日本銀行は米国とイランの紛争を背景に利上げを一時停止した。一方で、国債の利回りは高水準にありながら、円は歴史的な安値まで下落している。この組み合わせにより、政策はマクロ環境に「行き詰まっている」状態だ。

常識的には、為替レートの弱含みは引き締め的な動きと考えられるが、実際にはエネルギーショックと経済的圧力により、中央銀行は軽々しく動くことができない。この「引き締めたいが、引き締められない」状態の本質は、流動性が不安定になり始めていることにある。
市場の伝導性から見ると、これは好ましい状況ではない。
高い原油価格がインフレを押し上げ、金利を下げるのは難しくなる。流動性が制限されることで、リスク選好は自然と低下する。ビットコインのような高β資産は、短期的にはより圧迫されやすく、追いかけられるのではなく、むしろ抑制される傾向にある。
トレンドの視点から見ると、これはトレンドの中後期の環境に近い——
すぐに崩壊するわけではないが、すでに快適さを失っている。
だからこそ、焦ってチャンスを探すのではなく、まず環境をしっかりと見極めることが重要だ。
時には、少し損失を出すことが最良の勝利となる。