شراء فريق Axelar والتخلي عن الرموز: Circle «تريد الأشخاص وتترك العملات» تثير الجدل

محتوى أصلي: Odaily صحيفة الكواكب

المؤلف: Azuma

في فجر 16 ديسمبر، أعلن عملاق العملات الرقمية المستقرة Circle رسميًا عن إتمام توقيع الاتفاقية، وشراء فريق التطوير الأساسي لشبكة Axelar Network عبر استحواذ على فريق Interop Labs، بهدف دفع استراتيجية البنية التحتية للربط بين السلاسل الخاصة بـ Circle، ومساعدتها على تحقيق تواصل سلس وقابل للتوسع في منتجاتها الأساسية مثل Arc و CCTP.

كان هذا نموذجًا آخر لصفقة استحواذ عملاقة على فريق مميز في الصناعة، ويبدو أن الجميع سعداء، لكن المشكلة الأساسية تكمن في — أن Circle في إعلان الاستحواذ ذكرت بوضوح أن الصفقة تشمل فقط فريق Interop Labs وحقوقه الفكرية الحصرية، وأن شبكة Axelar و مؤسسة Axelar وعملة AXL ستستمر في العمل بشكل مستقل تحت إدارة المجتمع، وأن فريق المساهمة الآخر للمشروع، Common Prefix، سيتولى الأنشطة السابقة لـ Interop Labs.

باختصار، فإن Circle استحوذت على فريق التطوير الأصلي لشبكة Axelar، لكنها تخلت عن مشروع الشبكة نفسه وعن عملتها AXL.

تأثرت قيمة AXL بشكل كبير نتيجة لهذا الخبر المفاجئ، حيث انخفضت مؤقتًا حتى حوالي الساعة 10 صباحًا اليوم إلى 0.115 دولار، بانخفاض 15% خلال 24 ساعة.

وفي الوقت نفسه، أثارت الحالة الخاصة لصفقة الاستحواذ «أنهم يريدون الأشخاص وليس العملات» والمشكلة الناتجة عنها «الأسهم مقابل العملات» الكثير من النقاشات داخل المجتمع، حيث يختلف الطرفان في دعم هذا النموذج من الاستحواذ، ويستمر الجدل بلا توقف.

وجهة نظر المعارضين: استغلال غير مباشر، Circle تتصرف بشكل فوضوي، فقط حاملو العملات هم من يتضررون…

الجانب المعارض يتكون بشكل رئيسي من بعض شركات رأس المال المخاطر، وهذا ليس غريبًا — «لقد استثمرت أموالًا حقيقية في حقوق العملة للمشروع، وحصلت على عملة، والآن بعد أن تم استغلال العمل، ما فائدة هذه العملة؟»

علق Simon Dedic، مؤسس Moonrock Capital، على ذلك قائلاً: «صفقة استحواذ أخرى، واستغلال آخر. Circle استحوذت على Axelar، واستثنت بوضوح المؤسسة وعملة AXL، وهذا عمل إجرامي. حتى لو لم يكن مخالفًا للقانون، فهو يخالف الأخلاق. إذا كنت مؤسسًا يرغب في إصدار عملة: إما تعامل معها كحقوق ملكية، أو اذهب بعيدًا.»

علق Mike Dudas، مؤسس The Block و6MV، قائلاً: «بالنسبة لكل من يعتقد أن الأمر يتعلق بالعملات مقابل حقوق الملكية، أستطيع أن أؤكد أن الأمر كله من فعل Circle. هناك شائعات تقول إن نائب رئيس تطوير الشركات في Circle قال لواحد من مؤسسي Axelar: ‘أنا لا أهتم بمستثمريك’، وشراء حقوق الملكية تم دون علم المستثمرين، وهذه الحقوق والفريق مهمان جدًا لبدء Arc.»

نشر مؤسس Lombard Finance، عن، توقعات حول سعر AXL قائلاً: «تم شراء الفريق الأساسي لـ Axelar بواسطة Circle، وربما الآن لا قيمة لـ AXL. لقد مر أكثر من ثلاث سنوات على إصدار العملة، وحقوق الفريق قد تم تصفيتها منذ زمن، لكن النتيجة غير مرضية: الفريق و/أو المستثمرون يبيعون حقوقهم، بينما العملة لا تزال تُستخدم فقط كوسيلة للربح، والأمل في مالكها بعيد المنال.»

قال Zach Rynes، شخصية بارزة في مجتمع ChainLink: «هذا يكشف مرة أخرى عن الصراع المستمر بين مصالح العملة وحقوق الملكية في صناعة العملات الرقمية. فريق التطوير وراء البروتوكول تم استحواذه بنجاح، بينما حاملو العملة الذين يمولون الفريق لم يحصلوا على شيء. الادعاء بأنهم سيواصلون العمل بشكل مستقل تحت إدارة المجتمع، هو بمثابة تخلٍ عن المستخدمين من قبل فريق التطوير من أجل مصالحهم الخاصة. إذا أردنا جذب رأس مال المستخدمين، فهذه مشكلة.»

قال Nicholas Wenzel، مدير نظام SOAR البيئي: «عملة Axelar تتجه نحو الصفر، شكرًا لمشاركتكم. مرة أخرى، استحواذ يترك حاملي العملة بلا شيء، بينما يحقق أصحاب حقوق الملكية أرباحًا كبيرة.»

وجهة نظر المؤيدين: سلوك طبيعي في السوق، والعملات الرقمية في أدنى مستويات الهيكل الرأسمالي

إذا كان المعارضون يركزون على عدم عدالة معاملة حاملي العملات، فإن المؤيدين يركزون على قواعد السوق في التمويل والاندماج والاستحواذ.

قال Jeff Dorman، المدير التنفيذي للاستثمار في Arca، إن تصرفات Circle لا مشكلة فيها، وشرح بشكل مفصل هيكل رأس المال الخاص بالشركات، والعيوب الطبيعية للعملات الرقمية.

الشركات تمول عبر مستويات مختلفة من هيكل رأس المال، وهذه المستويات لها ترتيب أولوية واضح — بعض المستويات أسبق من غيرها، مثل: الديون المضمونة > الديون غير المضمونة > الديون الثانوية > الأسهم الممتازة > الأسهم العادية > العملات الرقمية.

هناك العديد من الأمثلة التاريخية التي تظهر أن مصالح نوع معين من المستثمرين يتم تحقيقها على حساب نوع آخر:

• في حالات الإفلاس، ينتصر الدائنون على المستثمرين في الأسهم؛
• في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)، غالبًا ما يحقق حملة الأسهم أرباحًا على حساب الدائنين؛
• في عمليات الشراء بأسعار منخفضة (take-under)، يكون للدائنين الأولوية على حملة الأسهم؛
• في عمليات الاستحواذ الاستراتيجية، غالبًا ما يحقق كل من الدائنين وحملة الأسهم أرباحًا (لكن ليس دائمًا)؛
• والعملات الرقمية غالبًا ما تكون في أدنى مستويات هيكل رأس المال…

هذا لا يعني أن العملات الرقمية لا قيمة لها، أو أنها بحاجة إلى «آليات حماية»، لكن السوق يجب أن يدرك حقيقة: عندما تستحوذ شركة على شركة ذات قيمة منخفضة، وتصدر عملة رقمية لا تساوي شيئًا، فإن حاملي العملة لن يحصلوا على «توزيعات سحرية»، وفي هذه الحالة، فإن عوائد حقوق الملكية غالبًا ما تكون على حساب خسائر العملة.

علق Avichal Garg، أحد مؤسسي Electric Capital، قائلاً: «هذه ظاهرة طبيعية. إذا كانت كل القيمة المستقبلية ستخلقها الفرق، فلن ترغب أي شركة في دفع عوائد للمستثمرين.»

الصراع الأساسي: ما هي العملة الرقمية حقًا؟

حول صفقة استحواذ Axelar وCircle، التي تدور حول «الناس مقابل العملات»، يبدو أن كلا الطرفين لديه مبرراته.

الغاضبون على المعارضين يملكون حقًا: حاملو العملات تحملوا المخاطر في أصعب مراحل المشروع، عندما كانت السيولة والنصوص الداعمة في أوجها، لكنهم استُبعدوا تمامًا عند لحظة تحقيق القيمة. من ناحية النتائج، أنجز الفريق الأساسي وحقوق الملكية قيمة، بينما بقيت العملة في فراغ «حكم المجتمع»، ويعطي السوق تصويته المباشر من خلال السعر، وهو ما قد يثبط ثقة جميع من يؤمن بقيمة العملة.

أما المؤيدون، فوجهة نظرهم منطقية أيضًا: من منظور هيكل رأس المال، العملة الرقمية ليست دينًا، وليست حقوق ملكية، فهي لا تمتلك أولوية طبيعية في سياق الاندماج أو الإفلاس. لم تخالف Circle القواعد التجارية الحالية، بل اختارت بشكل هادئ الأصول التي تملكها وتقدرها أكثر.

الصراع الحقيقي، لا يكمن في أخلاقية Circle، بل في مسألة طالما تم تجاهلها عمدًا في الصناعة: ما هي العملة الرقمية في القانون والهيكل الاقتصادي؟

عندما تكون الآمال عالية، يُفترض أن العملة تمثل «حقوق ملكية تقريبية»، وتُعطى تصورًا عن النجاح المستقبلي؛ لكن في سيناريوهات الاندماج، الإفلاس، والتصفية، تُعاد للعملة إلى شكل «شهادة بدون حقوق»، وهذا التغيير في السرد، وتحولها إلى حقوق ملكية على الهيكل، هو السبب في تكرار الصراعات.

ربما لن تكون صفقة استحواذ Axelar الأخيرة من نوعها، لكن نأمل أن تكون فرصة للصناعة للتفكير بشكل أعمق في تحديد مكانة العملة الرقمية ومعناها — العملات الرقمية لا تملك حقوقًا بشكل طبيعي، وإنما الحقوق التي يتم تنظيمها وهيكلتها فقط، هي التي ستُعترف بها في اللحظات الحاسمة، ويظل على جميع العاملين في المجال استكشافها وتطبيقها بشكل مشترك.

(تمت إعادة نشر هذا المحتوى بموافقة شريكنا PANews، مع رابط النص الأصلي | المصدر: Odaily صحيفة الكواكب)