なぜ機関投資家が次の強気市場への道を切り開き、個人投資家ではないのか？

2025年12月までに、Bitcoinは$90.82Kから$126 千まで急落し、価値の28.57%を失い、不安と不透明感を残した。Coinglassのデータによると、2025年第4四半期は強制清算の波が記録され、市場の流動性に大きな圧力をかけた。しかし同時に、これらのストレスの中で、次の展開をひっくり返す可能性のある深刻な構造変化も形成されつつある。SECは「イノベーション免除」を準備し、FRBは量的引き締めを終了し、グローバルな機関投資チャネルは急速に成熟している。このパラドックスは短期的には破滅的だが、長期的には希望をもたらし、次の資金流入のための新たな資本源はどこから来るのかという重要な問いを生む。

旧モデルの曖昧化：なぜ個人投資家だけでは不十分なのか

従来のサイクルはシンプルな方程式に基づいていた：個人投資家 + レバレッジ = 指数関数的成長。しかしこの数学はもはや通用せず、その理由は心理的要因ではなく、構造的な問題にある。

**デジタル資産の貯蔵庫企業(DAT)**は、暗号資産支出の支援の希望の中心だった。シンプルなコンセプト：公開企業が株式と債務を発行し、Bitcoinやアルトコインを買い込み、ステーキングや貸付を通じて収益を得る。株価が純資産価値(NAV)にプレミアムをつけて推移している間は、この「資本のメカニズム」は回り続けていた。しかし一つのリスクは、市場が「リスク回避モード」に入ると、このベータプレミアムが瞬時に消滅することだ。Bitcoinは下落し、プレミアムは蒸発し、突然DDT（企業の倒産・破綻）が起き、企業は生き残るために資産を売却せざるを得なくなる。

問題の規模は大きく、現在200以上のDAT企業が約$115 十億ドルのデジタル資産を保有しており、市場全体の5%未満にすぎない。これだけでは大規模な資金流入には不十分だ。市場の圧力により、これらの企業は買い手ではなく売り手に転じる可能性もあり、これがさらなる下落圧力を強める。

結論は明快：次の波に必要な資本は、より大きく、構造的で、パニックに耐えられる別の源から来る必要がある。

規制の変革：障壁から扉へ

流動性不足の構造的問題は、制度改革によってのみ解決される。しかも、その基盤はすでに築かれつつある。

FRB：金融システムの蛇口とバルブ

2025年12月、FRBの量的引き締め政策は正式に終了し、これは取り返しのつかない転換点だ。2年間にわたり、世界の市場から流動性を吸い上げ続けた結果、リスク資産は鉄格子の中に閉じ込められていた。この終了は、最大の構造的制約の一つが解除されることを意味する。

さらに重要なのは、金利引き下げの期待だ。CME FedWatchは、2025年12月に25ベーシスポイントの利下げ確率を87.3%と示している。歴史的に見ても、2020年にFRBが急激に金利を引き下げ、量的緩和を開始した際、Bitcoinは$7 千台から約$29 千台へと1年で跳ね上がった。低金利＝借入コストの低下＝資本がリスク資産に流れる。

Kevin Hassettは、FRB議長候補の一人として、二つのダイナミクスを示す。第一に、彼は金融政策の「蛇口(」を決定し、第二に、米国の銀行システムの暗号資産への開放度合いをコントロールする。暗号に友好的なリーダーが就任すれば、FDICとOCCのデジタル資産に関する協調が加速し、主権基金や年金基金の扉が開かれる可能性がある。

) SEC：脅威から機会へ

Paul Atkins SEC委員長は、2026年1月に「イノベーション免除」ルールの導入を発表した。これは単なる緩和ではなく、規制の枠組みの再構築だ。新ルールはコンプライアンスの手続きを簡素化し、暗号企業が規制の砂場でより迅速に製品を試験できるようにする。

革命的な部分は、トークンの分類システムの再設計と、「サンセット条項」の導入だ。これにより、トークンのステータスは十分な分散化に達した時点で証券としての地位を失う。これにより、開発者は明確な法的境界を持ち、従来の人材や資本を米国から遠ざけていた不確実性を排除できる。

さらに、2026年のSECの優先事項として、暗号通貨は初めて「監視リスト」から除外された。代わりに、データ保護とプライバシーに焦点が移る。これは、SECがデジタル資産を「新たな脅威」として捉えるのをやめ、従来の金融規制の枠に統合し始めるサインだ。この「デニザリゼーション」は、コンプライアンスの障壁を下げ、取締役会やファンドマネージャーがデジタル資産をポートフォリオに組み込みやすくする。

大きな資金の3つのチャネル：実際はどこに隠されているのか

DAT資本が不足しているなら、真の巨額資金はどこに待機しているのか？答えは、今並行して進む3つのチャネルに分かれる。

( チャネル1：参入準備中の機関

ETFはすでに標準となった。 2024年1月に米国でスポットBitcoin ETFが承認され、香港もBitcoinとEthereumのスポットETFを承認したことで、規制の調和は完了に近づく。ETFは投資の冒険ではなく、国際資本を迅速に展開するための標準的なチャネルだ。

しかし、ETFはあくまで表層だ。真のインフラはより深いところに構築されている：保管と決済の仕組みだ。Bank of New York Mellonはすでにデジタル資産のカストディサービスを提供している。 Anchorage Digitalのようなプラットフォームは、ミドルウェアを統合し、制度的レベルの決済インフラを実現している。これにより、投資家は事前に資金を投入する必要がなくなり、資本効率が飛躍的に向上する。

巨大な潜在力は年金基金やソブリンウェルスマネーに潜む。投資家Bill Millerは、今後3〜5年で、金融アドバイザーがBitcoinに1〜3%のポートフォリオ配分を推奨し始めると指摘している。兆ドル規模の機関資産にとって、1〜3%はすでに兆ドルの流入を意味する。

インディアナ州は、米国の主要な機関投資先の一つとして、年金基金に暗号ETF投資を許可する案をすでに提案している。UAEのソブリン投資家と3iQは、年率12〜15%の目標ROIを持つ)百万ドルのヘッジファンドを立ち上げた。こうした投資は投機ではなく、忍耐と低レバレッジの戦略的配分であり、市場に安定した基盤をもたらす。

チャネル2：RWA—兆ドルの橋

RWA###実世界資産のトークン化$100 は、次の流動性波の最大の推進力となり得るだけでなく、暗号市場全体を再定義する可能性もある。

RWAとは何か？ それは伝統的な資産（債券、不動産、アート作品）をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することだ。2025年9月時点で、RWAの市場資本は約$30.91億ドル。Tren Financeのレポートによると、2030年までにこの市場は50倍以上に成長し、潜在的な規模は4兆〜30兆ドルと評価されている。これは、これまで存在した暗号ネイティブの資本プールをはるかに超える規模だ。

なぜRWAは変革的なのか？ それは、伝統的金融とDeFiの間の橋渡しをするからだ。トークン化された国債は、両者が「共通言語」を持つことを可能にし、DeFiに安定性と収益性をもたらす。これにより、従来のボラティリティを抑えつつ、機関投資家にとっての収益機会を提供し、暗号スパークの投機からの脱却を促す。

MakerDAOやOndo Financeのようなプロトコルは、米国国債を担保に取り入れ、機関資本を惹きつけている。MakerDAOはTVLの上位DeFiプロトコルの一つとなり、数十億ドルの国債を保有し、DAIを支えている。伝統的資産に関するコンプライアンス製品が明確に展開されると、従来の金融も積極的に投資を始める。

チャネル3：拡大するインフラ

資本の出所に関わらず、効率的で低コストな決済インフラが必要だ。

Layer 2ソリューションは最も深刻な課題を解決する。 Ethereumのメインネット外でトランザクションを処理し、手数料と確認時間を大幅に削減。dYdXのようなL2プラットフォームは、注文処理を高速化し、L1では不可能な取引を可能にしている。高頻度の機関投資家にとっては不可欠だ。

ステーブルコインはL2以上に重要だ。 TRM Labsのデータによると、2025年8月のブロックチェーン上のステーブルコイン取引量は(兆ドルを超え、前年同期比83%増、全取引の30%を占める。2025年前半だけで、市場資本は)十億ドルに達し、国境を越えた決済の基盤となっている。東南アジアでは、B2B決済の43%以上がステーブルコインを通じて行われている。

規制の明確化により、香港の金融当局は発行者に100%の準備金を要求し、ステーブルコインの規制を強化。これにより、規制に準拠し、流動性と決済の安全性を確保できる。

実際に資金はどのように流入するのか

資金流入のタイムラインは3つの段階に分かれる。

短期：2025年末〜2026年第1四半期$4 ：政治的シグナルが投機を加熱

もしFRBがQTを完了し、12月に金利を引き下げ、SECが2026年1月に「イノベーション免除」を開始すれば、市場は政治的に動機付けられた急反発を経験する可能性がある。この段階では、規制当局の明確なシグナルがリスク資産への資金流入を促進し、投機的な動きが加速する。ただし、この反発は短期的であり、ボラティリティも高く、持続性は疑問だ。

$166 中期：2026-2027###：段階的な制度的参入

ETFインフラとカストディサービスの成熟により、規制された機関投資家からの流動性が増加し始める。年金基金やソブリンウェルスマネーの1〜3%の配分も大規模な資金流入をもたらす。これらの資金は、より忍耐強く、レバレッジに依存しないため、市場の安定基盤となる。

( 長期：2027〜2030)：RWAがゲームを再定義

長期的には、RWAのトークン化が流動性の主軸となる。伝統的資産が次々とブロックチェーンに登場し、DeFiは価値、安定性、収益性を獲得。TVLは兆ドル規模に達し、これは単なるサイクル的な投機ではなく、資産と負債のグローバルバランスに基づく構造的な成長となる。

結論：投機から制度へ

過去の強気サイクルは、個人投資家とレバレッジに支えられていた。次のサイクルは、制度的投資家、規制の変化、インフラの成熟に基づくものになるだろう。

暗号市場は周縁からメインストリームへと移行している。資金は突然やって来るのではなく、すでにチャネルを築きつつある。今後3〜5年で、ETF、RWA、Layer 2、ステーブルコインが相互に作用し、市場のダイナミクスを根本的に変える可能性が高い。そのとき、個人のトレーダーの注目を集めるのではなく、大規模な制度投資家の信頼と配分を獲得することが重要になる。

これは、カジノから資本主義への移行、投機からインフラへの変革の過程であり、成熟への避けられない道筋だ。