7月28日、長らく噂されていたBNB財庫「正統軍」が、最終的にVAPEという小型ニコチン電子タバコ会社に落ち着いた——この時価総額が千万ドル未満の小型株が、意外にも華人首富によって自ら選ばれた幸運な存在となった。
ニュースが前倒しで流れたため、前場でその株は一時 1800% 以上上昇しました。開場後、株価は金曜日の終値 8.88 ドルから、一時高値 82.88 ドルまで急上昇しました。
! 最も裕福な中国人男性がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
関係者の話によると、Binance関連の投資チームは7月初旬にはBNBファンドプロジェクトのシェル会社買収とプライベートファイナンスの準備を開始していたという。また、別の関係者は、シェルリソースが落地する前に「インサイダー取引」のリスクを防ぐために、そのチームは複数の米国小型シェル会社を同時に買い入れ、最終的なターゲットであるVAPEを最終的なタイミングで決定したと述べた。
この株価の異常な動きの背後には、5億ドルに達するPIPEプライベートファイナンス契約が存在します——10XキャピタルとYZiラボが共同で主導し、VAPEを世界最大の上場BNB財庫会社に成長させることを目指しています。
これは個人投資家の熱狂ではなく、構造的にデザインされた精密な資本実験です——「BNBを合法的に保有すること + 上場企業の評価プレミアム」に関する新しいアービトラージの道であり、Binanceエコシステムの並行した物語の突破口でもあるかもしれません。
VAPE、この元々無名の会社は、「BNB 財庫」の物語における重要な変数として、より広い資本市場に記憶されている。
7月28日、VAPE（旧CEA Industries）は正式に発表を行い、10X CapitalとYZi Labsが主導するPIPEプライベートファイナンスの実施を宣言しました。初期の資金調達規模は5億ドルに達し、その内訳は4億ドルの現金と1億ドルの暗号資産の購入を含みます。さらに、全てのワラントが行使されれば、総資金調達規模は最大で12.5億ドルに拡大する可能性があります。
この資金調達は規模が驚異的であるだけでなく、明確な位置づけがあります：VAPE は世界最大の公開上場 BNB 財庫会社を設立し、BNB を資本市場に導入し、資産配分のモデルを通じて、BNB Chain エコシステムへのコンプライアンス資金を引き付けます。
! 中国で最も裕福な男がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
これも意味するのは、VAPE が過去のハードウェアや小売供給業者ではなく、BNB に焦点を当てた金融構造プラットフォームに転換し、BNB の価値と収益メカニズムを上場企業の資本構造に組み込むということです。
PIPEの資金調達ラウンドが完了すると、VAPEは機関投資家およびデジタル資産のバックグラウンドを持つコアチームによって主導されます - David Namdar氏(Galaxy Digitalの共同創設者で、現在は10X Capitalの上級管理職)がCEOに就任します。 ラッセル・リード(元CalPERS最高投資責任者、現在は10X CapitalのCIO)がCIOを務めます。 KrakenとExinityのバックグラウンドを持つベテランオペレーターであるSaad Naja氏も、同社の経営陣に加わります。
同時に、10X Capital自体がBNBトレジャリーの資産運用会社として、構造設計、資本運用、フォローアップ戦略の実施を担当します。 YZi Labsは、PIPEの配置を促進するための戦略的サポートを提供しました。 140以上の機関と暗号ファンド(Pantera Capital、Blockchain.com、GSR、Arringtonなど)が資金調達に参加し、強力な資本支持を形成しました。
律動 BlockBeats は、今回の VAPE の発表を解説します。資金調達は、集中 BNB の長期財庫戦略の構築に使用されます。今後 12–24 ヶ月で、VAPE は初期 BNB 保有を構築し、ATM（At-The-Market）発行などの方法で規模を拡大していきます。BNB のステーキング、貸出、DeFi プロトコルの収益などのメカニズムへの参加を考慮し、構造的な収益を得るとともに、保守的なリスクフレームワークを設定します。
この運営モデルはMicroStrategyのBTC財庫モデルに似ていますが、より強いエコシステムの用途を持つBNBに焦点を当て、収益型戦略で保有コインの価値向上ロジックを補完し、キャッシュフローとプレミアムスペースを持たせています。
PIPEの終了後、VAPEは単一のLayer-1ブロックチェーンエクスポージャーを提供する最大の公開取引会社の一つになります。
簡単に言うと、このラウンドの資金調達の最終的な形態は、この会社に12.5億ドルの「暗号弾薬庫」を装備させてBNBを購入することです。それに対して、SharpLink（SBET）はETH財庫コンセプトに最初に賭けた会社として、前後の総資金調達額はわずか5.25億ドルに過ぎません。
PIPE 署名後、VAPE はこの資金調達が 2025 年 7 月 31 日前に完了する見込みであると発表しました。その際、資金が到着し、会社の更新された資金管理戦略も同時に発効します。発表によれば、会社の普通株は引き続きナスダック資本市場で取引され、株式コードは「VAPE」のままとなります。
PIPEファイナンスの本質は、「割引で資金を調達する」方向性の増資です。言い換えれば、会社は特定の投資家に「割引で株式を販売」し、多額の資金を得るということです。VAPEの主なファイナンス額は5億ドルで、そのうち4億は現金、つまり残りの1億はBNB資産です。さらに、最大で12.5億ドルのワラントメカニズムが付随しています。要するに、会社は大量の新株とワラントをPIPE投資家に発行します。
これにより、2つの構造的結果が直接的に生じます：既存の株主の持株比率が希薄化されます。完全に希薄化された計算方式に従うと、既存株主の投票権と収益権の比率は著しく低下します；会社の資本構造が複雑化します。ワラント、ロックアップ条項、段階的エクササイズメカニズムなどが、会社の資本市場における評価方法を基礎的なモデルではなく「構造モデル」により傾けることになります。
PIPEの配分が完了するにつれて、VAPEの株式構造は「親会社型」から「流通型」に移行します。特にワラントが行使された後、会社の自由流通株式が数量的に大幅に増加します。
この点は、VAPEのPIPE条項において特に明確に示されています：今回の取引では、大きな比率のワラントメカニズムが設計されており、投資家が特定のタイミングで市場価格よりも低い価格で会社の新株を購買できるようになっています。これは典型的なワラント+配分の組み合わせアービトラージ構造を形成します。
画像ソース:crypto-economy
具体的に見ると、この種のワラントは一般に以下のいくつかの特徴を持っています——極めて低い価格設定：公開市場の株価を大きく下回り、潜在的なアービトラージ空間を形成します；段階的な解除：一部のワラントは資金調達が完了すると即解除され、残りは価格トリガーや時間のロールオーバーなどのメカニズムが設定されています；市場価格に応じて動的に実行される可能性：株価がある閾値（例えば PIPE 価格の2～3倍）を超えると、強制権利行使または加速転換条項が発動する可能性があります。
この構造の下で、VAPEの株価の動きは基本的な要因に加えて、PIPE投資家の行動にも左右されます。一旦評価が実際の資産レベルから逸脱すると、このような構造は強いキャッシュアウトの動機を形成し、逆に流動性ショックの原因となることがあります。
それが株価の面に落ち着くと、果たして上昇するのか、それとも反落するのか？
我々は既存のPIPE事例を組み合わせて、VAPEを分析します。この構造的なゲームは大体次の三段階のパスを示します：
7月28日にPIPE公告が発表された後、VAPEの株価はプレマーケットで800%急騰し、8.88ドルから80ドルの範囲に一時的に急上昇し、複数回のサーキットブレーカーが発動した。この時、市場はまだファンダメンタルズに注目しておらず、公告中のストーリー期待に基づいて価格付けが行われ、強い投機感情が形成された。
資金がまだ入金されていないため、購入権証はロック解除されておらず、市場は「低流通、高感情、供給なし」の構造になっており、株価は期待に非常に敏感です。
7月31日の取引完了後、資金が整い、一部のPIPE投資家は初期株式と譲渡可能なワラントを取得することになります。
この時、市場は微妙な範囲に入ります：株価が高水準を維持する場合、ワラント保有者は迅速に権利行使して現金化することを選択し、価格の圧迫を形成する可能性があります；もし市場が財庫モデルに対する信頼を失った場合、初期のアービトラージャーは最初に撤退します；もし会社が期待通りにBNBを建倉しなかったことを開示すれば、「オンチェーンNAVの固定」に対する期待も弱まります。
この段階では、ボラティリティが大幅に上昇し、価格決定の主導が「価値の固定」から「資金の行動」へと移行しています。
もしBNBの動きが強ければ、かつ会社がオンチェーンの収益詳細を発表すれば、市場は「Crypto NAV+」モデルに再び焦点を当て、評価が二次上昇に入る可能性があります。一方、市場の感情が冷却するか、PIPE側が継続的に現金化を行う場合、会社の株価は資産価値の中心に戻るか、流動性の真空域に入ることになります。
これも多数のPIPEプロジェクトが最終的に分化する重要な段階である——一部は二次的な長期取引ロジックに入るが、一部は「物語を語り終え、資金が退出する」一回限りのケースとなる。
上昇は構造的な希少性から来る可能性があり、下降は流動性の失速から始まることが多い。これらの2つの道筋は、他のPIPE事例でも繰り返し現れている。したがって、上昇と下降の間には、実際には価値判断ではなく、流動性の解放速度の競争がある。
VAPEの物語を遡ると、全く異なる出発点が見えてきます。
VAPEの前身はCEA Industriesで、室内農業と大麻温度制御システムに特化したエンジニアリング機器会社です。その子会社であるSurnaは主にLED照明、空気循環、水耕栽培設備などのサービスを提供しており、顧客は北米の大麻栽培業者が中心です。会社は長期間にわたり低成長、低利益、低時価総額の「三低」状態にあります。
StockAnalysisとTipRanksによると、2024年末の同社の年間収益は600万ドル未満になり、市場価値は長い間1,000万ドル未満で推移しており、米国株の流動性は非常に低いです。
2024年、会社は初の戦略的転換を試みた：1800万カナダドルでカナダ中部のvapeチェーンブランドFat Pandaを買収した。Fat Pandaは33店舗を持ち、年間売上高は3800万カナダドルを超え、EBITDA率は21%に近い。この試みは「ハードウェア売り手」から「エンドリテール」への転換を意味し、VAPEがデバイス供給者から消費ブランドへと近づくことを示している。
しかし、これでは会社の評価の再評価を支えるには不十分です。
そのため、VAPEという会社は過去に注目を集めることはなく、むしろ「資本市場の沈没者」と言えるでしょう。しかし、これらの批判される欠陥こそが「殻会社」が最も利用価値の高い特性となっています——十分に小さな殻；十分にクリーンな株式構造；活性化されるべき時価総額のスペース；暗号市場における物語の真空（BNBのオープンポジション）。
VAPEが「BNBのMicroStrategy」式のケースになるかどうかはまだ検証されていません。しかし、確かなのは、もはや元の電子タバコ会社ではなく、資本ゲームに埋め込まれたプログラム可能なシェルに変わったということです——外殻は米国株式上場企業であり、内核は構造化金融商品であり、魂は物語と感情の操作能力です。
! 最も裕福な中国の取引BNB財務省、名もなき小型株が600%急騰
この「資産を評価に交換する」転換実験の背後で、VAPEが果たす役割は金融の媒体であり、事業体ではありません。この転換を実現するのは、資本構造を中心にした操作チーム——金融と暗号のバックグラウンドを持つ混成チームであり、彼らの目標は単なる資金調達を完了することではなく、自己完結的な評価のクローズドループを構築することです：一次配分から、オンチェーン資産の構築、そして二次市場でのストーリーの解放まで。
PIPE の署名が実行された後、会社の実質的な支配論理が変化しました。従来の管理チームは、主に工業および小売の背景を持っており、オンチェーンの財務管理や構造化資産管理を主導する能力を持っていませんでした。真の支配権は徐々に資金調達を主導する側に移転しました——10X Capital と YZi Labs。
10X Capital：今回のPIPEの主導機関で、長期的にSPACの買収、クロスボーダー資本アービトラージ、構造化取引に特化しており、典型的な「レバレッジ型資本エンジニア」です。2023年以降、このチームはMSTRモデルをETH、SOL、さらにはLSDトラックに拡張しようと試みており、今回のBNBへの賭けは明らかにMicroStrategyの財庫+評価の複利構造を模倣する意図があります。
YZi Labs：今回の取引の戦略顧問で、業界内ではCZファミリー基金との実質的な関係が広く認識されており、BNBの財庫化や上場企業の道筋を推進する重要な裏方の推進者です。この機関の後押しは、ほぼBinance陣営の明確な支持と見なされています。VAPEプロジェクトにおいては、初期のシェルリソースの選定に参加し、メディアの発言のリズムを推進し、一部の投資家やマーケットメイキングチームと協力して「建倉—露出—評価推導」のストーリー戦略を策定しました。
この資本構造の最大の特徴は、VAPEがもはや価値そのものの創造者ではなく、価値を解放する仲介プラットフォームとして設計されていることです。10X Capitalは構造とリズムを提供し、YZi Labsは物語とチャネルを提供し、BNBは基礎資産として組み込まれています。三者は共同で資産側から市場側へのクローズドループ設計を完成させました。
物語が成立するかどうかは、最終的にオンチェーンのポジションが実現できるか、市場の信頼が持続できるかにかかっています。そして、大多数の個人投資家や傍観者にとって、VAPE の登場は終わりではなく、「構造的アービトラージの時代」が加速してくる前奏のようです。
画像提供:bankless
Telegramで流通している投資家の対話の中で、誰かが計算をしました：全体の暗号業界でVCおよび流動性ファンドに配分可能な活発な資本は、恐らく70億～150億ドル程度です。そして、VAPEの今回のPIPEは最高で12.5億ドルの調達が見込まれており、極端な場合には業界の投資可能資本の約5～10%を吸い上げることになります。
「私はBTC / ETH / SOL以外のプロジェクトが、単一の取引でこれほど多くの資金を吸い上げるのを見たことがありません。」彼は言った。「そして、この会社はおそらくこのお金を業界に再循環させることは決してないでしょう。」
これは資金集中度が高すぎるリスクの問題だけでなく、暗号業界本来の緊張した流動性が、未検証のモデルによって「吸い上げられている」ことを意味します。
牛市の段階では、流動性は多様なイノベーションを活性化し、DeFi、決済、インフラなどの初期プロジェクトに弾力性を提供するために使われるべきでした。しかし今、これらの資金は、ネストされたPIPE構造とシェル資源の投機に集中している「ストーリーシェル」に賭けられています。VAPEが成功すれば、確かにより多くの暗号版MicroStrategyが生まれるでしょう。しかし、一旦失敗すれば、それは業界レベルのリソースミスマッチの典型となる可能性があります。
資本は物語を綴り、バブルを作り出す。暗号金融の交差点では、すべてが構造的アービトラージの勝利のように見えるが、流動性が完全に枯渇した瞬間に、「造血能力」があるかどうかがわかる。
10.28K 人気度
33.6K 人気度
7.68K 人気度
6.45K 人気度
31.02K 人気度
最も裕福な中国人がBNBの財務を支配し、名もなき小型株が600%急騰
7月28日、長らく噂されていたBNB財庫「正統軍」が、最終的にVAPEという小型ニコチン電子タバコ会社に落ち着いた——この時価総額が千万ドル未満の小型株が、意外にも華人首富によって自ら選ばれた幸運な存在となった。
ニュースが前倒しで流れたため、前場でその株は一時 1800% 以上上昇しました。開場後、株価は金曜日の終値 8.88 ドルから、一時高値 82.88 ドルまで急上昇しました。
! 最も裕福な中国人男性がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
関係者の話によると、Binance関連の投資チームは7月初旬にはBNBファンドプロジェクトのシェル会社買収とプライベートファイナンスの準備を開始していたという。また、別の関係者は、シェルリソースが落地する前に「インサイダー取引」のリスクを防ぐために、そのチームは複数の米国小型シェル会社を同時に買い入れ、最終的なターゲットであるVAPEを最終的なタイミングで決定したと述べた。
この株価の異常な動きの背後には、5億ドルに達するPIPEプライベートファイナンス契約が存在します——10XキャピタルとYZiラボが共同で主導し、VAPEを世界最大の上場BNB財庫会社に成長させることを目指しています。
これは個人投資家の熱狂ではなく、構造的にデザインされた精密な資本実験です——「BNBを合法的に保有すること + 上場企業の評価プレミアム」に関する新しいアービトラージの道であり、Binanceエコシステムの並行した物語の突破口でもあるかもしれません。
VAPE、この元々無名の会社は、「BNB 財庫」の物語における重要な変数として、より広い資本市場に記憶されている。
BNB 財庫操盤パス：シェルから評価レバレッジへ
7月28日、VAPE（旧CEA Industries）は正式に発表を行い、10X CapitalとYZi Labsが主導するPIPEプライベートファイナンスの実施を宣言しました。初期の資金調達規模は5億ドルに達し、その内訳は4億ドルの現金と1億ドルの暗号資産の購入を含みます。さらに、全てのワラントが行使されれば、総資金調達規模は最大で12.5億ドルに拡大する可能性があります。
この資金調達は規模が驚異的であるだけでなく、明確な位置づけがあります：VAPE は世界最大の公開上場 BNB 財庫会社を設立し、BNB を資本市場に導入し、資産配分のモデルを通じて、BNB Chain エコシステムへのコンプライアンス資金を引き付けます。
! 中国で最も裕福な男がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
これも意味するのは、VAPE が過去のハードウェアや小売供給業者ではなく、BNB に焦点を当てた金融構造プラットフォームに転換し、BNB の価値と収益メカニズムを上場企業の資本構造に組み込むということです。
PIPEの資金調達ラウンドが完了すると、VAPEは機関投資家およびデジタル資産のバックグラウンドを持つコアチームによって主導されます - David Namdar氏(Galaxy Digitalの共同創設者で、現在は10X Capitalの上級管理職)がCEOに就任します。 ラッセル・リード(元CalPERS最高投資責任者、現在は10X CapitalのCIO)がCIOを務めます。 KrakenとExinityのバックグラウンドを持つベテランオペレーターであるSaad Naja氏も、同社の経営陣に加わります。
同時に、10X Capital自体がBNBトレジャリーの資産運用会社として、構造設計、資本運用、フォローアップ戦略の実施を担当します。 YZi Labsは、PIPEの配置を促進するための戦略的サポートを提供しました。 140以上の機関と暗号ファンド(Pantera Capital、Blockchain.com、GSR、Arringtonなど)が資金調達に参加し、強力な資本支持を形成しました。
律動 BlockBeats は、今回の VAPE の発表を解説します。資金調達は、集中 BNB の長期財庫戦略の構築に使用されます。今後 12–24 ヶ月で、VAPE は初期 BNB 保有を構築し、ATM（At-The-Market）発行などの方法で規模を拡大していきます。BNB のステーキング、貸出、DeFi プロトコルの収益などのメカニズムへの参加を考慮し、構造的な収益を得るとともに、保守的なリスクフレームワークを設定します。
この運営モデルはMicroStrategyのBTC財庫モデルに似ていますが、より強いエコシステムの用途を持つBNBに焦点を当て、収益型戦略で保有コインの価値向上ロジックを補完し、キャッシュフローとプレミアムスペースを持たせています。
PIPEの終了後、VAPEは単一のLayer-1ブロックチェーンエクスポージャーを提供する最大の公開取引会社の一つになります。
簡単に言うと、このラウンドの資金調達の最終的な形態は、この会社に12.5億ドルの「暗号弾薬庫」を装備させてBNBを購入することです。それに対して、SharpLink（SBET）はETH財庫コンセプトに最初に賭けた会社として、前後の総資金調達額はわずか5.25億ドルに過ぎません。
取引が実施された後：株価はどのように動くのか？
PIPE 署名後、VAPE はこの資金調達が 2025 年 7 月 31 日前に完了する見込みであると発表しました。その際、資金が到着し、会社の更新された資金管理戦略も同時に発効します。発表によれば、会社の普通株は引き続きナスダック資本市場で取引され、株式コードは「VAPE」のままとなります。
PIPEファイナンスの本質は、「割引で資金を調達する」方向性の増資です。言い換えれば、会社は特定の投資家に「割引で株式を販売」し、多額の資金を得るということです。VAPEの主なファイナンス額は5億ドルで、そのうち4億は現金、つまり残りの1億はBNB資産です。さらに、最大で12.5億ドルのワラントメカニズムが付随しています。要するに、会社は大量の新株とワラントをPIPE投資家に発行します。
これにより、2つの構造的結果が直接的に生じます：既存の株主の持株比率が希薄化されます。完全に希薄化された計算方式に従うと、既存株主の投票権と収益権の比率は著しく低下します；会社の資本構造が複雑化します。ワラント、ロックアップ条項、段階的エクササイズメカニズムなどが、会社の資本市場における評価方法を基礎的なモデルではなく「構造モデル」により傾けることになります。
PIPEの配分が完了するにつれて、VAPEの株式構造は「親会社型」から「流通型」に移行します。特にワラントが行使された後、会社の自由流通株式が数量的に大幅に増加します。
この点は、VAPEのPIPE条項において特に明確に示されています：今回の取引では、大きな比率のワラントメカニズムが設計されており、投資家が特定のタイミングで市場価格よりも低い価格で会社の新株を購買できるようになっています。これは典型的なワラント+配分の組み合わせアービトラージ構造を形成します。
! 中国で最も裕福な男がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
画像ソース:crypto-economy
具体的に見ると、この種のワラントは一般に以下のいくつかの特徴を持っています——極めて低い価格設定：公開市場の株価を大きく下回り、潜在的なアービトラージ空間を形成します；段階的な解除：一部のワラントは資金調達が完了すると即解除され、残りは価格トリガーや時間のロールオーバーなどのメカニズムが設定されています；市場価格に応じて動的に実行される可能性：株価がある閾値（例えば PIPE 価格の2～3倍）を超えると、強制権利行使または加速転換条項が発動する可能性があります。
この構造の下で、VAPEの株価の動きは基本的な要因に加えて、PIPE投資家の行動にも左右されます。一旦評価が実際の資産レベルから逸脱すると、このような構造は強いキャッシュアウトの動機を形成し、逆に流動性ショックの原因となることがあります。
それが株価の面に落ち着くと、果たして上昇するのか、それとも反落するのか？
我々は既存のPIPE事例を組み合わせて、VAPEを分析します。この構造的なゲームは大体次の三段階のパスを示します：
フェーズ 1: 期待駆動型フェーズ (発生)
7月28日にPIPE公告が発表された後、VAPEの株価はプレマーケットで800%急騰し、8.88ドルから80ドルの範囲に一時的に急上昇し、複数回のサーキットブレーカーが発動した。この時、市場はまだファンダメンタルズに注目しておらず、公告中のストーリー期待に基づいて価格付けが行われ、強い投機感情が形成された。
資金がまだ入金されていないため、購入権証はロック解除されておらず、市場は「低流通、高感情、供給なし」の構造になっており、株価は期待に非常に敏感です。
フェーズ 2: ストラクチャー・リリース・フェーズ (トランザクション完了)
7月31日の取引完了後、資金が整い、一部のPIPE投資家は初期株式と譲渡可能なワラントを取得することになります。
この時、市場は微妙な範囲に入ります：株価が高水準を維持する場合、ワラント保有者は迅速に権利行使して現金化することを選択し、価格の圧迫を形成する可能性があります；もし市場が財庫モデルに対する信頼を失った場合、初期のアービトラージャーは最初に撤退します；もし会社が期待通りにBNBを建倉しなかったことを開示すれば、「オンチェーンNAVの固定」に対する期待も弱まります。
この段階では、ボラティリティが大幅に上昇し、価格決定の主導が「価値の固定」から「資金の行動」へと移行しています。
第3段階：バリュエーションリバージョンまたはセカンダリーストーリーの開始
もしBNBの動きが強ければ、かつ会社がオンチェーンの収益詳細を発表すれば、市場は「Crypto NAV+」モデルに再び焦点を当て、評価が二次上昇に入る可能性があります。一方、市場の感情が冷却するか、PIPE側が継続的に現金化を行う場合、会社の株価は資産価値の中心に戻るか、流動性の真空域に入ることになります。
これも多数のPIPEプロジェクトが最終的に分化する重要な段階である——一部は二次的な長期取引ロジックに入るが、一部は「物語を語り終え、資金が退出する」一回限りのケースとなる。
上昇は構造的な希少性から来る可能性があり、下降は流動性の失速から始まることが多い。これらの2つの道筋は、他のPIPE事例でも繰り返し現れている。したがって、上昇と下降の間には、実際には価値判断ではなく、流動性の解放速度の競争がある。
シェル会社の選択：VAPE が具備している条件は何ですか？
VAPEの物語を遡ると、全く異なる出発点が見えてきます。
VAPEの前身はCEA Industriesで、室内農業と大麻温度制御システムに特化したエンジニアリング機器会社です。その子会社であるSurnaは主にLED照明、空気循環、水耕栽培設備などのサービスを提供しており、顧客は北米の大麻栽培業者が中心です。会社は長期間にわたり低成長、低利益、低時価総額の「三低」状態にあります。
StockAnalysisとTipRanksによると、2024年末の同社の年間収益は600万ドル未満になり、市場価値は長い間1,000万ドル未満で推移しており、米国株の流動性は非常に低いです。
2024年、会社は初の戦略的転換を試みた：1800万カナダドルでカナダ中部のvapeチェーンブランドFat Pandaを買収した。Fat Pandaは33店舗を持ち、年間売上高は3800万カナダドルを超え、EBITDA率は21%に近い。この試みは「ハードウェア売り手」から「エンドリテール」への転換を意味し、VAPEがデバイス供給者から消費ブランドへと近づくことを示している。
しかし、これでは会社の評価の再評価を支えるには不十分です。
そのため、VAPEという会社は過去に注目を集めることはなく、むしろ「資本市場の沈没者」と言えるでしょう。しかし、これらの批判される欠陥こそが「殻会社」が最も利用価値の高い特性となっています——十分に小さな殻；十分にクリーンな株式構造；活性化されるべき時価総額のスペース；暗号市場における物語の真空（BNBのオープンポジション）。
VAPEが「BNBのMicroStrategy」式のケースになるかどうかはまだ検証されていません。しかし、確かなのは、もはや元の電子タバコ会社ではなく、資本ゲームに埋め込まれたプログラム可能なシェルに変わったということです——外殻は米国株式上場企業であり、内核は構造化金融商品であり、魂は物語と感情の操作能力です。
! 最も裕福な中国の取引BNB財務省、名もなき小型株が600%急騰
コントロールとコアチーム：誰がこの資金調達を操っているのか？
この「資産を評価に交換する」転換実験の背後で、VAPEが果たす役割は金融の媒体であり、事業体ではありません。この転換を実現するのは、資本構造を中心にした操作チーム——金融と暗号のバックグラウンドを持つ混成チームであり、彼らの目標は単なる資金調達を完了することではなく、自己完結的な評価のクローズドループを構築することです：一次配分から、オンチェーン資産の構築、そして二次市場でのストーリーの解放まで。
PIPE の署名が実行された後、会社の実質的な支配論理が変化しました。従来の管理チームは、主に工業および小売の背景を持っており、オンチェーンの財務管理や構造化資産管理を主導する能力を持っていませんでした。真の支配権は徐々に資金調達を主導する側に移転しました——10X Capital と YZi Labs。
10X Capital：今回のPIPEの主導機関で、長期的にSPACの買収、クロスボーダー資本アービトラージ、構造化取引に特化しており、典型的な「レバレッジ型資本エンジニア」です。2023年以降、このチームはMSTRモデルをETH、SOL、さらにはLSDトラックに拡張しようと試みており、今回のBNBへの賭けは明らかにMicroStrategyの財庫+評価の複利構造を模倣する意図があります。
YZi Labs：今回の取引の戦略顧問で、業界内ではCZファミリー基金との実質的な関係が広く認識されており、BNBの財庫化や上場企業の道筋を推進する重要な裏方の推進者です。この機関の後押しは、ほぼBinance陣営の明確な支持と見なされています。VAPEプロジェクトにおいては、初期のシェルリソースの選定に参加し、メディアの発言のリズムを推進し、一部の投資家やマーケットメイキングチームと協力して「建倉—露出—評価推導」のストーリー戦略を策定しました。
この資本構造の最大の特徴は、VAPEがもはや価値そのものの創造者ではなく、価値を解放する仲介プラットフォームとして設計されていることです。10X Capitalは構造とリズムを提供し、YZi Labsは物語とチャネルを提供し、BNBは基礎資産として組み込まれています。三者は共同で資産側から市場側へのクローズドループ設計を完成させました。
物語が成立するかどうかは、最終的にオンチェーンのポジションが実現できるか、市場の信頼が持続できるかにかかっています。そして、大多数の個人投資家や傍観者にとって、VAPE の登場は終わりではなく、「構造的アービトラージの時代」が加速してくる前奏のようです。
! 中国で最も裕福な男がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
画像提供:bankless
エピローグ
Telegramで流通している投資家の対話の中で、誰かが計算をしました：全体の暗号業界でVCおよび流動性ファンドに配分可能な活発な資本は、恐らく70億～150億ドル程度です。そして、VAPEの今回のPIPEは最高で12.5億ドルの調達が見込まれており、極端な場合には業界の投資可能資本の約5～10%を吸い上げることになります。
「私はBTC / ETH / SOL以外のプロジェクトが、単一の取引でこれほど多くの資金を吸い上げるのを見たことがありません。」彼は言った。「そして、この会社はおそらくこのお金を業界に再循環させることは決してないでしょう。」
! 中国で最も裕福な男がBNB財務省を取引し、名もなき小型株が600%急騰
これは資金集中度が高すぎるリスクの問題だけでなく、暗号業界本来の緊張した流動性が、未検証のモデルによって「吸い上げられている」ことを意味します。
牛市の段階では、流動性は多様なイノベーションを活性化し、DeFi、決済、インフラなどの初期プロジェクトに弾力性を提供するために使われるべきでした。しかし今、これらの資金は、ネストされたPIPE構造とシェル資源の投機に集中している「ストーリーシェル」に賭けられています。VAPEが成功すれば、確かにより多くの暗号版MicroStrategyが生まれるでしょう。しかし、一旦失敗すれば、それは業界レベルのリソースミスマッチの典型となる可能性があります。
資本は物語を綴り、バブルを作り出す。暗号金融の交差点では、すべてが構造的アービトラージの勝利のように見えるが、流動性が完全に枯渇した瞬間に、「造血能力」があるかどうかがわかる。