概要オンチェーンデリバティブは、レイヤー3の実行フレームワークにより、分散型永久取引がCEXレベルの速度、流動性、そして機関投資家向けの取引を提供できるようになり、中央集権型取引所とのギャップを急速に縮めています。ブロックチェーンは分散型である一方で、これらのネットワーク上で発行された資産は最初に中央集権型取引所で取引されてきました。ビットコインが唯一のコインだった時代、シンプルな注文板取引所が登場し、新規ユーザーの暗号通貨取得需要に応えました。これらの現物取引所は価格発見を可能にし、当初は流動性が乏しかったものの、徐々に改善されていきました。その後、暗号通貨の存在から約5年経った頃に最初の先物取引所が登場しました。これもまた中央集権型でした。そして、暗号通貨の最初の10年間は、資産は分散されているものの、取引は中央集権的であり、管理リスクを伴う奇妙な状態で存在していたのです。しかし2020年、分散型取引所のUniswapが話題となり、いわゆる「DeFiサマー」が到来しました。これにより、DEX取引が一般化しました。オンチェーン取引は現在、数十の現物・永久取引所で毎日数十億ドルの取引高を記録しています。しかし、この成長にもかかわらず、CEXが依然として支配的です。DEXが提供する自己管理、即時新トークンアクセス、流動性インセンティブなどの利点にもかかわらず、CEXのインフラは優位性を保っています。特にスピードと信頼性の高い執行が求められるプロの取引、特に永久取引においては、中央集権プラットフォームが優勢です。しかし、CEXとDEXの間のギャップはついに縮まり始めています。そして、この変化の中心には、オンチェーン永久取引の成熟と、それを支えるレイヤー3の実行フレームワークの進化があります。## オンチェーンデリバティブ需要の拡大デリバティブは常に暗号取引高の約80％を占めており、特にレバレッジやヘッジに利用されるのは永久先物契約、通称*perp*です。個人投資家もプロも、機関投資家も、方向性エクスポージャーやポートフォリオリスク管理のためにこれらを利用しています。機関は圧倒的にCEXを利用してこの活動を行います。なぜなら、実証的にDEXは大規模取引に必要な執行の深さを欠いているからです。さらに、分散型環境での清算やリスクパラメータの管理の複雑さもあり、永久取引に関してはDEXは二番手に甘んじてきました。需要そのものに問題はなく、問題はアーキテクチャにあります。最初の分散型永久取引所は、L1またはL2ネットワーク上に中央集権的な注文板を直接再現しようとしました。しかし、永久市場は単純なスワップ契約ではありません。継続的な価格フィード、洗練された清算エンジン、証拠金監視、動的資金調達率計算など、多くの要素を必要とします。これらのロジックを直接ベースレイヤー上で実行するのはコストが高く、計算負荷も大きいです。その結果、最初の永久取引DEXはオンチェーンの先物市場を席巻しましたが、機関投資家を中央取引所から引き離すことには成功しませんでした。しかし、次世代の永久取引DEXは、複雑な実行を処理できるL3の登場により、設計が大きく変わっています。これにより、永久取引プロトコルは真のCEXクラスの取引を提供できるようになっています。## インテントベースの実行がオンチェーンに登場永久取引DEXをCEXと同じように機能させる解決策は、レイヤー3上に実装されたインテントベースの実行です。このモデルでは、ユーザーは望む結果を明示します。例：「この価格で50,000ドルのETHロングを開きたい」などです。この「インテント」は、専門のソルバー（オフチェーンのエージェント）が競い合い、最も効率的な実行経路を見つけ出します。これらはオンチェーンプールや他のDEX、さらには中央集権的流動性にルーティングされることもありますが、エンドユーザーにはその過程は見えません。彼らの取引意図は完璧に実現され、資金の管理やブリッジも不要です。この仕組みの実例として、OrbsのPerpetual Hub Ultra（PHU）があります。これは最近、Sei Networkの高性能DEXであるGrypsと連携しました。Orbsはレイヤー3として、分散型実行層の役割を果たし、Perpetual Hub Ultraは、機関投資家向けの永久取引を提供するために統合された製品です。Grypsは最初から永久取引プラットフォームとして設計されていましたが、Perpetual Hub Ultraの導入により、その機能は大幅に強化されました。PHUは、オンチェーンソースと主要な中央集権取引所から流動性を引き出し、大口注文でも深さと狭いスプレッドを確保します。一方、OrbsのL3ロジックは、自動清算やリアルタイムの資金調達率調整などの高頻度タスクを処理します。最後に、Perpetual Hub Ultraは、Symm.ioのスマートコントラクトによるモジュール式のRFQ（見積もり依頼）システムを採用しています。これにより、Grypsのトレーダーは、まるで中央集権的な永久取引所で取引しているかのように、正確な価格を得ることができます。## モジュール化の実現表面的には、L3の導入による革新は、より良いユーザー体験です。分散型取引所でも、中央集権型と遜色ない応答性と流動性を感じられる取引が可能になりました。しかし、レイヤー3を通じたルーティングロジックと流動性の最大の利点は、分散型取引所自身にあります。これにより、モジュール式のツールキットが利用可能となったのです。「モジュール性」はDeFiでよく使われるフレーズですが、永久取引の文脈では、これが具体的にどう現れるかの明確な例もあります。各取引所が独自のマッチングエンジンや清算ロジックをゼロから構築する必要はなく、L3のモジュール式インフラを利用して、プラグアンドプレイのデリバティブフレームワークを実現できるのです。例えば、OrbsのPerpetual Hub Ultraは、スタンドアロンの取引所として動作するのではなく、あらゆるDEXと連携できる実行層として機能します。Grypsは、カスタムのデリバティブエンジンを一から構築することなく、高度な永久取引機能を提供できるようになっています。このモジュール化されたインフラの進歩は、機関投資家向けの取引を民主化しています。重い処理を専門のレイヤーにアウトソースすることで、DeFiプロトコルはネットワークや開発者の能力に縛られなくなります。必要なツールは、数行のコードで完全に統合可能です。この革新により、オンチェーンの永久取引はもはや二番手に甘んじる必要はありません。主要な永久取引DEXは、CeFiが提供できるものと同等のレベルにまで到達しています。
オンチェーン永久先物：機関投資家のためのCeFiとDeFiのギャップを埋める
概要
オンチェーンデリバティブは、レイヤー3の実行フレームワークにより、分散型永久取引がCEXレベルの速度、流動性、そして機関投資家向けの取引を提供できるようになり、中央集権型取引所とのギャップを急速に縮めています。
ブロックチェーンは分散型である一方で、これらのネットワーク上で発行された資産は最初に中央集権型取引所で取引されてきました。ビットコインが唯一のコインだった時代、シンプルな注文板取引所が登場し、新規ユーザーの暗号通貨取得需要に応えました。
これらの現物取引所は価格発見を可能にし、当初は流動性が乏しかったものの、徐々に改善されていきました。その後、暗号通貨の存在から約5年経った頃に最初の先物取引所が登場しました。これもまた中央集権型でした。そして、暗号通貨の最初の10年間は、資産は分散されているものの、取引は中央集権的であり、管理リスクを伴う奇妙な状態で存在していたのです。
しかし2020年、分散型取引所のUniswapが話題となり、いわゆる「DeFiサマー」が到来しました。これにより、DEX取引が一般化しました。オンチェーン取引は現在、数十の現物・永久取引所で毎日数十億ドルの取引高を記録しています。しかし、この成長にもかかわらず、CEXが依然として支配的です。
DEXが提供する自己管理、即時新トークンアクセス、流動性インセンティブなどの利点にもかかわらず、CEXのインフラは優位性を保っています。特にスピードと信頼性の高い執行が求められるプロの取引、特に永久取引においては、中央集権プラットフォームが優勢です。
しかし、CEXとDEXの間のギャップはついに縮まり始めています。そして、この変化の中心には、オンチェーン永久取引の成熟と、それを支えるレイヤー3の実行フレームワークの進化があります。
オンチェーンデリバティブ需要の拡大
デリバティブは常に暗号取引高の約80％を占めており、特にレバレッジやヘッジに利用されるのは永久先物契約、通称perpです。個人投資家もプロも、機関投資家も、方向性エクスポージャーやポートフォリオリスク管理のためにこれらを利用しています。
機関は圧倒的にCEXを利用してこの活動を行います。なぜなら、実証的にDEXは大規模取引に必要な執行の深さを欠いているからです。さらに、分散型環境での清算やリスクパラメータの管理の複雑さもあり、永久取引に関してはDEXは二番手に甘んじてきました。
需要そのものに問題はなく、問題はアーキテクチャにあります。最初の分散型永久取引所は、L1またはL2ネットワーク上に中央集権的な注文板を直接再現しようとしました。しかし、永久市場は単純なスワップ契約ではありません。継続的な価格フィード、洗練された清算エンジン、証拠金監視、動的資金調達率計算など、多くの要素を必要とします。
これらのロジックを直接ベースレイヤー上で実行するのはコストが高く、計算負荷も大きいです。その結果、最初の永久取引DEXはオンチェーンの先物市場を席巻しましたが、機関投資家を中央取引所から引き離すことには成功しませんでした。しかし、次世代の永久取引DEXは、複雑な実行を処理できるL3の登場により、設計が大きく変わっています。これにより、永久取引プロトコルは真のCEXクラスの取引を提供できるようになっています。
インテントベースの実行がオンチェーンに登場
永久取引DEXをCEXと同じように機能させる解決策は、レイヤー3上に実装されたインテントベースの実行です。このモデルでは、ユーザーは望む結果を明示します。例：「この価格で50,000ドルのETHロングを開きたい」などです。この「インテント」は、専門のソルバー（オフチェーンのエージェント）が競い合い、最も効率的な実行経路を見つけ出します。
これらはオンチェーンプールや他のDEX、さらには中央集権的流動性にルーティングされることもありますが、エンドユーザーにはその過程は見えません。彼らの取引意図は完璧に実現され、資金の管理やブリッジも不要です。この仕組みの実例として、OrbsのPerpetual Hub Ultra（PHU）があります。これは最近、Sei Networkの高性能DEXであるGrypsと連携しました。
Orbsはレイヤー3として、分散型実行層の役割を果たし、Perpetual Hub Ultraは、機関投資家向けの永久取引を提供するために統合された製品です。Grypsは最初から永久取引プラットフォームとして設計されていましたが、Perpetual Hub Ultraの導入により、その機能は大幅に強化されました。
PHUは、オンチェーンソースと主要な中央集権取引所から流動性を引き出し、大口注文でも深さと狭いスプレッドを確保します。一方、OrbsのL3ロジックは、自動清算やリアルタイムの資金調達率調整などの高頻度タスクを処理します。
最後に、Perpetual Hub Ultraは、Symm.ioのスマートコントラクトによるモジュール式のRFQ（見積もり依頼）システムを採用しています。これにより、Grypsのトレーダーは、まるで中央集権的な永久取引所で取引しているかのように、正確な価格を得ることができます。
モジュール化の実現
表面的には、L3の導入による革新は、より良いユーザー体験です。分散型取引所でも、中央集権型と遜色ない応答性と流動性を感じられる取引が可能になりました。しかし、レイヤー3を通じたルーティングロジックと流動性の最大の利点は、分散型取引所自身にあります。これにより、モジュール式のツールキットが利用可能となったのです。
「モジュール性」はDeFiでよく使われるフレーズですが、永久取引の文脈では、これが具体的にどう現れるかの明確な例もあります。各取引所が独自のマッチングエンジンや清算ロジックをゼロから構築する必要はなく、L3のモジュール式インフラを利用して、プラグアンドプレイのデリバティブフレームワークを実現できるのです。
例えば、OrbsのPerpetual Hub Ultraは、スタンドアロンの取引所として動作するのではなく、あらゆるDEXと連携できる実行層として機能します。Grypsは、カスタムのデリバティブエンジンを一から構築することなく、高度な永久取引機能を提供できるようになっています。
このモジュール化されたインフラの進歩は、機関投資家向けの取引を民主化しています。重い処理を専門のレイヤーにアウトソースすることで、DeFiプロトコルはネットワークや開発者の能力に縛られなくなります。必要なツールは、数行のコードで完全に統合可能です。
この革新により、オンチェーンの永久取引はもはや二番手に甘んじる必要はありません。主要な永久取引DEXは、CeFiが提供できるものと同等のレベルにまで到達しています。