クラスに資本を配分しても、より良い結果を得られた可能性があり、株主を同じレベルのボラティリティやバランスシートリスクにさらすことなく運用できたと主張する。
流動性の問題
シフの最も鋭い批判の一つは流動性に関するものだ。彼は、マイクロストラテジーのビットコインのポジションは、多くの投資家が想定するよりもはるかに退出が難しいと主張する。
もし同社が大量に保有を売却しようとした場合、シフは、平均購入価格付近で売却できないと考えている。売却行為自体が市場に圧力をかけ、価格を押し下げ、損失を確定させることになる。言い換えれば、退出は紙面上のように流動的ではない。
同時に、マイクロストラテジーは株式発行や資本市場からの資金調達を頼りに、継続的なビットコイン購入や利息・配当の支払いを行ってきた。シフは、ビットコインが引き続き弱含みとなり、投資家の希薄化への意欲が薄れる場合、このモデルの持続可能性はどの程度あるのか疑問を投げかけている。
2026年の重要な問い
シフは、これが2026年に向けた最も重要な問いだと考えている。マイクロストラテジーは、弱気局面でしばしば買い増しを行う最も一貫したビットコイン買い手の一つだが、彼はこの支援は無限ではないと主張する。
もしマイクロストラテジーが資本を守るためや義務を果たすために買い増しを遅らせたり停止したりしなければならなくなった場合、シフは誰が次の限界買い手となるのかと問いかける。彼は、ETFはすでに投資家のキャッシュアウトにより純売りに転じており、他の企業が規模を拡大して参入するとは期待していない。
彼の見解では、最大の買い手が撤退すれば、下落リスクは急激に高まる。
資本回転のダイナミクス
シフは、2026年に向けて投資家心理がさらに変化すると予想している。パフォーマンスの低迷が続く中、より多くの投資家は、ビットコインを保有していたことは単に損失を出しただけでなく、他の相場の上昇に参加できなかったことも意味していると気付くかもしれない。
彼は、この気付きをきっかけに、より広範な資本回転が起こると考えている。損失を取り戻したりリターンを改善したりしようとする投資家は、ビットコインから退出し、特に貴金属のようにブレイクアウトしている資産に資金を移す可能性がある。
シフは、多くの投資家はパニック時ではなく、ビットコインの停滞と金銀の継続的な強さを比較しながら、反省の中でこの結論に達すると主張している。