商業戦略の観点から見ると、ETHのモジュール化の変化はエコシステムの主導地位を維持するための合理的な手段です。ブロックチェーンの価値はそのエコシステムの規模に依存しており、ETHの市場シェアは9年間で100%から75%に減少しましたが、それでも低くはありません。これを、同じ期間にほぼ100%から35%に減少したWeb2クラウドコンピューティング企業Amazon Web Servicesと比較しました。
このアイデアがどれだけ革新的かをよりよく理解するために、Web2の状況を想像してみましょう。ETH坊に似たWeb2サービスは、中央集権的なアプリケーションを構築するためのリーディングクラウドインフラストラクチャプラットフォームであるAmazon Web Services（AWS）です。20年前にAWSがリリースされたばかりのとき、S3やEC2などの主力製品に焦点を当てることを決めた場合、現在提供されているさまざまなサービスの数十種類を提供しないことになり、AWSは収益の大チャンスを逃すことになります。完全な製品サービスを提供することで、AWSは「庭園の壁」を作り出し、顧客が他のインフラプロバイダと統合することが難しくなり、顧客をロックインする可能性があります。もちろん、事実はそうです。AWSは現在、数十種類のサービスを提供しており、顧客はそのエコシステムから離れることが困難であり、収益は急速に上昇しています（初期の数億ドルから約1000億ドルの年間収益に）。
モジュール化は間違いですか？イーサリアムのこの戦略をデータで検討する
Alex Pack、Alex Botte、Hack VC Partnerによって書かれました
コンピレーション:Yangz、Techubニュース
まとめ
*イーサリアムは、このサイクルでビットコインやソラナなどの主流のコインほどうまく機能していません。 少なくとも否定論者の目には、原因はモジュール化というイーサリアムの戦略的決定にあります。 しかし、それは本当ですか?
何か問題が発生しましたか？
BTCやソラナなどと比較して、ETHは今回の相場ではあまり良いパフォーマンスを発揮していません。ETHは2023年以来、121%ポンプされましたが、BTCとSOLはそれぞれ290%と1452%ポンプされました。この現象については、市場が非合理であり、技術ロードマップやユーザーエクスペリエンスが競合他社に追いついていないという意見が多く聞かれます。ETHの市場シェアは、ソラナなどの競合他社に奪われつつあると言われています。では、ETHは暗号資産領域でAOLやYahooのような存在になる運命なのでしょうか？
ETH坊のパフォーマンスが低下した原因は、実際には5年前にETH坊が非常に意味のある戦略的決定を下し、モジュール式アーキテクチャに転向し、それに従って基礎インフラストラクチャのロードマップを分散化・分割したことです。
この記事では、ETHのモジュール化アプローチについて、データ駆動の分析を利用して、この戦略がETHの短期的なパフォーマンス、ETHの市場地位、および長期的な展望にどのような影響を与えるかについて探究します。
ETH坊向モジュラ化アーキテクチャの戦略転換：どれだけ狂気？」
2020年、Vitalikとエーテル坊基金会（EF）は大胆で論争を呼ぶ呼びかけをした：エーテル坊のインフラストラクチャースタックの各部分を分離すること。エーテル坊はもはやプラットフォームのすべての側面（実行、決済、データ可用性、順序など）を処理せず、意図的に他のプロジェクトがこれらのサービスを組み合わせる形で提供することを目指しています。当初、彼らは新しいロールアッププロトコルをエーテル坊のL2として実行問題を処理するよう奨励しました（Vitalikの2020年の記事「ロールアップ中心のエーテル坊ロードマップ」を参照）。しかし、現在では、数百もの異なるインフラストラクチャプロトコルが、かつてL1が独占していた技術サービスを提供するために競い合っています。
このアイデアがどれだけ革新的かをよりよく理解するために、Web2の状況を想像してみましょう。ETH坊に似たWeb2サービスは、中央集権的なアプリケーションを構築するためのリーディングクラウドインフラストラクチャプラットフォームであるAmazon Web Services（AWS）です。20年前にAWSがリリースされたばかりのとき、S3やEC2などの主力製品に焦点を当てることを決めた場合、現在提供されているさまざまなサービスの数十種類を提供しないことになり、AWSは収益の大チャンスを逃すことになります。完全な製品サービスを提供することで、AWSは「庭園の壁」を作り出し、顧客が他のインフラプロバイダと統合することが難しくなり、顧客をロックインする可能性があります。もちろん、事実はそうです。AWSは現在、数十種類のサービスを提供しており、顧客はそのエコシステムから離れることが困難であり、収益は急速に上昇しています（初期の数億ドルから約1000億ドルの年間収益に）。
しかし、市場シェアに関しては、時間の経過とともに、AWSのシェアは徐々に他のクラウドコンピューティングプロバイダーに奪われており、Microsoft AzureやGoogle Cloudなどの競合他社は毎年着実に市場シェアを拡大しており、AWSの市場シェアは最初の100%から約35%まで低下しています。
AWS が異なる方法を取る場合はどうなるでしょうか？AWS が他のチームが特定のサービスをより良く構築できる可能性を認め、その API を公開し、組み合わせ可能性を優先し、相互運用性を奨励する環境を作る代わりに、封鎖的な環境を作る代わりに、どうなるでしょうか？AWS は開発者やスタートアップ企業が補完的なインフラストラクチャを構築できるようにすることができ、より良い、より専門的なインフラストラクチャが生まれ、開発者にとってより友好的なエコシステムとより良い総合体験を提供できます。これは AWS に短期間で収益をもたらすことはありませんが、AWS により大きな市場シェアと活気のあるエコシステムを持たせることができます。
それでも、Amazonにとってそれは価値がないかもしれません。上場企業であるため、収益を最適化する必要があり、「より活気のあるエコシステム」ではありません。分割とモジュール化がAmazonにとって合理的であるとは限りません。しかし、イーサリアムにとっては合理的かもしれません。それは分散化されたプロトコルであり、企業ではありません。
分散化プロトコル，而非公司
分散型プロトコルも企業同様、利用料というか、ある程度は「収入」と呼べます。 しかし、これは、プロトコルの価値がこれらの収入のみに基づいている必要があることを意味するのでしょうか? いいえ、そうではありません。
Web3において、プロトコルの価値は、プラットフォーム全体の活動量と、最もアクティブなビルダーとユーザーエコシステムを持つことに依存します。以下は、BTC、Ethereum、およびSolanaのトークン価格とメトカーフの価値（ネットワーク内のユーザー数を測定する指標）の関係についての分析です。すべての場合において、トークン価格はメトカーフの価値と強く相関しており、この関係は数年間続いています。BTCに関しては、この関係は10年以上続いています。
なぜ市場はこれらのトークンの価格設定にそのようにフォロー生態活動をしているのですか？株式は上昇と利益に基づいて評価されますが、現在、ブロックチェーンがトークンの価値を蓄積する方法に関する理論はまだ幼く、現実世界ではほとんど説明できません。そのため、ネットワークの強さ（ユーザー数、資産、アクティブ度など）に基づいて評価することが合理的です。
より具体的に言えば、トークンの価格は実際にはそのネットワークの将来の価値を反映すべきです（株価が企業の将来の価値を反映するのと同様に、現在の価値ではありません）。これにより、ETHエーテルがモジュール化を望む可能性がある第二の理由、つまりモジュール化を「将来の保証」として位置付け、ETHエーテルが長期間にわたって主導的な地位を維持する可能性を高めることができます。
2020年、Vitalikが「Rollupを中心としたロードマップ」という記事を書いたとき、ETH坊は1.0の段階にありました。ETH坊は史上初のスマートコントラクトブロックチェーンですが、ブロックチェーンのスケーラビリティ、コスト、セキュリティなどの面で将来的に数桁（OOM）の改善が見込まれています。先駆者の最大のリスクは、新しい技術パラダイムの変革に対する適応速度が遅いため、次のOOMの飛躍を逃してしまうことです。ETH坊にとっては、PoWからPoSへの移行、およびスケーラビリティを100倍向上させるブロックチェーンへの変化がそれに当たります。ETH坊は、拡張性を高めて重要な技術進歩を達成するエコシステムを育成する必要があります。さもなければ、その時代のヤフーやアメリカンオンラインとなる可能性があります。
在Web3的世界中，分散化プロトコルが企業の地位を取って代わり、ETH坊は、長期的には、強力なモジュール化されたエコシステムを育成することが、すべての基盤インフラを把握するよりも価値があると考えています。たとえそれが基盤インフラのロードマップの制御やコアサービスの収入を放棄することを意味していても。
以下、このモジュラー決定がどのようにデータを通じて実現されたかを見てみましょう。
イーサリアムのモジュール化エコシステムとETHへの影響
以下の4つの観点から、モジュール化がETH坊に与える影響を見ていきます：
*短期価格(好ましくない)
手数料と価格: 不利
短期間では、イーサリアムの決定がETHの価格に明らかな影響を与えました。谷底から始まったにもかかわらず、ETHの価格は大幅にポンプされていますが、一部の期間ではBTC、SOLなど多くの競争相手やナスダック総合指数ほどETHのパフォーマンスが良くなかったりします。
これは明らかに、そのモジュール化戦略によるものです。
ETH坊のモジュール化戦略の影響の一つは、ETHの価格をドロップさせることです。2021年8月、ETH坊はEIP-1559を発表し、ネットワークへの超過料金がETHの燃焼につながり、供給を制限します。これはある意味で公開市場の株式買い戻しに相当し、価格にプラスの圧力を与えます。実際、それは一定期間の間に機能しました。
しかし、実行に使用されるL2やCelestiaなどの代替データ可用性（DA）レイヤーの導入と発展により、ETHの料金は下がりました。コアの収益サービスを放棄することで、ETHの料金と収入が減少しました。これはETHの価格に大きな影響を与えました。
過去3年間、ETHの料金（ETH単位）とETHの価格の関係は統計的に非常に有意であり、週間の相関は+48％です。 ETHの料金が1週間で1000 ETH減少すると、ETHの価格は平均して17ドル下落します。
もちろん、これらの費用はどこかに消えるわけではありません。L2やDA層など、新しいブロックチェーンプロトコルに流れています。そして、これはETH価格に対するモジュール化戦略の2番目の損失の理由でもあります。つまり、これらの新しいブロックチェーンプロトコルのほとんどは独自のネイティブトークンを持っています。以前は、投資家は基盤トークン1つを購入するだけで、ETHエコシステムで起こるすべてのエキサイティングな上昇にアクセスできましたが、今では多くの異なるトークンから選択する必要があります（CoinMarketCapは「モジュール化」カテゴリに15種類のトークンを挙げており、数十種類のトークンがリスク投資で非公開市場で取引されています）。
モジュール化基盤トークンという新しいカテゴリーは、ETHの価格に2つの面で損害を与える可能性があります。まず、ブロックチェーンを企業と見なすと、それは完全に価値を増やさないはずであり、すべての「モジュール化トークン」の時価総額の合計がETHの時価総額になります。このようなことは、株式市場では一般的です。企業が分割されると、旧企業の時価総額は通常、新企業の時価総額の増加に伴い減少します。
しかし、ETHについては、状況はさらに悪化する可能性があります。ほとんどの暗号資産トレーダーは、特に経験豊富な投資家ではありません。彼らが「ETHブロックチェーン上で起こるすべてのクールな上昇」を得るために数十のトークンを購入する必要がある場面に直面すると、彼らは困惑し、一つのトークンを購入する代わりに何も買わないかもしれません。この心理的負担や一かごのトークンを購入する取引コストは、ETHブロックチェーンとモジュール化トークンの価格に損害を与える可能性があります。
時価総額:(ある程度)良好
ETH坊のモジュール化されたロードマップが成功に与える影響を推定する別の方法は、時間の経過とともにその絶対的な時価総額の変化を見ることです。2023年、ETH坊の時価総額は1280億ドル増加しました。一方、ソラナの時価総額は540億ドル上昇しました。絶対数は大きいですが、ソラナの上昇基数ははるかに低いため、その価格が919%上昇し、ETHはわずか91%にとどまる理由です。
しかし、イーサリアムのモジュラ戦略によってもたらされたすべての新しい「モジュラ」トークンの時価総額を考慮すると、状況は変わります。2023年、この数字は510億ドル上昇し、ソラナの時価総額の上昇とほぼ同じです。
これは何を意味するのでしょうか？1つの説明は、モジュール化戦略の変化に伴い、ETH坊基金会がソラナと同じ価値を持つモジュール化基盤生態系をETH坊と共に作り出したことを示しています。もちろん、それは自身が創造した1,280億ドルの時価総額価値についても言及していません。マイクロソフトやアップルが何年もかけて何十億ドルもの費用をかけて製品を中心に開発者エコシステムを構築しようとする様子を想像してみてください。彼らはETH坊のこの成果にどれほどうらやましい思いをするでしょう。
しかし、2024年の状況はそうではありません。SOLとETHは引き続き上昇しています（上昇率はそれほど大きくありませんが）、一方でモジュラーブロックチェーンの時価総額は全体的に減少しています。これは、2024年の市場がイーサリアムのモジュール化戦略に対する信頼を失った可能性があります。また、トークンのアンロックからの圧力があるかもしれません。もちろん、イーサリアム関連の基盤インフラを長期保有する心理的負担が市場にとって重すぎる可能性もあります。一方で、ソラナの技術生態系をロングするには、1つのトークンだけを購入すれば済みます。
市場から私たちに伝えられる情報から、実際の基本的な要素に移行しましょう。おそらく、2024年の市場が間違っており、2023年の市場は正しかったのかもしれません。イーサリアムのモジュール化戦略は、リーディングなブロックチェーンエコシステムと暗号資産になるのを助けているのか、逆に妨げているのか、どちらなのでしょうか？
イーサリアム坊生態と ETH の主導地位：有利
基本的なファンダメンタルと使用状況に関して、ETHのエコシステムは非常に優れたパフォーマンスを発揮しています。同様の製品の中で、ETHのエコシステムとそのL2のトータルバリューロック（TVL）および料金は最も高く、ソラナの11.5倍であり、L2だけでもソラナよりも53％高いです。
TVL市場シェアの観点から考えると、イーサリアムは2015年に100％の市場シェアを持っていました。数百ものL1競合他にもかかわらず、イーサリアムとそのモジュラーなエコシステムは現在でも約75％の市場シェアを維持しています。
9年間で、市場シェアは100％から75％に減少しましたが、これは非常に素晴らしい結果です！なぜなら、AWSの市場シェアは同じ期間におおよそ100％から35％に減少しました。
しかし、ETHは本当に「ETHエコシステム」の主導的地位から利益を得ていますか？あるいは、ETHおよびそのモジュラーパーツは活気づいていますが、ETH自体を資産として扱っていないのでしょうか？実際、ETHはより広範なETHエコシステムの中でどこでも見られます。ETHエコシステムがL2に拡張されると、ETHも同様です。ほとんどのL2はガスを支払うためにETHを使用し、そしてほとんどのL2 TVLのETHは少なくとも他のトークンの10倍です。以下の表を見れば、ETHエコシステム内で3つの最大の分散型金融アプリがメインネットおよびL2インスタンスにおけるETH資産の主導的地位を示しています。
技術的な側面：議論の余地があります
技術ロードマップの観点から、ETH坊はL1チェーンをモジュール化して独立したコンポーネントにすることを決定し、プロジェクトが特定の領域で専門化と最適化を行うことを可能にしています。これらのコンポーネントが組み合わせ可能である限り、DApps開発者は既存の最高のインフラストラクチャを使用して効率とスケーラビリティを確保できます。
モジュール化のもう1つの大きな利点は、プロトコルの「未来の保証」を提供することです。新しい技術革新がゲームのルールを変えた場合、その革新を採用しているプロトコルだけが生き残ることができます。このような状況は技術史上頻繁に起こります。例えば、米国オンラインはダイヤルアップから高速ブロードバンドインターネットへの移行を逃し、評価額は2000億ドルから45億ドルに下落しました。また、Yahooは新しい検索アルゴリズム（GoogleのPageRankなど）の採用が遅く、モバイルインターネットへの移行を逃し、評価額は1250億ドルから50億ドルに下落しました。
しかし、あなたの技術ロードマップがモジュラーであるなら、L1としては、すべての新しい技術革新の波に乗らなくてもよく、モジュラーな基盤インフラパートナーがそれを取り込んでくれます。
それでは、ETH坊のこの戦略はうまくいきましたか？実際に構築されたETH坊にマッチするインフラを見てみましょう：
同様の優れたスケーラビリティと実行コストを持つL2。少なくともArbitrumとOptimismを代表する楽観的Rollup、およびZKSync、Scroll、Linea、StarkNetを代表するゼロ知識証明に基づくRollupという2つの新しい技術的アプローチが成功しています。さらに、より高いスループットと低コストのL2があります。ETHブロックチェーンにスケーラビリティの改善をもたらす2つの技術を育成することは決して簡単ではありません。ETHブロックチェーンの後に数十（もしくは数百）のL1が登場しましたが、今日までに100倍のスケーラビリティとコスト改善を実現した2.0版はまだ登場していません。これらのL2のおかげで、ETHブロックチェーンは「初めての大規模な絶滅事態」を乗り越え、毎秒100倍の取引量(TPS)に拡張しました。
これらのモジュール化された基盤インフラパートナーは、イーサリアムが最大の技術革新である暗号資産を自身のエコシステムに統合し、競争相手との共同イノベーションを避けるために役立っています。
しかし、これにはコストがかかります。Composability Kyleの言うように、イーサリアムはモジュール化されたアーキテクチャを採用することで、ユーザーエクスペリエンスに多くの複雑さをもたらしました。一般のユーザーは、クロスチェーンインタラクションや相互運用性などの問題を扱う必要がないソラナのようなシングルチェーンの方が扱いやすいです。
まとめ
では、まとめると、ETH坊のモジュラ戦略は何をもたらしましたか？
もちろん、これにはコストがかかります。イーサリアムのモジュール化により、束縛されたシングルチェーンよりも組み合わせ性が低下し、ユーザーエクスペリエンスが損なわれています。
実際のETH価格に関連する場合、モジュール化による利点がコスト損失やモジュール化ETHブロックとの競争を相殺するのにどのくらいの時間がかかるか（あれば）はまだ不明です。もちろん、これは新しいモジュラートークンの背後にある早期の投資家やチームにとって良いことです。ETHブロックの時価総額から分け前を得ることができますが、多くの場合、モジュール化トークンはユニコーンの評価に基づいて導入されます。これは経済的な利益の分配が不均衡であることを意味します。
長期的な視点から見ると、ETHはより広範なエコシステムの育成に投資することで、より強力な参加者になる可能性があります。それはクラウドコンピューティング市場でAWSのように地位を失うことはありませんし、インターネットプラットフォーム戦争でYahooやAOLのようにすべてを失うこともありません。ETHは次のブロックチェーンのイノベーションの波に対して適応し、拡大し、繁栄するための基盤を築いています。ネットワーク効果によって成功する産業において、ETHのモジュール化戦略はスマートコントラクトプラットフォームの主導地位を維持するための鍵です。