到2030年，Visa能否達到$1 萬億的估值？數學上說這是可能的

隨着沃倫·巴菲特準備將伯克希爾·哈撒韋的首席執行官職位移交出去，同時繼續擔任董事會主席，投資界正在關注哪些公司可能會跟隨伯克希爾進入一個獨特的俱樂部：$1 萬億市值聯盟。在這個討論中，一個不斷浮現的名字是Visa，這是一家支付處理公司，已經越來越成爲全球經濟處理交易的中心。

The $1T 問題：這需要什麼？

Visa目前的市值大約爲$632 億。要在2030年底之前達到$1 萬億——大約五年時間——該股票需要每年復合增長約9.6%。作爲參考，廣泛市場由標準普爾500指數代表，在過去六個月中增長了12%，而Visa在同一時期下降了超過10%。這一近期的回調實際上使公司的市盈率從10年中位數的34.3下降到32.2，表明目前的估值並不高。

有趣的角度在於：Visa甚至不需要看到其估值擴張，就能實現這個$1T 場景。歷史盈利增長講述了這個故事。在過去五年裏，Visa的非GAAP每股收益以18%的年均增長率增長。分析師對2026財年的共識預測每股收益爲$12.81，(增長11.7%)，預計2027財年將達到$14.43，(增長12.7%)。即使隨着業務的成熟，盈利增速減緩到低雙位數增長率，數學計算仍然成立。

爲什麼Visa的商業模式證明了這一論點

理解Visa需要掌握其基本的收入結構。該公司通過兩個來源賺取收入：交易量(通過其網路流動的總金額)和處理的交易(單個交易的數量)。每次刷卡、插卡、輕觸或數字處理都會產生收入——這種模型在經濟週期中證明了其驚人的耐久性。

這與美國運通有顯著不同，後者發行自己的卡片，因此承擔信用風險。Visa 的運作方式不同，它與金融機構合作發行卡片。這種合作模式創造了更高的利潤空間，同時將信用風險轉移出 Visa 本身。萬事達卡在類似的框架下運作，但美國運通的模式確實承擔了更多的信用風險，這在理論上提供了不同的上行潛力。

疫情對這一商業模式進行了壓力測試。當大多數周期性金融服務經歷急劇放緩時，Visa的非GAAP每股收益僅下降了7%。這種韌性反映了支付處理處於商業基礎設施層面——不那麼依賴於消費者是否感到富有，更依賴於他們是否在進行交易。

最新表現描繪了增長圖景

在維薩最近一個財年結束於9月30日，公司在所有關鍵指標上表現出穩定的擴張。淨收入增長11%，支付量增加8%，處理的交易攀升10%，非GAAP每股收益擴大14%。這些結果強調了保護維薩競爭優勢的網路效應：隨着更多的機構和消費者使用該網路，它對網路上的每個人變得更加有價值，從而形成自我強化的循環。

值得考慮的風險場景

爲了使Visa錯過$1 萬億的目標，需要幾件事情與預期背道而馳。消費者支出可能會受到生活成本壓力和經濟增長乏力的持續影響。隨着全球網路的成熟，該公司的收益增長率可能比目前分析師共識所暗示的更快收縮。市場情緒可能會發生變化，導致估值倍數收縮，而不是保持穩定。

即使考慮到這些情況，$1 萬億美元的基本情況似乎比熊市情況更爲可能。Visa產生了可觀的自由現金流，保持着強大的資產負債表，並且運營着一種不依賴於完美經濟條件來增長的商業模式。

更大的畫面

Visa已經將自己定位爲適合尋求穩定增長的投資組合的持有類型。相較於歷史，它的估值相對合理，產生持續的現金流，並且在一個長期趨勢中——從現金向數字支付的持續轉變——這很可能會在宏觀經濟逆風下繼續存在。到2030年是否恰好達到(萬億的重要性不如其潛在的軌跡——一個處理全球商業並從該基礎設施中提取價值的公司往往會在長時間內復合財富。

問題不在於Visa是否足夠引人注目以主導頭條新聞。問題在於它是否足夠有韌性，以提供幫助投資者在幾十年內積累財富的穩定、可預測的回報。從這一標準來看，理由似乎令人信服。