評価ギャップ：なぜアルトコインのパフォーマンスは時価総額と一致しないのか

数字を見ると、何かが合わないようです。XRPは時価総額1248億ドルで、控えめなオンチェーン活動にとどまっています。一方、評価額がはるかに低いSolanaは、何百万ものアクティブアドレスを持ち、実際のDeFiアプリケーションを支えています。このパラドックスは、業界の観測者の間で新たな議論を巻き起こしており、マイク・ノヴォグラッツのような著名な人物も、成熟市場においてアルトコインの評価を実際に動かす要因について議論しています。

データは異なる物語を語る

最近のブロックチェーン指標は、市場の認識とネットワークの利用状況との間に顕著な乖離を示しています。XRPは約750万アドレスを維持していますが、取引の活発さは限定的です。Cardano (ADA)は、0.39ドルで時価総額141億7000万ドル、約1000万アドレスで運用されていますが、ネットワークの活動は他の選択肢と比べて驚くほど低いままです。

これと比較して、SolanaはDeFiプロトコルや人気のプロジェクトがはるかに多くのオーガニックな利用を引きつけています。エコシステムは、実際のユーティリティ—過去の評判やコミュニティの忠誠心ではなく—が競争力の位置付けを決定することを示しています。

信仰からファンダメンタルズへ

最近の市場分析の中で、ノヴォグラッツは重要な変化を強調しました。それは、アルトコインが「信仰に基づく資産」から、従来の企業のように評価される存在へと移行しているということです。収益創出、アクティブユーザーベース、実質的な経済貢献が、もはや物語の勢いだけではなく、より重要になっています。

XRPのケースは、その課題を示しています。RippleNetが金融機関と提携し、国境を越えた支払いを行っているにもかかわらず、ブロックチェーンの活動は期待に応えていません。同様に、Cardanoは、強力なコミュニティの関与とチャールズ・ホスキンソンのリーダーシップに支えられていますが、熱意を意味のあるネットワーク利用に変換するのに苦労しています。

ノヴォグラッツは、競争が激化する中で、利用密度の低いブロックチェーンは、より速く成長する代替案からの圧力に直面していると指摘しています。

実世界の収益モデル

注目を集めているプロジェクトの一つに、Hyperliquid (HYPE)があります。現在23.51ドルで取引されており、分散型先物取引所は実際の収益を生み出し、その収益をトークンの買い戻しに充てることで、HYPE保有者にとって株式のような経済構造を作り出しています。

このアプローチは、ノヴォグラッツが今後注目すると考えるものであり、実際のビジネスメカニズムとキャッシュフローに裏付けられた資産が、投機的なポジショニングだけよりも価値を持つという考えです。

市場の教訓

投資家への教訓は明白です。2026年の暗号通貨市場では、マイクや他の市場観測者は、ソラナのネットワーク全体の採用とDeFiの構成性が、XRPやADAの現在の軌道とは異なる価値を示していることを強調しています。市場は、実用性のあるプロジェクトと、コミュニティの感情だけに頼るものとをますます区別しています。

もはや問われているのは、コミュニティが忠誠を保ち続けるかどうかではなく、そのコミュニティが実際に彼らが支援するネットワークを利用しているかどうかです。