$MSFT

MSFTはSaaSpocalypseの影響を受けています。技術的に遅れているからではなく、「ソフトウェアのマネー印刷機」が変わりつつあるからです。
過去10年間、SaaS大手の最も強力な成長エンジンは座席ベースのモデルでした：従業員数が増えると自動的にライセンス数も増え、収益もほぼ保証された形で拡大しました。エージェントAIはその自動的なフライホイールを壊します。企業の生産性が向上すると、従来100人で行っていたことを10人＋多くのAIエージェントで実行できるようになります。これにより、従業員数を変えずに運営を拡大できる可能性が高まります。もし組織が実際に従業員数の最適化を始めると、Microsoft 365のような座席重視の製品は座席ベースの収益成長が鈍化し、市場が恐れる混乱がそこから始まるでしょう。
しかし、これはMicrosoftのビジネスが崩壊することを意味しません。むしろ、座席ベースの経済から利用ベースの(消費/計測)経済への潜在的なシフトの話です。エージェント的な世界では、価値創造は従業員数にあまり依存せず、出力と消費される計算資源により依存するようになります。これにより、Microsoftにとって二面性のある状況が生まれます：一方では座席の成長が鈍化する可能性があり、他方ではCopilot/エージェント層やAzureの消費が「デジタル労働」の量を拡大できるのです。つまり、リスクは「収益が消える」ことではなく、「どのチャネルから収益が得られるか、そして市場がそれにどれだけの倍率をつけるか」という点にあります。市場が予測可能な座席成長をより変動性の高い消費成長に置き換えると、倍率は圧縮されやすくなります。
まず売る、後で質問する これは、Microsoftの2026年に向けた巨大なCapEx推進策と組み合わせると、さらに重要になります。会社は同時に二つのことを行っています：エージェント的な移行の勝者となるためにデータセンター/インフラ容量を積極的に構築しつつ、その投資の波が短期的にマージンやフリーキャッシュフローに圧力をかける可能性もあります。市場を不安にさせるのは、「MicrosoftがAIで遅れをとった」ということではありません。座席ベースの「保証された」成長が鈍化した場合、大規模なCapExの回収に予想以上の時間がかかる可能性です。
結論：混乱の恐れは、SaaSの古いキャッシュマシン$120B per-seat licensing(がエージェント時代にはスムーズに機能しなくなるという考えから来ています。これは技術の遅れの話ではありません。価値の獲得が座席から消費へとシフトする移行の話です。最も優れた実行者が勝ち、最も劣る実行者はマルチプル圧縮を受けるのです。Microsoftの議論はまさにそこにあります。
技術的な詳細：..