El USD retrocede mientras el mercado contempla un camino de política dovish por delante

A pesar de la sólida lectura del PIB de EE. UU. de +4.3% (q/q anualizado)—superando las expectativas en un punto porcentual completo—el índice del dólar (DXY) retrocedió -0.22%, señalando que la fortaleza en los datos económicos por sí sola no puede contrarrestar corrientes bajistas más profundas en los mercados de divisas. ¿El culpable? Una combinación de orientación dovish de la Fed para 2026, inyecciones de liquidez aumentadas y cambios en las expectativas sobre las preferencias de política monetaria de la próxima administración.

La narrativa de recortes de tasas que está remodelando los mercados de divisas

Los mercados han recalibrado sus expectativas de forma marcada. Tras el informe de PIB más fuerte de lo esperado hoy, los operadores redujeron las probabilidades de un recorte de -25 puntos básicos en la tasa de la Fed en la reunión del FOMC del 27-28 de enero del 20% al 13%. Sin embargo, mirando más allá, el consenso sigue siendo firmemente dovish, con los futuros del FOMC valorando aproximadamente -50 pb de recortes a lo largo de 2026. Esta inclinación a un alivio anticipado es la principal presión sobre el dólar.

La divergencia en los caminos de política entre los principales bancos centrales es igualmente crítica. Mientras que se espera que la Fed recorte tasas en -50 pb en 2026, el Banco de Japón está listo para subir otras +25 pb, y el BCE parece anclado en los niveles actuales. Esta diferencia en los tipos de interés está remodelando los flujos de capital y las valoraciones de las divisas. El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años (JGB), muy observado por los inversores en ETF de JGB, subió +5.2 pb hasta 2.073%, alcanzando un nuevo máximo en 26 años, reflejando la fortaleza subyacente del yen tras la subida de tasas del BOJ el pasado viernes.

La elección dovish de Trump para la presidencia de la Fed pesa sobre el dólar

El sentimiento del mercado también ha cambiado tras informes recientes de que el presidente Trump anunciará su selección de presidente de la Reserva Federal a principios de 2026. La información de Bloomberg que indica que Kevin Hassett, considerado como el candidato más dovish entre los contendientes, es la opción principal, ha amplificado las preocupaciones sobre una postura monetaria acomodaticia. Esta perspectiva es claramente negativa para el dólar.

Además, el reciente programa de compra de letras del Tesoro $40 billion mensual de la Fed—lanzado a mediados de diciembre—está impulsando la liquidez del sistema, otro viento en contra para la moneda.

La acción en divisas refleja debilidad

El EUR/USD subió +0.11%, impulsado por comentarios de responsables del BCE que afirmaron estar satisfechos con las perspectivas actuales de tasas. Yannis Stournaras afirmó que el BCE está en un “buen lugar” pero sigue siendo flexible, mientras que Peter Kazimir señaló que las condiciones actuales—inflación en línea y crecimiento estable—representan un equilibrio “bastante frágil”. Los swaps muestran una probabilidad cercana a cero de un recorte de -25 pb en febrero.

El USD/JPY cayó -0.39%, ya que el yen se fortaleció tras la declaración de la ministra de Finanzas Satsuki Katayama, quien afirmó que Japón tiene una “libre mano” para intervenir contra la debilidad injustificada de la moneda. La subida de +25 pb del BOJ el pasado viernes sigue brindando soporte, sin expectativas de una subida adicional en la reunión de política del 23 de enero.

Los metales preciosos en rally ante la incertidumbre

El oro y la plata alcanzaron máximos históricos en los gráficos de futuros más cercanos hoy. Los futuros de oro COMEX de febrero (GCG26) subieron +16.7 puntos (+0.37%), mientras que los futuros de plata COMEX de marzo (SIH26) aumentaron +1.555 (+2.27%). La subida ocurrió a pesar de la reducción en las probabilidades de recortes de la Fed, impulsada en cambio por la demanda de refugio seguro ante tensiones geopolíticas en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, junto con expectativas de una política de la Fed más flexible en 2026.

El soporte estructural sigue siendo sólido: el PBOC de China añadió otras +30,000 onzas a las reservas en noviembre, marcando el decimotercer mes consecutivo de acumulación de oro, alcanzando ahora 74.1 millones de onzas troy. Los bancos centrales globales compraron 220 MT de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al trimestre anterior. La plata se beneficia de la escasez de suministro, con inventarios en almacenes de la Bolsa de Futuros de Shanghái en apenas 519,000 kilogramos—el nivel más bajo en 10 años. Las posiciones largas en ETF en plata aumentaron a un máximo de 3.5 años el pasado martes.

Datos económicos de EE. UU.: señales mixtas

Aunque el PIB principal impresionó, los datos subyacentes mostraron un panorama más matizado. El índice de precios del PIB del tercer trimestre subió +3.8% (q/q anualizado), muy por encima del +2.7% previsto. El PCE básico se situó en +2.9%, frente al +2.6% del segundo trimestre. Sin embargo, la confianza del consumidor cayó bruscamente: el índice de diciembre de la Conference Board bajó -3.8 puntos hasta 89.1, por debajo de las expectativas de 91.0.

La manufactura mostró debilidad. El índice de la Fed de Filadelfia de servicios no manufactureros cayó a -16.8, por debajo de las expectativas de -15.0. Los pedidos de bienes duraderos disminuyeron -2.2% m/m, por debajo del -1.5% previsto. La producción industrial bajó -0.1% m/m en noviembre, aunque el índice manufacturero de la Fed de Richmond se recuperó a -7, por encima de las expectativas de -10.

La conclusión

La caída del dólar hoy subraya un mercado cada vez más enfocado en la trayectoria de política de 2026 y en los riesgos geopolíticos en lugar de la fortaleza económica actual. Los operadores de divisas están valorando un Fed sustancialmente más flexible, tasas en aumento en Japón y una política estable del BCE—una fórmula que deja al dólar estructuralmente desafiante hasta fin de año.