著者:DeFi投資家 翻訳:Shanoba、Golden Finance
誇張ではなく、2025年はほとんどの暗号業界の関係者にとって残酷な年となる。
私自身も市場が年末にこれほど厳しい暴落を迎えるとは予想していませんでした。しかし、トレーダーや投資家として私たちの使命は変化する市場に順応することです。
現実を受け入れないことや拒否することは、決して実行可能な戦略ではありません。私はいくつかの考えを共有したいと思います：なぜ今回のサイクルはこれほど把握しにくいのか、そして私の今後の市場に対する展望について。
2017年、暗号市場のプロジェクト数は数百個しかありませんでした。2021年には、この数字が10倍に増え、数千個に達しました。
そして2025年までに、Pump Funのようなゼロハードルの発行プラットフォームを利用して、市場に存在するトークンの数は数百万に急増しました。
大量のプロジェクトチームが市場の注目を争うと、流動性は避けられず膨大な通貨に過度に分散し、資金が深刻に希薄化します。同時に、トークン経済モデルの略奪的な側面もますます明らかになります。
このサイクルでは、トークンの実際の有用性が全体的に向上していることは評価される進歩ですが、過去数年に発行された新しいトークンは、ほぼ全てが「低流通量 + 高完全希薄価値」というプレイスタイルに追随しています。
いわゆる低流通量 + 高完全希薄評価とは、トークンの発行時に流通供給量が極めて低い（通常は 10% を超えない）が、完全希薄評価は非常に高く設定されることを指します。
流通量の低さは、人為的に希少性を生み出し、TGE初期において売り圧力を減少させることで、コインの価格を押し上げる。しかし、一旦トークンのロック解除の潮流が訪れると、大量の新たな供給が市場に流入し、コインの価格は必然的に崩壊し、早期に参入した投資家は巨額の損失を被ることになる。
長年にわたり、ほとんどすべての新しく発行されたトークンはこの運命から逃れることができません。
今年バイナンスに上場した新しいトークンの平均投資回収率はわずか0.25倍です。
! 32d3vA0o1xRUFsZ7rhpqSedSs7A7yXzWwea6yDEk.png
ソース: cryptorank.io
Bybit取引所では、この数値は0.11倍とさらに低くなっています。これは、過去1年間にこれらの主要な中央集権取引所で上場された新しいトークンが、平均して75%-89%の下落幅を記録したことを意味します！
明らかに、この現象の原因の一つは、スタートアップが失敗すること自体が常態であるということです。
しかし、私はこれらのトークンが上場初期に惨憺たるパフォーマンスを示した最も重要な理由は、ポイントメカニズムの普及にあると確信しています。多くの未発行のトークンを持ち、質の高い製品がないプロジェクトは、高い完全希薄化評価でトークンを発行するために、ポイントメカニズムを通じて人為的に虚偽の需要を創出しています。
短期間で大量のマイニングユーザーを引き付け、TVLを押し上げたいですか？ポイントメカニズムを導入するだけです。暗号コミュニティの世論の高地を一時的に占めたいですか？Kaitoに関する話題の盛り上げ活動を始めるだけで大丈夫です。
もちろん、私はポイントやトピックの盛り上げ活動を全否定するわけではありません。適切に利用すれば、それらは素晴らしい成長ツールになります——例えば、Hyperliquidプロジェクトはポイントメカニズムを通じて巨大なユーザーコミュニティを成功裏に構築しました。
しかし問題は、まだ実現していない製品 - PMFのプロジェクトが、ポイントメカニズムの風を借りて、自身のロックアップ総価値と取引量を意図的に誇張し、トークンの上場時に高値で売るためだけに行動していることです。
トークン発行前、こうした実際の価値を欠くプロジェクトはポイントメカニズムだけで「成功した外部進出」を果たしたが、実際には何の実需も解決していない。
トークンが上場すると、マイニングユーザーは次々と撤退し、大多数の人々はこれらのプロジェクトの製品の使用を停止します。結果として、コインの価格は暴落し、徐々にゼロに近づきます。このような手法は散発的な投資家を繰り返し収穫し、最終的に彼らは新たに発行されたトークンに対して完全に興味を失うことになります —— これは無理もありません。
雪上加霜なのは、2022年のFTXとTerra Lunaの暴落事件が、多くの人々に暗号業界への信頼を失わせてしまったことです。
各牛市には、それぞれ特有のバブル領域が存在する。
2025年、このバブルは人工知能です —— まるで2021年の暗号通貨のように。さまざまな資本がとんでもない評価額で、人工知能企業に殺到しており、この見込みが高まる波に乗ろうとしています。
2017年と2021年、誰もが暗号通貨が世界を覆すと信じていました。2025年、すべての人が人工知能が人類の未来を書き換えると思っています。
私の見解では、これらの2つの産業は間違いなく世界を変える潜力を持っています。
しかし、現時点では私たちに最も直接的に影響を与えているのは、大量の大手投資機関が暗号市場への興味を失い、人工知能の分野に移行していることです。現在の人工知能バブルの熱度がどれほど誇張されているかを知っておくべきです。2025年第1四半期には、57.9%のベンチャーキャピタルが人工知能企業に流れました。それと同時に、ブロックチェーン企業へのリスク資金は近年大幅に減少しています。
資本が暗号市場から人工知能分野に移行する中で、アルトコインも2021年の牛市で得た投機プレミアムを失いました。
私は確信していませんが、暗号業界がどのように再び注目を集め、機関投資家や個人投資家の関心を引き戻すかは分かりません。しかし明らかに、人工知能の「注目を集める」ことが暗号通貨の価格に悪影響を与えています。私の見解では、上記の三つの要因が重なり合って、今回の市場サイクルが特に厳しいものにしています。次に、今後数年の市場動向についての考えを述べたいと思います。少なくとも、この業界が進むべき方向についての私の希望です。
残念ながら、2025年にはほとんどすべてのアルトコインが少なくとも50%-70%下落しました。それでも、もし今誰かが「暗号通貨は終わったのか？」と尋ねてきたら、私の答えは依然として絶対に「いいえ」です。
ステーブルコインと予測市場は、主流の視野に成功裏に組み込まれた2つの典型的なケースです。また、現在、規制当局は暗号業界に対する態度が以前よりも友好的です。
ステーブルコインのような高度に成功した暗号業界では、プロダクト - マーケットフィットを実現し、かなりの収益を生み出すプロジェクトの評価は、今後数年で大幅に上昇する可能性があります。
しかし同時に、私が思うに、過去数ヶ月に私たちが経験したこのような市場の暴落は、ある程度避けられないものでした。
暗号市場には確かに実力のある優れたプロジェクトを持つチームが存在しますが、より多く見られるのは、数十億ドルの評価を受けているにもかかわらず、収益もなく、製品 - 市場適合も実現していない「空気プロジェクト」です。
暗号業界が現在本当に必要としているのは、普通の人々（単に暗号の先住民ではなく）に実際の問題を解決できる製品です。最も重要なのは、これらの製品が安定した収益を生み出し、トークン保有者に本当に利益をもたらす持続可能なトークン経済モデルを設計することです。
このようにすることで、暗号トークンを再び魅力的な投資対象にすることができます。
過去数年間、ほとんどのdAppのビジネスモデルは、本質的に「自分のトークンを売る」ものでした。
しかし今や、投機的なプレミアムはすでに薄れ、暗号業界に流入する資本はますます希少になっています。私は、市場が徐々にファンダメンタルに戻ると信じています。
あなたは、このようなビジョンが過度に理想主義的で、手の届かないものに聞こえるかもしれません。しかし、まさにこのような暴落が、トークンの販売に依存する無製品 - マーケットフィットプロジェクトの資金繋がりを断ち、消滅へと向かわせ、業界の再編を完了させる可能性が高いのです。
一方で、すでに利益を上げているプロジェクトは、生存確率がはるかに高いです——結局のところ、それらの収益はかなりの部分（場合によってはすべて）開発コストをカバーできるからです。
理屈は実に簡単です：成功するプロジェクトは、まずお金を稼げるビジネスでなければなりません。そうでなければ、そのトークンを長期投資の対象として考えることは決してありません。
もちろん、例外は常に存在します。例えばプライバシーコインは、完全に整備され持続可能な経済モデルがないにもかかわらず、最近のパフォーマンスは非常に優れています。
現在の人気のあるストーリー（例えば現在のプライバシー概念）に賭けることは、ファンダメンタルを無視しても大きな利益を得る可能性があります。しかし、ほとんどのストーリーのライフサイクルはせいぜい数ヶ月です。したがって、このような取引に参加することを選択する場合は、ブームが去った後にポジションを持つことにならないように注意してください。
残念ながら、99%の暗号プロジェクトは新しい市場環境に適応できず、最終的には消えていくでしょう。
正因如此、現在の投資判断はこれまで以上に慎重に行う必要があります。しかし、私は市場から離れなかった人々にとって、未来には依然として多くの機会があると信じています。
暗号通貨の復興は、発生するかどうかの問題ではなく、いつ発生するかの問題です。
21.39K 人気度
45.9K 人気度
14.05K 人気度
10.58K 人気度
99.25K 人気度
今周期はなぜこんなに厳しいのか？
著者:DeFi投資家 翻訳:Shanoba、Golden Finance
誇張ではなく、2025年はほとんどの暗号業界の関係者にとって残酷な年となる。
私自身も市場が年末にこれほど厳しい暴落を迎えるとは予想していませんでした。しかし、トレーダーや投資家として私たちの使命は変化する市場に順応することです。
現実を受け入れないことや拒否することは、決して実行可能な戦略ではありません。私はいくつかの考えを共有したいと思います：なぜ今回のサイクルはこれほど把握しにくいのか、そして私の今後の市場に対する展望について。
一、プロジェクトとトークンの数量が爆発的に増加
2017年、暗号市場のプロジェクト数は数百個しかありませんでした。2021年には、この数字が10倍に増え、数千個に達しました。
そして2025年までに、Pump Funのようなゼロハードルの発行プラットフォームを利用して、市場に存在するトークンの数は数百万に急増しました。
大量のプロジェクトチームが市場の注目を争うと、流動性は避けられず膨大な通貨に過度に分散し、資金が深刻に希薄化します。同時に、トークン経済モデルの略奪的な側面もますます明らかになります。
このサイクルでは、トークンの実際の有用性が全体的に向上していることは評価される進歩ですが、過去数年に発行された新しいトークンは、ほぼ全てが「低流通量 + 高完全希薄価値」というプレイスタイルに追随しています。
いわゆる低流通量 + 高完全希薄評価とは、トークンの発行時に流通供給量が極めて低い（通常は 10% を超えない）が、完全希薄評価は非常に高く設定されることを指します。
流通量の低さは、人為的に希少性を生み出し、TGE初期において売り圧力を減少させることで、コインの価格を押し上げる。しかし、一旦トークンのロック解除の潮流が訪れると、大量の新たな供給が市場に流入し、コインの価格は必然的に崩壊し、早期に参入した投資家は巨額の損失を被ることになる。
長年にわたり、ほとんどすべての新しく発行されたトークンはこの運命から逃れることができません。
二、ポイントメカニズムがデータバブルを人為的に膨らませ、製品 - 市場の適合性の幻想を作り出す
今年バイナンスに上場した新しいトークンの平均投資回収率はわずか0.25倍です。
! 32d3vA0o1xRUFsZ7rhpqSedSs7A7yXzWwea6yDEk.png
ソース: cryptorank.io
Bybit取引所では、この数値は0.11倍とさらに低くなっています。これは、過去1年間にこれらの主要な中央集権取引所で上場された新しいトークンが、平均して75%-89%の下落幅を記録したことを意味します！
明らかに、この現象の原因の一つは、スタートアップが失敗すること自体が常態であるということです。
しかし、私はこれらのトークンが上場初期に惨憺たるパフォーマンスを示した最も重要な理由は、ポイントメカニズムの普及にあると確信しています。多くの未発行のトークンを持ち、質の高い製品がないプロジェクトは、高い完全希薄化評価でトークンを発行するために、ポイントメカニズムを通じて人為的に虚偽の需要を創出しています。
短期間で大量のマイニングユーザーを引き付け、TVLを押し上げたいですか？ポイントメカニズムを導入するだけです。暗号コミュニティの世論の高地を一時的に占めたいですか？Kaitoに関する話題の盛り上げ活動を始めるだけで大丈夫です。
もちろん、私はポイントやトピックの盛り上げ活動を全否定するわけではありません。適切に利用すれば、それらは素晴らしい成長ツールになります——例えば、Hyperliquidプロジェクトはポイントメカニズムを通じて巨大なユーザーコミュニティを成功裏に構築しました。
しかし問題は、まだ実現していない製品 - PMFのプロジェクトが、ポイントメカニズムの風を借りて、自身のロックアップ総価値と取引量を意図的に誇張し、トークンの上場時に高値で売るためだけに行動していることです。
トークン発行前、こうした実際の価値を欠くプロジェクトはポイントメカニズムだけで「成功した外部進出」を果たしたが、実際には何の実需も解決していない。
トークンが上場すると、マイニングユーザーは次々と撤退し、大多数の人々はこれらのプロジェクトの製品の使用を停止します。結果として、コインの価格は暴落し、徐々にゼロに近づきます。このような手法は散発的な投資家を繰り返し収穫し、最終的に彼らは新たに発行されたトークンに対して完全に興味を失うことになります —— これは無理もありません。
雪上加霜なのは、2022年のFTXとTerra Lunaの暴落事件が、多くの人々に暗号業界への信頼を失わせてしまったことです。
第三に、市場の注目は暗号分野から人工知能に移っています
各牛市には、それぞれ特有のバブル領域が存在する。
2025年、このバブルは人工知能です —— まるで2021年の暗号通貨のように。さまざまな資本がとんでもない評価額で、人工知能企業に殺到しており、この見込みが高まる波に乗ろうとしています。
2017年と2021年、誰もが暗号通貨が世界を覆すと信じていました。2025年、すべての人が人工知能が人類の未来を書き換えると思っています。
私の見解では、これらの2つの産業は間違いなく世界を変える潜力を持っています。
しかし、現時点では私たちに最も直接的に影響を与えているのは、大量の大手投資機関が暗号市場への興味を失い、人工知能の分野に移行していることです。現在の人工知能バブルの熱度がどれほど誇張されているかを知っておくべきです。2025年第1四半期には、57.9%のベンチャーキャピタルが人工知能企業に流れました。それと同時に、ブロックチェーン企業へのリスク資金は近年大幅に減少しています。
資本が暗号市場から人工知能分野に移行する中で、アルトコインも2021年の牛市で得た投機プレミアムを失いました。
私は確信していませんが、暗号業界がどのように再び注目を集め、機関投資家や個人投資家の関心を引き戻すかは分かりません。しかし明らかに、人工知能の「注目を集める」ことが暗号通貨の価格に悪影響を与えています。私の見解では、上記の三つの要因が重なり合って、今回の市場サイクルが特に厳しいものにしています。次に、今後数年の市場動向についての考えを述べたいと思います。少なくとも、この業界が進むべき方向についての私の希望です。
今後の方向性
残念ながら、2025年にはほとんどすべてのアルトコインが少なくとも50%-70%下落しました。それでも、もし今誰かが「暗号通貨は終わったのか？」と尋ねてきたら、私の答えは依然として絶対に「いいえ」です。
ステーブルコインと予測市場は、主流の視野に成功裏に組み込まれた2つの典型的なケースです。また、現在、規制当局は暗号業界に対する態度が以前よりも友好的です。
ステーブルコインのような高度に成功した暗号業界では、プロダクト - マーケットフィットを実現し、かなりの収益を生み出すプロジェクトの評価は、今後数年で大幅に上昇する可能性があります。
しかし同時に、私が思うに、過去数ヶ月に私たちが経験したこのような市場の暴落は、ある程度避けられないものでした。
暗号市場には確かに実力のある優れたプロジェクトを持つチームが存在しますが、より多く見られるのは、数十億ドルの評価を受けているにもかかわらず、収益もなく、製品 - 市場適合も実現していない「空気プロジェクト」です。
暗号業界が現在本当に必要としているのは、普通の人々（単に暗号の先住民ではなく）に実際の問題を解決できる製品です。最も重要なのは、これらの製品が安定した収益を生み出し、トークン保有者に本当に利益をもたらす持続可能なトークン経済モデルを設計することです。
このようにすることで、暗号トークンを再び魅力的な投資対象にすることができます。
過去数年間、ほとんどのdAppのビジネスモデルは、本質的に「自分のトークンを売る」ものでした。
しかし今や、投機的なプレミアムはすでに薄れ、暗号業界に流入する資本はますます希少になっています。私は、市場が徐々にファンダメンタルに戻ると信じています。
あなたは、このようなビジョンが過度に理想主義的で、手の届かないものに聞こえるかもしれません。しかし、まさにこのような暴落が、トークンの販売に依存する無製品 - マーケットフィットプロジェクトの資金繋がりを断ち、消滅へと向かわせ、業界の再編を完了させる可能性が高いのです。
一方で、すでに利益を上げているプロジェクトは、生存確率がはるかに高いです——結局のところ、それらの収益はかなりの部分（場合によってはすべて）開発コストをカバーできるからです。
理屈は実に簡単です：成功するプロジェクトは、まずお金を稼げるビジネスでなければなりません。そうでなければ、そのトークンを長期投資の対象として考えることは決してありません。
もちろん、例外は常に存在します。例えばプライバシーコインは、完全に整備され持続可能な経済モデルがないにもかかわらず、最近のパフォーマンスは非常に優れています。
現在の人気のあるストーリー（例えば現在のプライバシー概念）に賭けることは、ファンダメンタルを無視しても大きな利益を得る可能性があります。しかし、ほとんどのストーリーのライフサイクルはせいぜい数ヶ月です。したがって、このような取引に参加することを選択する場合は、ブームが去った後にポジションを持つことにならないように注意してください。
残念ながら、99%の暗号プロジェクトは新しい市場環境に適応できず、最終的には消えていくでしょう。
正因如此、現在の投資判断はこれまで以上に慎重に行う必要があります。しかし、私は市場から離れなかった人々にとって、未来には依然として多くの機会があると信じています。
暗号通貨の復興は、発生するかどうかの問題ではなく、いつ発生するかの問題です。