2026年–2027年展望：RWAがグローバル金融の中核に進出

リアルワールドアセット #DeepCreationCamp RWA(のトークン化は、決定的な閾値を超えました。オフチェーン資産をブロックチェーン上でラップする実験段階から、規制とコンプライアンスを重視した金融インフラへと進化しています。2026年までに、RWAはもはや「暗号通貨の革新」として語られることはなく、ますますデジタル資本市場の近代化として位置付けられています。
この時代の最も重要なテーマは、構造的正当性です。主要な法域において、政策立案者は反応的な執行から積極的なルール策定へとシフトしています。その結果、トークン化された資産が証券法、保管基準、資本規制、国境を越えた監督フレームワークの下で運用される、新たな制度的アーキテクチャが形成されています。
コンプライアンスはもはや摩擦の原因ではなく、運用の基本的なシステムとなっています。
中国本土：戦略的外部化を伴う管理された分離
2026年初頭、中国人民銀行と中国証券監督管理委員会からの調整された指針により、国内のトークン化金融資産に対する立場が明確化されました。
構造は意図的です：
国内禁止、オフショアのコンプライアンスチャネル。
中国本土内：
RWAの発行と取引は引き続き制限されています。
金融機関はトークン化された証券の引受や取引サービスを提供できません。
リテールの参加は実質的に禁止されています。
しかし、この枠組みは参加を完全に排除するものではありません。むしろ、規制されたODI（Outbound Direct Investment）)申請、法的所有権の検証、海外での適法な発行を通じて、アウトバウンドのトークン化を正式に認めています。
この二重アプローチにより、国内の金融安定性を維持しつつ、中国企業が外国の規制監督の下でトークン化の効率性を活用できるようにしています。特に、株式連動や利回りを伴うトークンなど、多くのRWAカテゴリーは明確に証券として分類され、従来の資本市場監督と整合しています。
中国の戦略は、技術的な拒否ではなく、マクロプルーデンシャルな封じ込めを反映しています。
香港：機関投資向けトークン化のライセンスゲートウェイ
一方、香港は規制されたトークン化ハブとしての地位を築いています。
証券先物委員会の指針を基に、同市はサンドボックス実験から正式なライセンス制度へと移行しています。
主要な柱は以下の通りです：
1. 完全準備型ステーブルコイン
高品質流動資産による100%裏付け
分別保管
厳格な償還期限
機関投資家優先利用
2. RWA発行者資格
オフチェーン資産請求の法的執行力
トークンと資産の連結の二重検証
継続的な情報開示義務
独立した保管監督
香港の位置付けは戦略的です。アジアの資本とグローバルなブロックチェーンインフラの間のコンプライアンスに準拠した橋渡し役を果たすことを目指しています。トークン化された債券、グリーンファイナンス商品、インフラファンド、構造化クレジット商品が主要な焦点となっています。
リテールの投機ではなく、資本市場の近代化に重点を置いています。
アメリカ：証券の統合と再発明
米国では、規制の明確化が執行と米国証券取引委員会（SEC）の指針によって加速しています。
現在の解釈は明確です：トークンが経営努力に基づく利益期待を表す場合、それは証券に該当します。
その結果：
登録義務のあるルート
情報開示基準の強化
規制されたブローカー・ディーラーやATS（Alternative Trading System）との連携
既存の証券法に沿った保管要件
同時に、多くの資産運用会社がトークン化された財務省やマネーマーケットファンドの提供を拡大しています。これらの製品は、担保管理、日中の流動性、ブロックチェーンネイティブの決済効率化にますます利用されています。
米国のアプローチは、トークン化を資本市場から孤立させるのではなく、むしろ取り込む形をとっています。
欧州連合：ハーモナイズド・パスポート制度
EUは、Crypto-Assets規則（MiCA）の改定を通じて、RWA活動をより広範なデジタル資産の枠組みに組み込んでいます。
欧州モデルの特徴は以下の通りです：
統一された発行基準
保管規制
運用のレジリエンス要件
越境パスポート権利
これにより、加盟国間の規制の断片化が軽減され、法域を越えたトークン化商品を構築する機関にとって予測可能性が高まります。
ヨーロッパの比較優位は、ハーモナイゼーションと越境資本効率にあります。
構造的変革：物語を超えるインフラ
世界的な規制の転換は、以下の三つの深い変革を示しています：
1️⃣ 機関投資家の支配
リテール主導のイールドファーミングの物語は消えつつあります。
銀行、ソブリンファンド、資産運用会社、規制された保管者がRWAのロードマップを描いています。
2️⃣ 資産の質の優越性
検証済みのキャッシュフロー、執行可能な所有権、透明な担保設定が実現性を左右します。
法的根拠のない投機的トークンラッパーは次第に排除されつつあります。
3️⃣ インフラの融合
従来の金融インフラとブロックチェーン層が融合しています：
規制されたステーブルコイン
オンチェーン決済エンジン
伝統的な保管者によるウォレットインフラの統合
プロトコルレベルでの自動コンプライアンス
RWAは、グローバル資本市場のデジタル配管へと進化しています。
2027年展望：五つの構造的触媒
1. トークン化された国債の拡大
流動性と規制の馴染みやすさから、短期国債がオンチェーンの主要担保資産として台頭。
2. オンチェーンファンドシェアレジストリ
プライベートエクイティやクレジットファンドが、証券コンプライアンスの下でブロックチェーンベースのシェア台帳を実験。
3. 機関投資家向けステーブルコイン流動性層
完全規制されたステーブルコインが、越境決済と担保移動性を支える。
4. コンプライアンス自動化をインフラ化
AIを活用したKYC、AML、取引監視ツールがスマートコントラクトレベルに組み込まれる。
5. 越境資本の圧縮
トークン化により決済サイクルがT+2からほぼリアルタイムに短縮され、資本の流動性と透明性を向上。
ブロックチェーンインフラの競争力への影響
トークン化の拡大は、決済層のセキュリティの重要性を強化しています。Ethereumなどのネットワークは、RWAの実験により、分散化、スマートコントラクトの柔軟性、機関投資家の信頼を背景に恩恵を受けています。
Layer-2ネットワークは、規制された資産発行のためのスケーラブルな実行環境を提供しつつ、セキュリティをEthereumのベースレイヤーに固定しています。このモジュール式の構造は、規制された金融アーキテクチャと良く適合します。
戦略的考察
機関投資家向け：
トークン化は証券法、保管規制、資本規制、情報開示基準と連携させる必要があります。コンプライアンス優先の設計が必須です。
Web3インフラ構築者向け：
ミドルウェアの機会は、コンプライアンスツール、アイデンティティフレームワーク、検証可能な資産証明、越境報告システムにあります。
投資家向け：
リスクの主軸は、ボラティリティから規制の不整合へと移行しています。資本配分は、ライセンスを持つ発行体や法的に構造化されたRWA商品にますます偏っています。
最終的な考察
かつてRWAの発展を制約していた曖昧さはほぼ解消されました。規制の明確さは、安定しないプレイヤーを排除し、機関投資家の資本を惹きつけるフィルター機能として働いています。
トークン化はもはや暗号通貨の副次的な実験ではなく、グローバル資本市場のプログラム可能な拡張へと進化しています。
2026–2027年の決定的な真実はシンプルです：
規制は天井ではない。
それは基盤である。
そして、RWAの機関投資家時代において、コンプライアンスはオプションではなく、規模、信頼、長寿命を築くためのアーキテクチャです。