ウォーレン・バフェットの投資手法のいくつかを見直しているところですが、正直、市場が織り込んでいる内容と、実際に特定の保有銘柄で起きていることとの間には、興味深いズレがあります。オマハの賢人は日々のCEO業務からは身を引いたかもしれませんが、今のバケシャーのポートフォリオには彼の手がくっきり残っています。

そこで、気になったのがこの点です。米国の消費者債務がついに過去最高の $18.8 trillion$ に到達し、ローンの延滞率も約4.8%まで上昇し、10年ぶりの高水準に近づいています。すべての貸し手が冷や汗をかいているはずだと思うかもしれませんが、実態はそこまで単純ではありません。アメリカン・エキスプレスは、典型的な消費者層を相手にしていないため、他社よりも堅調さを保っています。カード保有者は富裕層に偏っており、ラグジュアリー（高級）支出は先週の四半期において前年同期比15%増と、全体の請求額の伸び8%のほぼ2倍になっています。株価は景気懸念を背景に12月の高値から約20%下落しましたが、このような顧客構成を持つ貸し手にとっては、その下落が待ち望んでいたディスカウント（割引）なのかもしれません。

次に、ウォーレン・バフェットが昨年後半に買い増したコンステレーション・ブランズです。ええ、あれ以来株は下がっていますし、米国のアルコール消費も多十数年ぶりの低水準で、人口の54%まで落ち込んでいます。ですが、人々が見落としているのはここです。これは景気循環（サイクル）によるものです。消費者心理が持ち直せば、需要も戻ってきます。さらに同社はすでにリストラ（再編）を進めていて、利益につながりにくい低マージンのワインブランドをいくつか切り捨て、利益よりも「騒がしさ」になっていた部分を排除しました。新たなリーダーシップが入ってくることで、状況がさらに動き出すはずです。

一方で、ウォーレン・バフェットが行ってきた賭けのすべてが、うまく時間を経てきたわけではありません。ダヴィータ（透析事業者）がその良い例です。2011年、バークシャーが最初に投資した当時は、ファンダメンタルズはしっかりしていました。ところがその後、償還（リインバースメント）に関する圧力が利益率を押しつぶしました。売上は前年比5%増ですが、純利益は17%減です。医療ヘルスケア分野全体がこの問題を抱えており、バークシャーはすでに1年以上前から静かにそのポジションを手放し始めています。これは示唆的です。

市場は確かに、いくつかの場面では忍耐を報いてくれる一方で、別の場面では容赦なく罰しています。こうしたタイプの取引を追いかけているなら、うまくいっているものと、足を引っ張る（重しになっている）ものの見極めはぜひとも意識しておく価値があります。チャートを自分で掘り下げたいなら、Gateはこれらに関する確かなデータを用意しています。