## 01 ステーブルコイン、資産トークン化と決済革新### ステーブルコイン取引規模の爆発的成長とインフラ整備過去1年で、ステーブルコインの取引量は46兆ドルに達し、歴史的な最高値を更新し続けている。この数字の意味は深遠だ：支払いプラットフォームの年間取引額の20倍超、世界の主要な決済ネットワークの年間取引規模の約3倍に近づき、米国の自動化清算機関（ACH）の処理規模に迫っている——これは直接預金などの電子金融取引を処理するインフラだ。現在、ステーブルコインの送金は1秒以内に完了し、手数料は1セント未満だ。しかし、真の課題はこれらのデジタル資産と人々の日常的に使われる金融システムをいかに効果的に結びつけるかにある。言い換えれば、ステーブルコインと従来通貨の交換チャネルを構築する必要がある。新たなスタートアップ企業がこの空白を埋め始めている。彼らは暗号学的検証技術を用いて、ユーザーがローカルアカウント残高をデジタルドルに交換できるようにしたり、地域の決済ネットワークに接続し、QRコードやリアルタイム決済システムを使って銀行間送金を行ったりしている。また、企業は真に相互運用可能なグローバルデジタルウォレット層やカード発行プラットフォームを構築し、ユーザーが日常の小売シーンでステーブルコインを消費できるようにしている。これらの革新は、全体としてデジタルドル経済のカバー範囲を拡大している。入出金チャネルの整備に伴い、ステーブルコインはもはや周辺的な金融ツールではなく、インターネット決済層となるだろう。国境を越えた労働者はリアルタイムで給与を受け取り、商人は銀行口座なしでグローバルなデジタル資産を受け入れ、決済アプリは世界中のユーザーと瞬時に価値清算を行える。### 資産トークン化の真の形態の進化従来の資産（米国株、大宗商品、指数）がブロックチェーンに登場する熱意は高まっているが、多くのトークン化方案は表面的で、暗号ネイティブの特性を十分に活用できていない。これに比べて、永続契約などの合成デリバティブはより深い流動性を提供し、実行の難易度も低く、理解しやすいレバレッジメカニズムを備えている——これらのデリバティブは、現在最も市場適合性の高い暗号ネイティブ金融商品かもしれない。新興市場の株式は、永続契約に最も適した資産クラスと呼べるものであり、一部の銘柄ではゼロオプションの流動性が現物市場を超えることさえある。2026年までに、市場はより多くの暗号ネイティブな資産トークン化の取り組みを見ることになるだろう。既存資産の単なるオンチェーン移行ではなく、ステーブルコインが主流に移行した後、新たに発行されるステーブルコインの数も増加するだろう。ただし、強固な信用インフラを欠くステーブルコインは、規模が限定された銀行のようなものであり、特定の流動資産を超安全とみなして保有している。新興の資産運用者やキュレーター、プロトコルは、オフチェーン資産を裏付けとしながらオンチェーンで運用される貸付サービスを提供し始めている。これらの貸付は通常オフチェーンから始まり、その後トークン化される。しかし、この種のトークン化の価値は限定的で、既にオンチェーンにいるユーザーに配分されるに過ぎない。本当の進化は、負債資産がオンチェーンで起源を持つことであり、オフチェーンからの後付けトークン化ではない。オンチェーン起源は、貸付管理コストやバックエンド構造コストを削減し、アクセス性を向上させる。規制と標準化は課題だが、業界は努力を続けている。### ステーブルコイン主導の銀行台帳の更新と新たな決済シナリオ銀行が使用するソフトウェアシステムは、現代の開発者にとってほとんど馴染みがない：20世紀60-70年代に銀行は大規模なソフトウェアシステムを開発し、80-90年代には第2世代のコアバンキングシステムが登場した。しかし、これらのシステムはすでに時代遅れであり、更新も遅い。現在、世界の資産管理の大部分は、数十年前の中央台帳に依存しており、メインフレーム上で動作し、COBOLでプログラムされ、バッチ処理ファイルを通じて通信している。ステーブルコインは、この状況を打破する役割を果たしている。昨年は、ステーブルコインが市場の隙間を見つけ、主流に入り込む段階であっただけでなく、従来の金融機関がこれらを採用する前例のない時期でもあった。ステーブルコイン、トークン化された預金、政府債券のトークン化、オンチェーン債券は、銀行やフィンテック、金融機関に新しい商品やサービス、新規顧客獲得の道を開いている。さらに重要なのは、これらは古くて安定して動作しているシステムを書き換える必要がなく、機関のイノベーションの新たな道を開いていることだ。## 02 人工知能と自律エージェント### 「顧客を理解する」から「代理を理解する」へインテリジェントエージェント経済の制約は、知性から身分認証へとシフトしている。金融サービスにおいて、「非人間的な身分」の数は人間の従業員の96倍に達しているが、これらの身分は未だにアカウントを持たない幽霊のような存在だ。重要なギャップはKYA（あなたの代理を理解する）だ——代理は暗号署名された証明書を必要とし、それによって取引を実行し、代理と認可された実体、操作制限、責任を結びつける。これが整うまでは、商人はファイアウォールレベルで代理を阻止し続けるだろう。KYCインフラは何十年もかかって構築されたが、今や数か月でKYA問題を解決する必要がある。### AIが研究作業を支援する新たなパラダイム数学経済学者として、今年初めはAIの汎用モデルに自分の作業フローを理解させるのは難しかったが、11月には博士課程の指導のように抽象的な指示を出せるようになり、時には新規かつ正確な回答も得られるようになった。より広く見れば、AIの研究分野での応用は拡大しており、特に推論能力——現在のモデルは科学的発見を直接支援するだけでなく、世界最難の大学数学コンテストの問題も自主的に解決できる。これらのツールがどの分野で最も有用か、どう機能するかは未解決の問題だ。しかし、私はAIによる研究支援が新たな学術タイプを生み出すと信じている：迅速に推測の答えの価値を抽出し、概念間の関係性を洞察する能力を重視する学術だ。答えは正確でなくても良いが、正しい方向性を示すことができる。皮肉なことに、これはモデルの「幻覚」の力を利用したものだ：十分に賢いモデルは発散思考の空間で時に荒唐無稽な内容を生み出すが、同時に革新的な発見ももたらす——人間が非線形・非前提的な思考の中で創造性を爆発させるのと似ている。これには新たなAIワークフローが必要だ。単一のエージェント間のやりとりだけでなく、ネストされたエージェントモデル——複数層のモデルを用いて研究者が前段のアイデアを評価し、価値ある内容を段階的に洗練させる。私自身はこの方法で論文を書き、他者は特許検索やアート制作、さらには（不幸にも）スマートコントラクトの新たな脆弱性発見に用いている。この種のネストされたエージェント研究システムを実行するには、モデル間の相互運用性と、各モデルの貢献を識別し公平に補償する仕組みが必要だ。これこそ暗号技術が解決できる二大核心課題だ。### オープンネットワークが直面する「潜在的税負担」AIエージェントの台頭は、オープンネットワークに潜在的な税負担を課し、その経済基盤を根本的に変えている。これは、インターネットの文脈層と実行層の間の乖離が拡大していることに起因する：AIエージェントは広告依存のウェブサイト（文脈層）からデータを収集し、ユーザーに便利さをもたらす一方で、コンテンツ創造の収益源（広告やサブスクリプション）をシステム的に回避している。オープンネットワークの侵食を防ぎ、AIのコンテンツ多様性を守るためには、大規模な技術的・経済的ソリューションの展開が必要だ。新たなスポンサーシップ、帰属システム、またはその他の革新的な資金調達モデルを含む。既存のAIライセンス契約は問題の緩和にとどまり、多くはAIによるトラフィック増加による収入減少の一部を補償するだけだ。ネットワークは、新たな技術経済モデルを必要とし、価値が自動的に流れる仕組みを作る必要がある。重要な変革は、静的なライセンスからリアルタイム・使用に基づく補償メカニズムへと移行することだ。これをテスト・推進するために、ブロックチェーンを活用したナノレベルの支払いと正確な追跡可能な基準を用いて、情報提供者に自動的に報酬を与える仕組みを導入する必要がある。## 03 プライバシーとセキュリティ### プライバシー：暗号分野における最強の競争壁プライバシーは、ブロックチェーンによる世界的な金融運用の核心的ニーズだが、現代のほぼすべてのブロックチェーンに欠如している特性でもある。多くのチェーンにとって、プライバシーは事後的なパッチに過ぎない。しかし、今日では、プライバシーそのものが一つのチェーンとすべての競合製品との差別化要因となり得る。さらに深い役割を果たすのは、チェーン上のロック効果、すなわちプライバシーネットワーク効果の創出だ。競争に勝つには性能だけでは不十分な世界で、これは特に重要だ。クロスチェーンブリッジを通じて、情報を公開すれば異なるチェーン間の移動は容易だが、プライバシー情報を含む場合は全く異なる。トークンの移動は容易だが、秘密の移動は難しい。プライバシーエリアの出入り時には、監視されたチェーンやメモリプール、ネットワークトラフィックの中で身元を特定されるリスクが常に存在する。プライベートチェーンとパブリックチェーン間、さらには2つのプライベートチェーン間の移動は、取引時間や規模のメタデータの漏洩を招き、追跡を容易にする。空間競争によりコストがゼロに近づく費用対効果の高い新たな同質チェーン群に比べて、プライバシーチェーンはより強いネットワーク効果を形成する。実情として、もし一つのパブリックチェーンが繁栄したエコシステムやキラーアプリ、分散性を欠けば、ユーザーや開発者は使う理由も構築する理由もなくなる。彼らは簡単にパブリックチェーン間で取引できるため、選択は無関係だ。しかし、プライベートチェーンを使う場合は選択が極めて重要だ。なぜなら、参加後の移行リスクが高く、プライバシーが露出する可能性もあるため、「勝者総取り」の状況を生むからだ。プライバシーは多くの実用例にとって不可欠であり、少数のプライバシーチェーンが暗号市場全体を支配する可能性が高い。### 未来の通信は量子耐性と非中央集権化が必須量子時代に備える世界では、多くの暗号学に基づく通信アプリ（Apple iMessage、Signal、WhatsAppなど）が先導し、大きな貢献をしてきた。しかし、問題は、主流の通信アプリがすべて一つの組織が運営するプライベートサーバーに依存していることだ。これらのサーバーは、政府による閉鎖やバックドアの仕込み、プライバシーデータの収集の標的になりやすい。もし政府が一人のサーバーを閉鎖できるなら、企業がプライベートサーバーの秘密鍵やサーバー自体を所有しているなら、量子暗号学の意味は何だろうか？プライベートサーバーは、「私を信頼せよ」を要求し、非プライベートサーバーは「あなたは私を信頼しなくて良い」を意味する。通信は企業の仲介を必要としない。オープンプロトコルによる通信を実現し、誰も信頼しない。ネットワークの非中央集権化によって実現可能だ：非プライベートサーバー、単一アプリに依存しない、オープンソース、最先端の暗号学、量子耐性を含む。オープンネットワークでは、個人、企業、非営利組織、国家が私たちの通信能力を奪うことはできない。たとえ一国や企業が特定のアプリを閉鎖しても、翌日には500の新バージョンが登場する。1つのノードがダウンしても、ブロックチェーンのインセンティブにより新たなノードが瞬時に補充される。人々が自己の情報を秘密鍵で所有できるようになれば、すべてが変わる。アプリは来たり去ったりできるが、常に情報とアイデンティティはコントロールされる。エンドユーザーは、アプリを所有しなくても、情報を真に所有できる。これは、量子耐性や暗号学を超えた所有権と非中央集権化に関わる問題だ。両者が欠けると、我々が構築するのは見かけ上堅牢だが、いつでも閉鎖可能なシステムに過ぎなくなる。### プライバシーはサービスである各モデル、エージェント、自動化されたフローの背後には、単純な要素——データ——がある。しかし、現在の多くのモデルのデータ入出力チャネルは不透明で、変動しやすく、監査も困難だ。消費者向けアプリには許容できるが、金融や医療など多くの業界やユーザーにとって、企業は敏感なデータのプライバシーを保護しなければならない。同時に、これが多くの資産トークン化を志すRWA機関の主要な障壁でもある。安全かつ規制準拠で自律的、かつグローバルに相互運用可能なイノベーションを推進しつつ、プライバシーをどう守るか？多くのアプローチがあるが、私はデータアクセス制御に焦点を当てたい：誰が敏感なデータを制御し、どう流通させるのか？誰や何がアクセスできるのか？データアクセス制御の仕組みがなければ、データの機密性を確保したいユーザーは、中央集権的プラットフォームに依存するか、カスタムシステムを構築するしかない。これはコスト高で時間もかかるし、従来の金融機関などがブロックチェーンのデータ管理の利点を十分に活用する妨げとなる。AIエージェントが自主的にナビゲートし、取引し、意思決定を行うようになると、各分野のユーザーや機関は、単なる「信頼に頼る」モデルではなく、暗号証明による認証メカニズムを必要とする。したがって、「プライバシーはサービスである」という考えが必要だ：この新技術は、プログラム可能な暗号化されたデータアクセスルール、クライアント側の暗号化、非中央集権的鍵管理を提供し、誰が何のデータをいつどの条件で解読できるかを正確に制御し、すべてブロックチェーン上で実行される。検証可能なデータシステムと組み合わせることで、データプライバシー保護はインターネットの公共インフラの中核要素となり、単なるアプリ層のパッチではなく、真のインフラとなる。### 「コードは法律」から「ルールは法律」へ最近、複数の実績あるDeFiプロトコルがハッカー攻撃を受けたが、強力なチームや厳格な監査、長年の安定運用にもかかわらず、これは現実の警鐘だ：現行のセキュリティ基準はケースバイケースと経験則に依存している。DeFiの安全性を成熟させるには、脆弱性パターン駆動から設計駆動へと変革し、「最善を尽くす」から「原則に基づく」進化が必要だ。静的展開前段階（テスト、監査、形式検証）では、システムの全体的な不変条件を検証し、単なるローカルな不変条件の手動選択にとどまらない。複数のチームがAI支援の検証ツールを開発しており、技術仕様の草案作成や不変仮説の提案、これまでコスト高だった検証作業の大幅な効率化を目指している。動的展開後段階（運用時監視、運用時実行等）では、これらの不変条件は動的な防御壁となる——最後の防衛線だ。これらは直接実行時アサーションとしてコードに組み込まれ、すべての取引はこれを満たす必要がある。こうして、すべての脆弱性を発見できると仮定せず、コードの重要な安全属性を強制的に実行し、違反者は自動的にロールバックされる。これは理論ではない。実際、ほぼすべての脆弱性利用攻撃は、これらの安全チェックのいずれかを実行時にトリガーし、攻撃を阻止している。したがって、「コードは法律」という流行の考え方は、「ルールは法律」へと進化している：新たな攻撃手法であっても、システムの完全性を維持する安全属性を遵守しなければならず、残存する攻撃手法は重要でなく、あるいは実行が極めて困難だ。## 04 その他の分野と応用### 予測市場の拡大・深化とインテリジェントな進化予測市場は次第に常態化し、来年は暗号とAIの融合により規模・範囲・知性が拡大し、新たな課題も生まれる。まず、多くの新しいコントラクトが登場するだろう。重要な選挙や地政学的イベントのリアルタイムの価格情報だけでなく、稀な結果や複雑なクロスドメインの事象も対象となる。新たなコントラクトの出現により、より多くの情報が提供され、ニュースエコシステムに融合し（すでに実現済み）、社会的な問題も浮上する：この情報の評価はどう行うか、より透明で監査可能、多用途な設計にどう最適化するか——暗号はこれを全て可能にしている。コントラクトの急増に対応するために、新たな合意形成の方法で真偽を検証する必要がある。中央集権的プラットフォームの仲裁（例：ある事象が起きたか？どう確認するか？）は重要だが、ゼレンスキーやベネズエラなどの論争例はその限界を露呈している。境界ケースの解決や、予測市場のより実用的な応用拡大のために、非中央集権的ガバナンスメカニズムや大規模言語モデルの予言者が、論争結果の真実を確定するのに役立つ。AIの予測への潜在能力はすでに印象的だ。これらのプラットフォーム上で動作するインテリジェントエージェントは、世界中の取引シグナルをスキャンして短期的な優位性を獲得し、新たな認知次元の発見や事象予測能力の向上に寄与する。これらのエージェントは、上級の政治分析者として意見を提供したり、その戦略を研究して社会の複雑な事象の予測因子を見出したりできる。予測市場は意見調査の代替になり得るか？否だ。しかし、それらを改善することは可能だ（意見データも予測市場に入力できる）。政治学者として、私は特に、予測市場が豊かで動的な調査エコシステムと並行して動作する仕組みや、AIによる調査体験の改善、受訪者がロボットではなく実在者であることを証明する暗号的手法に興味がある。### ベットベースのメディアの台頭いわゆる「客観性」は、従来のメディアモデルの中で既に亀裂が入り始めている。インターネットはすべての人に発言権を与え、多くの運営者、専門家、クリエイターが直接一般にコミュニケーションを取るようになった。彼らの意見は世界の利益に反映され、直感的に、一般は彼らを尊重し、好む——だからこそ、そうなっている。革新は、ソーシャルメディアの台頭ではなく、暗号ツールの登場により、公開・検証可能な約束を人々が行えるようになったことだ。AIは無限のコンテンツを安価に生成でき、意見や身分（真偽問わず）も、言葉（人間や機械）だけに頼ると十分ではない。トークン化資産、プログラム可能なロック、予測市場、オンチェーンの履歴は、より堅固な信頼の基盤を提供する：評論家は論点を提示し、証明済みの賭けを示し、ポッドキャスターはトークンをロックして短期的な投機や「買い占め・売り崩し」を証明し、アナリストは予測を公開清算市場にリンクさせ、監査可能な履歴を構築できる。これは、「ベットベースのメディア」の初期形態だと考える：この種のメディアは、「自己利益」原則を認めるだけでなく、それを証明もできる。信頼性は、中立や空約束を装うことではなく、公開検証可能なリスクを引き受ける意志にある。このモデルは、他のメディア形態を置き換えるものではなく、補完するものだ。新たなシグナルを提供する：もはや「私を信じて、私は中立だ」ではなく、「これが私のリスクであり、あなたは私の言葉を検証できる」ということだ。### 暗号は新たな基盤モジュールを提供し、応用はブロックチェーンを超える長年にわたり、SNARKs（計算結果を検証できる暗号証明技術）は、基本的にブロックチェーンに限定されてきた。コストが高すぎるためだ：計算証明を生成するには、その計算を直接実行するのに比べて百万倍の作業が必要となる場合もある。コストが分散し、何千もの検証ノードにより合理的に運用できる場合は別だが、他のシナリオでは難しい。これが変わろうとしている。2026年までに、zkVMの証明コストは約1万倍に低下し、メモリは数百MBに抑えられ、スマートフォン上で実行可能となり、展開コストも低くなる見込みだ。1万倍は重要だ——高性能GPUの並列処理能力はノートPCのCPUの1万倍に相当する。2026年末までに、単一GPUでリアルタイムにCPUの計算証明を生成できるようになる。これにより、旧来の研究論文における検証可能なクラウドコンピューティングのビジョンが解き放たれる。すでにクラウド上でCPU負荷の高い計算を行っている場合、GPUや経験不足、レガシーシステムの理由で十分な計算能力がない場合でも、暗号証明の正しさを得られ、価格も合理的になる。証明器自体はGPU最適化され、コードの調整は不要だ。### 軽量取引、重視すべきは構築取引を終点ではなく中継点とみなすのが暗号企業の運営スタイルだ。今日では、ステーブルコインや一部のコアインフラを除き、成功している暗号企業の多くは取引事業に向かうか、計画している。しかし、「すべての暗号企業が取引プラットフォームに変わる」としたら、業界はどうなるのか？多くの企業が同じことをすれば、激しい競争だけが残る。数少ない勝者だけが生き残る。これは、急いで取引にシフトした企業が、より防御的で長期的なビジネスモデルを構築する機会を失うことを意味する。創業者が企業の財務維持に苦しむのは理解できるが、即時の市場適合性を追求することも代償を伴う。暗号の世界では特にこの問題は深刻だ。トークンや投機の特異な環境は、創業者に即時満足を求めさせ、真の市場適合性を犠牲にさせることが多い——まるで綿菓子の実験のようだ。取引自体は悪いことではない；市場の重要な機能だが、終点である必要はない。プロダクトに集中する創業者こそ、長期的に真の勝者となる可能性が高い。### 法律と技術の整合性が、ブロックチェーンの潜在能力を解き放つ過去10年、米国におけるブロックチェーンの最大の障壁は法律の不確実性だった。証券法の濫用や選択的適用により、創業者は従来の企業向けフレームワークに従うことを余儀なくされ、ブロックチェーンの枠組みから外れていた。長年、企業は製品戦略を置き換え、法律リスクを縮小し、エンジニアは置き去りにされ、弁護士が中心となった。この結果、奇妙な現象が生まれた：創業者は不透明さを維持すべきだと提言し、トークン配布は恣意的になり、法律回避のためのガバナンスは表面だけにとどまり、組織構造は規制適合を追求し、トークン設計は経済価値やビジネスモデルを意図的に回避している。さらに悪いことに、境界が合法な暗号プロジェクトは、誠実な創業者を超えてしまうこともある。しかし、暗号市場の規制構造は、従来よりも近い将来、政府の承認を得やすくなる見込みだ。もし法律が通れば、業界の透明性が高まり、明確な標準が確立され、資金調達やトークン発行、分散型構造の道筋が整い、現状の「規制ルーレット」状態に取って代わるだろう。GENIUS法案の成立後、ステーブルコインは爆発的に成長した。今後、暗号の市場構造法はさらに大きな変化をもたらすだろうが、今回はネットワークエコシステムに焦点を当てている。言い換えれば、この種の規制は、ブロックチェーンを本当にネットワークの運用基盤として機能させる——開放的で、自律的で、組み合わせ可能で、中立的で、非中央集権的な状態にすることを意味している。
2026年暗号エコシステムの17の重要な発展方向
01 ステーブルコイン、資産トークン化と決済革新
ステーブルコイン取引規模の爆発的成長とインフラ整備
過去1年で、ステーブルコインの取引量は46兆ドルに達し、歴史的な最高値を更新し続けている。この数字の意味は深遠だ：支払いプラットフォームの年間取引額の20倍超、世界の主要な決済ネットワークの年間取引規模の約3倍に近づき、米国の自動化清算機関（ACH）の処理規模に迫っている——これは直接預金などの電子金融取引を処理するインフラだ。
現在、ステーブルコインの送金は1秒以内に完了し、手数料は1セント未満だ。しかし、真の課題はこれらのデジタル資産と人々の日常的に使われる金融システムをいかに効果的に結びつけるかにある。言い換えれば、ステーブルコインと従来通貨の交換チャネルを構築する必要がある。
新たなスタートアップ企業がこの空白を埋め始めている。彼らは暗号学的検証技術を用いて、ユーザーがローカルアカウント残高をデジタルドルに交換できるようにしたり、地域の決済ネットワークに接続し、QRコードやリアルタイム決済システムを使って銀行間送金を行ったりしている。また、企業は真に相互運用可能なグローバルデジタルウォレット層やカード発行プラットフォームを構築し、ユーザーが日常の小売シーンでステーブルコインを消費できるようにしている。
これらの革新は、全体としてデジタルドル経済のカバー範囲を拡大している。入出金チャネルの整備に伴い、ステーブルコインはもはや周辺的な金融ツールではなく、インターネット決済層となるだろう。国境を越えた労働者はリアルタイムで給与を受け取り、商人は銀行口座なしでグローバルなデジタル資産を受け入れ、決済アプリは世界中のユーザーと瞬時に価値清算を行える。
資産トークン化の真の形態の進化
従来の資産（米国株、大宗商品、指数）がブロックチェーンに登場する熱意は高まっているが、多くのトークン化方案は表面的で、暗号ネイティブの特性を十分に活用できていない。これに比べて、永続契約などの合成デリバティブはより深い流動性を提供し、実行の難易度も低く、理解しやすいレバレッジメカニズムを備えている——これらのデリバティブは、現在最も市場適合性の高い暗号ネイティブ金融商品かもしれない。新興市場の株式は、永続契約に最も適した資産クラスと呼べるものであり、一部の銘柄ではゼロオプションの流動性が現物市場を超えることさえある。
2026年までに、市場はより多くの暗号ネイティブな資産トークン化の取り組みを見ることになるだろう。既存資産の単なるオンチェーン移行ではなく、ステーブルコインが主流に移行した後、新たに発行されるステーブルコインの数も増加するだろう。ただし、強固な信用インフラを欠くステーブルコインは、規模が限定された銀行のようなものであり、特定の流動資産を超安全とみなして保有している。
新興の資産運用者やキュレーター、プロトコルは、オフチェーン資産を裏付けとしながらオンチェーンで運用される貸付サービスを提供し始めている。これらの貸付は通常オフチェーンから始まり、その後トークン化される。しかし、この種のトークン化の価値は限定的で、既にオンチェーンにいるユーザーに配分されるに過ぎない。本当の進化は、負債資産がオンチェーンで起源を持つことであり、オフチェーンからの後付けトークン化ではない。オンチェーン起源は、貸付管理コストやバックエンド構造コストを削減し、アクセス性を向上させる。規制と標準化は課題だが、業界は努力を続けている。
ステーブルコイン主導の銀行台帳の更新と新たな決済シナリオ
銀行が使用するソフトウェアシステムは、現代の開発者にとってほとんど馴染みがない：20世紀60-70年代に銀行は大規模なソフトウェアシステムを開発し、80-90年代には第2世代のコアバンキングシステムが登場した。しかし、これらのシステムはすでに時代遅れであり、更新も遅い。現在、世界の資産管理の大部分は、数十年前の中央台帳に依存しており、メインフレーム上で動作し、COBOLでプログラムされ、バッチ処理ファイルを通じて通信している。
ステーブルコインは、この状況を打破する役割を果たしている。昨年は、ステーブルコインが市場の隙間を見つけ、主流に入り込む段階であっただけでなく、従来の金融機関がこれらを採用する前例のない時期でもあった。ステーブルコイン、トークン化された預金、政府債券のトークン化、オンチェーン債券は、銀行やフィンテック、金融機関に新しい商品やサービス、新規顧客獲得の道を開いている。さらに重要なのは、これらは古くて安定して動作しているシステムを書き換える必要がなく、機関のイノベーションの新たな道を開いていることだ。
02 人工知能と自律エージェント
「顧客を理解する」から「代理を理解する」へ
インテリジェントエージェント経済の制約は、知性から身分認証へとシフトしている。金融サービスにおいて、「非人間的な身分」の数は人間の従業員の96倍に達しているが、これらの身分は未だにアカウントを持たない幽霊のような存在だ。重要なギャップはKYA（あなたの代理を理解する）だ——代理は暗号署名された証明書を必要とし、それによって取引を実行し、代理と認可された実体、操作制限、責任を結びつける。これが整うまでは、商人はファイアウォールレベルで代理を阻止し続けるだろう。KYCインフラは何十年もかかって構築されたが、今や数か月でKYA問題を解決する必要がある。
AIが研究作業を支援する新たなパラダイム
数学経済学者として、今年初めはAIの汎用モデルに自分の作業フローを理解させるのは難しかったが、11月には博士課程の指導のように抽象的な指示を出せるようになり、時には新規かつ正確な回答も得られるようになった。より広く見れば、AIの研究分野での応用は拡大しており、特に推論能力——現在のモデルは科学的発見を直接支援するだけでなく、世界最難の大学数学コンテストの問題も自主的に解決できる。
これらのツールがどの分野で最も有用か、どう機能するかは未解決の問題だ。しかし、私はAIによる研究支援が新たな学術タイプを生み出すと信じている：迅速に推測の答えの価値を抽出し、概念間の関係性を洞察する能力を重視する学術だ。答えは正確でなくても良いが、正しい方向性を示すことができる。皮肉なことに、これはモデルの「幻覚」の力を利用したものだ：十分に賢いモデルは発散思考の空間で時に荒唐無稽な内容を生み出すが、同時に革新的な発見ももたらす——人間が非線形・非前提的な思考の中で創造性を爆発させるのと似ている。
これには新たなAIワークフローが必要だ。単一のエージェント間のやりとりだけでなく、ネストされたエージェントモデル——複数層のモデルを用いて研究者が前段のアイデアを評価し、価値ある内容を段階的に洗練させる。私自身はこの方法で論文を書き、他者は特許検索やアート制作、さらには（不幸にも）スマートコントラクトの新たな脆弱性発見に用いている。この種のネストされたエージェント研究システムを実行するには、モデル間の相互運用性と、各モデルの貢献を識別し公平に補償する仕組みが必要だ。これこそ暗号技術が解決できる二大核心課題だ。
オープンネットワークが直面する「潜在的税負担」
AIエージェントの台頭は、オープンネットワークに潜在的な税負担を課し、その経済基盤を根本的に変えている。これは、インターネットの文脈層と実行層の間の乖離が拡大していることに起因する：AIエージェントは広告依存のウェブサイト（文脈層）からデータを収集し、ユーザーに便利さをもたらす一方で、コンテンツ創造の収益源（広告やサブスクリプション）をシステム的に回避している。
オープンネットワークの侵食を防ぎ、AIのコンテンツ多様性を守るためには、大規模な技術的・経済的ソリューションの展開が必要だ。新たなスポンサーシップ、帰属システム、またはその他の革新的な資金調達モデルを含む。既存のAIライセンス契約は問題の緩和にとどまり、多くはAIによるトラフィック増加による収入減少の一部を補償するだけだ。ネットワークは、新たな技術経済モデルを必要とし、価値が自動的に流れる仕組みを作る必要がある。
重要な変革は、静的なライセンスからリアルタイム・使用に基づく補償メカニズムへと移行することだ。これをテスト・推進するために、ブロックチェーンを活用したナノレベルの支払いと正確な追跡可能な基準を用いて、情報提供者に自動的に報酬を与える仕組みを導入する必要がある。
03 プライバシーとセキュリティ
プライバシー：暗号分野における最強の競争壁
プライバシーは、ブロックチェーンによる世界的な金融運用の核心的ニーズだが、現代のほぼすべてのブロックチェーンに欠如している特性でもある。多くのチェーンにとって、プライバシーは事後的なパッチに過ぎない。しかし、今日では、プライバシーそのものが一つのチェーンとすべての競合製品との差別化要因となり得る。さらに深い役割を果たすのは、チェーン上のロック効果、すなわちプライバシーネットワーク効果の創出だ。
競争に勝つには性能だけでは不十分な世界で、これは特に重要だ。クロスチェーンブリッジを通じて、情報を公開すれば異なるチェーン間の移動は容易だが、プライバシー情報を含む場合は全く異なる。トークンの移動は容易だが、秘密の移動は難しい。プライバシーエリアの出入り時には、監視されたチェーンやメモリプール、ネットワークトラフィックの中で身元を特定されるリスクが常に存在する。プライベートチェーンとパブリックチェーン間、さらには2つのプライベートチェーン間の移動は、取引時間や規模のメタデータの漏洩を招き、追跡を容易にする。
空間競争によりコストがゼロに近づく費用対効果の高い新たな同質チェーン群に比べて、プライバシーチェーンはより強いネットワーク効果を形成する。実情として、もし一つのパブリックチェーンが繁栄したエコシステムやキラーアプリ、分散性を欠けば、ユーザーや開発者は使う理由も構築する理由もなくなる。彼らは簡単にパブリックチェーン間で取引できるため、選択は無関係だ。しかし、プライベートチェーンを使う場合は選択が極めて重要だ。なぜなら、参加後の移行リスクが高く、プライバシーが露出する可能性もあるため、「勝者総取り」の状況を生むからだ。プライバシーは多くの実用例にとって不可欠であり、少数のプライバシーチェーンが暗号市場全体を支配する可能性が高い。
未来の通信は量子耐性と非中央集権化が必須
量子時代に備える世界では、多くの暗号学に基づく通信アプリ（Apple iMessage、Signal、WhatsAppなど）が先導し、大きな貢献をしてきた。しかし、問題は、主流の通信アプリがすべて一つの組織が運営するプライベートサーバーに依存していることだ。これらのサーバーは、政府による閉鎖やバックドアの仕込み、プライバシーデータの収集の標的になりやすい。もし政府が一人のサーバーを閉鎖できるなら、企業がプライベートサーバーの秘密鍵やサーバー自体を所有しているなら、量子暗号学の意味は何だろうか？
プライベートサーバーは、「私を信頼せよ」を要求し、非プライベートサーバーは「あなたは私を信頼しなくて良い」を意味する。通信は企業の仲介を必要としない。オープンプロトコルによる通信を実現し、誰も信頼しない。ネットワークの非中央集権化によって実現可能だ：非プライベートサーバー、単一アプリに依存しない、オープンソース、最先端の暗号学、量子耐性を含む。オープンネットワークでは、個人、企業、非営利組織、国家が私たちの通信能力を奪うことはできない。たとえ一国や企業が特定のアプリを閉鎖しても、翌日には500の新バージョンが登場する。1つのノードがダウンしても、ブロックチェーンのインセンティブにより新たなノードが瞬時に補充される。
人々が自己の情報を秘密鍵で所有できるようになれば、すべてが変わる。アプリは来たり去ったりできるが、常に情報とアイデンティティはコントロールされる。エンドユーザーは、アプリを所有しなくても、情報を真に所有できる。これは、量子耐性や暗号学を超えた所有権と非中央集権化に関わる問題だ。両者が欠けると、我々が構築するのは見かけ上堅牢だが、いつでも閉鎖可能なシステムに過ぎなくなる。
プライバシーはサービスである
各モデル、エージェント、自動化されたフローの背後には、単純な要素——データ——がある。しかし、現在の多くのモデルのデータ入出力チャネルは不透明で、変動しやすく、監査も困難だ。消費者向けアプリには許容できるが、金融や医療など多くの業界やユーザーにとって、企業は敏感なデータのプライバシーを保護しなければならない。同時に、これが多くの資産トークン化を志すRWA機関の主要な障壁でもある。
安全かつ規制準拠で自律的、かつグローバルに相互運用可能なイノベーションを推進しつつ、プライバシーをどう守るか？多くのアプローチがあるが、私はデータアクセス制御に焦点を当てたい：誰が敏感なデータを制御し、どう流通させるのか？誰や何がアクセスできるのか？データアクセス制御の仕組みがなければ、データの機密性を確保したいユーザーは、中央集権的プラットフォームに依存するか、カスタムシステムを構築するしかない。これはコスト高で時間もかかるし、従来の金融機関などがブロックチェーンのデータ管理の利点を十分に活用する妨げとなる。
AIエージェントが自主的にナビゲートし、取引し、意思決定を行うようになると、各分野のユーザーや機関は、単なる「信頼に頼る」モデルではなく、暗号証明による認証メカニズムを必要とする。したがって、「プライバシーはサービスである」という考えが必要だ：この新技術は、プログラム可能な暗号化されたデータアクセスルール、クライアント側の暗号化、非中央集権的鍵管理を提供し、誰が何のデータをいつどの条件で解読できるかを正確に制御し、すべてブロックチェーン上で実行される。検証可能なデータシステムと組み合わせることで、データプライバシー保護はインターネットの公共インフラの中核要素となり、単なるアプリ層のパッチではなく、真のインフラとなる。
「コードは法律」から「ルールは法律」へ
最近、複数の実績あるDeFiプロトコルがハッカー攻撃を受けたが、強力なチームや厳格な監査、長年の安定運用にもかかわらず、これは現実の警鐘だ：現行のセキュリティ基準はケースバイケースと経験則に依存している。DeFiの安全性を成熟させるには、脆弱性パターン駆動から設計駆動へと変革し、「最善を尽くす」から「原則に基づく」進化が必要だ。
静的展開前段階（テスト、監査、形式検証）では、システムの全体的な不変条件を検証し、単なるローカルな不変条件の手動選択にとどまらない。複数のチームがAI支援の検証ツールを開発しており、技術仕様の草案作成や不変仮説の提案、これまでコスト高だった検証作業の大幅な効率化を目指している。
動的展開後段階（運用時監視、運用時実行等）では、これらの不変条件は動的な防御壁となる——最後の防衛線だ。これらは直接実行時アサーションとしてコードに組み込まれ、すべての取引はこれを満たす必要がある。こうして、すべての脆弱性を発見できると仮定せず、コードの重要な安全属性を強制的に実行し、違反者は自動的にロールバックされる。
これは理論ではない。実際、ほぼすべての脆弱性利用攻撃は、これらの安全チェックのいずれかを実行時にトリガーし、攻撃を阻止している。したがって、「コードは法律」という流行の考え方は、「ルールは法律」へと進化している：新たな攻撃手法であっても、システムの完全性を維持する安全属性を遵守しなければならず、残存する攻撃手法は重要でなく、あるいは実行が極めて困難だ。
04 その他の分野と応用
予測市場の拡大・深化とインテリジェントな進化
予測市場は次第に常態化し、来年は暗号とAIの融合により規模・範囲・知性が拡大し、新たな課題も生まれる。
まず、多くの新しいコントラクトが登場するだろう。重要な選挙や地政学的イベントのリアルタイムの価格情報だけでなく、稀な結果や複雑なクロスドメインの事象も対象となる。新たなコントラクトの出現により、より多くの情報が提供され、ニュースエコシステムに融合し（すでに実現済み）、社会的な問題も浮上する：この情報の評価はどう行うか、より透明で監査可能、多用途な設計にどう最適化するか——暗号はこれを全て可能にしている。
コントラクトの急増に対応するために、新たな合意形成の方法で真偽を検証する必要がある。中央集権的プラットフォームの仲裁（例：ある事象が起きたか？どう確認するか？）は重要だが、ゼレンスキーやベネズエラなどの論争例はその限界を露呈している。境界ケースの解決や、予測市場のより実用的な応用拡大のために、非中央集権的ガバナンスメカニズムや大規模言語モデルの予言者が、論争結果の真実を確定するのに役立つ。
AIの予測への潜在能力はすでに印象的だ。これらのプラットフォーム上で動作するインテリジェントエージェントは、世界中の取引シグナルをスキャンして短期的な優位性を獲得し、新たな認知次元の発見や事象予測能力の向上に寄与する。これらのエージェントは、上級の政治分析者として意見を提供したり、その戦略を研究して社会の複雑な事象の予測因子を見出したりできる。予測市場は意見調査の代替になり得るか？否だ。しかし、それらを改善することは可能だ（意見データも予測市場に入力できる）。政治学者として、私は特に、予測市場が豊かで動的な調査エコシステムと並行して動作する仕組みや、AIによる調査体験の改善、受訪者がロボットではなく実在者であることを証明する暗号的手法に興味がある。
ベットベースのメディアの台頭
いわゆる「客観性」は、従来のメディアモデルの中で既に亀裂が入り始めている。インターネットはすべての人に発言権を与え、多くの運営者、専門家、クリエイターが直接一般にコミュニケーションを取るようになった。彼らの意見は世界の利益に反映され、直感的に、一般は彼らを尊重し、好む——だからこそ、そうなっている。
革新は、ソーシャルメディアの台頭ではなく、暗号ツールの登場により、公開・検証可能な約束を人々が行えるようになったことだ。AIは無限のコンテンツを安価に生成でき、意見や身分（真偽問わず）も、言葉（人間や機械）だけに頼ると十分ではない。トークン化資産、プログラム可能なロック、予測市場、オンチェーンの履歴は、より堅固な信頼の基盤を提供する：評論家は論点を提示し、証明済みの賭けを示し、ポッドキャスターはトークンをロックして短期的な投機や「買い占め・売り崩し」を証明し、アナリストは予測を公開清算市場にリンクさせ、監査可能な履歴を構築できる。
これは、「ベットベースのメディア」の初期形態だと考える：この種のメディアは、「自己利益」原則を認めるだけでなく、それを証明もできる。信頼性は、中立や空約束を装うことではなく、公開検証可能なリスクを引き受ける意志にある。このモデルは、他のメディア形態を置き換えるものではなく、補完するものだ。新たなシグナルを提供する：もはや「私を信じて、私は中立だ」ではなく、「これが私のリスクであり、あなたは私の言葉を検証できる」ということだ。
暗号は新たな基盤モジュールを提供し、応用はブロックチェーンを超える
長年にわたり、SNARKs（計算結果を検証できる暗号証明技術）は、基本的にブロックチェーンに限定されてきた。コストが高すぎるためだ：計算証明を生成するには、その計算を直接実行するのに比べて百万倍の作業が必要となる場合もある。コストが分散し、何千もの検証ノードにより合理的に運用できる場合は別だが、他のシナリオでは難しい。
これが変わろうとしている。2026年までに、zkVMの証明コストは約1万倍に低下し、メモリは数百MBに抑えられ、スマートフォン上で実行可能となり、展開コストも低くなる見込みだ。1万倍は重要だ——高性能GPUの並列処理能力はノートPCのCPUの1万倍に相当する。2026年末までに、単一GPUでリアルタイムにCPUの計算証明を生成できるようになる。
これにより、旧来の研究論文における検証可能なクラウドコンピューティングのビジョンが解き放たれる。すでにクラウド上でCPU負荷の高い計算を行っている場合、GPUや経験不足、レガシーシステムの理由で十分な計算能力がない場合でも、暗号証明の正しさを得られ、価格も合理的になる。証明器自体はGPU最適化され、コードの調整は不要だ。
軽量取引、重視すべきは構築
取引を終点ではなく中継点とみなすのが暗号企業の運営スタイルだ。今日では、ステーブルコインや一部のコアインフラを除き、成功している暗号企業の多くは取引事業に向かうか、計画している。
しかし、「すべての暗号企業が取引プラットフォームに変わる」としたら、業界はどうなるのか？多くの企業が同じことをすれば、激しい競争だけが残る。数少ない勝者だけが生き残る。これは、急いで取引にシフトした企業が、より防御的で長期的なビジネスモデルを構築する機会を失うことを意味する。創業者が企業の財務維持に苦しむのは理解できるが、即時の市場適合性を追求することも代償を伴う。暗号の世界では特にこの問題は深刻だ。トークンや投機の特異な環境は、創業者に即時満足を求めさせ、真の市場適合性を犠牲にさせることが多い——まるで綿菓子の実験のようだ。
取引自体は悪いことではない；市場の重要な機能だが、終点である必要はない。プロダクトに集中する創業者こそ、長期的に真の勝者となる可能性が高い。
法律と技術の整合性が、ブロックチェーンの潜在能力を解き放つ
過去10年、米国におけるブロックチェーンの最大の障壁は法律の不確実性だった。証券法の濫用や選択的適用により、創業者は従来の企業向けフレームワークに従うことを余儀なくされ、ブロックチェーンの枠組みから外れていた。長年、企業は製品戦略を置き換え、法律リスクを縮小し、エンジニアは置き去りにされ、弁護士が中心となった。この結果、奇妙な現象が生まれた：創業者は不透明さを維持すべきだと提言し、トークン配布は恣意的になり、法律回避のためのガバナンスは表面だけにとどまり、組織構造は規制適合を追求し、トークン設計は経済価値やビジネスモデルを意図的に回避している。
さらに悪いことに、境界が合法な暗号プロジェクトは、誠実な創業者を超えてしまうこともある。しかし、暗号市場の規制構造は、従来よりも近い将来、政府の承認を得やすくなる見込みだ。もし法律が通れば、業界の透明性が高まり、明確な標準が確立され、資金調達やトークン発行、分散型構造の道筋が整い、現状の「規制ルーレット」状態に取って代わるだろう。
GENIUS法案の成立後、ステーブルコインは爆発的に成長した。今後、暗号の市場構造法はさらに大きな変化をもたらすだろうが、今回はネットワークエコシステムに焦点を当てている。言い換えれば、この種の規制は、ブロックチェーンを本当にネットワークの運用基盤として機能させる——開放的で、自律的で、組み合わせ可能で、中立的で、非中央集権的な状態にすることを意味している。