Bitcoin Người khai thác thu nhập giảm xuống mức thấp kỷ lục. Điểm tăng lên thu nhập mới ở đâu?

Mạng Bitcoin đang ở giai đoạn mâu thuẫn “an toàn cao, khả năng sinh lợi thấp”: khả năng tính toán tiếp tục ổn định ở mức cao lịch sử trên 1 zettahash, trong khi doanh thu tính toán của người khai thác đã giảm xuống đáy, gây ra sự tái cấu trúc trong ngành.

Vào ngày 27 tháng 11, độ khó khai thác Bitcoin đã giảm 2% tại độ cao khối 925344, đạt 149.30 triệu tỷ, là lần điều chỉnh thứ hai trong tháng này, nhưng khoảng thời gian giữa các khối vẫn duy trì gần mục tiêu 10 phút. Chỉ số chính đo lường lợi nhuận của người khai thác “giá khả năng tính toán” đã giảm 50% trong vài tuần qua, xuống mức thấp kỷ lục 34.20 USD mỗi PB mỗi giây.

Sự tương phản giữa khả năng tính toán cao và lợi nhuận thấp bắt nguồn từ sự phân cực của cộng đồng người khai thác. Các thợ mỏ nhỏ không thể khóa điện giá rẻ nhanh chóng rút lui, trong khi các nhà điều hành lớn nắm giữ các thỏa thuận mua điện dài hạn và thiết lập các trạm điện off-grid thì đang mở rộng ổn định.

Ngay cả ông lớn stablecoin Tether cũng đã tạm dừng dự án khai thác tại Uruguay do chi phí năng lượng và sự không chắc chắn về thuế, phản ánh áp lực sinh tồn của các thợ mỏ nhỏ và vừa. Về bề mặt, khả năng tính toán không giảm, nhưng thực tế là kết quả của sự hợp nhất trong ngành, số lượng thực thể hỗ trợ an ninh mạng đang giảm đáng kể.

Xu hướng tập trung hóa tiềm ẩn rủi ro, thời tiết cực đoan, hạn chế điện lưới và các yếu tố đơn lẻ khác có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Thị trường vốn đã nhanh chóng phản ứng, vào tháng 11, giá trị thị trường của các công ty khai thác niêm yết đã bốc hơi gần 30 tỷ USD, từ đỉnh 87 tỷ USD giảm xuống còn 55 tỷ USD rồi mới phục hồi nhẹ lên 65 tỷ USD.

Nhận thức của nhà đầu tư về các công ty khai thác cũng đang thay đổi, họ không còn xem chúng như “sản phẩm thay thế Bitcoin”, mà coi chúng như một doanh nghiệp trung tâm dữ liệu có thuộc tính mã hóa bổ sung.

Các thợ mỏ phương Tây cần ký hợp đồng điện dài hạn, di chuyển đến các khu vực lưới điện linh hoạt, hoặc nhận các đơn hàng trí tuệ nhân tạo, tính toán hiệu suất cao (HPC) để mở ra các kênh doanh thu mới. Và để đánh giá xu hướng ngành, cần chú ý đến ba chỉ số chính: độ khó khai thác giảm mạnh sẽ chứng minh rằng các máy khai thác có chi phí cao sẽ rút lui, sự phục hồi có nghĩa là năng lực sản xuất dư thừa sẽ được khôi phục; nếu phí giao dịch tăng trở lại do tắc nghẽn trong bộ nhớ, có thể cải thiện lợi nhuận trong ngắn hạn; ở cấp độ chính sách, các quy định về kiểm soát xuất khẩu và điều chỉnh quy tắc lưới điện có thể ngay lập tức thay đổi cấu trúc chi phí.

Nghịch lý của mạng Bitcoin hiện tại đặc biệt rõ ràng, ở cấp độ giao thức do khả năng tính toán cao mà chưa bao giờ an toàn như vậy, nhưng ngành khai thác ở dưới cùng lại đang đối mặt với áp lực thanh lý và tích hợp vốn.

Nếu tình hình tài chính căng thẳng và chi phí năng lượng cao kéo dài, ngành sẽ chứng kiến nhiều vụ sáp nhập và di chuyển hơn; nếu giá Bitcoin và phí giao dịch phục hồi, một số năng lực sản xuất bị bỏ hoang sẽ được khôi phục, nhưng chủ sở hữu và mô hình vận hành đã hoàn toàn thay đổi.