في ظل تدفقات السيولة العالمية، لماذا يتراجع البيتكوين ويضعف بينما تسجل الذهب أرقامًا قياسية؟

في عام 2025، نما عرض النقود العالمي (M2) من حوالي 104 تريليون دولار إلى أكثر من 115 تريليون دولار، مسجلاً توسعًا تاريخيًا. ومع ذلك، وعلى عكس التصور التقليدي، أداؤه الضعيف كـ"أصل حساس للسيولة" مثل البيتكوين، حيث يتراوح قيمته السوقية حول 1.74 تريليون دولار، ولم يقترب بعد من أعلى مستوياته التاريخية. في الوقت نفسه، تخطت أسعار الذهب حاجز 4,500 دولار للأونصة، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا، وارتفعت أسعار الفضة أيضًا بشكل كبير. هذا التباين الواضح في أداء الأصول يكشف عن أن البيئة الكلية الحالية “تفضيل الملاذات الآمنة” و"تضييق الهيكلية للسيولة" تدفع رأس المال بشكل منهجي من الأصول الرقمية عالية المخاطر إلى الملاذات التقليدية مثل المعادن الثمينة المادية. العلاقة الوثيقة سابقًا بين البيتكوين والسيولة العالمية بدأت تتفكك، والسوق تنتظر سردًا جديدًا قادرًا على قلب تفضيلات رأس المال.

المفارقة الكلية: لماذا لم تتمكن “الطباعة النقدية” العالمية من دعم البيتكوين؟

وفقًا لإطار التحليل الكلاسيكي للسوق المشفر، يُعتبر توسع ميزانيات البنوك المركزية العالمية وعرض النقود المحركين الرئيسيين لارتفاع أسعار الأصول الرقمية مثل البيتكوين. وتدعم البيانات التاريخية هذا الرأي: فكلما فتحت بوابة السيولة، يتدفق جزء من “المال الذكي” إلى البيتكوين كتحوط ضد احتمالية تدهور قيمة العملة القانونية. ومع ذلك، فإن مسار السوق في 2025 يتحدى هذه “القانون”.

تشير البيانات إلى أن عرض النقود العالمي (M2) في 2025 شهد نموًا ملحوظًا، حيث ارتفع من حوالي 104 تريليون دولار في بداية العام إلى أكثر من 115 تريليون دولار. حيث زاد M2 في الولايات المتحدة من 21.4 تريليون دولار إلى 22.5 تريليون دولار؛ وارتفع M2 في الصين من 311 تريليون يوان إلى 336 تريليون يوان، بزيادة تقارب 8%. من المنطق أن يكون هذا فترة وفرة للعملات الرقمية، خاصة البيتكوين. لكن الواقع أن البيتكوين، بعد أن وصل إلى 126,000 دولار في أكتوبر، دخل في تصحيح ولم يتمكن من تحويل ميزة السيولة إلى زخم صعودي مستدام.

وراء هذه المفارقة، يكمن تغير هيكلي في تدفقات رأس المال. لم تتجه السيولة الفائضة بشكل متساوٍ إلى جميع الأصول عالية المخاطر، بل أظهرت تفضيلًا واضحًا لنوعين من الأصول: الأول، تلك ذات السرد القصير الأمد الواضح والنمو المدعوم بالأرباح، مثل أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والبنى التحتية الأساسية؛ والثاني، في ظل التوترات الجيوسياسية والضغوط المالية، يُنظر إليه كملاذ نهائي، وهو الذهب المادي. يبدو أن البيتكوين عالق بشكل محرج بين هذين الطرفين: كـ"ذهب رقمي"، لا تزال خصائصه كملاذ آمن غير قادرة على منافسة الذهب المادي الذي يمتلك إجماعًا يمتد لآلاف السنين؛ وكـ"أصل تكنولوجي عالي المخاطر"، فإن سرديته وجاذبيته الربحية أقل من عمالقة التكنولوجيا الكبرى. لذلك، فإن زيادة إجمالي السيولة وحدها لم تعد كافية لدفع سوق البيتكوين نحو سوق صاعدة.

مقارنة البيانات الكلية والسوقية الرئيسية (2025)

• السيولة العالمية: ارتفع عرض M2 من 104 تريليون دولار إلى 115 تريليون دولار.
• أداء البيتكوين: القيمة السوقية حوالي 1.74 تريليون دولار، تصحيح من القمة، ولا تزال أدنى من 100,000 دولار.
• أداء الذهب: تجاوز السعر 4,500 دولار/أونصة، مسجلًا أعلى مستوى تاريخي، والقيمة السوقية تقترب من 31 تريليون دولار.
• مؤشرات المزاج السوقي: نسبة البيتكوين إلى الذهب تتراجع باستمرار، مما يدل على تفضيل رأس المال للذهب.
• ضغط السيولة: معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) أعلى من معدل الاحتياطي (IORB)، مما يشير إلى أن هيكل السيولة في السوق بين البنوك ضيق بشكل هيكلي.

انتصار الذهب: كيف يبتلع سرد الملاذات الآمنة الأموال التي كانت موجهة للسوق المشفر؟

عندما يكافح البيتكوين تحت مستوى مقاومة رئيسي، يشهد سوق الذهب عودة ملحوظة. فقد اخترق سعر الذهب مستوى 4,380 دولار/أونصة، وهو مستوى تقني رئيسي، وارتفع بشكل حاد ليصل إلى 4,500 دولار وما فوق، مسجلًا أعلى مستوى تاريخي. في الوقت نفسه، تجاوز سعر الفضة 70 دولار، بزيادة مئوية تتجاوز حتى الذهب. هذا الاحتفال بالمعدن الثمين يوضح بوضوح أن رأس المال العالمي الحالي يعكس أعمق مخاوفه وتفضيلاته الأكثر وضوحًا.

الدافع وراء ارتفاع الذهب هو تراكب عدة ضغوط: الضغوط المالية (ديون الحكومات في الاقتصادات الكبرى مرتفعة)، وضغوط السيولة (رغم نمو M2، إلا أن هيكل أسعار الفائدة في السوق بين البنوك يظهر أن الأموال الفعلية المتاحة ضيقة)، ونتيجة لذلك، ضغوط الائتمان النقدي. فمعدل التمويل الليلي المضمون أعلى من معدل الاحتياطي الفيدرالي، وهو انعكاس يشير إلى تراجع رغبة البنوك في الإقراض الداخلي، مما يضع السيولة في حالة “توسيع الكمية وضيق السعر”. في الوقت ذاته، يختبر عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات مستوى 4.20%، مع احتمال استمرار الارتفاع، مما يعكس مخاوف السوق بشأن التضخم طويل الأمد واستدامة الديون. في ظل هذا المشهد الكلي المعقد والمقلق، يُعزز الذهب كأصل مادي غير ائتماني وخالي من مخاطر الطرف المقابل، دوره كـ"حجر الأساس".

نسبة البيتكوين إلى الذهب تمثل نافذة ممتازة لمراقبة تدفقات الأموال. حاليًا، انخفضت هذه النسبة إلى ما دون نمط رئيسي، وتستمر في الانخفاض إلى نطاق 9-10، مما يدل على أن الذهب في دورة قوة نسبية. هذا يعني أن، في مواجهة عدم اليقين الكلي، يفضل رأس المال الإضافي والموجود على حد سواء الذهب على البيتكوين كملاذ آمن. القيمة السوقية الضخمة للذهب، التي تقترب من 31 تريليون دولار، قادرة على استيعاب تدفقات هائلة من الأموال الخارجة من أسواق أخرى. هذا التباين قاسٍ لكنه واضح: في مواجهة الطلب الحقيقي على الملاذات الآمنة، لا تزال سردية “الذهب الرقمي” بحاجة إلى وقت أطول لإثبات استدامتها، بينما يظل الذهب المادي، بفضل إجماعه التاريخي، هو الفائز في النصف الأول من هذا الدورة.

فك رموز سلوك المؤسسات: كيف تكشف تدفقات صناديق ETF عن توقعات حذرة؟

كجسر يربط بين القطاع المالي التقليدي والعالم المشفر، فإن تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة (ETF) تعتبر مؤشرًا على نية “المال الذكي”. للأسف، البيانات الأخيرة لا تشير إلى تفاؤل. في ديسمبر، تظهر تدفقات ETF البيتكوين حالة من “الاختلاط” بين دخول وخروج، مع غياب اتجاه صافٍ واضح. هذا يدل على أن المؤسسات لا تتبع استراتيجية “الشراء عند الانخفاض” بشكل أعمى، بل تتخذ قرارات أكثر دقة في إدارة مراكزها وتكتيكاتها.

هذا السلوك “انتقائي” أو حتى “تقليل المراكز عند الارتفاع” يعكس بشكل عميق موقف المؤسسات تجاه البيتكوين: هو أصول مهمة لا يمكن تجاهلها، لكنه ليس أصلًا أساسيًا يجب تخصيصه بشكل مفرط في كل وقت. تظهر استجابة المؤسسات حساسية واضحة للسعر، حيث يزداد البيع عند اقتراب البيتكوين من 90,000 دولار، مما يحد من زخم الاختراق. وهذا يختلف جوهريًا عن نمط السوق في المراحل المبكرة، حيث كان FOMO للمستثمرين الأفراد يدفع السوق نحو ارتفاعات غير عقلانية. مشاركة المؤسسات، مع استقرارها على المدى الطويل، تخلق توازنًا وتدفقات عكسية، وتُدخل قوة عودة إلى المتوسط وتقييمات تعتمد على الأساسيات الكلية، مما قد يقلل من تقلبات البيتكوين الهيكلية، لكنه يحد من احتمالات انفجاره الصعودي.

علاوة على ذلك، فإن حذر المؤسسات يتوافق مع منطق تداول أوسع. في بيئة تتوقع استمرار معدلات الفائدة مرتفعة لفترة طويلة، و"عدم هبوط" أو “هبوط ناعم” للاقتصاد، تفضل المؤسسات تخصيص أصولها لقطاعات أكثر استقرارًا، مثل السندات قصيرة الأجل ذات العائد الحقيقي، وشركات التكنولوجيا ذات الاحتكار والتدفقات النقدية المستقرة، بالإضافة إلى الذهب كما ذكرنا. بالنسبة للبيتكوين، قد لا تزال العديد من المؤسسات تنتظر إشارة أوضح: إما تحول جذري في السيولة الكلية نحو التيسير، أو ظهور تطبيقات ثورية داخل النظام البيئي للبيتكوين، قادرة على إعادة بناء سرد النمو الخاص به. حتى ذلك الحين، من المرجح أن تتبع استراتيجيتها بـ"الاحتفاظ والمراقبة"، وليس بـ"الزيادة الكبيرة".

التطلعات المستقبلية: كيف يمكن أن يحقق البيتكوين اختراقه، وما هو مستقبل تدفقات رأس المال؟

في مواجهة انفصال السيولة عن الأداء السعري، وضغوط الذهب القوية، كيف ستتطور مسيرة البيتكوين؟ السوق ينتظر إشارة حاسمة. على المدى القصير، يشكل التحليل الفني والمعنوي نمط “انتظار”. البيتكوين محصور بين مقاومة عند 100,000 دولار ودعم عند 80,000 دولار أو حتى 75,000 دولار، ضمن نطاق تذبذب واسع. تقلص التقلبات يشير إلى توازن مؤقت بين القوى الصاعدة والهابطة، وأي طرف يحتاج إلى طاقة خارجية هائلة لكسر هذا الجمود.

الطريق المحتمل للخروج من هذا الجمود ينقسم إلى مسارين. الأول، هو “تبريد الذهب، وتدفق الأموال”. التجربة التاريخية تظهر أن السوق الصاعدة للبيتكوين غالبًا ما تبدأ عندما يتوقف أو يتراجع أداء الذهب مؤقتًا. عندما يتوقف الذهب عن تحقيق مستويات قياسية يومية، قد يعيد بعض المستثمرين الباحثين عن عوائد أعلى تقييم الأصول الرقمية ذات المخاطر الأعلى. هل يمكن أن يحدث هذا التبادل؟ يعتمد على ما إذا كانت العوامل الأساسية التي تدفع الذهب للارتفاع، مثل الأزمات الجيوسياسية أو توقعات أزمة الديون، ستتراجع. المسار الثاني هو إعادة إحياء سرد البيتكوين ذاتيًا، عبر تقنيات جديدة (مثل نمو بيئة Layer 2 بشكل حاد)، أو تغييرات تنظيمية كبيرة (مثل إقرار قانون شامل للعملات المشفرة في الولايات المتحدة)، أو اعتماد غير متوقع من قبل مؤسسات أو دول. هذا الدفع الداخلي، إن حدث، سيكون أكثر صحة واستدامة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن الاستراتيجية الحالية تتطلب صبرًا وانضباطًا كبيرين. قبل أن يختبر البيتكوين/الذهب مستوى دعم واضح، أو يختراق البيتكوين 100,000 دولار بحجم تداول ملحوظ، من المرجح أن يستمر السوق في نمط “المزيد من الذهب، وأقل من البيتكوين”. يمكن اعتبار هذه المرحلة فترة دراسة عميقة واختيار مشاريع، وليس مرحلة اندفاع. السوق يمر بعملية إعادة تشكيل معرفية عميقة: فالبيتكوين لم يعد مجرد وظيفة للسيولة، بل أصبح عملية اكتشاف سعر معقدة تتشابك فيها السرديات الكلية، وتنافس الأصول، وسلوك المؤسسات، والتطورات التقنية. فهم هذا التعقيد وقبوله هو المفتاح لمواجهة كل منعطف سوقي قادم.