いま市場で繰り広げられている、注目する価値のある興味深い緊張関係があります。ひとつの側面としては、大手テック企業がAIインフラに投じている資金の多さに対して、投資家が不安を募らせていることです。Amazonは、2026年にAIの設備投資（capex）として$200 billionドルを投じる計画を発表したばかりで、市場はそれを嫌気して処罰しました。株価は年初来で約9%下落しています。Microsoftも、堅調な決算があるにもかかわらず同じような状況にあり、今年の$100 billionドル規模のcapex支出計画を市場が懸念しています。

しかし、ここから話が少しおかしくなります。同時に、まったく逆の懸念をめぐる別のストーリーが広まっています。SalesforceやAdobeのようなソフトウェア企業が、ひどく叩かれているのです。人々は、AIエージェントがいずれ従来型のエンタープライズソフトウェアを最終的に時代遅れにしてしまうと確信しているからです。人々はこれを「SaaSpocalypse（サース・アポカリプス）」と呼んでいます。まるでソフトウェア業界が、消し飛ばされるかのようです。

ただ、少し考えてみてください。これらの2つのことは、本当に同時に成立し得るのでしょうか？AIがとても強力で、ある業界全体を破壊してしまう一方で、巨大テック企業はそれに何百億ドルもつぎ込んでいるのに、しかも投資家をがっかりさせている――そんな世界が本当にあるのでしょうか。論理がどうにも噛み合いません。

Nvidiaのジェンセン・フアンは、実際にこの「SaaSpocalypse」の考え方が非合理だと指摘しました。率直に言って、私は彼の見方に同意します。SaaS企業は、特定の業界やユースケース向けに、専門化されたソリューションを構築してきました。汎用のAIツールが、それを一夜にして置き換える可能性は高くありません。よりあり得るシナリオは、AIとソフトウェア企業が最終的に協力し合い、AIがソフトウェアを完全に置き換えるのではなく、既存のソフトウェアをより良くする形で機能することです。

もし「ソフトウェア株の下落（売り）が行き過ぎた」と考えているなら、反発の可能性に備えるための分かりやすい方法があります。iShares Extended Tech-Software ETFなら、114の北米ソフトウェア企業へのエクスポージャーを得られます。これは、個別株を選ばずにセクターに賭けられる、いわば集中型のSaaS ETFです。

このファンドには、有力どころがいくつも入っています。Microsoftが9.7%、Palantirが8.2%、Salesforceが7.7%、Oracleが7.2%、そしてIntuitが5.2%です。2001年以来の平均年次リターンは10.4%で、信託報酬（経費率）も0.39%と妥当です。現在はP/Eが35.2で、Nasdaq-100の32.4よりは少し高いものの、特定のSaaSに賭けるという趣旨のETFとしては、あまり不合理ではありません。

私の見立てでは、市場が、AIと共存しながら適応して成長していけるソフトウェア企業の力を、あまりに悲観的に見積もっていると感じるなら、このSaaS ETFは、その見方を表現するための面白い手段になり得ます。つまり、「SaaSpocalypse（サース・アポカリプス）」という物語が過剰に誇張されていて、ソフトウェアが世界でもっとも収益性の高い産業のひとつであり続ける――そう賭けることになります。実際にどうなるかは、今後数年間でAIがどのように発展していくかに大きく左右されるでしょう。