BTC 91,000ドルに迫るも、マイニング株は逆行して1.8%下落？

今週 Bitcoin は 91,000 美ドルの大台に迫ったものの、暗号資産エコシステム全体の上昇を牽引することはできませんでした。最も驚くべきは、採掘企業の株式が逆に下落傾向を示し、週次の下落率は 1.8%、取引量も同時に縮小し、5日間で取引高は4分の1以上減少しています。この現象の背後には、技術面の調整を超えた産業の深刻な困難が潜んでいます。

採掘株の弱含み：流動性枯渇と投資家の撤退

週内の採掘セクターの取引量は 413,500 ドルから 307,350 ドルに減少し、25.66%の大幅な下落を示し、投資家の明確な様子見姿勢を反映しています。上場している採掘企業34社のうち、上昇したのは6社のみで、残りの28社はすべて下落しています。

業界のトップ陣営の中で、米国の Bitcoin 採掘企業 American Bitcoin Corp.（ABTC）は最も激しい売り浴びせに見舞われ、5日間で株価は 5.75 ドルから 2.23 ドルに崩れ、47.40%の下落となりました。この急落は、早期の私募株式のロック解除に起因し、初期投資者が初めて換金権を得たことで集中売却が引き起こされました。一方、Applied Digital Corporation（APLD）と Core Scientific, Inc.（CORZ）は逆に上昇し、それぞれ 15.20% と 1.30% の上昇を見せています。

さらに注目すべきは、採掘セクター全体の時価総額がわずか1週間で 12.3 億ドル蒸発し、2023年11月28日の 691.2 億ドルから 678.9 億ドルに縮小したことです。これは、市場が一部の伝統的な採掘企業の長期的な競争力を再評価していることを示しています。

コスト圧力が利益を圧迫：採掘ビジネスモデルの臨界点

採掘株価の下落を促す根本的な要因は、短期的な技術的変動ではなく、業界内でますます顕著になっている収益の窮状です。最新の統計によると、上場採掘企業の1枚あたりのBTC生産の平均現金コストは 74,600 ドルに上昇しています。減価償却や株式ベースの報酬（SBC）を含めると、完全コストは 137,800 ドルに達します。

Bitcoinが現在90,000ドル前後で推移しているにもかかわらず、このコスト構造は運営のマージンを大きく圧縮し、多くの採掘企業が収益性の縮小に直面しています。この状況は、全ネットワークのハッシュレートが引き続き上昇していることによってさらに悪化しています。ハッシュレートは既に1 Zettahash/秒（ZH/s）の歴史的最高値を突破しており、競争の激化により単位コストがさらに押し上げられています。

戦略的突破：採掘大手のAI領域への舵切り

伝統的なマイニングモデルの収益圧迫に直面し、一部のトップ採掘企業は新たな成長の切り口を模索し始めています。その代表例が、Applied Digitalがスイスの専門企業Corintisに2,500万ドルを投資したケースです。後者は人工知能（AI）専用のチップ冷却ソリューションに焦点を当てています。

この戦略の狙いは、AIや高性能コンピューティング（HPC）データセンターの収益率が暗号採掘よりもはるかに高いことにあります。同時に、採掘企業が既存のインフラと運営の優位性を活かすことも可能です。言い換えれば、採掘業は単なる Bitcoin 掘削から、多角的な高端計算サービスへの進化を遂げつつあります。

現在、市場の最大の疑問は、この変革がコスト上昇と市場の変動による打撃を相殺できるかどうかです。採掘セクターの今後の動向は、各企業の戦略調整の実行効率と、市場の好機が訪れるタイミングに大きく依存しています。