警告信號隨處可見：爲什麼股市反彈可能掩蓋令人擔憂的經濟現實

市場收益與經濟基本面之間的脫節愈加明顯

標準普爾500指數迄今爲止已漲16%，盡管美國經濟面臨前所未有的關稅政策。人工智能的熱情成爲推動股市漲的主要動力，掩蓋了人們對美國經濟基本面健康狀況的更深擔憂。然而，在表面之下，市場定價與實際經濟可能交付之間出現了令人擔憂的分歧。

联准会警告：關稅將導致失業和經濟增長放緩

來自舊金山聯邦儲備銀行的新研究在分析了150年的歷史數據後呈現了一個令人 sobering 的畫面。研究結果毫無疑問：目前實施的關稅制度可能會推高失業率並限制經濟擴張。機制很簡單——不確定性削弱了消費者信心，抑制了消費，並導致僱主減少招聘。

數據已經在傳達這種動態。消費者信心在11月降至近歷史低點，而10月失業率躍升至4.4%，創下四年來的最高水平。這些不再是假設場景；它們正在美國勞動力市場實時顯現。

同時，關於關稅代表財富創造之路的說法建立在不穩固的歷史基礎上。從1789年到1913年，人均實際GDP自1900年以來增加了十倍——將這一點單純歸因於關稅忽視了實際上推動美國繁榮的巨大技術和制度變革。提議的關稅收入用途——無論是取消所得稅還是發放股息支票——在數學上都是不切實際的，因爲關稅預計每年僅能產生$210 億，而所得稅的徵收超過2.6萬億美元。

股票估值處於危險水平 進入未知領域

時機再糟糕不過了。標普500指數最近觸及的估值倍數在歷史書中大約每40年才出現一次。該指數的交易價格超過23倍的未來收益——在過去四十年中僅有兩次突破這一門檻。之前的兩次都以慘敗告終：互聯網泡沫破裂導致指數暴跌49%，而COVID-19熊市則造成了25%的回調。

即使在某種程度上有所緩和，標準普爾500指數仍以22.6倍的遠期收益率高估——遠高於40年中位數的15.9。這一溢價假定人工智能將帶來足夠的收益增長，以證明當前的價格水平。這是一個重要的押注。

歷史先例提供的安慰微乎其微。當標準普爾500指數的交易價格超過前瞻性收益的22倍時，隨後三年的平均回報僅爲每年2.9%——遠低於長期歷史平均接近每年10%的水平。目前的局勢結合了兩種世界的最壞情況：來自關稅不確定性的經濟逆風，加之估值幾乎沒有失望的餘地。

這對您的投資組合策略意味着什麼

審慎的應對不是恐慌性拋售，而是仔細的投資組合構建。這種環境需要信念——投資者應該對持有的資產進行壓力測試，剔除那些在重大回調中不會舒適持有的頭寸。現在建立現金儲備爲在市場疲軟時不可避免出現的更好機會提供了幹粉。歷史表明，機會會比我們想象的更快到來。