複数の著名な予測者が余剰見通しを大幅に引き上げており、砂糖価格の回復は厳しい見通しとなっています。Czarnikowのアナリストは、2026/27季の世界余剰を3.4百万トン（MMT）と予測し、2025/26季の8.3MMTの余剰に続き、厳しい見通しを示しています。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26季の余剰を2.74MMT、2026/27季は156,000MTと予想しています。StoneXも2025/26季の世界余剰を2.9MMTと指摘しています。最も懸念されるのは、Covrig Analyticsが2025/26季の余剰見通しを12月に4.7MMTに引き上げ、国際砂糖機構（ISO）は2025/26季の余剰を1625万MTと予測しており、前年の2916万MTの赤字から大きく反転しています。さらに、Czarnikowは後に2025/26季の余剰見通しを8.7MMTに修正し、供給圧力が一段と高まっていることを示しています。
世界の砂糖価格、供給過剰持続で5年ぶりの安値に下落
世界の砂糖市場は弱含みが強まり、供給過剰が継続する中、価格は5年以上の最低水準に下落しています。過去5か月間の下落傾向は収まる兆しを見せず、世界的に今季および次季に大きな余剰が見込まれるとの予想が一貫して続いています。砂糖先物は絶え間ない売り圧力にさらされており、NY世界砂糖#11（SBH26）3月契約は0.06ポイント（0.43%）下落し、ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）契約は8.20ポイント（2.12%）下落するなど、継続的な弱気のセンチメントを示しています。
大規模な供給予測が市場の均衡を圧迫
複数の著名な予測者が余剰見通しを大幅に引き上げており、砂糖価格の回復は厳しい見通しとなっています。Czarnikowのアナリストは、2026/27季の世界余剰を3.4百万トン（MMT）と予測し、2025/26季の8.3MMTの余剰に続き、厳しい見通しを示しています。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26季の余剰を2.74MMT、2026/27季は156,000MTと予想しています。StoneXも2025/26季の世界余剰を2.9MMTと指摘しています。最も懸念されるのは、Covrig Analyticsが2025/26季の余剰見通しを12月に4.7MMTに引き上げ、国際砂糖機構（ISO）は2025/26季の余剰を1625万MTと予測しており、前年の2916万MTの赤字から大きく反転しています。さらに、Czarnikowは後に2025/26季の余剰見通しを8.7MMTに修正し、供給圧力が一段と高まっていることを示しています。
主要輸出国の記録的生産が世界市場を席巻
これらの前例のない余剰の根底には、世界最大の砂糖生産国による生産増加があります。ブラジルは2025/26季の記録的な生産を見込んでおり、ブラジルの農業機関Conabは11月に2025/26季の生産予測を4500万トンに引き上げ、USDAの外国農業局（FAS）もそれをさらに上回る4470万トンと予測しています。これは前年比2.3%の増加です。サトウキビの砂糖生産への割当比率も上昇しており、Unicaのデータによると、ブラジルのセントラル・サウス地域では2025/26季にサトウキビの50.78%が砂糖生産に使われており、前季の48.15%を上回っています。
インドは世界第2位の生産国であり、生産増加が爆発的です。インド砂糖工場協会（ISMA）は、10月1日から1月15日までの生産量が1590万トンに達し、前年比22%増と報告しています。ISMAは11月に通年の生産見通しを3100万トンに引き上げ、前年から18.8%増となっています。FASは、2025/26季のインドの生産量が25%増の3525万トンに達すると予測しており、好天と拡大した栽培面積が要因です。重要な点として、ISMAはエタノール用に振り向けられる砂糖の見通しも従来の予測より下方修正し、340万トンとし、輸出可能な砂糖の量を増やしています。インド政府は、2022/23季から続く輸出割当の解除により、2025/26季に150万トンの追加輸出を許可しており、これも世界の砂糖価格に下押し圧力をかけています。
タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、供給圧力に寄与しています。タイの砂糖工場協会は、2025/26季の生産が前年比5%増の1050万トンになると予測し、USDAもそれに近い2%増の1025万トンと見ています。世界的には、USDAの最新半期報告で2025/26季の記録的な生産量189.318百万トン（MMT）が予測されており、前年比4.6%増です。
市場のシグナルは反転メカニズムを示唆
悲観的な供給状況にもかかわらず、価格回復のきっかけとなる要素もあります。大規模なファンドのポジションが、歴史的に急反転を示唆する極端な水準に達しています。2023年2月3日時点で、ファンドマネージャーはNYの砂糖先物・オプションで純ショートポジションを239,232契約に積み上げており、これは2006年の記録開始以来の最高水準です。これらの巨大なショートポジションは、 sentimentが変われば大規模なショートカバーの可能性を秘めています。
将来的には、生産動態の緩和も見込まれます。Safras & Mercadoは、ブラジルの2025/26季の砂糖生産が4350万トンから2026/27季には3.91%減の4180万トンに縮小し、輸出も前年比11%減の3000万トンになると予測しています。Covrig Analyticsは、2026/27季の世界余剰をわずか1.4MMTに縮小すると見ており、低価格が新たな生産投資を抑制するためです。これらの動きは、現状の砂糖価格の弱さは構造的かつ持続的に見える一方で、極端な供給予測と record shortポジションが、市場の次のフェーズを監視する逆張りトレーダーにとって非対称なチャンスを生む可能性を示唆しています。