ライアン・コーエンが見落とされがちなチャンスを億ドル規模の成功に変えるパターンを築いた方法

2026-03-11 17:12:54

ライアン・コーエンが他者に見捨てられたものを見つけたとき、彼はめったに大々的な発表をしなかった。2025年5月、GameStopの株主は、定期的なSEC提出書類を通じて、同社が静かに4,710ビットコインを購入したことを知った。これは5億1300万ドルの賭けであり、ビデオゲーム小売業者を企業として14番目の最大のビットコイン保有者に位置付けた。記者会見も、決算発表もなく、法的に必要最低限の情報だけだった。

このアプローチこそが、ライアン・コーエンのキャリアを定義している。Amazonと競合するペット用品のオンラインスタートアップを立ち上げたり、ウォール街がすでに死を宣告した苦境の小売業者を引き継いだりするときも、コーエンは意図的に沈黙を守り、自らのビジョンを許可や承認を求めずに実行してきた。彼のビットコインの動きは衝動的なものではなく、市場が諦めた場所を見極め、予想外に価値のあるものを築くという、綿密に構築された戦略の一部だった。

主流前にeコマースを理解した反骨的なティーンエージャー

ライアン・コーエンの起業家精神は、従来のビジネス教育が教える前に芽生えたものだった。1986年にモントリオールで教師の母と、ガラス器の輸入業を営むテッド・コーエンの子として生まれた。やがて家族はフロリダ州コーラルスプリングスに移住した。15歳のときには、ほとんどの大人が一時的とみなすインターネットの機会を収益化し始めていた。

彼の早期の実験は、紹介料やeコマースの運営を通じて、根本的な何かを明らかにした。多くの人がインターネットを一過性の流行とみなす中、コーエンはその変革力を理解していた。父親のテッドは、遅延満足や倫理的なビジネスの実践、顧客関係を短期的な取引ではなく長期的な資産とみなすことの重要性について、彼に教え込んだ。

18歳のとき、コーエンは一見無謀に思えた決断を下した。フロリダ大学を中退し、ビジネスに専念したのだ。しかし、彼には証明できるものがあった。顧客獲得能力と収益創出力だ。大学は後回しにできたが、目の前のチャンスは逃せなかった。

Chewy：Amazonと競わずに勝つ

2010年代初頭は、eコマース事業を始めるには不適切な時期に思えた。Amazonはインフラ戦争に勝利していた。ほとんどの起業家はこれを認識し、手を引いた。しかし、コーエンは違った見方をした。

25歳のとき、彼は運営効率よりも感情的なつながりが重要な市場セグメントを見つけた。ペット用品だ。ペットの飼い主は単に商品を買うだけでなく、家族の一員をケアしている。彼らにはアドバイスや共感、そして病気のペットがちょっとした不便ではなく危機だと理解するビジネスが必要だった。

Chewyの天才性は、物流の革新ではなく、Amazonの運営能力とZapposの徹底した顧客サービス文化を融合させた点にあった。同社は単に注文を処理するだけでなく、関係性を築いた。カスタマーサービス担当者は手書きのホリデーカードを送ったり、忠実な顧客のためにカスタマイズされたペットの肖像画を作成したり、愛されたペットが亡くなったときには花を送ったりした。

これらの行動は高価で、規模拡大は難しかった。スプレッドシートには合わないものだった。

2011年から2013年の間に、コーエンは100以上のベンチャーキャピタルにビジョンを提案した。ほとんどは否定的だった。伝統的なビジネス資格を持たない大学中退者が、無敵の競合に対抗してニッチ市場に入り込もうとするのはリスクだと見なされたのだ。拒絶は一貫して厳しかった。

2013年、Volition Capitalから1500万ドルのシリーズA投資を獲得したことで、突破口が開けた。この資金でコーエンは規模拡大と同時に、Chewyを差別化する文化を守ることができた。2016年までに、BelvedereやT. Rowe Price Groupからの投資は、モデルへの信頼を高めた。年間売上高は9億ドルに達し、顧客は単なる満足を超え、支持者となった。

2018年には、eコマースでは稀有な軌跡をたどった。35億ドルの年間売上、IPO準備、そして長期的な競争優位を示す顧客ロイヤルティを獲得した。PetSmartの33億5000万ドルの買収提案は、コーエンの反骨的な仮説の正しさを証明した。31歳で、何か驚くべきものを築き上げた彼は、またもや予想外の決断を下した。引退ではなく、撤退だった。

戦略的撤退：家族、投資、忍耐

2018年、キャリアの絶頂期に、ライアン・コーエンはChewyの経営から離れ、家族を優先した。妊娠中の妻ステファニーと父親になる未来のために、CEOの座に留まる必要はなかった。7年間の構築を経て、彼は株式を売却し、私生活に集中した。

これは引退ではない。家族に専念している間も、コーエンは投資家として活動を続けた。彼のポートフォリオには、155万株のApple株があり、同社の最大の個人株主の一人だったほか、Wells Fargoや他の大手企業の株も含まれていた。彼とステファニーが設立した家族財団は、教育や動物福祉に資金を提供した。

3年間、彼は表舞台から離れていたが、その後GameStopと出会った。

GameStop：文化的資産が小売の問題に偽装されるとき

2020年9月、多くの金融関係者はGameStopを、待ち受けるブリックアンドモルタルの犠牲者とみなしていた。デジタルダウンロードやストリーミングサービスがコア事業を侵食していたからだ。破産や無関係に向かう運命にあった。

しかし、コーエンは文化的インフラを見抜いた。GameStopの店舗は、Amazonでは再現できないゲーミングコミュニティにとって意味のある場所だった。熱狂的なゲーマーたちは、物理的なコレクターズアイテムや体験に高い価値を見出していた。問題は資産そのものではなく、従来の小売視点で会社を見ていた経営陣だった。

2020年9月、RC VenturesはGameStopの株式の約10％を開示し、コーエンが最大株主となった。ウォール街のアナリストたちはこの動きを理解できなかった。なぜ、コーエンのような人物が「時代遅れ」の小売業者に投資するのかと。

4か月後の2021年1月、コーエンは取締役会に参加した。市場はこれに反応し、2週間で株価は1500％急騰した。いわゆる「ミーム株」の動きとヘッジファンドとの戦いに注目が集まったが、コーエンはファンダメンタルズに集中した。

彼の戦略はChewyと似ていた。過小評価されている資産を見つけ、デジタルエコシステムを理解する人材にリーダーシップを置き、非効率を排除しつつ顧客価値を損なわず、未来に向けて準備することだった。

実行は計画的だった。取締役10人が退任し、AmazonやChewy出身の幹部に置き換えられた。次にコスト管理に入った。重複した役職の削減、非効率な店舗の閉鎖、高価なコンサルティングの終了だ。しかし、顧客とつながる要素はすべて守られた。

この財務的変革は、彼の仮説を裏付けた。コーエンは、年間売上51億ドルの企業を支配しながらも、毎年20億ドル超の赤字と資金流出に苦しむ企業を掌握した。3年の体系的な再構築の末、2024年にはGameStopは初めて黒字化した。店舗閉鎖による売上減少は25％だったが、粗利益率は440ベーシスポイント向上し、2億1500万ドルの赤字を1億3100万ドルの黒字に変えた。

コーエンは、企業の未来をデジタルインフラにシフトさせた。実店舗は存続するが、繁栄するのは最も強い店舗だけだ。GameStopの真のチャンスはオンラインにあった。ビデオゲームだけでなく、コレクターズアイテム、トレーディングカード、グッズなど、ゲーミング文化のエコシステム全体を対象にしたものだ。

2023年9月、コーエンはCEOに就任し、取締役会長の役割も維持した。給与はゼロだった。株価に連動した報酬だけが、株主が成功したときにだけ彼の成功を意味した。長期的な視点こそが唯一の報酬体系だった。

最初のデジタル資産実験：NFTと失敗から学んだ教訓

2022年までに、GameStopは暗号資産の商業的可能性を試す準備が整った。2022年7月、ゲーム関連のデジタルコレクションに焦点を当てたNFTマーケットプレイスを立ち上げた。最初の反応は、戦略の正しさを示すものだった。最初の48時間で350万ドルの取引高を記録し、市場の需要を示した。

しかし、市場の変動は急激で深刻だった。NFTの取引量は崩壊し、GameStopの暗号通貨取引活動は2022年の7740万ドルから2023年には280万ドルにまで落ち込んだ。暗号通貨に関する規制の不確実性を理由に、2023年11月に暗号ウォレットサービスを停止し、2024年2月にはNFT取引も終了した。

多くの起業家なら、この失敗をもってデジタル資産の世界から撤退したかもしれない。しかし、コーエンはより価値のあるものを見出した。それは、失敗した実行と誤った戦略の区別だった。

ビットコイン仮説：なぜGameStopは最大の賭けをしたのか

NFTマーケットプレイスの失敗は、コーエンのデジタル資産に対する考え方を変えなかった。むしろ、彼の思考を明確にした。2025年5月、同社は最大の戦略的コミットメントとして、5億1300万ドルを投じて4,710ビットコインを購入した。

その論理は明確で、慎重に説明された。伝統的な通貨システムが価値の下落圧力やシステムリスクに直面しているなら、ビットコインや金のような資産は企業のヘッジ手段となるはずだ。しかし、ビットコインは金に比べて明確な優位性を持っていた。

金は保管や保険のために巨大な物理インフラを必要とする。一方、ビットコインはブロックチェーンを通じて瞬時に国境を越えた送金が可能だ。金の供給は既存の埋蔵量にもかかわらず不確実だが、ビットコインの供給上限は数学的に2100万コインに固定されている。金の真正性を証明するには専門家の評価が必要だが、ブロックチェーン技術はビットコインの所有権を瞬時に暗号的に検証できる。

重要なのは、これは全額投資や企業の根幹を揺るがす賭けではなかったことだ。GameStopは、コンバーチブル債を通じてビットコインを資金調達し、40億ドル超の現金も保持していた。戦略は、ビットコインを補助的な戦略的資産と位置付け、コアビジネスのリスクにはしなかった。

市場がこの発表に否定的に反応しても、コーエンは動じなかった。彼の戦術的な実行は続いた。6月25日、GameStopはグリーンシューオプションを行使し、コンバーチブル債を通じてさらに4億5000万ドルを調達し、合計27億ドルの資金調達を実現した。引き受け手の拡大配分により、同社は戦略的投資方針に沿った資金を大きく増やすことができた。そこにはもちろん、企業の準備金資産としてのビットコインも含まれていた。

購入時点で4,710ビットコインはかなりの資産配分だった。2026年3月時点で、ビットコインは1コイン約70,890ドルで取引されており、暗号資産の変動性と機会のダイナミクスを示している。

アペ・アーミー：忍耐強い資本と反骨的リーダーシップの融合

おそらく、ライアン・コーエンのGameStop物語で最も異例なのは、何百万もの個人投資家が株を買い、ホールドを誓ったことだ。彼らは「エイプ（猿）」と呼ばれ、その行動は従来の投資パターンを超えている。

エイプたちは、決算やアナリストの評価に基づいて取引しない。機関投資家が逃げ出しても回転しない。彼らは、ライアン・コーエンのビジョンを信じ、会社の進化を見届けたいと願っている。彼らは「忍耐強い資本」の一種であり、公開市場では非常に稀な存在だ。四半期ごとの変動を受け入れつつ、型破りな戦略と、常に反骨精神を正しいと証明してきたリーダーシップに賭ける投資家たちだ。

この構造的優位性は計り知れない。ほとんどのCEOは、アナリストの期待や投資家の即時収益圧力に縛られ、四半期ごとに管理している。コーエンは、投資家の確信を土台に、長期的な思考を可能にする余裕を持って運営している。これは、従来の公開企業では不可能なことだ。