MSTR báo cáo tài chính mới nhất: Tăng vốn và tiếp tục mua thêm BTC

Tiêu đề gốc: “Không sản xuất, chỉ tích trữ tiền điện tử”: Báo cáo tài chính mới nhất của MSTR, tiết lộ mô hình tăng vốn và định giá cao của MicroStrategy

Tác giả gốc: Alvis, MarsBIT

Trong lịch sử, mỗi khi một ngành công nghiệp truyền thống đạt đến đỉnh cao, thường xuất hiện một số công ty đột phá, tìm thấy một ‘phương thức sản xuất’ độc đáo trong kẽ hở của thị trường và thu hút vốn bằng chiến lược độc nhất. Những công ty này hiếm khi ‘sản xuất’ thực tế một thứ gì đó, nhưng tập trung tài nguyên vào một tài sản cốt lõi - giống như Shell trong quá khứ duy trì giá trị thông qua dự trữ dầu, các công ty khai thác và dự trữ vàng chi phối giá. Và vào sáng sớm hôm nay, báo cáo tài chính của MicroStrategy đã cho thấy một công ty như thế này: không nổi danh vì ‘sản xuất’, nhưng với đầu tư lớn vào BTC, nó đã phá vỡ quy tắc định giá truyền thống và trở thành một trong những nhà đầu tư BTC lớn nhất và độc đáo nhất trên toàn cầu.

Từ công ty phần mềm đến BTCCá voi: Hành trình chuyển đổi của MicroStrategy

MicroStrategy, mã chứng khoán MSTR, ban đầu được xây dựng bởi phần mềm kinh doanh thông minh, nhưng người sáng lập Michael Saylor đã đạp chân ga vào năm 2020 và đi thẳng đến “làn đường nhanh” của BTC. Kể từ năm nay, Saylor không còn để công ty ở lại “sản xuất” truyền thống, mà nhìn thấy tiềm năng của BTC như một tài sản cốt lõi, bắt đầu trao đổi dự trữ của công ty lấy BTC từng chút một, và thậm chí đặt cược vào giá trị ròng của chính mình, từng bước xây dựng MicroStrategy thành “Ngân hàng tiền xu Tích trữ” của BTC. Trong mắt Saylor, BTC là vàng của thế giới kỹ thuật số, mỏ neo của tương lai của tài chính toàn cầu. Một số người nghĩ rằng anh ta điên, những người khác gọi anh ta là “nhà thuyết giáo cuồng tín” của BTC, nhưng anh ta tin chắc rằng anh ta đang giành được một “tiêu chuẩn vàng mới” cho công ty.

Saylor không có ý định đi theo con đường cũ, anh ấy định vị MicroStrategy giống như một dịch vụ “vận chuyển hàng hóa bằng không không lưu”: so với việc vận chuyển hàng hóa truyền thống của ETF trên mặt đất, MicroStrategy thực hiện mua BTC trực tiếp thông qua việc phát hành trái phiếu, vay mượn, tăng vốn cổ phần, v.v., linh hoạt, hiệu quả cao, và có thể theo đuổi xu hướng tăng của thị trường BTC.** Điều này khiến MicroStrategy không chỉ là mã cổ phiếu, mà còn trở thành “mục tiêu nhanh chóng” trên thị trường BTC, vốn hóa thị trường của công ty trực tiếp liên kết với sự tăng giảm của BTC. Cách hành động của Saylor đã gây ra nhiều tranh cãi, nhà đầu tư nổi tiếng Peter Schiff thậm chí còn chế nhạo trên nền tảng xã hội X rằng “Công ty không sản xuất bất kỳ sản phẩm nào, nhưng lại đạt được vốn hóa thị trường cực cao thông qua việc gom BTC”. Ông chỉ ra rằng, vốn hóa thị trường của MicroStrategy đã vượt qua hầu hết các công ty khai thác vàng, chỉ xếp sau công ty Newmont."

Trong phản ứng này, Saylor đơn giản chỉ nói: ‘BTC là tài sản dự trữ tương lai của chúng tôi.’ Với niềm tin kiên định như vậy, MicroStrategy đã tích luỹ hơn 250.000 BTC và dự định huy động 42 tỷ USD trong vòng ba năm tới để tiếp tục mua thêm. Phương thức ‘sản xuất’ của MicroStrategy không phải là sản xuất vật chất truyền thống, mà là xây dựng một hệ thống tài chính mới xung quanh ‘cơ sở hạ tầng’ BTC.

Có người nói Saylor đang đánh cược, nhưng có lẽ đó không chỉ là một cú đánh cược mà là một niềm tin. Anh ta đã đi trên một con đường khác biệt bằng một cuộc phiêu lưu, khiến MicroStrategy trở thành một mục tiêu khác biệt trên thị trường tài chính. Như anh ta nói: “Chúng tôi không sản xuất, chúng tôi chỉ là “tích trữ” tiền”.

Phân tích Báo cáo Tài chính Mới nhất của MSTR: Tăng vốn và tiếp tục mua thêm dự trữ BTC

1. Tổng quan báo cáo tài chính và kế hoạch tài trợ

Báo cáo tài chính của MicroStrategy lần này đã đạt được kết quả as expected. Công ty dự định huy động 42 tỷ đô la trong vòng 3 năm tới để tiếp tục mua thêm Bitcoin, đồng thời đã hoàn tất việc mua lại các khoản thế chấp BTC trước đây. Đến ngày báo cáo, MicroStrategy đã sở hữu tổng cộng 252.220 BTC.

Kể từ cuối quý 2 năm 2024, công ty đã mua thêm 25,889 BTC với tổng chi phí khoảng 16 tỷ USD, giá trung bình mỗi BTC là 60,839 USD. Hiện nay, vốn hóa thị trường của công ty là khoảng 180 tỷ USD, chi phí tích lũy cho việc mua BTC là 99 tỷ USD, giá trung bình mỗi BTC khoảng 39,266 USD. Công ty cũng đã huy động được 11 tỷ USD thông qua việc phát hành cổ phiếu thường loại A, và huy động thêm 10.1 tỷ USD thông qua việc phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi đến hạn vào năm 2028, đồng thời trả lại 5 tỷ USD nợ bảo đảm ưu đãi, giải phóng cầm cố tất cả tài sản BTC. Biện pháp giải phóng cầm cố này đã tăng cường đáng kể tính linh hoạt tài chính của công ty, giảm thiểu rủi ro trong điều kiện thị trường cực đoan.

2. Dự trữ tiền mặt và mục tiêu tài chính trong tương lai

MicroStrategy hiện đang nắm giữ 8,36 tỷ USD tiền mặt, cung cấp sự hỗ trợ tài chính ổn định cho việc mua thêm BTC trong tương lai. Công ty cũng đã công bố mục tiêu tài trợ theo giai đoạn: kế hoạch tài trợ 10 tỷ USD vào năm 2025, 14 tỷ USD vào năm 2026 và 18 tỷ USD vào năm 2027, tổng cộng là 42 tỷ USD. Kế hoạch này của CEO Michael Saylor nhằm tăng cường nguồn tài sản dự trữ lõi của công ty thông qua việc mua thêm BTC theo từng bước, điều này đã được thị trường coi là thông tin tốt chứ không phải tin tiêu cực.

3. Vốn hóa thị trường与账面价值

截至 2024 年 10 月 29 日，Vốn hóa thị trường của MicroStrategy ước tính khoảng 180 tỷ đô la Mỹ, trong khi giá trị hạch toán là 69 tỷ đô la Mỹ, sau khi đã trừ đi tổng giảm giá trị tích luỹ là 30 tỷ đô la Mỹ. Lý do giảm giá trị không phải là do MicroStrategy bán BTC, mà là dựa trên việc điều chỉnh giá trị hạch toán theo các quy định kế toán hiện hành. Theo quy định kế toán, nếu giá thị trường của BTC giảm trong một quý độ, công ty phải điều chỉnh giá trị hạch toán của tài sản này xuống và ghi nhận khoản giảm giá trị. Tuy nhiên, ngay cả khi giá sau này tăng lên, giá trị hạch toán sẽ không tự động phục hồi, chỉ khi bán ra mới có thể thể hiện sự tăng giá trị. Nếu các quy định kế toán sắp tới được sửa đổi (như việc áp dụng phương pháp đo đạc giá trị công bằng của FASB), vấn đề này có thể được cải thiện.

4. BTC như một lợi thế linh hoạt của tài sản cốt lõi

Là tài sản cốt lõi, BTC so với Giao ngay ETF mang lại cho MicroStrategy sự linh hoạt tài chính cao hơn. Công ty coi BTC dự trữ của mình như dự trữ dầu của các công ty dầu mỏ. Giống như cách công ty dầu mỏ xử lý sản phẩm chưa được chế biến và đã được chế biến (như xăng, dầu diesel, nhiên liệu hàng không), MicroStrategy cũng coi BTC dự trữ là một công cụ giữ giá trị vốn, thông qua tài sản cốt lõi này, công ty có thể nâng cao năng suất và thực hiện các chiến lược tài chính sáng tạo.

5. Nguyên tắc sở hữu BTC của MicroStrategy

MicroStrategy đã thiết lập tám nguyên tắc cốt lõi về sở hữu Bitcoin, phản ánh chiến lược đầu tư dài hạn và hướng thị trường của họ:

· Tiếp tục mua và giữ BTC, tập trung vào lợi nhuận dài hạn;

· Ưu tiên bảo vệ giá trị dài hạn của cổ phiếu thông thường của MicroStrategy;

· Đảm bảo sự minh bạch và nhất quán đối với nhà đầu tư;

· Sử dụng đòn bẩy thông minh để đảm bảo hiệu suất của công ty vượt trội so với thị trường BTC;

· Thích ứng nhanh chóng và có trách nhiệm với động lực thị trường và tiếp tục phát triển;

· phát hành Bitcoin hỗ trợ chứng khoán cố định độc đáo;

· Bảo đảm bảng cân đối tài sản và nợ khỏe mạnh và ổn định;

· Thúc đẩy BTC trở thành tài sản dự trữ toàn cầu.

6. Sự khác biệt giữa MicroStrategy và ETF Giao ngay BTC

Điều làm cho MicroStrategy trở nên độc đáo so với BTCGiao ngay ETF là cách tiếp cận tài chính của nó. Trong khi các nhà đầu tư ETF tích cực mua cổ phiếu ETF, MicroStrategy sử dụng nhiều kênh khác nhau như vốn chủ sở hữu, nợ không có bảo đảm hoặc có bảo đảm, trái phiếu chuyển đổi và ghi chú có cấu trúc để trực tiếp tăng lượng nắm giữ BTC của họ. Mô hình “tài trợ bán hàng” này cho phép công ty tích cực huy động vốn để đạt được chiến lược nắm giữ BTC dài hạn.

Chu kỳ vốn và tỷ lệ phí cao: Mật mã định giá của MicroStrategy

Tỷ lệ phí tăng cao, phù hợp hơn cho việc tài chính quy mô lớn

Mô hình định giá của MicroStrategy phụ thuộc vào tỷ lệ vốn hóa thị trường, tăng cường lượng BTC Nắm giữ thông qua việc phát hành cổ phiếu pha loãng, tăng cường mỗi cổ phiếu BTC Nắm giữ, từ đó tăng giá trị vốn hóa thị trường của công ty. Dưới đây là phân tích chi tiết về mô hình này:

Phân tích đơn giản về tỷ lệ phần thưởng và hiệu ứng tăng dày

Giả sử giá BTC là 72,000 USD, MicroStrategy nắm giữ 252,220 đồng BTC, tổng giá trị nắm giữ khoảng 18.16 tỷ USD. Trong khi giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của công ty là 48 tỷ USD, giá trị vốn hóa thị trường của MicroStrategy là 2,64 lần tổng giá trị nắm giữ BTC, dẫn đến tỷ lệ thặng dư hiện tại là 164%.

Giả sử tổng số cổ phần hiện tại của công ty là 10.000 cổ phiếu, mỗi cổ phiếu tương ứng với khoản lãi suất mở BTC khoảng 25,22 đồng.

Nếu MicroStrategy kế hoạch tăng cường vốn thông qua phát hành 10 tỷ USD, số cổ phiếu sau phát hành sẽ trở thành 12.083 cổ phiếu (phương pháp tính: chia số tiền tăng cường vốn 10 tỷ USD cho vốn hóa thị trường hiện tại 48 tỷ USD, kết quả là 0,2083 lần, tức là cổ phiếu sẽ được tăng thêm 20,83%, số cổ phiếu tổng cộng trở thành 10.000 cổ phiếu nhân 1,2083, xấp xỉ 12.083 cổ phiếu). Trong trường hợp này, công ty có thể mua khoảng 138.889 BTC với giá 1 tỷ USD với giá 72.000 USD mỗi BTC, từ đó nâng tổng lượng BTC nắm giữ lên 391.109 BTC. Như vậy, lãi suất mở mỗi cổ phiếu BTC cũng tăng lên 32,37 BTC (chia 391.109 BTC cho 12.083 cổ phiếu), tăng khoảng 28%.

Tương tự, nếu theo kế hoạch tài trợ 420 tỷ đô la Mỹ.

Tiếp theo, giả sử MicroStrategy phát hành thêm 87,5% cổ phần của mình, tức là thông qua việc phát hành thêm 8.750 cổ phiếu để huy động 42 tỷ USD, sau đó tổng số cổ phiếu sau phát hành sẽ tăng lên 18.750 cổ phiếu (cách tính: nhân 10.000 cổ phiếu với hệ số 1,875). Nếu mua BTC với giá 72.000 USD, công ty có thể mua thêm khoảng 583.333 BTC, đưa tổng số lượng nắm giữ lên 835.553 BTC. Lúc này, lãi suất mở của mỗi cổ phiếu BTC sẽ tăng lên 44,23 BTC (tức là 835.553 BTC chia cho 18.750 cổ phiếu), tăng khoảng 75% so với trước đây là 25,22 BTC.

Nếu hiệu ứng tăng dày này được thực hiện trong vòng 3 năm, thì mỗi năm tăng dày trung bình là 25%.

Dĩ nhiên, khi tái đầu tư cuối cùng, giá BTC sẽ biến động, có thể cao hơn hoặc thấp hơn, nhưng điều này sẽ không thay đổi kết luận về việc tăng cường. Trong tình hình tỷ lệ phí cao cực kỳ của MicroStrategy (hiện khoảng 180% -200% Biến động), công ty nên tận dụng tỷ lệ phí để tối đa hóa việc tài trợ. Do đó, kế hoạch tài trợ 420 tỷ USD của CEO Michael Saylor, mặc dù đã gây ra hoang mang ban đầu trên thị trường, nhưng nhanh chóng phục hồi tâm lý thị trường, cho thấy công ty hiểu rõ mô hình hiện tại, đó là một quyết định hợp lý, tối đa hóa quyền lợi cổ đông.

Lợi thế của MicroStrategy và logic đằng sau tỷ lệ nguy cơ cao

Nhiều nhà đầu tư có thể tự hỏi tại sao thị trường lại sẵn lòng mua ATM hoặc trái phiếu có thể chuyển đổi của MicroStrategy với áp lực cao hơn mà không chọn mua trực tiếp ETF BTC? Điều này liên quan đến một số ưu điểm độc đáo của MicroStrategy:

Tiếp tục tăng thu nhập

Bằng cách liên tục tăng tài trợ để tăng tích trữ BTC, MicroStrategy đã đạt được tăng trưởng thu nhập hàng năm 6% -10%, đến năm 2024 đã đạt được tăng trưởng hàng năm 17%. Trong mô hình tài trợ với tỷ lệ cực cao hiện tại, tăng trưởng hàng năm có thể đạt được trên 15%. Tính theo định giá từ 10 đến 15 lần, tỷ lệ thừa kế của MicroStrategy tương ứng với định giá từ 150% đến 225%.

Độ biến động và cây cầu thị trường

Michael Saylor cho rằng, MicroStrategy đóng vai trò là cây cầu giữa Thị trường vốn truyền thống và thị trường Bitcoin. Hiện tại, vốn hóa thị trường của Bitcoin xấp xỉ 1.4 nghìn tỷ USD, tỷ lệ thâm nhập tương đối thấp. Nếu tỷ lệ thâm nhập tăng lên, thậm chí chỉ cần 1% của vốn đầu tư toàn cầu 300 nghìn tỷ USD được cấu hình vào Bitcoin, cũng sẽ mang lại khoảng 3 nghìn tỷ USD vốn tăng thêm tiềm năng cho MicroStrategy. Ngoài ra, trái phiếu có thể chuyển đổi của công ty không chỉ cung cấp một số bảo vệ giảm giá nhất định, mà còn cung cấp tiềm năng Tùy chọn tăng giá Bitcoin.

Kết luận: Hiệu ứng tự tăng của tỷ lệ chênh lệch giá cao trên thị trường tăng

Trong môi trường thị trường tăng, mô hình định giá và mô hình tài trợ với tỷ lệ phụ thuộc cao của MicroStrategy đã tạo ra một vòng lặp tích cực tự tăng cường. Tỷ lệ phụ thuộc càng cao, số tiền tài trợ của công ty càng lớn, từ đó làm dày càng nhiều tiền BTC mỗi cổ phiếu trong dự trữ, từ đó đẩy cao thêm vốn hóa thị trường của công ty. Hiệu ứng thị trường này cuống cuồng như một quả cầu tuyết, đặc biệt là khi giá BTC có triển vọng tăng lên khoảng 90.000-100.000 USD, MicroStrategy có thể tiếp tục tăng tốc dưới sự hỗ trợ của tỷ lệ phụ thuộc cao.

Những mục tiêu và phản ứng của Michael Saylor dường như đang báo hiệu về một cuộc đấu tranh tinh tế giữa TradFi và tài sản kỹ thuật số. Trong cuộc chiến kép giữa vốn và công nghệ này, liệu MicroStrategy có thực sự đạt được một cuộc cách mạng tài chính hay chỉ là một hiện tượng thoáng qua? Những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là dấu hiệu của một cuộc cách mạng tài chính trong tương lai.

Liên kết gốc