ビットコインマイナーはかろうじて生き延びる：彼らはどのようにして35%の収入減少を乗り越えるのか

2026-01-12 14:11:30

ビットコインマイニングの経済学は、冷酷な原則に基づいています：固定されたプロトコル報酬と予測不可能な現実のコストが衝突するのです。ボラティリティが襲うと、マイナーは最初にその影響を受け、利益率が市場の変動とともに急速に圧縮されていきます。過去2か月は悲惨な物語を語っています—7日平均のマイナー収益は35％急落し、$60 百万ドルから現在のBTC価格90,640ドル付近で$40 百万ドルにまで落ち込みました。

崩壊する収益基盤

ビットコインの報酬構造は不変で透明です。各ブロックは約10分ごとに3.125 BTCを生成し、1日に約144ブロック、ネットワーク全体で450 BTCに相当します。これを30日間にわたってスケールすると、13,500 BTCが市場に出回ります。今日の価格水準である88,000ドル〜90,640ドル/コインでは、これはおよそ12億ドルの総日次ネットワーク収益に相当します。しかし、この収入は世界のハッシュレート1,078エクサハッシュに分散されており、その結果、各テラハッシュあたりの1日の収益はわずか3.6セントに過ぎません—1.7兆ドルのネットワークを支える経済的基盤は非常に脆弱です。

コスト圧迫：理論と現実の交差点

電力コストが支配的であり、地理やハードウェアの世代によって大きく異なります。最新のS21クラスのマイナーは(テラハッシュあたり17ジュールを消費し、安価な電力と組み合わせることで黒字運用が可能です。古いS19機器は高級電力を使用している場合、計算は厳しくなります：1キロワット時あたり0.06ドルの電力を支払うS19マイナーは、現状の環境を生き延びるのがやっとであり、繁栄することはほぼ不可能です。

現在のベンチマークは、ストレスを鮮明に映し出しています。CoinSharesは2024年第3四半期の現金コストを1BTCあたり55,950ドルと推定していますが、その後この数字は58,500ドルに上昇しています。しかし、巨大企業は一様に運営しているわけではありません。世界最大の公開企業であるMarathon Digital )MARA(は、2025年第3四半期に1コインあたり39,235ドルのエネルギーコストを記録しました。2位のRiot Platforms )RIOT(は、46,324ドルのコストに直面しています。これらは86,000ドル〜90,640ドルのBTC価格ではまだ利益が出ているように見えますが、減価償却、減損処理、株式報酬を考慮すると、状況は変わります。

誰も語らない会計の罠

ここにマイニングの本当の脆弱性が現れます。非現金費用を含めると、1BTCあたりの総生産コストは簡単に10万ドルを超えます。 Marathonの総コストはすべての変数を含めると、コインあたり110,000ドルを超える可能性があります。CoinSharesの12月の推定では、業界全体の総マイニングコストは約106,000ドルと見積もられています。ビットコインの価格が90,640ドル付近にある現在、多くのマイナーは技術的にはキャッシュベースで利益を出しています—日々の運営はプラスのドルを生み出していますが、会計上は深刻な赤字です。

これが不可解な行動の理由です：なぜトップマイナーはますます自分たちの生産を蓄積し、市場にコインを放出しなくなるのか？答えは、損失の心理的・会計的な実現を避けているからです。彼らはビットコインの価値上昇が最終的にコスト構造を正当化すると賭けているのです。

分岐する生存ルート

マイニングは現在、二つの異なる経済現実の中で運営されています。

第一層—産業の巨人たち： MarathonやRiotのような企業は、効率的なハードウェア群、交渉済みの電力料金、バランスシートの選択肢を持っています。彼らのキャッシュブレークイーブンは約50,000ドルのBTCです。今日、彼らはコインあたり40,000ドル以上のキャッシュ利益を得ています。会計上の利益を出せるかどうかは、今後のビットコインの価値上昇と資本支出のリファイナンス能力にかかっています。

第二層—その他のプレイヤー：これらの運営者は絶望的な状況に直面しています。彼らの総コスト—キャッシュとアクルアルコストの合計—は90,000ドル〜110,000ドルの範囲です。現時点の90,640ドルのスポット価格では、総コストベースで既に経済的に破綻しています。彼らはキャッシュがマイナスに転じていないため採掘を続けていますが、バランスシートには紙の損失が積み重なっています。