なぜ金株とビットコインは同時に下落しているのか？2026年のリスクオフ相関パズルの解読

2026年2月の最初の数週間、金融画面に異例の光景が現れた：金鉱株とビットコインがほぼ同期して下落しており、ポートフォリオにおける役割について長年の仮定に挑戦している。金自体は、伝統的な安全資産として比較的堅調であり、数年ぶりの高値付近を推移している一方、金株（インデックス、例えばVanEck Gold Miners ETF – GDX） は1月のピークから12〜18％下落している。これに対し、ビットコインは中期的に$90,000台から$65,000未満まで急落し、その後部分的に回復したものの、2025年後半の高値から約45〜50％の下落を記録している。

この同期した弱さは、金関連資産とビットコインを逆相関のヘッジとみなしてきた従来の見方に疑問を投げかけている。では、なぜこの両者が同時に売られるのか？

1. **リスクセンチメントと実質利回りへの共通のエクスポージャー**
金鉱株とビットコインは、実質金利の上昇や金融条件の引き締まり局面では、純粋な安全資産よりもハイベータの成長資産に近い振る舞いを示す。金鉱株は運用レバレッジ（固定費、探鉱費用、負債）を抱えており、商品価格の動きや割引率に非常に敏感だ。ビットコインは、その巨大なレバレッジを効かせたデリバティブ市場と、テクノロジーや成長株投資家と重なる機関投資家層を持ち、リスク志向の変化に同様に反応する。
2026年初頭にインフレ率が粘り強く、FRBが段階的な利下げを示唆したことで、10年実質利回りがわずかに上昇した際、資本は「高価な期間」や投機的資産から流出した。金は利回りゼロで信用リスクのない性質から持ち堪えるが、鉱山株は資本コストの上昇とマージン圧縮に苦しむ。

2. **強制的なレバレッジ解消の連鎖**
仮想通貨市場のレバレッジ解消は非常に激しい。最も急落した局面では、ビットコインのポジション約20〜30億ドルが清算され、ストップロスやマージンコールが連鎖的に発生した。多くのマルチ戦略ファンドやファミリーオフィスが、ビットコインと金鉱株（例：GDX）を「ハード資産」やインフレヘッジの一環として保有しており、同時に圧力を受け、流動性確保のために一斉に売却を余儀なくされた。この資産横断的な連鎖反応は、ファンダメンタルズだけでは説明できない動きを加速させた。

3. **テクノロジー売りの波及と相関の急上昇**
大手テック企業のAI投資ガイダンスの過剰な見通しにより、世界的なテクノロジー株の下落が引き起こされ、成長や投機的資産とみなされる銘柄が軒並み下落した。ビットコインのナスダック100との相関は2025〜2026年にかけて0.65〜0.80の範囲で推移し、2020年前の水準を大きく上回っている。金鉱株は、素材株として分類されることが多いが、ブル相場では小型〜中型成長株のように振る舞い、テック株との相関も急上昇している。リスクオンの取引が逆転すると、両者は一緒に下落する。

4. **ドルの強さとキャリートレードの動き**
長期金利期待の高まりによりドルが再び強含むと、ドル建て商品や仮想通貨に下押し圧力がかかる。金鉱株は、労働、エネルギー、設備などのコストがドル建てであることや、収益のドル換算によりこの影響を強く受ける。ビットコインはドル建ての投機的手段としても使われるため、ドル高になると魅力が低下する。

5. **「純粋な」金からの乖離**
物理的な金は、中央銀行が引き続き年間1000トン超の純買いを続けていること、地政学的緊張が続いていること、機関投資家のポートフォリオが株式のボラティリティに対するバランスを求めていることから、堅調に推移している。一方、金株はブル相場時に純資産価値に対して高い倍率で取引され、センチメントの悪化とともに急落する傾向があり、今まさにそのパターンが見られる。

**何が状況を変える可能性があるか？**
実質利回りの大幅な低下、中央銀行の再度の緩和示唆、またはテクノロジー・AIのセンチメントの安定化があれば、両資産は反発する可能性がある。特にビットコインについては、$60,000〜$62,000付近（200週移動平均線付近）を守ることができれば、ショートカバーが誘発されるだろう。金鉱株は、物理的な金価格が$2,800〜$2,900を明確に超えた場合、レバレッジの効果もあり、大きな上昇余地が出てくる。

ただし、現状では、リスクオフと流動性逼迫の局面では、従来のポートフォリオ分散の枠組みが崩れることも示している。金の現物は依然として究極のヘッジかもしれないが、金株とビットコインは、その異なる起源にもかかわらず、今は同じハイベータの家族の兄弟のように振る舞っている。

この異例の連動を注視する投資家は、実質利回りの動向、ドルの勢い、仮想通貨デリバティブの資金調達状況を密接に監視すべきだ。「なぜ一緒に下落しているのか？」の答えは、結局のところ一つの言葉に集約される：リスク。そして今は、そのリスクが非常に低い状態にある。