来る年は過去10年とは著しく異なる市場の風景を呈します。先進国間で金融政策が大きく乖離し、人工知能への投資が企業収益の軌跡を再形成し、市場集中度が歴史的な極みに達する中、グローバル投資家は最も適切に表現すれば脆弱な均衡状態—レジリエンスと脆弱性が同時に共存する状態—に直面しています。JPMorganの包括的な分析によると、2026年は単なる強気または弱気の仮説によって定義されるのではなく、複数の資産クラス、地域、投資戦略において前例のない乖離によって特徴付けられるでしょう。今後の年は、ポートフォリオのポジショニング、リスク許容度、そして投資家が資産配分を調整するペースの根本的な見直しを要求します。## マクロ背景：レジリエンスと構造的課題の交錯2026年のマクロ経済環境を形成するいくつかの逆行する力が存在します。一方では、主要経済国における前倒しされた財政刺激策と堅調な企業・家計のバランスシートが外部ショックに対するクッションとなります。AIインフラ投資による資本支出の波は、これまで投資が少なかったセクターにおいても収益の勢いを維持すると予想されます。しかし同時に、構造的な逆風も強まっています。企業の信頼感は脆弱なままであり、特に採用決定において慎重さが目立ちます。非テクノロジー分野での雇用成長は停滞し、重要な不均衡を生み出しています：資本投資は加速する一方で、労働需要は停滞しています。このミスマッチは購買力の侵食を始めており、特に米国では民間部門の賃金成長が鈍化しています。JPMorganのグローバルエコノミスト、ブルース・カスマンはこのパラドックスを次のように捉えています：「採用に対する主な制約は、企業の貿易摩擦やテクノロジー外の需要の弱さに対する不安を反映しています。この労働需要のギャップは徐々に消費者の購買力を蝕み、特に米国では民間部門の所得増加が鈍化しています。安定したインフレ率と短期的な公共部門の撤退と相まって、これらの力は大きな消費圧力を生み出しています。」このベースラインシナリオは、企業のレジリエンス、緩和的な金融条件、財政支援が現在の信頼感のショックを吸収し、雇用創出を抑制していると仮定しています。これが真実であれば、2026年前半を通じて雇用と企業のセンチメントは回復し、労働需要と堅調なGDP拡大との連結を再確立するはずです。しかし、JPMorganの予測には米国および世界経済のいずれもにおいてリセッションの確率が35%と組み込まれており、これは現在の予想を超える労働市場の悪化によるものです。## 株式市場：AI主導の二分化JPMorganは2026年の世界株式市場に対して建設的な見通しを維持し、先進国と新興国の両方で二桁のリターンを予測しています。この楽観的見通しは、収益成長の加速、金利環境の低下、政策逆風の後退、そして人工知能採用の継続的拡大の4つの柱に支えられています。**AIスーパサイクルと市場集中**人工知能投資のスーパサイクルは、記録的な資本支出と急速な収益拡大を生み出しています。このサイクルの特徴は、その広がりにあります—もはやテクノロジーや半導体に限定されず、公益事業、金融サービス、ヘルスケア、物流など多岐にわたる分野にAI関連投資が拡大しています。しかし、この拡大は同時に集中化の問題も隠しています。AIの物語は、各セクター内で明確な勝者と敗者を生み出しています。堅実な基礎的要素と構造的トレンドが維持されているにもかかわらず、市場センチメントの指標は鋭い変動にますます晒されています。特にS&P 500については、JPMorganグローバルリサーチは今後2年間で13%から15%のトレンド超過収益成長を予測しており、その主な推進力はAI関連の生産性向上です。JPMorganのグローバル・マーケット戦略責任者、ドゥブラフコ・ラコス＝ブジャスは次のように述べています：「我々は多次元的な乖離を目の当たりにしています：株式はAIと非AIの陣営に分裂し、米国経済は巨大な資本支出と弱い雇用需要のバランスを取っていますし、消費者支出自体もますます鋭い二分化を示しています。」**地域別株式の動向**ユーロ圏は2026年に信用ダイナミクスの改善と段階的な財政刺激策の実施を背景に、収益が13%以上拡大すると予想されます。運用レバレッジの向上、関税関連の逆風の減少、好ましい基準効果、資金調達環境の改善がその要因です。日本では、菅義偉首相の経済政策枠組み（通称「サナエノミクス」）と継続的なコーポレートガバナンス改革が株価を支えると期待されています。遊休資金の資本投資や賃上げ、株主還元への重点は、株式への支援を広げるはずです。さらに、中産階級の消費活性化や戦略的投資を目指す政策も二次的な追い風となる可能性があります。新興市場は魅力的な投資機会を提供します。現地金利の低下、収益成長の加速、魅力的なバリュエーション、コーポレートガバナンスの改善、健全な財政状況、そして堅調な世界成長が、新興国株式の2026年の好調を後押しします。このカテゴリー内では、中国の民間セクターが早期の安定化の兆しを見せており、韓国はコーポレートガバナンス改善とAI開発の恩恵を引き続き享受し、ラテンアメリカは金融緩和の強さと重要な政治的変革を活用できる見込みです。## 金利とイールドカーブ：意図的な乖離JPMorganの2026年の金利見通しは、主要先進国間の金融政策の乖離の拡大を反映しています。基本的な前提は、先進国が潜在成長率またはそれを上回る経済成長を達成し、一方でインフレは一部の経済圏で緩やかに低下しつつも粘り強さを保つことです。**中央銀行の乖離**米連邦準備制度は追加で50ベーシスポイントの利下げを実施し、日本銀行は50ベーシスポイントの利上げを行う可能性があります—これは根本的に異なるマクロ経済条件を反映した驚くべき100ベーシスポイントの差です。他の先進国の中央銀行も、2026年前半に一時的に緩和サイクルを停止または完了する見込みです。しかし、このベースラインには重要なリスクも存在します。米国では、労働市場のさらなる悪化がFRBをより急激な利下げに追い込み、逆にAIによる予期せぬ成長が政策反応関数を逆方向にシフトさせる可能性があります。英国では、財政に関わるタームプレミアムの圧力や政治的不確実性がギルト市場の安定を妨げる恐れがあります。2026年第4四半期までに、JPMorganは米国10年国債利回りが4.35%、ドイツ連邦債が2.75%、英国ギルトが4.75%に達すると予測しており、これは政策の乖離と市場の再評価を反映しています。JPMorganの金利戦略責任者、ジェイ・バリーは短期的なメカニズムについて次のように述べています：「米国債の利回りは今後数ヶ月間はレンジ内にとどまり、その後、春に予想されるFRBの一時停止を受けて緩やかに上昇圧力がかかるでしょう。米国外では、BundsやGiltは最初は2025年の取引レンジ内にとどまる見込みですが、年央に向けて受動的に弱まる可能性があります。」日本では、JPMorganは国債に対して弱気のスタンスを維持し、ベアフラットニングの傾向を予測しています。明確な反転の兆しが見られないことと、2026年半ばまでに他の先進国で弱さが続く可能性を考慮すると、この慎重な姿勢は妥当です。## 通貨市場：ドルの動きはより穏やかにJPMorganの外国為替見通しは、2025年の顕著なドルの強さからの構造的なシフトを反映しています。米通貨に対する弱気バイアスは継続しますが、その規模と範囲は前年よりもかなり控えめになると予想されます。**米ドルのダイナミクス**ドルの下落は、労働市場の脆弱性に関するFRBの懸念と、高利回り通貨資産を好む「ミッド・スマイル・カーブ」環境によって支えられるでしょう。ただし、米国の堅調な経済成長と持続的なインフレはドルの下落幅を制限し、比較的バランスの取れたベースラインを形成します。JPMorganのグローバルFX戦略責任者、ミーラ・チャンダンは次のように説明します：「2026年のドル見通しは、方向性は弱気ですが、その規模と範囲は2025年と比べて小さくなります。労働市場の懸念とキャリートレードに有利な利回り環境が通貨に圧力をかける一方で、米国の堅調な成長と粘り強いインフレが下落余地を制限します。」**ユーロとポンドの機会**JPMorganは、ユーロの見通しを穏やかに強気に維持しています。ユーロ圏の成長見通しとドイツの財政拡大が背景にあります。ただし、米国の経済指標が大きく悪化しない限り、ユーロのドルに対する上昇は2025年のような大きな伸びを再現しない可能性があります。ポンドについては、「買い・押し目買い」戦略が最適と見られます。国内成長の堅調さ、世界的な成長期待の改善、緩和的なキャリートレード環境を背景に、押し目買いが有効です。ただし、JPMorganのFXストラテジスト、ジェームズ・ネリガンは、持続的な強気ポジションには警戒を促しています：「ポンドに対する構造的な逆風は未解決のままであり、戦術的な押し目買いが望ましいと考えられます。2026年前半にはポンドの強さが顕著になる可能性がありますが、後半には財政懸念の再燃などリスクも存在します。」**円の圧力**USD/JPYの急騰は最近緩和されましたが、円は2025年を通じて緩やかに下落する見込みです。G10の中央銀行が緩和サイクルの終了に近づくにつれ、金利引き上げや介入による円の弱さの抑制はますます難しくなるでしょう。JPMorganのチーフ・ジャパンFXストラテジスト、田中潤也は次のように述べています：「2026年に向けて、G10諸国の緩和サイクルが終わりに近づく中、政策手段による円の下落抑制は難しくなります。もしTakaichi政権の拡張的な予算案が2026年度予算案で確認されれば、財政の持続可能性に対する懸念が円の売り圧力を強める可能性があります。」## コモディティ：供給過剰と選択的な強さ**エネルギー市場と原油の再均衡**2026年の世界の原油需要は、1日あたり90万バレルの拡大が見込まれ、2027年には120万バレルに加速します。ただし、2026年の供給増は需要増の約3倍を超えると予測されており、その後2027年には需要増の約3分の1に緩和される見込みです。理論的には大きな過剰供給が生じるはずですが、市場のメカニズムは、価格低下による需要増や自主的・強制的な生産削減を通じて再均衡が進むと示唆しています。JPMorganのコモディティ戦略責任者、ナターシャ・カネヴァとそのチームは、2026年のブレント原油価格を(バレルあたり)と予測し、2027年の予測は史上初の$57に設定しています。ただし、これらの水準で安定した価格を維持するには、市場の大きな調整が必要です。カネヴァは次のように強調します：「価格低下による需要増と自主的・非自主的な生産削減の組み合わせによって市場は再均衡に向かうと見ています。」**天然ガスとLNGの動向**液化天然ガス（LNG）の供給増加は、世界の天然ガス価格に下押し圧力をかけると予想されます。新たなLNGプロジェクトの稼働により、中長期的な価格は徐々に低下すると見られます。JPMorganのコモディティ調査チームは、2026年の欧州ガスの指標価格$58 を€28.75/MWh、2027年は€24.75/MWhと予測しており、これは現行の先渡し価格より約3〜4ユーロ/MWh低い水準です。**貴金属：金の継続的な上昇**JPMorganは、中央銀行の買い増しと堅調な投資需要に支えられ、金に対して建設的な姿勢を維持しています。2026年第4四半期には金価格は$5,000/ozに達すると予測され、年間平均は約$4,753/ozとなる見込みです。銀は2026年第4四半期に$58/ozに上昇し、年間平均は約$56/oz、プラチナは供給と需要の再均衡の進展次第で2026年を通じて比較的堅調に推移すると見られます。JPMorganのベース＆貴金属戦略責任者、グレゴリー・シェアラーは、プラチナの動きは供給正常化のペースに左右されると示唆しています。**農業市場のボラティリティ**農業市場のインプライド・ボラティリティは最近上昇しており、今後の作付けシーズンにおける不足の兆候がなくとも、供給と需要の実態に基づく動きが反映されています。例外は畜産とココア市場です。JPMorganの農業戦略家、トレイシー・アレンは、2026/27年と2027/28年の世界農業の在庫・消費比率は過去数年の最低水準付近にとどまると予測しています。生産者の収益圧縮による在庫の減少は、供給側の混乱に対する価格感応度を高めており、ボラティリティの上昇が続くと示唆しています。「基本的な要因は供給ショックに対するバッファが限られていることを示しており」、アレンは結論付けています。「天候や地政学的な混乱に対して特に敏感な市場となるでしょう。」## ポートフォリオへの示唆：脆弱な均衡の中を航行2026年の投資環境は、ポートフォリオマネージャーや個人投資家にとって3つの重要な調整を求めます。**第一に、ペースとポジショニングの見直し。** 資産クラスや地域間の乖離は、すべての主要市場に同時にエクスポージャーを持つことがバランスの取れたリターンをもたらす可能性は低いため、特定の地域やセクターのダイナミクスに沿った選択的なポジショニングが不可欠です。**第二に、リスク許容度の再調整。** リセッションの確率が35%と見積もられ、多くの政策の転換点が重なる中、ポートフォリオ構築はモメンタムに基づく配分よりも防御的な姿勢を反映すべきです。**第三に、戦術的な柔軟性の採用。** 構造的なレジリエンスと循環的な脆弱性の組み合わせは、繰り返し戦術的な機会を生み出します。選択的な通貨の押し目買い、AIと非AIの恩恵を受ける株式セクターのローテーション、供給と需要の変化に基づく戦術的なコモディティポジショニングは、マクロ環境がレンジ内にある場合でもアルファを生み出す可能性があります。JPMorganのクロスアセット戦略責任者、ファビオ・バッシは次のように総括しています：「市場の背景は本質的に脆弱であり、投資家は強さと脆弱性があらゆる局面で共存する複雑な地形をナビゲートしなければなりません。」
2026年のグローバル市場は転換点に：多次元の乖離とAI主導の再構築
来る年は過去10年とは著しく異なる市場の風景を呈します。先進国間で金融政策が大きく乖離し、人工知能への投資が企業収益の軌跡を再形成し、市場集中度が歴史的な極みに達する中、グローバル投資家は最も適切に表現すれば脆弱な均衡状態—レジリエンスと脆弱性が同時に共存する状態—に直面しています。
JPMorganの包括的な分析によると、2026年は単なる強気または弱気の仮説によって定義されるのではなく、複数の資産クラス、地域、投資戦略において前例のない乖離によって特徴付けられるでしょう。今後の年は、ポートフォリオのポジショニング、リスク許容度、そして投資家が資産配分を調整するペースの根本的な見直しを要求します。
マクロ背景：レジリエンスと構造的課題の交錯
2026年のマクロ経済環境を形成するいくつかの逆行する力が存在します。一方では、主要経済国における前倒しされた財政刺激策と堅調な企業・家計のバランスシートが外部ショックに対するクッションとなります。AIインフラ投資による資本支出の波は、これまで投資が少なかったセクターにおいても収益の勢いを維持すると予想されます。
しかし同時に、構造的な逆風も強まっています。企業の信頼感は脆弱なままであり、特に採用決定において慎重さが目立ちます。非テクノロジー分野での雇用成長は停滞し、重要な不均衡を生み出しています：資本投資は加速する一方で、労働需要は停滞しています。このミスマッチは購買力の侵食を始めており、特に米国では民間部門の賃金成長が鈍化しています。
JPMorganのグローバルエコノミスト、ブルース・カスマンはこのパラドックスを次のように捉えています：「採用に対する主な制約は、企業の貿易摩擦やテクノロジー外の需要の弱さに対する不安を反映しています。この労働需要のギャップは徐々に消費者の購買力を蝕み、特に米国では民間部門の所得増加が鈍化しています。安定したインフレ率と短期的な公共部門の撤退と相まって、これらの力は大きな消費圧力を生み出しています。」
このベースラインシナリオは、企業のレジリエンス、緩和的な金融条件、財政支援が現在の信頼感のショックを吸収し、雇用創出を抑制していると仮定しています。これが真実であれば、2026年前半を通じて雇用と企業のセンチメントは回復し、労働需要と堅調なGDP拡大との連結を再確立するはずです。しかし、JPMorganの予測には米国および世界経済のいずれもにおいてリセッションの確率が35%と組み込まれており、これは現在の予想を超える労働市場の悪化によるものです。
株式市場：AI主導の二分化
JPMorganは2026年の世界株式市場に対して建設的な見通しを維持し、先進国と新興国の両方で二桁のリターンを予測しています。この楽観的見通しは、収益成長の加速、金利環境の低下、政策逆風の後退、そして人工知能採用の継続的拡大の4つの柱に支えられています。
AIスーパサイクルと市場集中
人工知能投資のスーパサイクルは、記録的な資本支出と急速な収益拡大を生み出しています。このサイクルの特徴は、その広がりにあります—もはやテクノロジーや半導体に限定されず、公益事業、金融サービス、ヘルスケア、物流など多岐にわたる分野にAI関連投資が拡大しています。
しかし、この拡大は同時に集中化の問題も隠しています。AIの物語は、各セクター内で明確な勝者と敗者を生み出しています。堅実な基礎的要素と構造的トレンドが維持されているにもかかわらず、市場センチメントの指標は鋭い変動にますます晒されています。特にS&P 500については、JPMorganグローバルリサーチは今後2年間で13%から15%のトレンド超過収益成長を予測しており、その主な推進力はAI関連の生産性向上です。
JPMorganのグローバル・マーケット戦略責任者、ドゥブラフコ・ラコス＝ブジャスは次のように述べています：「我々は多次元的な乖離を目の当たりにしています：株式はAIと非AIの陣営に分裂し、米国経済は巨大な資本支出と弱い雇用需要のバランスを取っていますし、消費者支出自体もますます鋭い二分化を示しています。」
地域別株式の動向
ユーロ圏は2026年に信用ダイナミクスの改善と段階的な財政刺激策の実施を背景に、収益が13%以上拡大すると予想されます。運用レバレッジの向上、関税関連の逆風の減少、好ましい基準効果、資金調達環境の改善がその要因です。
日本では、菅義偉首相の経済政策枠組み（通称「サナエノミクス」）と継続的なコーポレートガバナンス改革が株価を支えると期待されています。遊休資金の資本投資や賃上げ、株主還元への重点は、株式への支援を広げるはずです。さらに、中産階級の消費活性化や戦略的投資を目指す政策も二次的な追い風となる可能性があります。
新興市場は魅力的な投資機会を提供します。現地金利の低下、収益成長の加速、魅力的なバリュエーション、コーポレートガバナンスの改善、健全な財政状況、そして堅調な世界成長が、新興国株式の2026年の好調を後押しします。このカテゴリー内では、中国の民間セクターが早期の安定化の兆しを見せており、韓国はコーポレートガバナンス改善とAI開発の恩恵を引き続き享受し、ラテンアメリカは金融緩和の強さと重要な政治的変革を活用できる見込みです。
金利とイールドカーブ：意図的な乖離
JPMorganの2026年の金利見通しは、主要先進国間の金融政策の乖離の拡大を反映しています。基本的な前提は、先進国が潜在成長率またはそれを上回る経済成長を達成し、一方でインフレは一部の経済圏で緩やかに低下しつつも粘り強さを保つことです。
中央銀行の乖離
米連邦準備制度は追加で50ベーシスポイントの利下げを実施し、日本銀行は50ベーシスポイントの利上げを行う可能性があります—これは根本的に異なるマクロ経済条件を反映した驚くべき100ベーシスポイントの差です。他の先進国の中央銀行も、2026年前半に一時的に緩和サイクルを停止または完了する見込みです。
しかし、このベースラインには重要なリスクも存在します。米国では、労働市場のさらなる悪化がFRBをより急激な利下げに追い込み、逆にAIによる予期せぬ成長が政策反応関数を逆方向にシフトさせる可能性があります。英国では、財政に関わるタームプレミアムの圧力や政治的不確実性がギルト市場の安定を妨げる恐れがあります。
2026年第4四半期までに、JPMorganは米国10年国債利回りが4.35%、ドイツ連邦債が2.75%、英国ギルトが4.75%に達すると予測しており、これは政策の乖離と市場の再評価を反映しています。
JPMorganの金利戦略責任者、ジェイ・バリーは短期的なメカニズムについて次のように述べています：「米国債の利回りは今後数ヶ月間はレンジ内にとどまり、その後、春に予想されるFRBの一時停止を受けて緩やかに上昇圧力がかかるでしょう。米国外では、BundsやGiltは最初は2025年の取引レンジ内にとどまる見込みですが、年央に向けて受動的に弱まる可能性があります。」
日本では、JPMorganは国債に対して弱気のスタンスを維持し、ベアフラットニングの傾向を予測しています。明確な反転の兆しが見られないことと、2026年半ばまでに他の先進国で弱さが続く可能性を考慮すると、この慎重な姿勢は妥当です。
通貨市場：ドルの動きはより穏やかに
JPMorganの外国為替見通しは、2025年の顕著なドルの強さからの構造的なシフトを反映しています。米通貨に対する弱気バイアスは継続しますが、その規模と範囲は前年よりもかなり控えめになると予想されます。
米ドルのダイナミクス
ドルの下落は、労働市場の脆弱性に関するFRBの懸念と、高利回り通貨資産を好む「ミッド・スマイル・カーブ」環境によって支えられるでしょう。ただし、米国の堅調な経済成長と持続的なインフレはドルの下落幅を制限し、比較的バランスの取れたベースラインを形成します。
JPMorganのグローバルFX戦略責任者、ミーラ・チャンダンは次のように説明します：「2026年のドル見通しは、方向性は弱気ですが、その規模と範囲は2025年と比べて小さくなります。労働市場の懸念とキャリートレードに有利な利回り環境が通貨に圧力をかける一方で、米国の堅調な成長と粘り強いインフレが下落余地を制限します。」
ユーロとポンドの機会
JPMorganは、ユーロの見通しを穏やかに強気に維持しています。ユーロ圏の成長見通しとドイツの財政拡大が背景にあります。ただし、米国の経済指標が大きく悪化しない限り、ユーロのドルに対する上昇は2025年のような大きな伸びを再現しない可能性があります。
ポンドについては、「買い・押し目買い」戦略が最適と見られます。国内成長の堅調さ、世界的な成長期待の改善、緩和的なキャリートレード環境を背景に、押し目買いが有効です。ただし、JPMorganのFXストラテジスト、ジェームズ・ネリガンは、持続的な強気ポジションには警戒を促しています：「ポンドに対する構造的な逆風は未解決のままであり、戦術的な押し目買いが望ましいと考えられます。2026年前半にはポンドの強さが顕著になる可能性がありますが、後半には財政懸念の再燃などリスクも存在します。」
円の圧力
USD/JPYの急騰は最近緩和されましたが、円は2025年を通じて緩やかに下落する見込みです。G10の中央銀行が緩和サイクルの終了に近づくにつれ、金利引き上げや介入による円の弱さの抑制はますます難しくなるでしょう。
JPMorganのチーフ・ジャパンFXストラテジスト、田中潤也は次のように述べています：「2026年に向けて、G10諸国の緩和サイクルが終わりに近づく中、政策手段による円の下落抑制は難しくなります。もしTakaichi政権の拡張的な予算案が2026年度予算案で確認されれば、財政の持続可能性に対する懸念が円の売り圧力を強める可能性があります。」
コモディティ：供給過剰と選択的な強さ
エネルギー市場と原油の再均衡
2026年の世界の原油需要は、1日あたり90万バレルの拡大が見込まれ、2027年には120万バレルに加速します。ただし、2026年の供給増は需要増の約3倍を超えると予測されており、その後2027年には需要増の約3分の1に緩和される見込みです。理論的には大きな過剰供給が生じるはずですが、市場のメカニズムは、価格低下による需要増や自主的・強制的な生産削減を通じて再均衡が進むと示唆しています。
JPMorganのコモディティ戦略責任者、ナターシャ・カネヴァとそのチームは、2026年のブレント原油価格を(バレルあたり)と予測し、2027年の予測は史上初の$57に設定しています。ただし、これらの水準で安定した価格を維持するには、市場の大きな調整が必要です。カネヴァは次のように強調します：「価格低下による需要増と自主的・非自主的な生産削減の組み合わせによって市場は再均衡に向かうと見ています。」
天然ガスとLNGの動向
液化天然ガス（LNG）の供給増加は、世界の天然ガス価格に下押し圧力をかけると予想されます。新たなLNGプロジェクトの稼働により、中長期的な価格は徐々に低下すると見られます。JPMorganのコモディティ調査チームは、2026年の欧州ガスの指標価格$58 を€28.75/MWh、2027年は€24.75/MWhと予測しており、これは現行の先渡し価格より約3〜4ユーロ/MWh低い水準です。
貴金属：金の継続的な上昇
JPMorganは、中央銀行の買い増しと堅調な投資需要に支えられ、金に対して建設的な姿勢を維持しています。2026年第4四半期には金価格は$5,000/ozに達すると予測され、年間平均は約$4,753/ozとなる見込みです。
銀は2026年第4四半期に$58/ozに上昇し、年間平均は約$56/oz、プラチナは供給と需要の再均衡の進展次第で2026年を通じて比較的堅調に推移すると見られます。JPMorganのベース＆貴金属戦略責任者、グレゴリー・シェアラーは、プラチナの動きは供給正常化のペースに左右されると示唆しています。
農業市場のボラティリティ
農業市場のインプライド・ボラティリティは最近上昇しており、今後の作付けシーズンにおける不足の兆候がなくとも、供給と需要の実態に基づく動きが反映されています。例外は畜産とココア市場です。
JPMorganの農業戦略家、トレイシー・アレンは、2026/27年と2027/28年の世界農業の在庫・消費比率は過去数年の最低水準付近にとどまると予測しています。生産者の収益圧縮による在庫の減少は、供給側の混乱に対する価格感応度を高めており、ボラティリティの上昇が続くと示唆しています。「基本的な要因は供給ショックに対するバッファが限られていることを示しており」、アレンは結論付けています。「天候や地政学的な混乱に対して特に敏感な市場となるでしょう。」
ポートフォリオへの示唆：脆弱な均衡の中を航行
2026年の投資環境は、ポートフォリオマネージャーや個人投資家にとって3つの重要な調整を求めます。
第一に、ペースとポジショニングの見直し。 資産クラスや地域間の乖離は、すべての主要市場に同時にエクスポージャーを持つことがバランスの取れたリターンをもたらす可能性は低いため、特定の地域やセクターのダイナミクスに沿った選択的なポジショニングが不可欠です。
第二に、リスク許容度の再調整。 リセッションの確率が35%と見積もられ、多くの政策の転換点が重なる中、ポートフォリオ構築はモメンタムに基づく配分よりも防御的な姿勢を反映すべきです。
第三に、戦術的な柔軟性の採用。 構造的なレジリエンスと循環的な脆弱性の組み合わせは、繰り返し戦術的な機会を生み出します。選択的な通貨の押し目買い、AIと非AIの恩恵を受ける株式セクターのローテーション、供給と需要の変化に基づく戦術的なコモディティポジショニングは、マクロ環境がレンジ内にある場合でもアルファを生み出す可能性があります。
JPMorganのクロスアセット戦略責任者、ファビオ・バッシは次のように総括しています：「市場の背景は本質的に脆弱であり、投資家は強さと脆弱性があらゆる局面で共存する複雑な地形をナビゲートしなければなりません。」