美股超越房地產！美國家庭資產配置迎 65 年來第三次逆轉

美國家庭經歷 65 年來第三次資產配置大逆轉。2025 年第二季度數據顯示，股票和共同基金佔家庭淨資產比重飆升至 31% 創新高，房地產占比跌破 30%。這不是簡單的投資偏好轉移，而是以資產負債表穩定性換取高成長的豪賭。美國個人儲蓄率處於歷史低位，當 31% 的財富都變成每秒跳動的股票時，一場流動性屠殺正在倒數計時。

美國家庭財富錨點斷裂：美股壓倒房地產

（來源：Econovis）

過去半個世紀，美國中產階級的財富錨點一直是房地產。房子不僅提供居住功能，更是世代累積財富的核心工具。然而，這個錨點在 2025 年徹底斷裂。數據顯示，美股占家庭淨資產比重從 2020 年的 25% 暴增至 2025 年的 31%，而房地產從 2006 年的 38% 暴跌至 30% 以下，這是 65 年來股票資產占比第三次超過房地產。

前兩次分別對應 1960 年代的狂熱和 2000 年的網路泡沫，每次逆轉後都伴隨著劇烈調整。1960 年代的「漂亮 50」神話在 1970 年代滯脹中破滅，2000 年的科技泡沫導致納斯達克暴跌 78%。歷史規律顯示，當股票占比突破 30% 關口時，系統性風險急劇上升。

這次逆轉的驅動力來自多方面。首先是聯準會超低利率政策維持近 15 年，推動股市持續上漲。其次是 401(k) 退休金計畫和指數基金的普及，讓股票投資從菁英遊戲變成全民運動。第三是房地產市場在 2008 年金融危機後信心受創，年輕世代對「買房致富」邏輯產生質疑。第四是科技巨頭的造富神話，特斯拉、輝達、蘋果等公司創造的財富效應遠超房地產。

然而，資產結構的改變帶來了質變。房地產雖然漲得慢，但它不會每天報價，給人心理安全感。而美股每一秒都在波動，當全社會 31% 的財富都變成 K 線圖時，整體財富的波動性被人為放大了數倍。這意味著聯準會無法允許熊市發生——美股大跌 20% 對消費信心的打擊，將遠超當年的房地產危機。

AI 營收兌現與 2000 年的本質差異

看到「美股占比創新高」，許多經歷過 2000 年網路泡沫的投資者會本能恐懼。那時占比也曾達到 25% 的峰值，隨後崩盤。但簡單地「刻舟求劍」是錯誤的，因為支撐市場的底層邏輯發生了質變。

2000 年的科技股泡沫建立在「點擊率」和「眼球經濟」的概念炒作之上，頭部科技公司營收微薄甚至虧損。Pets.com、Webvan 等明星企業有流量無現金流，市夢率高達數百倍。相比之下，2025 年的 AI 巨頭擁有恐怖的賺錢能力。根據預測，OpenAI 一家公司到年底的年化收入就將突破 200 億美元，且擁有高達 70% 的毛利率。

這種差異至關重要。微軟、Google、Meta、亞馬遜等科技巨頭不僅市值龐大，更擁有穩健的現金流和盈利能力。它們的估值雖然不低，但遠非 2000 年那種完全脫離基本面的瘋狂。這次牛市是建立在「真金白銀」的現金流之上，而非單純的市夢率。

然而，這並不意味著沒有風險。AI 投資的變現週期仍存在不確定性，超大規模資料中心的資本支出能否轉化為持續收入增長，仍需時間驗證。更關鍵的問題在於，即使科技巨頭基本面穩健，當美國家庭把 31% 的財富都押在美股上時，任何外部衝擊都可能觸發連鎖反應。

流動性陷阱資產富足與現金匱乏的致命剪刀差

真正的風險不在於股票帳戶的數字，而在於銀行存款的枯竭。美國家庭正面臨一個致命的流動性錯配：資產端從未如此富有，股票帳戶市值不斷創新高；現金端卻從未如此手頭緊，個人儲蓄率處於歷史低位，信用卡違約率正在上升。

這種「富有的窮人」現象形成了巨大的風險剪刀差。在「全員持股」且「低儲蓄」的今天，美國家庭實際上是在「裸奔」。他們假設股票隨時可以變現來支付帳單，但一旦美股出現 10% 的正常回調，由於缺乏現金緩衝，大量家庭將被迫賣出股票來維持生活。

流動性屠殺的四個觸發點

1. 外部衝擊引發股市回調

· 日本債券殖利率上升導致全球流動性收緊

· 地緣政治危機衝擊風險資產

· 聯準會政策轉向超出預期

· AI 泡沫破裂引發科技股崩盤

2. 被迫拋售機制啟動

· 現金短缺家庭賣股票支付帳單

· 信用卡違約率飆升觸發銀行收緊信貸

· 保證金追繳強制平倉槓桿倉位

· 共同基金面臨贖回壓力加速拋售

3. 流動性危機自我強化

· 拋售壓力推動股價進一步下跌

· 財富效應逆轉打擊消費信心

· 企業盈利預期下修加劇恐慌

· 市場流動性枯竭價格發現失靈

4. 聯準會救市的兩難

· 降息救市恐加劇通膨壓力

· 資產購買計畫面臨道德風險質疑

· 救市時機把握困難可能錯過最佳窗口

· 市場對央行依賴度過高形成脆弱平衡

這種「被迫拋售」機制將原本正常的市場調整，瞬間放大為一場流動性危機。歷史上，1929 年大蕭條、1987 年黑色星期一、2008 年金融海嘯，都有類似的流動性枯竭特徵。當所有人同時衝向出口時，門的寬度決定了踩踏的慘烈程度。

認清現實在波動中求生存

無論你是否喜歡，你的財富命運已經與美股綁定。此刻，持有大量現金可能跑輸通膨，但完全沒有現金則是自殺。關鍵在於平衡：只要科技巨頭的營收成長（如 OpenAI 的 200 億門檻）能持續兌現，泡沫就不會輕易破裂。但最大的風險不是股價下跌，而是你在股價下跌時沒錢花了。

建議投資者確保手邊留有至少 6 個月的生活備用金，不要把最後一分錢都投入美股。房地產雖然回報率可能不如股票，但其提供的穩定性和流動性緩衝在危機時刻至關重要。「以波動換成長」的時代，活下來就是贏家。當 31% 的財富都在雲霄飛車上時，繫好安全帶比追求速度更重要。