最近の投資の第一人者との会話の中で、モトリー・フールはテクノロジー投資家が市場史上最も深遠な変革の一つと考えられる動きをどのように乗り越えているのかを探求しました。ジャナス・ヘンダーソン・グローバル・テクノロジー・イノベーション・ファンドのポートフォリオマネージャーであり、同社のテクノロジーセクター調査責任者のデニー・フィッシュは、深い業界関与や現場観察から得た洞察を共有しました。彼の視点は、現場の実務者たちがウォール街でよく耳にするノイズとは異なる、テクノロジー投資の見方を示しています。テクノロジー市場は、徹底的な調査がこれまで以上に重要となる段階に入っています。見出しだけに頼るのではなく、フィッシュは業界関係者やCEO、意思決定者と直接対話することの重要性を強調しました。最近、彼のチーム全員はアリゾナでUBSのテックカンファレンスに参加し、テクノロジーのキーパーソンたちと会合を持ちました。その結果は明白でした：特に人工知能インフラに関するテクノロジーの勢いは衰える気配がありません。## 半導体の基盤から自律革命へ：AIの経済的影響の地図今日のテクノロジーブームの基盤は、ジャナス・ヘンダーソンが「エネーブラー」と呼ぶもので、AIを可能にする企業やインフラ層を指します。これらは単なる半導体メーカーだけではありません。エネーブラーにはGPUメーカー、ASIC設計者、ファウンドリー運営、半導体装置供給業者、電力供給者、データセンターインフラ提供者も含まれ、テクノロジー、エネルギー、産業セクターにまたがります。エネーブラーは、AIインフラブームの「掘削道具」とも例えられます。この層で最も目立つのはNvidiaです。CESでNvidiaのリーダーシップは、最新GPUアーキテクチャのBlackwellや今後のVera Rubinが、スケーリング法則を拡張しつつ推論コストを削減し続けていることを示しました。能力の向上とコスト削減の二重のメリットは、投資家にとって魅力的なストーリーを作り出しています。しかし、見落とされがちなのは、Nvidiaの広範なイノベーションポートフォリオです。同社はロボティクス、自動運転研究、Groqなどの補完企業への戦略的投資に多額の資金を再投資しており、GPUの枠を超えた戦略的な深みを示しています。一方、TSMCは依然として重要な要所です。フィッシュが指摘したように、Broadcom、Nvidia、AMDなどの企業がAI競争で勝利を収めるかどうかに関わらず、すべての道は台湾を通じて、ますますはフェニックスの製造拡張計画を伴って進んでいます。TSMCの競争優位性は、資本要件と技術的専門知識を考えると、他社が模倣するのは難しい、あるいは不可能に近いと見られています。## エネーブラー、エンハンサー、エンドユーザー：AI投資の戦略的枠組みジャナス・ヘンダーソンは、AI展開に関わる企業を3層の枠組みで分類しました。エネーブラーの次に位置するのがエンハンサーです。これらは、AI導入前から堅実なビジネス基盤を持ち、AIが既存の提案を強化する役割を果たす企業です。ソフトウェア企業は、エンハンサーの代表例です。堅牢なデータの堀や顧客のワークフローに深く組み込まれたアプリケーションを持つ企業を考えてみてください。これらの企業は、ビジネスモデルの根本的な変革なしにAIの能力を取り入れ、顧客価値を高めることができます。同様に、魅力的なユーザーエンゲージメントモデルを持つ消費者向けインターネット企業も、AI統合による効率化や運用能力の向上を享受しています。ソフトウェア株は、パンデミックの影響を受けてきました。半導体やインフラ企業に比べて3年間のパフォーマンスが低迷し、収益成長の鈍化と水平・垂直のAIアプリケーションからの継続的な混乱懸念に直面しました。しかし、この長期的な調整は、どのソフトウェア企業がこの変革の先で成功を収めるかを見極める投資家にとって魅力的な機会を生み出しています。第三のカテゴリーはエンドユーザーです。医療、金融、農業、保険などの各産業の市場リーダー企業であり、積極的なAI展開を通じて競争優位を拡大しようとしています。コスト削減と収益拡大の二重のメリットを享受し、早期に投資できるリソースを持つリーディングカンパニーは、次第に堀を深めていきます。## CES 2026と物理とデジタルのAIの融合コンシューマーエレクトロニクスショーは、ますます自動車部品を含む人工知能の会議の様相を呈しています。OpenAI、Anthropic、GoogleのGeminiに代表されるデジタルAIが注目を集める一方で、ロボット工学、人型ロボット、自律システムを通じたAIの物理的実現もまた、同じくらい深遠な変革をもたらしています。自動運転車は、この融合を完璧に示しています。サンフランシスコからロンドンまで、実世界での展開は急速に進んでいます。Waymoのサンフランシスコでの運用は成熟し、多くの利用者が従来のライドシェアをやめつつあります。テスラのFull Self-Drivingも進化を続けていますが、観察者はWaymoが機械視覚や地図作成のアプローチの違いから技術的リードを維持していると指摘します。一方、SoftBank、Microsoft、Nvidiaの支援を受けるWayveは、ロンドンの厳しい運転条件下で45分間の都市ナビゲーションをドライバー介入なしで完了させる能力を示しました。これらの進展は、資本配分の流れを示す重要な指標です。Amazonのような巨大な物理的インフラを持つ企業は、自律システムやロボット自動化による物流・配送ネットワークの恩恵を大きく受けることになります。フィッシュが指摘したように、Amazonの構築したインフラは、他社が模倣するのが難しいレベルにあります。さらに、同社が得たマージン改善をビジネスの強化に再投資できる能力と相まって、AIによる効率化の複利効果は非常に強力です。## 市場の二極化：多様化には微妙な判断が必要過去3年間で投資家は厳しい教訓を学びました。潮流が上昇しても、すべての船が浮かぶわけではありません。成功には「正しい側」に位置することが不可欠で、その結果が大きく左右されました。半導体とAIインフラのエコシステムは堅実なファンダメンタルズと収益成長を示しましたが、多くの銘柄は収益拡大による上昇が多く、複数倍の拡大よりも収益の伸びによる上昇が主でした。そのため、実際の評価は見かけよりも妥当なものだった可能性があります。このテーマは半導体だけにとどまりません。メガキャップのテクノロジー企業の間でも、ジャナス・ヘンダーソンは明確な乖離を観察しています。2025年前半、Googleは検索事業や長期的なポジショニングに疑問を持つ投資家の声により苦戦しました。一方、MetaはLlamaイニシアチブで「黄金の子」として浮上しましたが、年末には逆転し、GoogleはGeminiで加速しました。このような分散は2026年以降も激化すると予想されます。この環境では、ポートフォリオの構築において、構造的なチャンスと競争ダイナミクスの両方を反映させる必要があります。メガキャップのテクノロジー企業は引き続き堅調な収益成長を示すでしょうが、投資家のリターンは実行と戦略的ポジショニング次第で大きく異なるでしょう。## レジリエントなポートフォリオの構築：明日の勝者と今日のリーダーのバランスジャナス・ヘンダーソンは、「レジリエンスとオプション性」という哲学を用いて投資ポジションを構築します。基本的なアプローチは、ポートフォリオの50〜60％をフィッシュが「レジリエント」と呼ぶ銘柄に配分することです。これらは、状況が変わっても5年間自信を持って保有できる企業です。何がレジリエントか？結果の範囲が狭すぎず広すぎず、期待リターンが魅力的で、経営陣が本物のイノベーションの証明をしている企業です。TSMCはこのレジリエントカテゴリーの典型例です。競争環境に関わらず、TSMCは半導体業界の重要な製造パートナーとして、長期的に見て構造的に安定していると考えられます。残りの資産配分は、「明日の勝者」となる可能性のある小型企業に向けられます。これらは結果の範囲が広く、潜在的な上昇余地も大きいですが、その分誤るリスクも高いです。ただし、戦略的には、これらの小さなポジションのいくつかが時間とともにレジリエントな銘柄に成長し、ポートフォリオに大きな影響を与えることを期待しています。## フールの視点：データに基づく確信を持つテクノロジー投資テクノロジーの優位性が今後も続くことに懐疑的な投資家に対し、現場の実務者たちは明確な指針を示します。それは、企業と対話し、経営陣の声を聞き、データを追うことです。ウォール街のノイズはしばしば真実を覆い隠すことがあります。20年以上にわたり、最も重要な決定はテクノロジーのオーバーウェイトを維持することでしたが、その構造的なダイナミクスは今も変わっていません。クラウド、ソーシャル、モバイルはAIのインフラを築き、今やAIはそれらの優位性を増幅し、ロボティクス、自律システム、企業変革へと拡大しています。今後数年間は、巨大テック企業の一時的なリーダーシップの変動と、経済生産性を根本的に変えるより持続的な構造的トレンドを見極める投資家に報いるでしょう。その見極めには、まさにこの会話を特徴づけた実務者の関与とフレームワークに基づく思考が必要です。これは、ジャナス・ヘンダーソンのような企業の投資判断を導き、またフールの投資哲学とも共鳴するアプローチです。
AI時代のテクノロジー投資の愚者ガイド：ジャナス・ヘンダーソンの戦略的枠組みの内幕
最近の投資の第一人者との会話の中で、モトリー・フールはテクノロジー投資家が市場史上最も深遠な変革の一つと考えられる動きをどのように乗り越えているのかを探求しました。ジャナス・ヘンダーソン・グローバル・テクノロジー・イノベーション・ファンドのポートフォリオマネージャーであり、同社のテクノロジーセクター調査責任者のデニー・フィッシュは、深い業界関与や現場観察から得た洞察を共有しました。彼の視点は、現場の実務者たちがウォール街でよく耳にするノイズとは異なる、テクノロジー投資の見方を示しています。
テクノロジー市場は、徹底的な調査がこれまで以上に重要となる段階に入っています。見出しだけに頼るのではなく、フィッシュは業界関係者やCEO、意思決定者と直接対話することの重要性を強調しました。最近、彼のチーム全員はアリゾナでUBSのテックカンファレンスに参加し、テクノロジーのキーパーソンたちと会合を持ちました。その結果は明白でした：特に人工知能インフラに関するテクノロジーの勢いは衰える気配がありません。
半導体の基盤から自律革命へ：AIの経済的影響の地図
今日のテクノロジーブームの基盤は、ジャナス・ヘンダーソンが「エネーブラー」と呼ぶもので、AIを可能にする企業やインフラ層を指します。これらは単なる半導体メーカーだけではありません。エネーブラーにはGPUメーカー、ASIC設計者、ファウンドリー運営、半導体装置供給業者、電力供給者、データセンターインフラ提供者も含まれ、テクノロジー、エネルギー、産業セクターにまたがります。エネーブラーは、AIインフラブームの「掘削道具」とも例えられます。
この層で最も目立つのはNvidiaです。CESでNvidiaのリーダーシップは、最新GPUアーキテクチャのBlackwellや今後のVera Rubinが、スケーリング法則を拡張しつつ推論コストを削減し続けていることを示しました。能力の向上とコスト削減の二重のメリットは、投資家にとって魅力的なストーリーを作り出しています。しかし、見落とされがちなのは、Nvidiaの広範なイノベーションポートフォリオです。同社はロボティクス、自動運転研究、Groqなどの補完企業への戦略的投資に多額の資金を再投資しており、GPUの枠を超えた戦略的な深みを示しています。
一方、TSMCは依然として重要な要所です。フィッシュが指摘したように、Broadcom、Nvidia、AMDなどの企業がAI競争で勝利を収めるかどうかに関わらず、すべての道は台湾を通じて、ますますはフェニックスの製造拡張計画を伴って進んでいます。TSMCの競争優位性は、資本要件と技術的専門知識を考えると、他社が模倣するのは難しい、あるいは不可能に近いと見られています。
エネーブラー、エンハンサー、エンドユーザー：AI投資の戦略的枠組み
ジャナス・ヘンダーソンは、AI展開に関わる企業を3層の枠組みで分類しました。エネーブラーの次に位置するのがエンハンサーです。これらは、AI導入前から堅実なビジネス基盤を持ち、AIが既存の提案を強化する役割を果たす企業です。
ソフトウェア企業は、エンハンサーの代表例です。堅牢なデータの堀や顧客のワークフローに深く組み込まれたアプリケーションを持つ企業を考えてみてください。これらの企業は、ビジネスモデルの根本的な変革なしにAIの能力を取り入れ、顧客価値を高めることができます。同様に、魅力的なユーザーエンゲージメントモデルを持つ消費者向けインターネット企業も、AI統合による効率化や運用能力の向上を享受しています。
ソフトウェア株は、パンデミックの影響を受けてきました。半導体やインフラ企業に比べて3年間のパフォーマンスが低迷し、収益成長の鈍化と水平・垂直のAIアプリケーションからの継続的な混乱懸念に直面しました。しかし、この長期的な調整は、どのソフトウェア企業がこの変革の先で成功を収めるかを見極める投資家にとって魅力的な機会を生み出しています。
第三のカテゴリーはエンドユーザーです。医療、金融、農業、保険などの各産業の市場リーダー企業であり、積極的なAI展開を通じて競争優位を拡大しようとしています。コスト削減と収益拡大の二重のメリットを享受し、早期に投資できるリソースを持つリーディングカンパニーは、次第に堀を深めていきます。
CES 2026と物理とデジタルのAIの融合
コンシューマーエレクトロニクスショーは、ますます自動車部品を含む人工知能の会議の様相を呈しています。OpenAI、Anthropic、GoogleのGeminiに代表されるデジタルAIが注目を集める一方で、ロボット工学、人型ロボット、自律システムを通じたAIの物理的実現もまた、同じくらい深遠な変革をもたらしています。
自動運転車は、この融合を完璧に示しています。サンフランシスコからロンドンまで、実世界での展開は急速に進んでいます。Waymoのサンフランシスコでの運用は成熟し、多くの利用者が従来のライドシェアをやめつつあります。テスラのFull Self-Drivingも進化を続けていますが、観察者はWaymoが機械視覚や地図作成のアプローチの違いから技術的リードを維持していると指摘します。一方、SoftBank、Microsoft、Nvidiaの支援を受けるWayveは、ロンドンの厳しい運転条件下で45分間の都市ナビゲーションをドライバー介入なしで完了させる能力を示しました。
これらの進展は、資本配分の流れを示す重要な指標です。Amazonのような巨大な物理的インフラを持つ企業は、自律システムやロボット自動化による物流・配送ネットワークの恩恵を大きく受けることになります。フィッシュが指摘したように、Amazonの構築したインフラは、他社が模倣するのが難しいレベルにあります。さらに、同社が得たマージン改善をビジネスの強化に再投資できる能力と相まって、AIによる効率化の複利効果は非常に強力です。
市場の二極化：多様化には微妙な判断が必要
過去3年間で投資家は厳しい教訓を学びました。潮流が上昇しても、すべての船が浮かぶわけではありません。成功には「正しい側」に位置することが不可欠で、その結果が大きく左右されました。半導体とAIインフラのエコシステムは堅実なファンダメンタルズと収益成長を示しましたが、多くの銘柄は収益拡大による上昇が多く、複数倍の拡大よりも収益の伸びによる上昇が主でした。そのため、実際の評価は見かけよりも妥当なものだった可能性があります。
このテーマは半導体だけにとどまりません。メガキャップのテクノロジー企業の間でも、ジャナス・ヘンダーソンは明確な乖離を観察しています。2025年前半、Googleは検索事業や長期的なポジショニングに疑問を持つ投資家の声により苦戦しました。一方、MetaはLlamaイニシアチブで「黄金の子」として浮上しましたが、年末には逆転し、GoogleはGeminiで加速しました。このような分散は2026年以降も激化すると予想されます。
この環境では、ポートフォリオの構築において、構造的なチャンスと競争ダイナミクスの両方を反映させる必要があります。メガキャップのテクノロジー企業は引き続き堅調な収益成長を示すでしょうが、投資家のリターンは実行と戦略的ポジショニング次第で大きく異なるでしょう。
レジリエントなポートフォリオの構築：明日の勝者と今日のリーダーのバランス
ジャナス・ヘンダーソンは、「レジリエンスとオプション性」という哲学を用いて投資ポジションを構築します。基本的なアプローチは、ポートフォリオの50〜60％をフィッシュが「レジリエント」と呼ぶ銘柄に配分することです。これらは、状況が変わっても5年間自信を持って保有できる企業です。何がレジリエントか？結果の範囲が狭すぎず広すぎず、期待リターンが魅力的で、経営陣が本物のイノベーションの証明をしている企業です。
TSMCはこのレジリエントカテゴリーの典型例です。競争環境に関わらず、TSMCは半導体業界の重要な製造パートナーとして、長期的に見て構造的に安定していると考えられます。
残りの資産配分は、「明日の勝者」となる可能性のある小型企業に向けられます。これらは結果の範囲が広く、潜在的な上昇余地も大きいですが、その分誤るリスクも高いです。ただし、戦略的には、これらの小さなポジションのいくつかが時間とともにレジリエントな銘柄に成長し、ポートフォリオに大きな影響を与えることを期待しています。
フールの視点：データに基づく確信を持つテクノロジー投資
テクノロジーの優位性が今後も続くことに懐疑的な投資家に対し、現場の実務者たちは明確な指針を示します。それは、企業と対話し、経営陣の声を聞き、データを追うことです。ウォール街のノイズはしばしば真実を覆い隠すことがあります。20年以上にわたり、最も重要な決定はテクノロジーのオーバーウェイトを維持することでしたが、その構造的なダイナミクスは今も変わっていません。クラウド、ソーシャル、モバイルはAIのインフラを築き、今やAIはそれらの優位性を増幅し、ロボティクス、自律システム、企業変革へと拡大しています。
今後数年間は、巨大テック企業の一時的なリーダーシップの変動と、経済生産性を根本的に変えるより持続的な構造的トレンドを見極める投資家に報いるでしょう。その見極めには、まさにこの会話を特徴づけた実務者の関与とフレームワークに基づく思考が必要です。これは、ジャナス・ヘンダーソンのような企業の投資判断を導き、またフールの投資哲学とも共鳴するアプローチです。