2024年を通じて金の動きを振り返ってみると、正直かなり激しい展開だった。1オンスあたり約2000ドルから始まり、年末にはほぼ2800ドルにまで上昇した。これは小さな動きではなく、裏でさまざまな興味深いダイナミクスが作用していた。

特に印象的だったのは、複数の力が同時に金価格を押し上げていたことだ。連邦準備制度（Fed）が合計75ベーシスポイントの利下げを行い、貴金属を支援したこと。次に、地政学的緊張もあった。ウクライナが長距離ミサイルの使用を許可され、ロシアの核兵器をめぐるゲームやエスカレーションのサイクルが続く中、投資家は不安を感じて金を安全資産として選んだ。これは理にかなっている。

しかし、私が過小評価していたのは、中央銀行の買い増しがこの動きの真の支柱だったことだ。中国だけでも最初の数か月で22トンを買い、トルコ、カザフスタン、インドも続いた。第3四半期には、中央銀行が合計186トンを買い増したが、前年と比べるとペースはやや鈍化した。これらはトレーダーではなく、長期保有を目的とした買い手で、市場から供給を恒久的に取り除いている。これが別の種類の需要の底を作り出している。

四半期ごとの内訳を見ると、Q1では3月に金価格が2,251ドルに達し、中央銀行が積極的に買い、中国の卸売需要が記録的な271トンに急増した。次のQ2では5月までに2,450ドルに上昇。2月下旬の連邦準備の利下げ示唆が火をつけ、ショートカバーやモメンタムトレーダー、エコシステム全体が巻き込まれた。

Q3は興味深く、9月の50ベーシスポイントの利下げ直後に金は2,672ドルに達した。しかし正直なところ、Fedの動きは思ったほど重要ではなかった。年を通じて、中央銀行の買いが重荷を背負っていた。

そしてQ4は混乱の様相を呈した。最初は約2,660ドルで始まり、10月初めには2,608ドルまで下落したが、その後急反発し、10月30日には記録的な2,785ドルに達した。CPIが予想よりやや高めに出たことで、利下げ期待が維持された。トランプ大統領の選挙勝利後には一時的な変動も見られ、金は11月初めに2,664ドルまで下落し、ビットコインやリスク資産に資金が流れた。しかし、その後、ロシアの核兵器に関するレトリックやATACMSの承認、11月21日の中距離弾道ミサイルのテストなど、地政学的な緊張が高まり、金は再びヘッジとして魅力的に映った。11月末には2,715ドルを超えた。

2024年の金価格の面白さは、一つのストーリーだけではなかったことだ。中央銀行の体系的な買い手、地政学的リスクによる緊張感、そして伝統的なポートフォリオの分散投資の議論が投資家に再び響いたことだ。鉱業分野でも一定のM&A活動があり、Gold FieldsがOsisko Miningを21億6000万カナダドルで買収、AngloGold AshantiがCentaminを25億ドルで取得した。こうした統合は、通常、そのセクターへの信頼の表れだ。

私の見解では、不確実性が2024年の一貫したテーマだった。断片化した政治、脆弱な経済、あちこちで地政学的な火種が散らばっている。その環境下で、金は単なる投資ではなく、保険の役割も果たしている。そして、その価格は一年を通じてそれを反映していた。中央銀行が通貨リスクをヘッジし、投資家がインフレの進行から守り、ポートフォリオの安全資産を求める需要があった。

2025年以降も、政策の変化や貿易の動き、潜在的なインフレシナリオなど、多くの未知数が存在する。しかし、歴史が示すように、その不確実性は金の重要性を保ち続けるだろう。ポートフォリオのポジショニングを考えるなら、注目しておく価値がある。