理解自動做市商中流動性提供的真實成本

參與礦池背後的現實

去中心化金融已經使市場做市民主化。現在，任何人都可以成爲流動性提供者(LP)，通過將資產存入自動化做市商(AMM)池來賺取交易費用。但是在您存入資本之前，您需要了解一個常常讓新的流動性提供者感到意外的關鍵風險：無常損失。

這個術語描述了當你向一個池子提供流動性時發生的情況，與你存入的資產之間的價格比例從你進入的那一刻起發生了變化。價格變動越大，你的潛在損失就越大，相較於僅僅在池外持有代幣。這種損失是“暫時的”，只有當你不提現時——一旦你退出池子，它就變成了永久的。

如何價格變化引發損失

這就是爲什麼會發生這種情況。AMM使用一個恆定乘積公式(x * y = k)，根據池中代幣的比例來確定價格，而不是使用訂單簿。當外部價格變化時，套利交易者通過與池進行交易來利用差異，直到內部比例與市場價格對齊。

讓我們通過一個具體的例子來說明。假設你存入 1 ETH 和 100 USDC (，每個價值 $100 ，進入一個池子，在這個池子裏你的存款佔總流動性的 10%。如果 ETH 的價格漲到 $400，套利交易者將使用 USDC 從池子中購買 ETH，從而將其重新平衡爲大約 5 ETH 和 2,000 USDC。

當你提取你的10%份額時，你會收到0.5 ETH和200 USDC，總計400美元。這是你最初)投資的100%收益。聽起來不錯，直到你意識到：如果你只是持有你的代幣，它們現在的價值是$200 1 ETH加$500 100 USDC(。通過提供流動性，你實際上在機會成本上損失了$400 。這一差距是無常損失。

量化風險

暫時性損失的大小與價格波動呈可預測的比例關係：

• 1.25x價格變動：~0.6%損失
• 1.50x價格變動：~2.0%損失
• 2倍價格變動：~5.7% 虧損
• 3倍價格變化：~13.4% 損失
• 5倍價格變動：約25.5%損失

關鍵說明：無常損失會發生，無論價格是漲還是下跌。50%的漲和50%的下跌都會造成相同的比例損失。重要的是價格比率變化的幅度，而不是其方向。

這就是爲什麼一個無常損失計算器——讓你輸入你的資產、預期價格變動和費用率——對計劃存款的流動性提供者（LP）變得至關重要。

爲什麼流動性提供者仍然參與

盡管存在這種風險，提供流動性仍然具有吸引力，因爲交易費用可以抵消損失。如果一個池子的交易量足夠大，收取的費用將直接分配給流動性提供者。在像 Uniswap 這樣的交易平台上，每筆交易都會產生一筆費用，以補償流動性提供者。當費用收入超過無常損失時，提供流動性就變得有利可圖。

盈利方程取決於：

• 特定協議及其收費結構
• 池選擇和資產波動性
• 整體市場狀況
• 你在池中的時間範圍

風險緩解策略

首先選擇穩定對：包含穩定幣或同一資產的包裝版本的池——如 USDC/USDT 或包裝比特幣變體——由於價格比率相對保持不變，因此經歷的無常損失較低。即使穩定幣也可能暫時脫鉤，但風險大大降低。

小規模開始：在投入大量資金之前，先用少量資本測試一個池，以了解實際收益與理論上的暫時損失之間的關係。

評估波動性：高波動性代幣對會放大無常損失風險。比較池選項，並根據您的風險承受能力進行選擇。

驗證協議安全性：許多新的 AMM 定期出現。選擇已建立、經過審計的平台，而不是未經驗證的設計。承諾非凡回報的新型池往往隱藏着不成比例的風險。

現代解決方案降低風險

最近的AMM創新通過以下方式解決了無常損失：

• 集中流動性：Uniswap V3的模型允許流動性提供者指定價格範圍，提高資本效率並減少狹窄區間內的損失
• 穩定幣優化池：專門爲低滑點穩定幣交易設計的自動做市商（AMM）
• 單側流動性：新興協議允許流動性提供者僅存入一種資產，以對沖價格比率變化

這些替代方案提供了緩解傳統無常損失結構的途徑，而不完全消除流動性提供機會。

最終總結

無常損失是任何進入去中心化金融（DeFi）的人的基礎知識。當存入資產的價格比率偏離你的入場點時，你可能會面臨相對於持有的潛在損失。這種關係是數學上的且是一致的。然而，交易費用可以進行補償，而較新的自動做市商（AMM）設計提供了保護機制。知情的流動性提供者（LP）在存入之前會計算預期的無常損失與預期的費用收入，以確保他們做出以盈利爲導向的決策，而不是意外接受隱藏的損失。