2026年に株式市場が暴落する可能性は？FRB当局者が深刻な評価懸念を表明

2026年の深まりとともに、投資家は株式市場の連勝がついに終わるのかという懸念に直面しています。2025年だけで16％の上昇を記録し、3年連続で二桁台のリターンを達成したS&P 500は、今やこの上昇基調が持続可能かどうかが根本的な問いとなっています。現在、2つの主要な要因が重なり、変動の激しい年になる可能性を高めています。ひとつは中間選挙の周期であり、もうひとつは市場が歴史的に高値圏で取引されていることです。

最近、連邦準備制度のトップたちは明確な懸念を示しています。9月にパウエル議長は、株価が「多くの指標でかなり高く評価されている」と述べ、米国中央銀行のトップとしては非常に率直な警告を発しました。そのメッセージはますます強まっています。FOMCの10月会合議事録では、「資産評価の過度な伸び」を指摘する参加者がおり、「株価の乱高下の可能性」も示唆されました。11月にはリサ・クック連邦準備理事は、「過大な資産価格の下落の可能性が高まっている」と警告を強めました。

二重の危機：今年が特に危険な理由

2026年の見通しは、中間選挙の動きと現在の評価額を重ねて考えると、より不安を掻き立てます。歴史は、中間選挙の年は株式投資家にとって一貫して問題の多い年であったことを示しています。1957年のS&P 500の創設以来、17回の中間選挙を経験し、その年の平均リターンはわずか1％にとどまっており、これは過去の年間平均9％を大きく下回っています。

さらに、現職の大統領が中間選挙に直面すると、状況はより悪化します。そうした場合、S&P 500は平均7％の下落を記録しています。これは、市場のベテランにはおなじみの要因、すなわち政策の不確実性によるものです。現職の政党が議席を失う傾向にあるとき、投資家は将来の経済政策の影響を読み解くのに苦労し、株価は下落します。特に今日の状況では、政治的な環境が高評価からくる市場の躊躇をさらに増幅させる可能性があります。

過去の経験から言えば、良いことは中間選挙後の半年間に訪れます。11月から翌年4月までの期間は、4年に一度の大統領周期の中で最もリターンが高い時期であり、平均14％の上昇を記録しています。しかし、投資家は今後の厳しい数ヶ月を乗り越えなければなりません。

評価額が危険水域に達したとき：歴史的な視点

最も懸念されるリスクは、市場の現在の価格水準です。最新の市場データによると、S&P 500の予想PER（株価収益率）は22.2倍であり、これは過去10年の平均18.7倍を大きく上回っています。

この状況が特に注目されるのは、株式市場の歴史の中で、予想PERが22倍を超えたのはわずか3回だけで、そのたびに大きな調整が続いたからです。

ドットコムバブル（1990年代後半）： 投資家が過剰な価格をつけたインターネット企業に対し、予想PERは22倍を超えました。最終的には2002年10月までに、S&P 500はピークから49％も下落しました。

パンデミックブーム（2021年）： 景気刺激策と供給網の混乱、インフレ懸念が重なり、評価額は再び22倍を超えました。その後、市場は2022年10月までに25％の下落を経験しました。

選挙後の上昇（2024-2025年）： 2024年の大統領選挙後、ビジネス優遇政策への楽観から予想PERは22倍を超えましたが、その後、関税発表と市場への影響で2025年4月までに19％の調整を余儀なくされました。

重要なのは、PERが22倍を超えたからといって即座に崩壊が訪れるわけではありませんが、歴史的に見て、こうした高評価水準に達した後には急激な下落が続く傾向があることです。中間選挙の年という逆風と相まって、2026年の市場の弱さを否定するのは難しい状況です。

今、投資家にとって何を意味するのか

連邦準備制度はこれらの警告を軽視しているわけではありません。金融安定性報告書では、S&P 500の予想PERは「過去の範囲の上限付近にある」と明記しています。複数のFRB関係者も資産評価の懸念を繰り返し示しており、これは単なる個別の見解ではなく、制度的な合意とみなされつつあります。

中間選挙の年の動きと高評価の重なりは、慎重になる合理的な根拠を提供しています。市場の暴落は正確に予測するのが非常に難しいものの、警告サインは確実に蓄積しています。市場が実際に下落するかどうかは不確かですが、過去3年間の「簡単に儲かる」局面はすでに終わったと認識しておくのが賢明です。