#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

質問#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? は、現在のマクロ経済環境において最も議論されている市場の謎の一つとなっています。伝統的に、金は安全資産、株式は成長資産、ビットコインは通貨の価値毀損に対するヘッジと見なされてきました。しかし、最近の価格動向は、これら三つすべてが同時に下落していることを示しており、リスク管理のために分散投資を頼る投資家を混乱させています。この同期した下落は偶然ではなく、世界的な流動性、投資家のポジショニング、マクロの期待の深い変化を反映しています。

この動きの中心には、金融条件の引き締まりがあります。流動性が縮小すると、資産クラス間の相関性は上昇しやすくなります。中央銀行が長期間高金利を維持することで実質利回りが増加し、現金や短期債券の魅力が高まります。資本が利回りのある金融商品に流れる一方で、金やビットコインのような非利回り資産は相対的な魅力を失います。同時に、株式は割引率の上昇により評価圧力を受け、将来の収益期待が圧縮されます。

もう一つの主要な要因は、強制的なデレバレッジです。大手機関投資家、ヘッジファンド、多資産ポートフォリオはしばしば金、株式、ビットコインを同時に保有しています。ボラティリティの急上昇や証拠金要件の増加により、これらの参加者は全体的にエクスポージャーを縮小します。このような環境では、資産は個々のストーリーが崩れるために売られるのではなく、リスク予算がリセットされるために売られます。これが、長期的なストーリーが異なる資産が短期的に同時に下落する理由です。

通貨の動きも重要な役割を果たします。米ドルが強くなると、世界的なリスク資産に圧力がかかります。金とビットコインはどちらもドル建てで価格付けされているため、ドルの強さは機械的にその価格に重く影響します。一方、多国籍企業の株式は、外国通貨からの収益が魅力を失うため、影響を受けます。米国の利回り上昇や世界的なリスク回避によりドルが上昇すると、クロスアセットの弱さが続くことがよくあります。

ビットコインの株式との相関も進化しています。BTCは当初、「デジタルゴールド」としてマーケティングされていましたが、近年の取引行動は高ベータのテクノロジー株により密接に連動しています。これは主に、誰が所有しているかによるものです。機関投資家の採用、ETFの流入、デリバティブ取引は、ビットコインを株式と同じリスクフレームワークに統合しています。その結果、株式市場がリスクを減らすとき、ビットコインは純粋なヘッジではなく、流動性に敏感な資産としてますます扱われるようになっています。

この環境での金の弱さは、伝統的な投資家には驚きかもしれませんが、歴史と一致しています。金は、実質金利が上昇する局面で特に苦戦しやすく、不確実性の高い期間でもそうです。投資家がリスクをほとんど伴わずにプラスの実質利回りを得られる場合、金を保有する機会コストは増加します。これは金の長期的な価値保存の役割を否定するものではありませんが、積極的な金融引き締めサイクル中の短期的な脆弱性を説明しています。

もう一つ見落とされがちな要因は、ポジショニングの枯渇です。過去数ヶ月、金とビットコインは、経済の減速や政策の転換を見越した防御的な資金流入を引き付けていました。しかし、その期待が遅れたり逆転したりすると、過剰な防御的取引は急速に解消されます。これにより、ファンダメンタルズの大きな変化がなくても下落圧力が生まれます。

株式市場は、物語にもう一つの層を加えます。企業の収益成長は、借入コストの上昇、消費者需要の鈍化、地政学的リスクの不確実性から圧力を受けています。収益期待が下方修正されると、株価評価もそれに合わせて調整されます。多くのポートフォリオが株式、金、暗号資産のバランスを取っているため、売り圧力は同期して発生し、孤立しません。

重要なのは、#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? はこれらの資産が永続的に分散投資のメリットを失ったことを意味しません。相関は循環的であり、固定されたものではありません。流動性のストレス時には資産は収束し、拡大や政策緩和時には再び乖離します。このサイクルを理解することは、短期的な価格動向を構造的な失敗と誤解しがちな長期投資家にとって非常に重要です。

より大きな視野では、この同時下落は、市場が希望に基づくポジショニングから現実に基づく価格付けへと移行していることを反映しています。流動性条件が緩和されるまで、ボラティリティが安定し、政策の期待が変わるまで、クロスアセットの圧力は続く可能性があります。しかし、これらのフェーズはしばしば将来の機会の土台となり、資産がマクロリスクをより適切に反映したレベルにリセットされることにつながります。

結論として、金、株式、ビットコインが一緒に下落しているのは、それらのコアストーリーが壊れたからではなく、流動性が世界的に再評価されているからです。資金が高コストになると、相関は上昇します。投資家にとって重要なのは、分散投資を放棄することではなく、一時的に機能しなくなる理由とタイミングを理解し、再び機能し始めるときに備えることです。
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