金属の嵐：アービトラージが通貨市場を揺るがすとき

モーニングFX – 近月数ヶ月で貴金属は単なる避難資産から投機的な戦場へと変貌を遂げた。金、銀、銅 – 伝統的な経済動機と純粋な上昇志向のゲームの間を漂う元素たちは、世界的な為替システム全体のリズムを刻んでいる。

資本の突撃：恐怖を呼ぶ数字

数字だけで語る。2025年、金は70%、銅は45%の上昇を見せたが、真の主役は銀で、驚異的な170%の上昇を記録した。それでもこれらの年間数字は、はるかに激しい局所的な変動の表面にすぎない。

上海先物取引所の短期契約2602の銀に目を向ければ、昨日の朝は5%上昇したが、その後一気に反転し、同じ取引セッション中に-5%まで急落した。日中の変動幅10%は、過去50年の銀の歴史の中で最も大きな上昇記録に比べれば小さな振幅だ。

プラチナとパラジウムも下落のバレエに加わり、資本は元素の間を跳ね回りながら次のチャンスを探している。上海先物取引所は混乱を抑えるために繰り返し証拠金を引き上げ、今日の1契約あたりの利益または損失は約50,000元に近づいている。銀のLOFファンドも買い制限を設け、異例の50%のプレミアムを付けているが、投機の機械は止まらない。

理論が現実を説明できなくなるとき

従来の金属分析モデルは予測能力を失った。金利は連邦準備制度の圧力で下落を続け、実質金利は制約されたままだが、金、銀、市場為替との相関は崩壊している。

もはやドルの固定や安全資産期待の話ではない。安全性の追求、インフレ動態、金利予測さえも、かつて金属価格を説明していた変数は、銀のオプションの70%近いボラティリティの前では突然不十分に見える。これは従来のFX市場の平穏さを白目にさせるレベルだ。

真のメカニズム：アービトラージが為替を歪める仕組み

鍵は資本フローと、オンショアとオフショアの金のアービトラージにある。国際金(XAU)と上海の金は全く異なる市場で動き、アービトラージの余地を生み出している。

オフショアの金価格が上昇すると、アービトラージャーは国際金を売ってドルを得て、国内で人民元に交換し、現地市場で金を買う。これが人民元への換算圧力を生み、USDCNYの為替レートに影響を与える。一方、オフショアの金が下落すると、外貨買いの圧力が出てくる。

これらの動きは偶然ではなく、国際金と上海金の価格差を体系的に打ち消しつつ、外貨の需要と供給を為替市場に導入し、かつて秩序だった市場にボラティリティをもたらしている。

商品からツールへの変貌

何が起きたのか？年末に向けて、貴金属は–銀の投機熱に牽引されて–深い変容を遂げた。もはや消費財やインフレヘッジではなく、純粋な投機ツールとなり、資本は伝統的な経済のファンダメンタルを無視して流入している。

金、銀、銅といった、物理的性質の異なる元素たちは、今や一つの共通点で結ばれている。それは、ボラティリティに向かって逃げる資本だ。彼らの行動を説明していたモデルは、過去の時代の化石となりつつあり、市場為替もその副作用を被っている。