¿El proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas en Estados Unidos avanza? ¿Se convertirá en la mayor noticia positiva de este año?

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

Justo cuando la ley de estructura del mercado de criptomonedas en la Cámara del Senado está a punto de alcanzar un punto clave, las principales partes interesadas de Wall Street y la industria de criptomonedas mantuvieron una reunión a puerta cerrada el 8 de enero, intentando resolver las principales diferencias antes de la votación crucial en el Senado la próxima semana. Fuentes informaron que la reunión logró avances en cuestiones relacionadas con DeFi.

El desacuerdo principal actualmente radica en que la organización sectorial de Wall Street, SIFMA, se opuso recientemente a que la ley establezca exenciones regulatorias para algunos servicios DeFi y sus desarrolladores; por su parte, los expertos en políticas de criptomonedas (incluidos representantes relacionados con a16z y DeFi Education Fund) pidieron a SIFMA que reduzca sus demandas, ya que algunas de sus solicitudes ya fueron incorporadas en las discusiones por senadores demócratas pro-criptomonedas. Otro punto en disputa son los stablecoins en dólares con interés, donde fuentes dijeron que SIFMA y los grupos de cabildeo bancario quieren impulsar una prohibición retroactiva, aunque SIFMA negó en los medios haber tomado una posición clara al respecto.

La negociación es urgente porque el Comité Bancario del Senado y el Comité de Agricultura (responsable de supervisar la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, CFTC) planean realizar votaciones de revisión sobre la legislación del mercado de criptomonedas el 15 de enero, lo que significa que la ley ha avanzado sustancialmente tras varios meses de negociaciones en el último año. Si ambas comisiones aprueban la ley por separado, se procederá a la coordinación interna en el Senado y a la integración con la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, ya aprobada en la Cámara de Representantes, para finalmente enviarla al presidente Trump para su firma y convertirla en ley.

La mayoría en la industria considera que, si no se logra el apoyo bipartidista en este punto, será difícil que la ley pase a votación en toda la Cámara del Senado y finalmente sea aprobada.

Ley de estructura del mercado de criptomonedas

La llamada Ley de estructura del mercado de criptomonedas busca, en esencia, establecer un marco de reglas básicas similar al de los mercados financieros tradicionales para los activos digitales. En cuanto a clasificación de activos, intenta definir claramente qué tokens se parecen más a valores, cuáles a commodities (u otras categorías); en cuanto a división de responsabilidades regulatorias, delimita las competencias de la SEC y la CFTC; en infraestructura de mercado, establece obligaciones de registro y cumplimiento para plataformas de intercambio, corredores, traders y custodios, evitando que la industria permanezca en un estado de incertidumbre regulatoria basado en la aplicación de leyes y litigios. La Ley CLARITY en la Cámara de Representantes es un ejemplo de esta filosofía, buscando una división clara entre la SEC y la CFTC y un mecanismo de registro para las instituciones de activos digitales orientado al cliente.

En los últimos dos años, el Congreso de EE. UU. ha dividido la legislación sobre criptomonedas en dos líneas: la Ley GENIUS, que regula las stablecoins de pago, incluyendo quién puede emitir, las reservas, divulgaciones, redenciones y cumplimiento, estableciendo primero la ruta para las stablecoins en dólares; y la Ley de estructura del mercado de criptomonedas (representada por la Ley CLARITY), que se centra en una estructura de mercado más amplia, creando un marco federal de registro y supervisión.

Especialmente, durante mucho tiempo, la SEC y la CFTC han disputado la autoridad regulatoria sobre los activos digitales, lo que ha generado incertidumbre en los límites de cumplimiento y expectativas regulatorias, considerándose un costo oculto que frena la innovación en EE. UU.; una vez que la Ley de estructura del mercado de criptomonedas entre en vigor, mediante legislación se clarificarán las responsabilidades, con la CFTC encargada principalmente de la regulación de los productos digitales en el mercado secundario y el orden del mercado, y la SEC supervisando principalmente la emisión, las ofertas privadas y la divulgación de información de tokens con atributos de valores en el mercado primario, mejorando así la certeza regulatoria y la previsibilidad de las reglas.

Si esta ley se aprueba, su impacto principal será una mayor certeza regulatoria. Las plataformas de intercambio, custodios, corredores y proyectos podrán saber a quién deben rendir cuentas y qué requisitos deben cumplir; las instituciones financieras tradicionales también podrán ingresar y ofrecer servicios bajo reglas claras, promoviendo un mercado más regulado y predecible.

Análisis de bancos de inversión: La ley de estructura del mercado de criptomonedas podría retrasarse hasta 2027

El presidente del Comité Bancario del Senado, Tim Scott, afirmó anteriormente que los documentos de negociación muestran que las partes aún no han llegado a un consenso en cuatro áreas clave, incluyendo:

DeFi: La Finanzas Descentralizadas (DeFi) deben estar sujetas a la misma regulación que las instituciones financieras supervisadas por el gobierno federal de EE. UU., pero su definición y problemas básicos aún no se han resuelto.

Rendimientos de stablecoins: La Ley GENIUS establece que los emisores de stablecoins no pueden ofrecer intereses, aunque sus empresas relacionadas sí pueden ofrecer planes de rendimiento y recompensas a clientes. La banca considera que esto podría amenazar su negocio principal de depósitos, y algunos demócratas también quieren limitar los rendimientos de las criptomonedas.

Ética: Existen regulaciones que prohíben a altos funcionarios del gobierno de EE. UU. obtener beneficios personales de actividades relacionadas con criptomonedas.

CFTC: La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) jugará un papel principal en la regulación de las criptomonedas, pero la distribución de escaños entre los dos principales partidos en la CFTC debe mantenerse equilibrada.

El equipo de investigación de TD Cowen en Washington opina que, aunque en teoría hay un camino para avanzar y aprobar este año, un resultado más realista sería que la legislación se retrase hasta 2027, y que las reglas complementarias no entren en vigor hasta 2029.

La razón de este calendario de «cada vez más retrasos» no radica en los aspectos técnicos, sino en la lucha de intereses políticos en el Congreso. TD Cowen opina que los demócratas quizás no tengan interés en acelerar el proceso este año, ya que si creen que en las elecciones de mitad de mandato de 2026 podrán recuperar la Cámara o ampliar su influencia, retrasar la ley sería más conveniente. Por un lado, pueden mantener sus cartas de negociación para después de las elecciones, y por otro, dejar que las reglas regulatorias futuras sean más favorables a los demócratas. El informe también señala que los funcionarios ya han estado trabajando en los aspectos técnicos durante meses, por lo que no es que no hayan redactado las leyes, sino que la decisión política de aprobar o no ahora aún está en debate.

El mayor punto de controversia es la cláusula de conflicto de intereses. Es probable que los demócratas insistan en incluir restricciones que prohíban a altos funcionarios y sus familiares participar o poseer negocios relacionados con criptomonedas, lo cual afectaría directamente los intereses de Trump y su familia, por lo que TD Cowen considera que sería una condición inaceptable para Trump. Como posible solución, sugieren retrasar la entrada en vigor de la cláusula de conflicto de intereses unos años, por ejemplo, tres años después de la aprobación de la ley, para que no aplique a Trump. Sin embargo, el problema es que los demócratas probablemente no aceptarán solo retrasar esa cláusula; querrán que toda la ley, incluyendo su entrada en vigor y las reglas de implementación, también se pospongan, lo que daría lugar a una posible aprobación en 2027 y entrada en vigor en 2029.

Otra dificultad real es el umbral de votos en el Senado. Para superar un obstruccionismo en el Senado, generalmente se requiere una mayoría de 60 votos, lo que significa que, incluso si los republicanos están unidos, aún se necesitarán algunos votos demócratas; en la práctica, los republicanos no siempre están en línea, por lo que puede ser necesario contar con más votos demócratas. Esto da a los demócratas un poder de negociación suficiente para ralentizar el proceso y condicionar aspectos clave y los plazos de implementación en las negociaciones.