彼はかつてSolanaの“大祭司”であり、Web3ビジョンの布道者でもあった。2026年2月5日の短い声明の中で、Multicoin Capital共同創設者のKyle Samaniは退場を発表した。彼とともに去るのは、壮大な物語に駆動された暗号投資の時代である。これは単なる人事異動ではない。業界で最も影響力のある投資家の一人として、Kyleがソーシャルメディアに残した「暗号通貨は、実は多くの人が想像していたほど面白くない」という一言は、迅速に議論を呼んだ。## 告別の物語Kyle Samaniの退場は、単なる投資家の職業的変動以上の意味を持つ。彼の退場は、暗号投資分野の重要な時代の終わりを示している。この時代は壮大な物語と無限の想像力に駆動されていたが、今や業界はより実務的な方向へと舵を切っている。DragonflyのマネージングパートナーHaseeb Qureshiは、「Kyleは暗号通貨分野で数少ない本物の逆張り投資家の一人だ」と評した。彼は長文、明確な立場、堅固な信念で知られる投資家であり、暗号業界で最も影響力のある声の一つだ。彼の退出は、業界の段階的なボトルネックのシグナルと見なされている。実際、Multicoinは「論文駆動型投資機関」として自己定位しており、業界のトップクラスの「物語工場」の一つである。Web3、DePIN、PayFi、データ主権、AIと暗号の融合……これらの主流物語の背後にはほぼ常にMulticoinの影がある。2025年下半期以降、Multicoin Capitalの投資ペースは明らかに鈍化している。データによると、この期間に同機関が関与した投資ラウンドはわずか4件、2024年10月以降は10回のみであり、以前の投資頻度と比べて大幅に減少し、同時期の他の著名なVCの投資頻度に比べても遅れをとっている。## 投資とファンドKyleが退職を発表する直前、Multicoinの投資戦略にはすでに変化の兆しが見られた。これらの戦略の変化は、業界の投資パラダイムの変遷の縮図でもある。投資戦略において、Multicoinは最近、より実務的でファンダメンタルズ重視の傾向を明確に示している。2025年11月、同機関は1か月半で338,000AAVEトークンを購入し、平均コストは約219ドルだった。当時、これらの投資は約1350万ドルの未実現損失を抱えていた。2025年12月、MulticoinはOTC取引を通じて3,000万USDCで6,000万枚のWorldcoinトークンを購入し、平均価格は0.50ドルだった。この取引の特筆すべき点は、Worldcoinが規制圧力と価格下落の中で直面していた状況にもかかわらず、スムーズに行われたことだ。Multicoinの運用規模はかつて59億ドルに達し、暗号業界で最も注目される投資機関の一つだった。しかし、市場環境の変化と投資戦略の調整により、その投資ペースは明らかに鈍化している。データによると、暗号リスク投資のマクロ環境も変化している。2025年11月までに、年間の資金調達総額は188億ドルに達し、2024年の165.4億ドルを上回った。CoinSharesのレポートによると、2025年は暗号資産がVC投資のロジックに再び戻った年であり、ほぼ2年ぶりに停滞期を脱したことを示している。## 二つのパラダイム新旧の投資パラダイムの変化は、投資のペースや戦略だけでなく、プロジェクトの価値の核心的判断基準にも表れている。以下は二つのパラダイムの主な違いだ。物語駆動型投資の核心は、次の「大きな物語」を見つけ出し、創造することにある。Multicoinが提唱した“三大mega thesis”は、暗号ネイティブの価値観に対する一世代の関係者の理解に影響を与えた。彼らの最も成功した物語の一つはDePIN（分散型物理インフラネットワーク）であり、この概念は2019年から繰り返し議論・推進されてきた。DePINはトークンインセンティブを通じて物理ネットワークの構築を促進し、現実世界の資産をチェーン上の生産資源に変える。Multicoinの推進により、Helium、Hivemapper、GEODNETなどのDePINプロジェクトはSolanaエコシステム内で盛んに展開された。2025-2026年までに、DePINは機関投資の標準的なレースとなった。これに対し、ファンダメンタルズ駆動型投資は、持続可能な経済モデル、実用性、キャッシュフローの生成能力により重きを置く。Baron Weeklyのコラム記事は、2026年のAIと暗号投資は「ストレステスト」の時代に入り、投資家は企業のリターン能力、規制遵守、実際の経営成果を本格的に重視し始めていると指摘している。市場は今、責任制を求めている。AI投資が生産性を確実に向上させること、トークン化が効率性をもたらすこと、暗号資産が実体経済のニーズを満たすことを証明せよ。## 固守と進化投資パラダイムの変化にもかかわらず、暗号市場のインフラは整備されつつあり、新たな投資ロジックへの道を開いている。この変化は一朝一夕には進まず、段階的に展開される。ビットコインとイーサリアムは、市場の基盤としての地位をより堅固にしている。Gateのデータによると、2026年2月9日時点で、ビットコインの価格は70,503.6ドル、市場価値は1.41兆ドル、占有率は56.14%。イーサリアムは2,079.27ドルで、市場価値は2528.2億ドル、占有率は10.04%。規制環境も徐々に改善されている。米国の「GENIUS法案」（GENIUS Act）や欧州の「暗号資産市場規則」（MiCA）は、暗号市場の制度化と規制遵守の枠組みを構築している。投資の焦点は、CoinSharesの予測によると、2026年にはVCが重点を置く4つの分野に集中することだ：RWA（ステーブルコインを中心とした資産）、AIと暗号の融合による消費者向けアプリケーション、個人投資家向けのオンチェーン投資プラットフォーム、そしてビットコインの実用性向上のためのインフラ。ステーブルコインはRWA分野の旗艦となり、市場価値は前年比50％増加し、今後数年で2兆ドル規模の資産クラスになると予測されている。Kyle本人は職業的には暗号投資から離れたが、個人投資を続ける意向を明確に示し、Forward Industriesの会長職も保持している。この会社は市場最大のSOL国庫を保有している。## 未来の展望後Multicoin時代の暗号投資の地図は再描かれつつあり、その過程で現れる新たなトレンドや構造的変化が、次のサイクルのリーダーを決定づける。リアルワールドアセットのトークン化は、概念段階を超え、実質的な応用に入っている。2025年第3四半期までに、実体資産のトークン化規模は300億ドルを突破し、2022年の10倍に達した。BlackRockのBUIDLトークン化米国債ファンドは、1年で規模を6.15億ドルから18.7億ドルに成長させた。AIとブロックチェーンの融合も、インフラ層から応用層へと拡大している。予測によると、2030年までに「AIエージェント」がブロックチェーン上で稼働し、自分の暗号通貨ウォレットを持つロボットたちが他のロボットと交渉し、人間の介入なしにタスクを実行する姿が見られるだろう。モジュール型ブロックチェーンの台頭は、新たな技術的道筋を提供している。開発者はブロックチェーンを分割し、一層は取引速度だけを処理し、もう一層はデータの安全性とアクセス性の維持に専念させている。この「レゴブロック」方式により、Web3の開発はより柔軟になっている。規制環境がイノベーションに与える影響も無視できない。米国のGENIUS法案は、支払い型ステーブルコインの連邦レベルの準備枠組みを構築し、2025年末までにステーブルコインの市場価値は2500億ドルを突破し、すべてのオンチェーン取引の30％以上を占める。欧州のMiCA枠組み下でのユーロステーブルコインも規制承認を得ている。CoinSharesのレポートは、VC投資スタイルが分散から「大規模集中」へと変化し、資本が少数の主要プロジェクトに偏り、実用性とキャッシュフローにより重きを置くようになっていることを示している。2025年の暗号VCの資金調達額は2024年を上回り、暗号投資がマクロ流動性の「ハイベータ」パフォーマンスを示していることを裏付けている。かつてXプラットフォームに「ブロックチェーンは資産台帳であり、金融を再構築できるが、他の分野での潜在能力は限定的」と書いたKyle Samaniは、より穏やかな口調で、他のテクノロジー分野への投資を続ける意向を表明した。同時に、彼が重視してきた暗号インフラはかつてないほど強力になっている。ビットコインETFが数十億ドルの機関資金を引き付け、イーサリアムのレイヤー2ネットワークのユーザー数は1,000万人を突破し、ステーブルコインは兆ドル規模の取引を処理している。かつては幻のようだったWeb3の物語は、金融の現実の土地に根を下ろしつつある。この理想主義に駆動された業界は、利益を証明することでその価値を証明し始めている。
後のマルチコイン時代：Kyleの退場が暗示する、暗号資産VCの物語の狂騒からファンダメンタル投資への大きな転換
彼はかつてSolanaの“大祭司”であり、Web3ビジョンの布道者でもあった。2026年2月5日の短い声明の中で、Multicoin Capital共同創設者のKyle Samaniは退場を発表した。彼とともに去るのは、壮大な物語に駆動された暗号投資の時代である。これは単なる人事異動ではない。業界で最も影響力のある投資家の一人として、Kyleがソーシャルメディアに残した「暗号通貨は、実は多くの人が想像していたほど面白くない」という一言は、迅速に議論を呼んだ。
告別の物語
Kyle Samaniの退場は、単なる投資家の職業的変動以上の意味を持つ。彼の退場は、暗号投資分野の重要な時代の終わりを示している。この時代は壮大な物語と無限の想像力に駆動されていたが、今や業界はより実務的な方向へと舵を切っている。
DragonflyのマネージングパートナーHaseeb Qureshiは、「Kyleは暗号通貨分野で数少ない本物の逆張り投資家の一人だ」と評した。彼は長文、明確な立場、堅固な信念で知られる投資家であり、暗号業界で最も影響力のある声の一つだ。彼の退出は、業界の段階的なボトルネックのシグナルと見なされている。
実際、Multicoinは「論文駆動型投資機関」として自己定位しており、業界のトップクラスの「物語工場」の一つである。Web3、DePIN、PayFi、データ主権、AIと暗号の融合……これらの主流物語の背後にはほぼ常にMulticoinの影がある。2025年下半期以降、Multicoin Capitalの投資ペースは明らかに鈍化している。データによると、この期間に同機関が関与した投資ラウンドはわずか4件、2024年10月以降は10回のみであり、以前の投資頻度と比べて大幅に減少し、同時期の他の著名なVCの投資頻度に比べても遅れをとっている。
投資とファンド
Kyleが退職を発表する直前、Multicoinの投資戦略にはすでに変化の兆しが見られた。これらの戦略の変化は、業界の投資パラダイムの変遷の縮図でもある。
投資戦略において、Multicoinは最近、より実務的でファンダメンタルズ重視の傾向を明確に示している。2025年11月、同機関は1か月半で338,000AAVEトークンを購入し、平均コストは約219ドルだった。当時、これらの投資は約1350万ドルの未実現損失を抱えていた。
2025年12月、MulticoinはOTC取引を通じて3,000万USDCで6,000万枚のWorldcoinトークンを購入し、平均価格は0.50ドルだった。この取引の特筆すべき点は、Worldcoinが規制圧力と価格下落の中で直面していた状況にもかかわらず、スムーズに行われたことだ。Multicoinの運用規模はかつて59億ドルに達し、暗号業界で最も注目される投資機関の一つだった。しかし、市場環境の変化と投資戦略の調整により、その投資ペースは明らかに鈍化している。
データによると、暗号リスク投資のマクロ環境も変化している。2025年11月までに、年間の資金調達総額は188億ドルに達し、2024年の165.4億ドルを上回った。CoinSharesのレポートによると、2025年は暗号資産がVC投資のロジックに再び戻った年であり、ほぼ2年ぶりに停滞期を脱したことを示している。
二つのパラダイム
新旧の投資パラダイムの変化は、投資のペースや戦略だけでなく、プロジェクトの価値の核心的判断基準にも表れている。以下は二つのパラダイムの主な違いだ。
物語駆動型投資の核心は、次の「大きな物語」を見つけ出し、創造することにある。Multicoinが提唱した“三大mega thesis”は、暗号ネイティブの価値観に対する一世代の関係者の理解に影響を与えた。彼らの最も成功した物語の一つはDePIN（分散型物理インフラネットワーク）であり、この概念は2019年から繰り返し議論・推進されてきた。
DePINはトークンインセンティブを通じて物理ネットワークの構築を促進し、現実世界の資産をチェーン上の生産資源に変える。Multicoinの推進により、Helium、Hivemapper、GEODNETなどのDePINプロジェクトはSolanaエコシステム内で盛んに展開された。2025-2026年までに、DePINは機関投資の標準的なレースとなった。
これに対し、ファンダメンタルズ駆動型投資は、持続可能な経済モデル、実用性、キャッシュフローの生成能力により重きを置く。Baron Weeklyのコラム記事は、2026年のAIと暗号投資は「ストレステスト」の時代に入り、投資家は企業のリターン能力、規制遵守、実際の経営成果を本格的に重視し始めていると指摘している。
市場は今、責任制を求めている。AI投資が生産性を確実に向上させること、トークン化が効率性をもたらすこと、暗号資産が実体経済のニーズを満たすことを証明せよ。
固守と進化
投資パラダイムの変化にもかかわらず、暗号市場のインフラは整備されつつあり、新たな投資ロジックへの道を開いている。この変化は一朝一夕には進まず、段階的に展開される。
ビットコインとイーサリアムは、市場の基盤としての地位をより堅固にしている。Gateのデータによると、2026年2月9日時点で、ビットコインの価格は70,503.6ドル、市場価値は1.41兆ドル、占有率は56.14%。イーサリアムは2,079.27ドルで、市場価値は2528.2億ドル、占有率は10.04%。
規制環境も徐々に改善されている。米国の「GENIUS法案」（GENIUS Act）や欧州の「暗号資産市場規則」（MiCA）は、暗号市場の制度化と規制遵守の枠組みを構築している。
投資の焦点は、CoinSharesの予測によると、2026年にはVCが重点を置く4つの分野に集中することだ：RWA（ステーブルコインを中心とした資産）、AIと暗号の融合による消費者向けアプリケーション、個人投資家向けのオンチェーン投資プラットフォーム、そしてビットコインの実用性向上のためのインフラ。ステーブルコインはRWA分野の旗艦となり、市場価値は前年比50％増加し、今後数年で2兆ドル規模の資産クラスになると予測されている。
Kyle本人は職業的には暗号投資から離れたが、個人投資を続ける意向を明確に示し、Forward Industriesの会長職も保持している。この会社は市場最大のSOL国庫を保有している。
未来の展望
後Multicoin時代の暗号投資の地図は再描かれつつあり、その過程で現れる新たなトレンドや構造的変化が、次のサイクルのリーダーを決定づける。
リアルワールドアセットのトークン化は、概念段階を超え、実質的な応用に入っている。2025年第3四半期までに、実体資産のトークン化規模は300億ドルを突破し、2022年の10倍に達した。BlackRockのBUIDLトークン化米国債ファンドは、1年で規模を6.15億ドルから18.7億ドルに成長させた。
AIとブロックチェーンの融合も、インフラ層から応用層へと拡大している。予測によると、2030年までに「AIエージェント」がブロックチェーン上で稼働し、自分の暗号通貨ウォレットを持つロボットたちが他のロボットと交渉し、人間の介入なしにタスクを実行する姿が見られるだろう。
モジュール型ブロックチェーンの台頭は、新たな技術的道筋を提供している。開発者はブロックチェーンを分割し、一層は取引速度だけを処理し、もう一層はデータの安全性とアクセス性の維持に専念させている。この「レゴブロック」方式により、Web3の開発はより柔軟になっている。
規制環境がイノベーションに与える影響も無視できない。米国のGENIUS法案は、支払い型ステーブルコインの連邦レベルの準備枠組みを構築し、2025年末までにステーブルコインの市場価値は2500億ドルを突破し、すべてのオンチェーン取引の30％以上を占める。欧州のMiCA枠組み下でのユーロステーブルコインも規制承認を得ている。
CoinSharesのレポートは、VC投資スタイルが分散から「大規模集中」へと変化し、資本が少数の主要プロジェクトに偏り、実用性とキャッシュフローにより重きを置くようになっていることを示している。2025年の暗号VCの資金調達額は2024年を上回り、暗号投資がマクロ流動性の「ハイベータ」パフォーマンスを示していることを裏付けている。
かつてXプラットフォームに「ブロックチェーンは資産台帳であり、金融を再構築できるが、他の分野での潜在能力は限定的」と書いたKyle Samaniは、より穏やかな口調で、他のテクノロジー分野への投資を続ける意向を表明した。同時に、彼が重視してきた暗号インフラはかつてないほど強力になっている。ビットコインETFが数十億ドルの機関資金を引き付け、イーサリアムのレイヤー2ネットワークのユーザー数は1,000万人を突破し、ステーブルコインは兆ドル規模の取引を処理している。かつては幻のようだったWeb3の物語は、金融の現実の土地に根を下ろしつつある。この理想主義に駆動された業界は、利益を証明することでその価値を証明し始めている。