雇用盛宴下の隠れた試練

非農業部門の大幅な超過予測は、一見皆が喜ぶ結果に見えるが、マクロ経済の世界は決して単純な選択肢だけではない。雇用の強さは需要側が堅調であることを示す一方、経済が依然として過熱気味である可能性もあり、インフレの抑制はより曲折した道を辿ることになる。FRBが最も恐れるのは雇用の好調そのものではなく、「賃金—物価」スパイラルの再発である。したがって、賃金データの重要性は時に新規雇用と同じくらい重要だ。
今回の非農業雇用増加が低賃金産業に集中している場合、インフレ圧力は限定的かもしれない。一方、高賃金産業も同時に拡大している場合、価格の粘着性が強まる可能性がある。市場はこの微妙な差異を取引している。多くの場合、指数の方向性は雇用者数そのものではなく、それが金利の動向に与える影響によって決まる。
資産のローテーションから見ると、強い雇用状況は一般的にバリュー株や景気循環資産に追い風となる。これらは実体需要の恩恵を受けやすいためだ。一方、流動性に依存した価格設定の資産は、短期的にはセンチメントが圧迫される可能性がある。しかし、景気循環は永遠に一方向ではなく、政策と成長は常に引き合いを続けている。
普通の投資家にとっては、次の非農業雇用統計を予測するよりも、自分のマクロフレームワークを構築する方が有益だ。雇用はトレンドを見て、単月の数字に左右されない。政策は態度を見て、スローガンだけに惑わされない。資産はコストパフォーマンスを重視し、盛り上がりだけを追わない。多くの人が「爆表」だけを見る一方で、少数は「その先に何があるのか」を考える。チャンスはしばしば、その次の問いの中に隠れている。