ウォール街は「AIバブル」の崩壊を極度に恐れている。しかし、Gene Munsterは直感に反する結論を出した：今は1995年（インターネット黎明期）であり、1999年（崩壊直前）ではない。

これは投機の賭けではなく、生存をかけた「パスカルの賭け」だ。大手企業は資金を燃やさなければならない。燃やさないことの代償は死だ。

以下は2026年市場の根底にあるゲーム理論と資産再評価のガイドライン。

1. パスカルの賭け：なぜCapexは50%も急増しなければならないのか

多くの人はMetaやGoogleがなぜGPUを狂ったように買い漁っているのか理解できない。これは彼らがAIがすぐに収益をもたらすと確信しているからではなく、残酷なゲーム理論に基づいている。

· 選択肢A：巨額の投資でインフラを構築する。リスク：AIが失敗した場合、数十億ドルの現金を失う。結果：株価は下落するが、企業は存続。

· 選択肢B：保守的に支出を削減する。リスク：AIが成功し、あなたが算力を持たなかった場合。結果：時代に淘汰され、大手から除外される。

二つの害のうち軽い方を選ぶ。超大規模クラウドコンピューティング企業(Hyperscalers)にとって、過剰投資は合理的であり、不足は致命的だ。これが2026年の資本支出が常識を超えて急増する理由だ。

2. 価値のアンカーの移動：「思考」>「接続」

2000年のインターネットバブルを振り返ると、光ファイバーが過剰に敷設され、帯域価格はほぼゼロになった。伝送はコモディティ化した。

しかし、2026年のロジックは異なる。私たちはAIを通じて「思考」を創造している。帯域とは異なり、「知能」は急速に価値を失わない。「Google TPU」のような専有インフラを持ち、低コストで「知能」を製造できる企業が価格設定権を握る。

これが、Googleが2026年に最もパフォーマンスの良い株と予測される理由だ——それは単なる検索だけでなく、「思考」の生産ラインを掌握しているからだ。

3. 大数の法則の呪い：小型株の逆転劇

「7大巨頭」(Mag 7)は強力だが、数学的法則には逆らえない。3兆ドルの時価総額を持つ企業が倍増するには、天文学的なエネルギーが必要だ。

資金は溢れ出し始める。2026年のアルファリターンは“小型テクノロジー株”に現れる——しかし、AI時代において、市場価値の定義は再構築されている。ここでいう“小型”は、時価総額が500億ドル未満の企業を指す。

金利引き下げとAI技術の浸透の二重作用により、これらの「二線級巨頭」の成長速度はMag 7を上回るだろう。

4. アップルの隠れた防御壁：Siriの再生

市場はアップルを過小評価している。なぜなら、彼らはクラウドモデルだけに注目し、「端末側のプライバシー」を見落としているからだ。

Appleは、OpenAIも触れられないデータを所有している：あなたのローカルな生活データだ。2026年4月までに、新版Siriはデバイス側のデータを統合し、「音声アシスタント」から「個人代理」への飛躍を遂げると予測される。この防御壁は、純粋なソフトウェア企業では越えられない物理的障壁だ。

5. 物理的AI：テスラの新たな座標

Teslaを自動車会社とみなすのは2020年の旧思考だ。Waymoが自動運転分野で50:2のリードを築く中、Teslaの核心価値はその巨大なインストール基盤にある。

それは「物理的AI」のプラットフォームだ。ロボタクシーやヒューマノイドロボットに関わらず、TeslaはAIの頭脳を物理的な筐体に搭載し、大規模に量産できる唯一の実体だ。この部分の評価再構築は、まだ株価に完全には反映されていない。

6. バブルの真実：理性的な繁栄

現在の上昇は、基本的な要素（データセンター需要、収益増加）によって支えられており、純粋なPER（株価収益率）ではない。誰もが「バブル」を疑うとき、バブルは通常崩壊しない。真の危険信号は、タクシー運転手がGPU株を勧め始めたときだ。明らかに、我々はその段階から2〜3年離れている。

深層洞察ポイント：

I. エネルギーは最終的なハード通貨：AIの計算能力需要の指数関数的爆発に伴い、ボトルネックは「チップ」から「電力」へと移行する。安定かつクリーンな基礎電力を供給できる企業（原子力、天然ガスも含む）は、実質的にAIマイニングの「シャベル」を提供している。

II. 民間市場の「流動性の罠」：OpenAIやDatabricksが未だに上場しないのは、IPOメカニズムの失敗を示している。一次市場の資金が潤沢なため、散戸投資家は引き受ける必要がなくなり、二次市場の投資家（一般株主）は、これらの企業が兆ドル企業に成長し、成長が鈍化した後にしか参入できなくなる。これがAI時代における散戸投資家の最大の構造的不公平だ。

III. インフラの「リフレクシビティ」：現在のAI構築ブーム自体が需要を生み出している。この「投入-産出」の回転は、1995年から1999年までの4年間続いた。今すぐ降りると、上昇のチャンスだけでなく、人類史上最大の生産性向上の窓も逃すことになる。1996年にAmazonを売った人にならないようにしよう。