大インフレーションの誤算: "一時的"が四半世紀の高水準になった理由

2021年3月、連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルがマイクの前に立ったとき、彼はアメリカ人を安心させるためのメッセージを伝えました：価格の上昇はパンデミックのロックダウンから回復する経済の一時的な特異性であると。"これらの一時的な価格の上昇は、インフレに対して一時的な影響しか持たない可能性が高い"と、パウエルは国民に保証しました。財務長官ジャネット・イエレンも同様の見解を示し、年末までにインフレが低下することを期待していました。彼らは驚くほど間違っていました。

2022年6月までに、アメリカ労働省統計局は消費者物価指数(CPI)が過去12ヶ月で9.1%急増したと報告し、40年ぶりの最大の上昇を記録しました。安心できる経済予測として始まったものが、最近の歴史における最も重要な政策の誤りの一つとなりました。

誰も正しく予測できなかった完璧な嵐

このインフレ爆発の基盤は2021年よりもずっと前に築かれていました。Covid-19危機の間に金利をゼロに引き下げた後、連邦準備制度は2020年末に新しい金融政策戦略を採用し、インフレが従来の年2％の目標を超えて進行することを明示的に許可しました。この賭けは、一時的な状況が物価圧力を抑えるだろうというものでした。

その「一時的な状況」は、一時的どころか全く違うものでした。2021年の経済は、従来の予測モデルを圧倒する力の収束に直面しました:

数十年間スムーズに機能していたサプライチェーンが突然断裂した。コンテナ船は十分に速く移動できなかった。半導体の不足が製造業全体に波及した。特定の品物—特に中古車—は非常に高価になり、経済学者たちは当初この問題をセクター特有のものであり、広範なものではないと軽視していた。彼らはこれが始まりに過ぎないことを認識できなかった。

同時に、2020年と2021年の間に、数千ドルに達する刺激金が数千万人のアメリカ人に届きました。このお金は、供給が制約されているまさにその時に需要を活発化させました。基本的な経済学の数学—需要が急増し、供給が遅れた—は結果をほぼ避けられないものにしましたが、政策立案者はインフレは自己修正されると主張しました。

数字は誤算の積み重ねを語る

インフレデータは、ますます緊急性を持って明らかになった。

• 2021年4月:CPIは年率4.2%上昇し、約13年ぶりの高水準となりました。
• 2021年5月:前年同期比の増加率は4.9%に達しました
• 2021年6月：5.3%へのさらなる加速
• 2021年9月: 実際の加速が始まる前は約5.3%のままだった
• 2021年12月：7％を超え、連邦準備制度の快適ゾーンのほぼ2倍
• 2022年6月:9.1%に達し、世代最高

政策立案者にとって特に厄介だったのは、インフレーションがいくつかのセクターに限定されなかったことです。食料、エネルギー、住居—すべての家庭の予算に影響を与える必需品—が前年と比べて劇的に高くなりました。この広範な性質は、当初の異常なパンデミック特有の要因のみが作用しているという物語に矛盾していました。

労働市場のトラップ

2022年を通じて労働市場で展開されたことは、連邦準備制度にとって最も憂慮すべきことかもしれません。労働者がインフレによって削られた購買力に対する補償を求めたため、賃金は大幅に上昇し始めました。ここに厳しい皮肉があります：名目賃金は増加したにもかかわらず、インフレ調整後の実質賃金は前年同期と比較して実際に3％減少しました。労働者は、より多くのドルを稼いでも、より豊かではないと感じていました。

しかし、高い賃金は、FRBの視点から見ると危険なフィードバックループを引き起こしました。収入の増加は商品やサービスの需要を高め、それが価格圧力をさらに強めることになります。この賃金と価格のスパイラルを断ち切るには、積極的な行動が必要です。

ハト派のピボット: “一時的” が遺物になった時

2021年末までに、パウエルは彼の立場を根本的に変えました。FRBは市場に対し、金融政策の引き締めへの劇的なシフトを準備し始めました。この行動は2022年に始まり、4回の別々の金利引き上げが行われ、連邦基金金利はゼロから2.25%から2.5%の範囲に引き上げられました。市場の期待は、年末までにさらに1ポイントの金利引き上げが続くことを示唆していました。

金利の引き上げに加えて、Fedは量的引き締め(QT)を実施しました。これは、債券保有を減少させることで市場の長期債券の供給が増加する手法です。債券価格と利回りは逆に動くため、供給が増えると価格が下がり、利回りが上がり、経済全体での借入コストが高くなります。これは、Fedのパンデミック時代の姿勢からの完全な転換を示しています。

その攻撃的な政策の転換自体が告白であった：現在経済に組み込まれたインフレーションは、2021年の支配的な知恵が示唆していたよりもはるかに根深く、広範囲にわたっていた。

実際に「一時的な」インフレーションを引き起こす要因

文脈のために、過渡的なインフレーションは、価格の上昇が恒久的な価格水準の変化ではなく、一時的な変動であると予想されることを示します。アメリカ経済研究所によると、真の過渡的インフレーションは恒久的に高い水準を維持せず、低いインフレーションの期間が続くことがあります。教科書的なシナリオでは、価格が比較的短期間上昇した後、上昇率が鈍化しますが、価格はインフレーション前の水準を上回ったままです。

これらの一時的なスパイクを引き起こすいくつかのメカニズムがあります:

サプライチェーンの混乱は、最も一般的な原因の一つを表しています。パンデミックは、相互接続されたグローバルサプライネットワークがどれほど脆弱になっているかを明らかにしました。ある地域での不足は、他の場所での価格上昇を引き起こします。地政学的緊張、自然災害、予測不可能な出来事は、これらの混乱を引き起こす可能性があります。

グローバルショックは、同様に一時的なインフレエピソードを引き起こすことがあります。ロシアのウクライナ侵攻はこのダイナミクスを exemplified しました—西側のロシアのエネルギー輸出への制裁が、国際的に石油と食料の価格を急騰させました。

政府の政策選択も重要です。景気刺激策や裁量的支出の増加は、短期的な供給能力を圧倒する一時的な需要の急増を生み出すことがあります。

持続的なインフレーションからあなたの財政基盤を守る

インフレが一時的であるか構造的であるかにかかわらず、家庭は適応しなければならない。

予算を徹底的に見直す。 物価の上昇は即座に支出の監査を求める。未使用のサブスクリプションをキャンセルし、食事にはより手頃な食材を代用し、サーモスタットの設定を調整してエネルギー消費を削減する。デジタル予算管理アプリケーションはこのプロセスを効率化することができる。

収入の拡大を追求する。 副業、使わない物の販売、または残業の交渉は、インフレによる購買力の低下に耐える能力を実質的に向上させることができます。追加の収入は重要なバッファーの役割を果たします。

保険料を継続的に比較する。 自動車および住宅保険の提供者は、定期的に保険料を調整します。毎年の料金比較は、何年もかけて保険料を払いすぎるのを防ぎます。

債務返済を加速する。 金利の上昇は、クレジットカードの残高や変動金利ローンのコストを膨らませます。元本に対する戦略的な追加返済を行うことで、インフレへの脆弱性を減らし、利息支出を節約できます。利用可能な返済計算機を使用して、体系的な返済戦略を設計してください。

長期投資に資本を配分する。 貯蓄口座は、インフレを簡単に上回る最小限の年利率を生成し、現金保有は実際に購買力を失うことを意味します。時間をかけて慎重に構築された多様化された投資ポートフォリオは、特に市場参加をこれまで以上に簡単にする投資アプリケーションが利用可能であるため、受動的な貯蓄口座よりも優れたインフレ保護を提供します。

2021年から2022年にかけての大インフレエピソードは、洗練された政策立案者でさえ経済のダイナミクスを誤解することがあるという謙虚な教訓をもたらしました。そして、一見一時的な価格圧力が経済の支配的な現実に凝固することがあるのです。