直近の価格下落の背景には、市場のセンチメントを下押しする供給圧力の収束があります。主要なコモディティ調査会社からの最近の予測は、価格支持にとって懸念材料となる状況を示しています。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界砂糖過剰量を2.74百万トン（MMT）と予測し、その後の2026/27年度はより小さな156,000MTの過剰を見込んでいます。もう一つの大手コモディティブローカーであるStoneXは、2025/26年度の過剰予測を2.9MMTに引き上げ、より楽観的なCovrig Analyticsは当初4.1MMTと見積もったものの、12月に4.7MMTに修正しました。砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに弱気の見解を示し、2025/26年度の過剰を8.7MMTと予測しています。
世界の砂糖供給量、記録的な生産予測の中で市場価格を下回る
砂糖先物市場は今週、大きな安値を記録し、ニューヨークの世界砂糖#11先物は2.5か月ぶりの安値をつけ、ロンドンICEホワイトシュガー#5契約も5年ぶりの低水準に下落しました。この売りは、今後の生産サイクル全体で価格を下押しすると予測される十分な世界供給に対する懸念の高まりを反映しています。複数のコモディティ専門家は、大規模な供給過剰が市場の動向を支配し、価格の回復に大きな逆風となると警告しています。
砂糖先物は世界的な供給過剰予測から下落圧力を受ける
直近の価格下落の背景には、市場のセンチメントを下押しする供給圧力の収束があります。主要なコモディティ調査会社からの最近の予測は、価格支持にとって懸念材料となる状況を示しています。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界砂糖過剰量を2.74百万トン（MMT）と予測し、その後の2026/27年度はより小さな156,000MTの過剰を見込んでいます。もう一つの大手コモディティブローカーであるStoneXは、2025/26年度の過剰予測を2.9MMTに引き上げ、より楽観的なCovrig Analyticsは当初4.1MMTと見積もったものの、12月に4.7MMTに修正しました。砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに弱気の見解を示し、2025/26年度の過剰を8.7MMTと予測しています。
これらの予測は、2.74MMTから8.7MMTまでの幅を持ち、供給圧力の大きさを示しています。最も控えめな見積もりでも、供給過剰の状況が価格に重くのしかかることを示唆しています。国際砂糖機構（ISO）は、2025-26年度の世界生産量が前年比3.2%増の1億8180万MTに達すると予測し、一方で消費はわずか1.4%増にとどまるため、供給と需要のギャップが拡大し、下落圧力を強めています。
主要生産国の生産拡大：ブラジル、インド、タイが供給増を牽引
世界最大の砂糖生産国であるブラジルは、引き続き積極的に生産を拡大しています。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、2025/26年度の生産見通しを11月に45MMTに引き上げ、以前の44.5MMTから上方修正しました。ブラジルの主要な生産地域であるセンターサウスは、2025年12月までに40.222MMTの生産を記録し、前年比0.9%増となっています。さらに、砂糖生産のために粉砕されたサトウキビの比率も2025/26年度は50.82%に上昇し、2024/25年度の48.16%から増加しており、製糖所がエタノールなどの他の製品よりも砂糖を優先していることを示しています。
インドの生産増も供給の逆風となっています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2022年10月1日から1月15日までの累計砂糖生産量が15.9MMTに達し、前年比22%増と報告しています。ISMAは、2025/26年度の通期生産予測を11月に31MMTに引き上げ、前年比18.8%増となっています。特に、エタノール向けに振り向けられる砂糖の見積もりを5MMTから3.4MMTに削減し、国内および輸出市場向けの追加供給を可能にしています。
インドの輸出意欲も価格を下押ししています。インド政府は、国内の供給過剰を緩和するために追加の砂糖輸出を許可しており、2025/26シーズンには1.5MMTの輸出を承認しています。これは、2022/23以降、遅い雨による生産制約を受けて導入された輸出割当制度を撤廃したものであり、輸出制限の解除により大量の砂糖が世界市場に流入し、価格圧力を高める可能性があります。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、供給拡大を続けています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年度の収穫量が前年比5%増の10.5MMTに達すると予測し、市場の評価を下押ししています。
USDAの予測が世界最大の生産記録を示し、供給懸念を高める
米国農務省（USDA）は、12月16日の報告で最も衝撃的な見解を示しました。USDAは、2025/26年度の世界砂糖生産量が前年比4.6%増の記録的な189.318MMTに達すると予測し、一方で人間の消費はわずか1.4%増の177.921MMTにとどまるとしています。これにより、価格支持メカニズムを下支えし続ける構造的な過剰供給が示唆されています。
USDAの外国農業局（FAS）は、ブラジルの2025/26年度の生産量が2.3%増の44.7MMTに達し、インドは好ましいモンスーンと拡大した耕地面積により25%増の35.25MMTに、タイも2%増の10.25MMTに増加すると予測しています。世界の期末在庫は2.9%減の41.188MMTと見込まれ、十分な在庫が価格の回復を抑制しています。
長期的な価格圧力を示す限定的な支援要因
2025/26年度以降の生産予測が唯一の明るい材料です。コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、ブラジルの2026/27年度の生産が3.91%減の41.8MMTに落ち込み、今期の予想生産量43.5MMTから減少すると予測しています。ブラジルの砂糖輸出も11%減の30MMTに落ち込む見込みです。Covrig Analyticsも、2026/27年度の世界過剰在庫が4.7MMTから1.4MMTに縮小すると予測し、価格低迷とともに植え付けや拡大の意欲が減退するとしています。
しかしながら、これらの先行き支援策は、直ちに訪れる供給過剰の流れを相殺するには不十分に見えます。複数の予測会社のコンセンサスは、2025/26年度を通じて持続的な過剰状態が続き、価格の回復を妨げると示唆しており、市場関係者や消費者は供給動向が大きく変化するまで弱気の見方を維持し続ける見込みです。