## 序章：システムが崩壊しないのに市場は下落するのか？2025年11月、Crypto Fear & Greed Indexは10に達し、歴史的に極端な恐怖のシグナルを示した。しかし今回は、過去の危機とは風景が異なる。取引所は倒れず、インフラも崩壊せず、市場の時価総額は安定を保っている。逆説的だが、**ネガティブな感情は、客観的にその評価に値しない環境で起きている**。Messariの年間レポートは10万語を超え、予想外の視点を提供する：感情の崩壊は、業界の実際の崩壊を反映していない。むしろ、市場の機能や利益を得る権利に関する根本的な構造変化の兆候だ。## ウォール街の資本家とTelegramの投資家は別世界に生きている機関投資家にとって2025年は黄金時代だ。ETFはリスクを最小限に抑えたアクセスを提供し、規制の枠組みも明確になり、デジタル資産は標準的なポートフォリオの一部となる。彼らにとって、市場は理想的に機能している。一方、短期リターンを求める参加者にとっては残酷だ。かつてアルファベットの利益を生み出していたナarrativeの回転は、もはや機能しなくなった。ほとんどのアルトコインはビットコインにさえ及ばず、関与と結果の関係も断たれている。**この経験の二重性—全体の価値の下落ではなく—が、信頼危機の真の引き金だ。**## 市場の波動：投機的な変動から制度的安定へ感情の崩壊は、特定の出来事によるものではなく、根本的な**参加モデルの変動**によるものだ。システムは急激に変わったのではなく、徐々に変化し、その報酬メカニズムは短期の投機者から長期保有者へとシフトしている。これは単なる価格調整ではない。多くの参加者が、これまでの戦略—高い変動性、素早い回転、物語の語り—がもはや採算が取れないことを認識し始めた瞬間だ。「十分に努力すれば平均以上の利益を得られる」という幻想は崩れた。## 実際の問題：世界の通貨システムが制御を失いつつある暗号通貨市場の動きだけに焦点を当てても、全体の歴史を説明できない。Messariは別の出発点を提案している：**世界の公的債務は経済成長よりも速く増加している**。2025年のデータは次の通り：- 米国：GDP比120.8%- 日本：236.7%- フランス：113.1%- イギリス：101.3%政治体制や発展段階に関係なく、同じ傾向が見られる。債務が成長を上回ると、システムはインフレ、低金利、または金融抑圧のいずれかを選択せざるを得なくなる。常に貯蓄者にとってはコストだ。2025年は、多くの人が初めてこれを明確に認識し始める時期だ。「現金は常に安全だ」や「努力は貯蓄を守る」といった幻想が崩れ始めている。## ビットコインは勝利したのか—選ばれたのかこのマクロ経済の文脈では、ビットコインの立ち位置は選択肢からほぼ当然のものへと変わる。BTCは2022年12月から2025年11月までに429%上昇したが、より重要なのはその**相対的支配率**だ。- ビットコインの時価総額に占める割合：36.6%から57.3%へ- 世界資産の中での位置：トップ10入りこれは成長の偶然ではなく、市場が資産を再分類している証拠だ—「高リスク・高リターン」から「価値の保存、信頼できる資産」へ。資産運用ファンドや国家の準備金、投資機関がビットコインを保有することで、「いつでも放棄できる資産」から戦略的資源へと変貌を遂げている。## 通貨は工学的問題ではなく、社会的合意の問題ここでMessariは重要な区別を示す：**通貨とは、「最も速い」や「最も安い」ものではなく、長期間にわたり信頼できる価値の保存手段とみなされるものだ。**ビットコインは、その機能が多いから勝っているのではない。最も「売る必要のない」資産だからだ：- エコシステムアプリの欠如- 将来の技術的約束の欠如- 成長の物語の欠如- 単純に—安定性と予測可能性高債務と不確実性の世界では、「誤らないこと」自体が希少で価値のある資産となる。## Layer 1：通貨のナarrativeが答えを持つときビットコインが「通貨」のニッチを占めたなら、Layer 1ブロックチェーンには何が残るのか？Messariのデータは明確だ：**暗号通貨市場全体の時価総額の81%は「通貨」または「潜在的な通貨」として評価されている。** つまり、Layer 1はもはや技術的なアプリ構築能力で競争していない。通貨になれるかどうかで競争している。多くはこのテストに合格しない：- Layer 1の収益は減少：2021年の$12.3Bから2025年にはわずか$1.7Bへ- 評価倍率は上昇：2021年の40倍から2025年の536倍へこれは「将来の成長」による説明がつかない矛盾だ。市場は基準を変えた証拠であり、Layer 1は古いポジショニングのまま残っている。Solanaの例は示唆に富む：エコシステムは20〜30倍に拡大したが、トークンの価値はビットコインをわずか87%上回るにとどまる。はるかに高いリターンを得るには、Layer 1は指数関数的な爆発を必要とする。これが新しい市場の数学だ。## まとめ：感情から構造、そして通貨へ2025年の感情の崩壊は、非合理的な恐怖ではない。それは**市場と世界の構造的変化に対する合理的な反応**だ。高い変動性とナarrativeの回転の中で学び、利益を得てきた参加者は、突然、ビットコインが支配し、機関が地位を固め、伝統的な通貨システムが安全を提供しなくなる世界にいることに気づく。ポートフォリオを多様化し、投資の視野を広げ、新たな役割を受け入れる者にとって、2025年は終わりではない。むしろ、古いアイデンティティを破壊する嵐だ。これは業界の問題ではなく、覚醒だ。
2025年の暗号通貨市場：投機的熱狂から通貨の根本的な問いへ
序章：システムが崩壊しないのに市場は下落するのか？
2025年11月、Crypto Fear & Greed Indexは10に達し、歴史的に極端な恐怖のシグナルを示した。しかし今回は、過去の危機とは風景が異なる。取引所は倒れず、インフラも崩壊せず、市場の時価総額は安定を保っている。逆説的だが、ネガティブな感情は、客観的にその評価に値しない環境で起きている。
Messariの年間レポートは10万語を超え、予想外の視点を提供する：感情の崩壊は、業界の実際の崩壊を反映していない。むしろ、市場の機能や利益を得る権利に関する根本的な構造変化の兆候だ。
ウォール街の資本家とTelegramの投資家は別世界に生きている
機関投資家にとって2025年は黄金時代だ。ETFはリスクを最小限に抑えたアクセスを提供し、規制の枠組みも明確になり、デジタル資産は標準的なポートフォリオの一部となる。彼らにとって、市場は理想的に機能している。
一方、短期リターンを求める参加者にとっては残酷だ。かつてアルファベットの利益を生み出していたナarrativeの回転は、もはや機能しなくなった。ほとんどのアルトコインはビットコインにさえ及ばず、関与と結果の関係も断たれている。
この経験の二重性—全体の価値の下落ではなく—が、信頼危機の真の引き金だ。
市場の波動：投機的な変動から制度的安定へ
感情の崩壊は、特定の出来事によるものではなく、根本的な参加モデルの変動によるものだ。システムは急激に変わったのではなく、徐々に変化し、その報酬メカニズムは短期の投機者から長期保有者へとシフトしている。
これは単なる価格調整ではない。多くの参加者が、これまでの戦略—高い変動性、素早い回転、物語の語り—がもはや採算が取れないことを認識し始めた瞬間だ。「十分に努力すれば平均以上の利益を得られる」という幻想は崩れた。
実際の問題：世界の通貨システムが制御を失いつつある
暗号通貨市場の動きだけに焦点を当てても、全体の歴史を説明できない。Messariは別の出発点を提案している：世界の公的債務は経済成長よりも速く増加している。
2025年のデータは次の通り：
政治体制や発展段階に関係なく、同じ傾向が見られる。債務が成長を上回ると、システムはインフレ、低金利、または金融抑圧のいずれかを選択せざるを得なくなる。常に貯蓄者にとってはコストだ。
2025年は、多くの人が初めてこれを明確に認識し始める時期だ。「現金は常に安全だ」や「努力は貯蓄を守る」といった幻想が崩れ始めている。
ビットコインは勝利したのか—選ばれたのか
このマクロ経済の文脈では、ビットコインの立ち位置は選択肢からほぼ当然のものへと変わる。BTCは2022年12月から2025年11月までに429%上昇したが、より重要なのはその相対的支配率だ。
これは成長の偶然ではなく、市場が資産を再分類している証拠だ—「高リスク・高リターン」から「価値の保存、信頼できる資産」へ。
資産運用ファンドや国家の準備金、投資機関がビットコインを保有することで、「いつでも放棄できる資産」から戦略的資源へと変貌を遂げている。
通貨は工学的問題ではなく、社会的合意の問題
ここでMessariは重要な区別を示す：通貨とは、「最も速い」や「最も安い」ものではなく、長期間にわたり信頼できる価値の保存手段とみなされるものだ。
ビットコインは、その機能が多いから勝っているのではない。最も「売る必要のない」資産だからだ：
高債務と不確実性の世界では、「誤らないこと」自体が希少で価値のある資産となる。
Layer 1：通貨のナarrativeが答えを持つとき
ビットコインが「通貨」のニッチを占めたなら、Layer 1ブロックチェーンには何が残るのか？
Messariのデータは明確だ：暗号通貨市場全体の時価総額の81%は「通貨」または「潜在的な通貨」として評価されている。 つまり、Layer 1はもはや技術的なアプリ構築能力で競争していない。通貨になれるかどうかで競争している。
多くはこのテストに合格しない：
これは「将来の成長」による説明がつかない矛盾だ。市場は基準を変えた証拠であり、Layer 1は古いポジショニングのまま残っている。
Solanaの例は示唆に富む：エコシステムは20〜30倍に拡大したが、トークンの価値はビットコインをわずか87%上回るにとどまる。はるかに高いリターンを得るには、Layer 1は指数関数的な爆発を必要とする。これが新しい市場の数学だ。
まとめ：感情から構造、そして通貨へ
2025年の感情の崩壊は、非合理的な恐怖ではない。それは市場と世界の構造的変化に対する合理的な反応だ。
高い変動性とナarrativeの回転の中で学び、利益を得てきた参加者は、突然、ビットコインが支配し、機関が地位を固め、伝統的な通貨システムが安全を提供しなくなる世界にいることに気づく。
ポートフォリオを多様化し、投資の視野を広げ、新たな役割を受け入れる者にとって、2025年は終わりではない。むしろ、古いアイデンティティを破壊する嵐だ。
これは業界の問題ではなく、覚醒だ。