Polymarketの新しい手数料ポリシー：収益増加のチャンスか、それとも流動性の罠か？

Polymarketは、2026年3月30日にほとんどの市場カテゴリで買い手手数料（テイカー手数料）を導入し、現在の暗号通貨およびスポーツ市場から手数料構造を拡大します。
Dune AnalyticsからのオンチェーンデータとPolymarketが発表した手数料のパラメータに基づき、現在の取引量（約1億6000万米ドルの日次取引）で、プラットフォームの取引手数料の総収益は約120万米ドルと推定されます。
マーケットメイカーへのディスカウントと紹介報酬を差し引くと、プロトコルの1日のネット収益は約573,000米ドル、または年間約2億900万米ドルです。
暗号通貨およびスポーツ市場における取引手数料の初期データは、取引手数料が取引量に与える影響は概ね無視できることを示しています：スポーツ市場での取引量は減少せず、暗号通貨市場はわずかに減少し、通常の変動範囲内に収まっています。

市場価格構造の運営メカニズム
Polymarketは、消費者に対して直接手数料を課す柔軟な価格設定モデルを使用しています。
マーケットメイカー（流動性を提供するために注文を出すトレーダー）は手数料を支払う必要がなく、さらにはキャッシュバックを受けることもできます；オーダーバイが（既存の注文を積極的に実行するトレーダー）は手数料を支払う必要があり、この手数料は取引される資産の暗黙の確率に応じて変動します。
手数料の計算式：
取引手数料 = 株数 × 価格 × 手数料率 × (価格 × (1 − 価格))^指数
価格pは0から1の範囲で、イベントが発生する確率を示します。
この設計により、ベル型の手数料曲線が生成されます：手数料は50％の確率（最も不確実性が高い）でピークに達し、両極端で0に向かって減少します。価格0.95（確率95％）での取引は手数料がほとんどなく、一方、価格0.50での取引は最も高い手数料を持ちます。地政学や世界的なイベントに関連する市場は完全に無料です。
2026年3月30日に正式に開始された後、各カテゴリに対する最大手数料は以下の通りです：
暗号通貨：1.80％
スポーツ：0.75％
利率：1.00％
政治：1.00％
経済：1.50％
文化：1.25％
天候：1.25％
技術：1.00％
その他/ホットトピック：1.25％–1.56％
地政学：0％

手数料の配分
得られた取引手数料は3つの部分に分配されます：
マーケットメイカーへのコミッション：カテゴリ比率に基づいて分配され、暗号通貨には20％、ほとんどのカテゴリには25％、金融カテゴリには50％が、マーケットメイカーの取引量に基づいて日次で支払われます；
紹介報酬：直接紹介された者は各取引の総コミッションの30％を受け取り、間接紹介された者は10％を受け取ります。
合意された部分を保持：残りはプラットフォームに帰属します。
理論的には、このプロトコルの顧客保持率は約47％ですが、実際にはすべての取引が紹介リンクを通じて生成されるわけではないため、プロトコルの実際の割合は高くなります。

初期のパフォーマンス：取引手数料が取引量に与える影響
取引手数料が初めて暗号通貨市場に適用されたのは2026年1月5日で、当初は15分契約のみに適用され、その後2026年3月6日に暗号通貨市場の全取引サイクルを含むように拡大されました。
スポーツ市場への取引手数料は2026年2月18日に正式に導入されました。これに基づき、私たちは約2か月間の暗号通貨市場のデータと1か月間のスポーツ市場のデータを蓄積し、取引手数料が取引量に与える影響を評価するために使用できるものとしました。
暗号通貨市場は、取引手数料の拡大期間中に日次取引量が100-120万米ドルに急増しましたが、3月初旬には73-100万米ドルに戻りました。この減少は理解できるものですが、それでも通常の範囲内に収まっており、18日間のデータだけでは取引手数料に直接帰属することはできません。
しかし、スポーツベッティング市場はほとんど影響を受けませんでした。取引手数料が導入された後、取引量は減少するのではなく、平均100-150万米ドルから150-250万米ドルに増加しました。
この違いの根本的な理由は手数料構造にあります：暗号通貨の取引手数料はスポーツベッティングの手数料の約3.5倍高いです。3月30日に追加されるほとんどの新手数料はこの2つの水準の中間にあり、取引量に最小限の影響を与えると予想されます。
一方、マーケットメイカーへの返金メカニズムは、流動性の欠如を効果的に補う構造的インセンティブを生み出します。これにより、マーケットメイカーは流動性を提供することで収益を得ることができ、無料で提供する必要がなくなります。
収益推定
計算方法
私たちは、過去7日間にわたるPolygonブロックチェーン上のPolymarket契約の取引データをクエリするためにDune Analyticsを使用し、取引量に基づく加重平均手数料率を計算し、50％の確率ポイントでの理論的ピークと比較しました。異なるカテゴリが異なる指標を使用するため、曲線の形状が異なりますので、各指標を個別に計算しました。
カテゴリ別インデックス1（暗号通貨、スポーツ、政治、金融、文化、技術）：平均取引手数料は最高手数料の70.1％；インデックス2（その他/一般、ホットトピック）：59.7％；インデックス0.5、カテゴリ（経済、天候）：80.2％。
実際の日次取引量（約1億6000万米ドル）は、プラットフォームが発表した名目取引量（3億5000万米ドル）の約半分に相当します。
計算結果
すべての製品タイプの実際の総手数料率は、総取引量の約0.76％です。現在の水準に基づいて：
日次取引手数料の総収益：約120万米ドル；
ディスカウントと紹介報酬を差し引いた後、推定ネット収入は約573,000米ドル。
年間ネット利益：約2億900万米ドル。

重要な注意事項：上記の紹介手数料は、全体をカバーする範囲（すべての取引が紹介から来る）を前提としています。実際のネット収益は、紹介システムの使用率に応じて209百万米ドルから342百万米ドルの範囲で高くなると予想されます。

業界の競争環境
取引手数料がプラットフォームの成長に与える影響はややネガティブまたは無視できるものであり、マーケットメイカーへの返金メカニズムは小さな流動性不足を効果的に補っています。同様のプラットフォームと比較して：
Pumpfunは、取引から約100万米ドルのネット収益を得ています。
Hyperliquidは、毎日約200万米ドルの収益を生み出しています。
手数料を差し引いた後のPolymarketの日次ネット収益は約580,000米ドルで、Pump.funの約60％、Hyperliquidの30％に相当します。紹介者の数が常に十分でないことを考慮すると、Polymarketの実際の日次ネット収益は580,000米ドルから950,000米ドルの範囲にあり、最高額はPump.funに近い可能性があります。
Polymarketが最近の成長率の半分を維持できれば（取引量は過去6か月で約200％増加）、2026年9月には純収益がPump.funに追いつき、Hyperliquidとのギャップを著しく縮小することが予想されます。
暗号通貨スペースで大きなキャッシュフローを生み出すアプリケーションの中で、Polymarketは現在最も効率的に機能しているアプリケーションの1つです。
カテゴリの継続的な拡大、X/Twitterなどの主流メディアとの統合、ICEからの投資による規制遵守、低い取引手数料と強力なマーケットメイキングインセンティブのバランスの取れた手数料構造は、持続可能な収益を生み出すための堅固な基盤を提供しています。