【相場速報】米連邦準備制度は据え置き、Ｍ平方が油価、インフレ、金利の見通しを示す！

2026-03-20 02:04:43

お伝えしたいことは：
3月の米連邦公開市場委員会（FOMC）は基準金利を3.50〜3.75％の範囲に維持し、金利点陣図も2026年の利下げ1段階のパスを維持しています。また、中東情勢が不透明な背景の中、委員は経済、インフレ、生産性のSEP予測をわずかに上方修正し、経済・インフレ予想と金利動向シナリオを示しました。

本文のポイント：

今回の会合では、委員11対1の賛成で金利を3.50〜3.75％の範囲に据え置き、声明文には中東情勢の高い不確実性リスクを新たに記載。

金利点陣図は引き続き2026年と2027年に各1段階の利下げパスを示し、米連邦準備制度の利下げ方向は変わらない姿勢を伝達。

SEPは2026年の経済成長率を2.4％にわずかに上方修正（以前は2.3％）、インフレとコアインフレもそれぞれ2.7％に上方修正（以前は2.4％と2.5％）、委員は米伊衝突が短期的にインフレに与える影響を短期的な衝撃とみなしていることを示唆。また、米国経済の成長予測も上方修正され、近年の生産性向上を反映。

記者会見では、パウエル議長は中立的な見解を維持し、中東情勢の高い不確実性は正確な予測が難しいと述べ、次回会合までの6週間以内に状況に応じて決定するとし、利上げについて質問された際には、委員間で議論はあったが、これは米連邦準備制度の基本シナリオではないと強調。

一、米連邦準備制度は3月会合で据え置き、米伊衝突の不確実性に注目！

今回の会合では、米連邦準備制度の委員11対1の賛成で基準金利を3.50〜3.75％に維持し、声明文では経済活動は堅調（solid）とし、中東情勢の米国経済への影響には高い不確実性があると新たに記載。短期的には情勢の推移を見守る姿勢を示しています。声明の要点は以下の通りです。

経済とインフレの見通し：堅調な経済と中東情勢の不確実性に注目

経済面では、今回の声明は前回から大きな変更はなく、経済活動は堅調（solid）とし、失業率については「安定の兆しが見られる」から「最近数か月はほとんど変動しない（little changed in recent months）」に修正。さらに、雇用の下振れリスクが増加したとの記述は再登場せず、委員は雇用市場のさらなる弱化リスクはないとみていることを示唆しています。

インフレについては、「やや高止まりしている（remains somewhat elevated）」とした表現を維持し、また中東情勢の米国経済への影響に高い不確実性があることを新たに付記しました。

金利見通し指針：利下げの方向性は変わらず

金利見通しの段落は変更なく、2025年9月以降の追加的な利下げの可能性や、2025年12月に再び「慎重な評価の幅とタイミング（the extent and timing）」を加えた表現を維持。米連邦準備制度は連続的な利下げを終える方針を示しつつも、引き続き利下げ方向に向かっています。

金融政策の方針：今後のインフレ動向に応じて行動

3月のFOMCでは、委員11対1の賛成で基準金利を3.50〜3.75％に維持。トランプ前大統領が指名したスティーブン・I・ミラン委員だけが今回も1段階の利下げ（過去には2段階の利下げを支持）を支持しました。大多数の委員は、情勢の推移を見ながら経済データに基づき判断し、慎重な姿勢を取るとしています。

二、利率点陣図は2026年・2027年に各1段階の利下げを維持

今回の会合で最も注目されたのは、米連邦準備制度の今年の金利パスの調整です。最新の3月の点陣図では、2026年の委員の分布がより集中し、7人の委員が今年は利下げなし、7人が1段階の利下げ、2人が2段階の利下げを支持し、3人はそれ以上の幅を支持しています。中央値は引き続き1段階の利下げ（3.25〜3.50％）を示していますが、多くの委員が利下げ幅の見通しを縮小しています。

また、2027年の金利は3.00〜3.25％の範囲にとどまり、1段階の利下げを予測。2028年の中央値も同じ範囲に維持され、利下げは終了と見込まれています。長期金利の中央値はわずかに上昇し3.125％となり、逆イールドの状態は継続。これは中東情勢が短期的にインフレに衝撃を与えるとみている一方、今後インフレが緩やかになれば金利を段階的に引き下げる余地があることを示しています。

全体として、2026〜2027年の利下げは各1段階にとどまり、米連邦準備制度は引き続き利下げの方向性を維持しています。ただし、特に注目すべき点は以下の通りです。

2027年に一人の委員が利上げの可能性を示す区間に投票したこと。これについて記者会見で質問があり、パウエル議長は議論はあったが、現時点の基本シナリオではないと回答。
長期金利（中立金利）が再び3.125％に上昇。SEPの長期経済成長率の上方修正とともに、委員は生産性向上の影響を考慮し始めていることを示唆。長期的な生産性の向上は、経済成長やインフレ抑制に寄与します。

今後の記者会見で詳細を解説します。

三、米連邦準備制度は経済・インフレ予測をわずかに上方修正し、生産性向上の見方も示す

注目すべきは、今回のSEP（経済予測報告）で、2026年のGDP成長率予測を2.4％にわずかに上方修正（以前は2.3％）、失業率は4.4％のまま維持しました。インフレ予測も、委員はわずかに上方修正し、インフレとコアインフレをそれぞれ2.7％に修正（以前は2.4％と2.6％）。これらは、戦争が短期的にインフレに衝撃を与えるとみている一方、2026年前には利下げ余地があることを示唆しています。また、長期の経済成長率と中立金利も上方修正され、それぞれ2.0％（以前は1.8％）、3.1％（以前は3.0％）となり、米国の生産性向上の見通しを反映しています。

【過去3年間の米連邦準備制度の予測（2026〜2028年）：】

GDP成長率はわずかに上方修正され、2026年は2.4％（以前は2.3％）、2027年は2.3％（以前は2.0％）、2028年は2.1％（以前は1.9％）に。長期予測は2.0％に上方修正。
失業率はほぼ変わらず、2026〜2028年は4.4％、4.3％、4.2％。
PCEインフレ率は2026〜2028年にかけてわずかに上方修正され、2.7％、2.2％、2.0％。
コアPCEも同様に上方修正され、2.7％、2.2％、2.0％。
金利パスは変わらず、2026〜2028年は3.4％、3.1％、3.1％と予測され、長期金利は3.1％にわずかに上昇。

四、米連邦準備制度は毎月国債購入を継続し、市場流動性を供給

2025年10月の会合で、バランスシート縮小の正式終了と、12月の短期債購入開始を発表した後、ニューヨーク連邦準備銀行は2025年12月12日から初めてReserve Management Purchases（RMPs）による短期国債の購入を実施しています。詳細と流動性への影響は以下の通りです。

2026年3月までの短期債購入と流動性への影響

ニューヨーク連邦準備銀行の計画によると、米連邦準備制度は、必要に応じて1年以内の国債や3年以内の米国債を積極的に購入し、毎月第9営業日にRMPs計画を公表します。現状では、4月15日の税金支払い前に、毎月約400億ドルの買い入れを維持し、非預金準備金負債の増加に対応しています。

最新のバランスシートを見ると、米連邦準備制度の米国債保有残高は4.19兆ドルから4.35兆ドルに増加し、2025年12月〜2026年2月の平均増加額は毎月約435億ドルです。これにより、バランスシートは底打ちし、再び拡大しています。

負債側の構造を見ると、TGA（一般預金口座残高）は高水準の9,376億ドルにとどまる一方、預金準備金は再び3兆ドルを超え、資産負債表の拡大と市場資金供給を示しています。今回の記者会見では、4月以降のRMPsの継続については触れられず、引き続き注視が必要です。

注：米連邦準備制度の短期債購入目的は、預金準備金の水準が十分なレベルに達したため、短期国債を購入して預金準備金の環境を維持し、短期金利の変動を抑えることにあります（政策金利の上下限をコントロールすることは、中央銀行の重要な信用維持策です。委員が政策金利の制御に危機感を抱いた場合、断固たる金融政策行動を取ることがあります）。