**市場は2026年をライトな取引で迎えるが、年間パフォーマンスは全く異なるストーリーを語る**世界の市場が新年の休暇モードに落ち着く中、2025年の年末取引は控えめだったが、年間結果は著しい乖離を示している。原油は2020年以来最悪の年間パフォーマンスに直面した一方、貴金属は驚くべき成果を達成した：金は2025年に64%の年間リターンを記録し、1979年以来最大の年次騰落となった。この記録は、2007年の金融危機前のラリーをも凌駕している。この変化は、2026年に向けて市場のダイナミクスが根本的に再編されつつあることを示している。## 貴金属現象：46年ぶりの記録金の上昇は2025年のコモディティ全体を支配した。最終取引日にスポット金価格は0.6%下落し、1オンスあたり4,318.67ドルで引けたが、この控えめな調整は驚異的な年間の軌跡を覆い隠している。64%の年間上昇は、半世紀近くで最も強力なパフォーマンスを示し、2007年の金価格動きに匹敵し、ハード資産への資本回転の大規模な流入を反映している。このストーリーをさらに拡大させるのが、より広範な貴金属複合体だ。銀は147%の驚異的な年間騰落を記録し、史上最高の年となった。最後の取引日には6.7%下落し、71.36ドルとなった。プラチナは122%以上の上昇を見せ、もう一つの記録を更新し、年末には8.7%下落して2,006.95ドルとなった。パラジウムは75%以上跳ね上がり、15年ぶりの強力な年間パフォーマンスを示した。これらの貴金属全体の同期したラリーは、連続するFRBの利下げ、世界的な地政学的緊張の高まり、中央銀行による金購入の継続、巨大なETF流入による資金流動の変化といった複数の要因の収束によるものだ。アナリストは、金が2026年に$60 ドル/オンスに挑戦し、銀は100ドルを試す可能性があると予測している。銀の卓越したパフォーマンスは、供給制約の構造的な要因、歴史的に低迷した在庫レベル、堅調な工業需要、そして米国政府による最近の重要鉱物指定という、循環的要因とは異なる構造的な追い風を反映している。## エネルギー市場：3年連続の損失は構造的変化を示す逆のストーリーを語るのが原油だ。ブレント原油は最終取引日に0.8%下落し、1バレルあたり60.85ドルで引けた。一方、米国原油は0.9%下落し、57.42ドルとなった。しかし、これらの終値の動きは、2025年の原油価格がほぼ20%下落し、2020年以来最も大きな年間下落を記録したという深刻な背景を覆い隠している。より重要なのは、ブレント原油が3年連続の損失を記録したことで、前例のない連続損失の状態にあることだ。このパラドックスは、地政学的緊張の高まりや、多国間制裁、トランプの関税政策にもかかわらず、世界的な供給過剰圧力が供給懸念を圧倒したことに起因している。米国のシェールオペレーターは高値でヘッジを行い、変動性にもかかわらず堅調な生産を維持した。最新のEIAデータによると、米国の原油生産は10月に記録的な水準に達し、ガソリンやディスティレートの在庫は予想を大きく超えて増加し、価格の下支えとなる需要の弱さを裏付けている。2026年の展望として、機関投資家は第1四半期のさらなる弱さを予想し、供給増加が緩やかになる後半には$5 ドル/バレル付近で安定する可能性が高いと見ている。現在、市場は世界的な供給と需要の均衡、OPEC+の生産決定、主要生産国の地政学的緊張に固執している。## 株式：年末の利益確定により記録高は後退2025年の米国株指数は最終取引日に下落したが、年間の結果は非常に良好だった。ダウ・ジョーンズは0.63%下落、S&P 500は0.74%、ナスダックは0.76%下落した。しかし、これらの一日の動きは通常のボラティリティであり、トレンドの変化を示すものではない。3年連続の勝利を伸ばし、すべての指数が二桁の年間騰落を達成した。2025年の株式ラリーは、人工知能への熱狂とトランプ政策の憶測を中心に展開した。チップメーカーのNvidiaは年間39%の上昇を記録し、世界で初めて時価総額1兆ドルを超えた上場企業となった。通信サービスセクターは、Alphabetの65%の急騰に牽引されて、S&P 500のトップパフォーマーとなった。しかし、エネルギーとテクノロジーセクターは年末の利益確定フェーズをリードした。2026年には、市場の広がりが期待され、集中した巨大テック株からより多様なセクターや国際市場へと機会が拡大する見込みだ。FRBの金利政策の道筋が引き続き主要な要因となる。現在、投資家は新たなハト派的FRB議長の任命を受けて、2026年に約50ベーシスポイントの緩和を見込んでいるが、最近任命された役員はさらなる利下げに慎重な姿勢を示している。労働市場の堅調さが続けば、FRBは市場のコンセンサスよりも長く金利を据え置く可能性もある。特に、NikeはCEOが$1 百万ドルの自社株を購入したことにより、下落トレンドに逆らって4%反発し、個別銘柄の選択的なチャンスを示した。## 通貨戦争：年末の反発にもかかわらずドルの弱さは持続ドル指数は水曜日に0.27%上昇し、98.50となった。これは、雇用統計が予想を上回る結果となり、週次の新規失業保険申請件数が199,000と1か月ぶりの低水準を記録したことによるものだ。しかし、この一日の強さは、2025年を通じての過酷な全体像を覆い隠している。ドルは2025年に9%以上下落し、2017年以来最大の年間下落を記録した。競合通貨はドルからのローテーションを捉えた。ユーロは年間13%上昇し、ポンドは7%以上上昇、スイスフランは14%、スウェーデン・クローナは20%急騰した。日本銀行は2025年に2回金利を引き上げたが、円はドルに対してほぼ変わらず、水曜日には156.96で取引を終えた。市場は引き続き日銀の介入に警戒している。コンセンサスは、2026年もドルの弱さが続くと予想しているが、一部のアナリストはドルのダウンサイクルがそろそろ尽きつつあると指摘している。今後の動向は、米国の財政懸念や貿易政策の不確実性、金利差の動きが通貨に圧力をかけ続けるかどうかに大きく依存している。## グローバルなきっかけ：エネルギー政治から技術革新まで地政学的・政策的背景は、市場の再編を続けている。ベネズエラのオリノコ重油帯の原油生産は12月29日時点で日量498,131バレルに25%急落し、米軍の輸出制限や地上攻撃の脅威により圧迫された。在庫はほぼ満杯に近く、輸出チャネルも停滞しているため、国営石油会社は油井の閉鎖を開始し、供給過剰の見かけに反して世界供給のダイナミクスに圧力をかけている。一方、中国も記録を打ち立てた。2025年に中国は90回以上の宇宙打ち上げを行い、新たな年間記録を樹立した。中国航天科技集団は73回の打ち上げを完了し、長征ロケットシリーズは69回のミッションを実施、ジェイロン-3ロケットは4回の打ち上げを終えた。これらのミッションは300以上の宇宙船を展開し、打ち上げ間隔は平均わずか5日と、頻度と規模の新記録を更新した。張州原子力発電所第2号機は1月1日に商業運転を開始し、世界最大の「華龍一号」原子力基地の一部となった。第1フェーズの完成により、中国の第3世代国内原子力技術の大量展開が始まる。2基の運転中のユニットは、年間約200億kWhのクリーン電力を生成し、約1600万トンの二酸化炭素排出削減に寄与している。中国西南油気田公司は、年間天然ガス生産量が500億立方メートルに達し、石油換算生産量も4000万トンを超え、いずれも記録的な高水準となった。これは、中国初の500億立方メートルガス田の完成を意味し、四川・重慶地域における1000億立方メートル生産拠点構築に向けた重要なマイルストーンだ。## 市場展望：乖離が新常態に貴金属の爆発的な2025年のパフォーマンスと、原油の3年連続損失の乖離は、2026年の根底にある緊張を象徴している。すなわち、金融緩和と地政学的な不安が、安全資産を支えつつも、エネルギーの持続的な構造的過剰供給を背景にしている。新年の市場が正式に始まる中、この乖離に対するポジショニングが、機関投資家や個人投資家の資本配分の決定を支配する可能性が高い。
貴金属が46年ぶりの高値に急騰：金の2025年の爆発的な上昇は2007年の上昇を上回り、石油は過剰供給によるつまずきでつまずく
市場は2026年をライトな取引で迎えるが、年間パフォーマンスは全く異なるストーリーを語る
世界の市場が新年の休暇モードに落ち着く中、2025年の年末取引は控えめだったが、年間結果は著しい乖離を示している。原油は2020年以来最悪の年間パフォーマンスに直面した一方、貴金属は驚くべき成果を達成した：金は2025年に64%の年間リターンを記録し、1979年以来最大の年次騰落となった。この記録は、2007年の金融危機前のラリーをも凌駕している。この変化は、2026年に向けて市場のダイナミクスが根本的に再編されつつあることを示している。
貴金属現象：46年ぶりの記録
金の上昇は2025年のコモディティ全体を支配した。最終取引日にスポット金価格は0.6%下落し、1オンスあたり4,318.67ドルで引けたが、この控えめな調整は驚異的な年間の軌跡を覆い隠している。64%の年間上昇は、半世紀近くで最も強力なパフォーマンスを示し、2007年の金価格動きに匹敵し、ハード資産への資本回転の大規模な流入を反映している。
このストーリーをさらに拡大させるのが、より広範な貴金属複合体だ。銀は147%の驚異的な年間騰落を記録し、史上最高の年となった。最後の取引日には6.7%下落し、71.36ドルとなった。プラチナは122%以上の上昇を見せ、もう一つの記録を更新し、年末には8.7%下落して2,006.95ドルとなった。パラジウムは75%以上跳ね上がり、15年ぶりの強力な年間パフォーマンスを示した。これらの貴金属全体の同期したラリーは、連続するFRBの利下げ、世界的な地政学的緊張の高まり、中央銀行による金購入の継続、巨大なETF流入による資金流動の変化といった複数の要因の収束によるものだ。
アナリストは、金が2026年に$60 ドル/オンスに挑戦し、銀は100ドルを試す可能性があると予測している。銀の卓越したパフォーマンスは、供給制約の構造的な要因、歴史的に低迷した在庫レベル、堅調な工業需要、そして米国政府による最近の重要鉱物指定という、循環的要因とは異なる構造的な追い風を反映している。
エネルギー市場：3年連続の損失は構造的変化を示す
逆のストーリーを語るのが原油だ。ブレント原油は最終取引日に0.8%下落し、1バレルあたり60.85ドルで引けた。一方、米国原油は0.9%下落し、57.42ドルとなった。しかし、これらの終値の動きは、2025年の原油価格がほぼ20%下落し、2020年以来最も大きな年間下落を記録したという深刻な背景を覆い隠している。より重要なのは、ブレント原油が3年連続の損失を記録したことで、前例のない連続損失の状態にあることだ。
このパラドックスは、地政学的緊張の高まりや、多国間制裁、トランプの関税政策にもかかわらず、世界的な供給過剰圧力が供給懸念を圧倒したことに起因している。米国のシェールオペレーターは高値でヘッジを行い、変動性にもかかわらず堅調な生産を維持した。最新のEIAデータによると、米国の原油生産は10月に記録的な水準に達し、ガソリンやディスティレートの在庫は予想を大きく超えて増加し、価格の下支えとなる需要の弱さを裏付けている。
2026年の展望として、機関投資家は第1四半期のさらなる弱さを予想し、供給増加が緩やかになる後半には$5 ドル/バレル付近で安定する可能性が高いと見ている。現在、市場は世界的な供給と需要の均衡、OPEC+の生産決定、主要生産国の地政学的緊張に固執している。
株式：年末の利益確定により記録高は後退
2025年の米国株指数は最終取引日に下落したが、年間の結果は非常に良好だった。ダウ・ジョーンズは0.63%下落、S&P 500は0.74%、ナスダックは0.76%下落した。しかし、これらの一日の動きは通常のボラティリティであり、トレンドの変化を示すものではない。3年連続の勝利を伸ばし、すべての指数が二桁の年間騰落を達成した。
2025年の株式ラリーは、人工知能への熱狂とトランプ政策の憶測を中心に展開した。チップメーカーのNvidiaは年間39%の上昇を記録し、世界で初めて時価総額1兆ドルを超えた上場企業となった。通信サービスセクターは、Alphabetの65%の急騰に牽引されて、S&P 500のトップパフォーマーとなった。しかし、エネルギーとテクノロジーセクターは年末の利益確定フェーズをリードした。
2026年には、市場の広がりが期待され、集中した巨大テック株からより多様なセクターや国際市場へと機会が拡大する見込みだ。FRBの金利政策の道筋が引き続き主要な要因となる。現在、投資家は新たなハト派的FRB議長の任命を受けて、2026年に約50ベーシスポイントの緩和を見込んでいるが、最近任命された役員はさらなる利下げに慎重な姿勢を示している。労働市場の堅調さが続けば、FRBは市場のコンセンサスよりも長く金利を据え置く可能性もある。
特に、NikeはCEOが$1 百万ドルの自社株を購入したことにより、下落トレンドに逆らって4%反発し、個別銘柄の選択的なチャンスを示した。
通貨戦争：年末の反発にもかかわらずドルの弱さは持続
ドル指数は水曜日に0.27%上昇し、98.50となった。これは、雇用統計が予想を上回る結果となり、週次の新規失業保険申請件数が199,000と1か月ぶりの低水準を記録したことによるものだ。しかし、この一日の強さは、2025年を通じての過酷な全体像を覆い隠している。ドルは2025年に9%以上下落し、2017年以来最大の年間下落を記録した。
競合通貨はドルからのローテーションを捉えた。ユーロは年間13%上昇し、ポンドは7%以上上昇、スイスフランは14%、スウェーデン・クローナは20%急騰した。日本銀行は2025年に2回金利を引き上げたが、円はドルに対してほぼ変わらず、水曜日には156.96で取引を終えた。市場は引き続き日銀の介入に警戒している。
コンセンサスは、2026年もドルの弱さが続くと予想しているが、一部のアナリストはドルのダウンサイクルがそろそろ尽きつつあると指摘している。今後の動向は、米国の財政懸念や貿易政策の不確実性、金利差の動きが通貨に圧力をかけ続けるかどうかに大きく依存している。
グローバルなきっかけ：エネルギー政治から技術革新まで
地政学的・政策的背景は、市場の再編を続けている。ベネズエラのオリノコ重油帯の原油生産は12月29日時点で日量498,131バレルに25%急落し、米軍の輸出制限や地上攻撃の脅威により圧迫された。在庫はほぼ満杯に近く、輸出チャネルも停滞しているため、国営石油会社は油井の閉鎖を開始し、供給過剰の見かけに反して世界供給のダイナミクスに圧力をかけている。
一方、中国も記録を打ち立てた。2025年に中国は90回以上の宇宙打ち上げを行い、新たな年間記録を樹立した。中国航天科技集団は73回の打ち上げを完了し、長征ロケットシリーズは69回のミッションを実施、ジェイロン-3ロケットは4回の打ち上げを終えた。これらのミッションは300以上の宇宙船を展開し、打ち上げ間隔は平均わずか5日と、頻度と規模の新記録を更新した。
張州原子力発電所第2号機は1月1日に商業運転を開始し、世界最大の「華龍一号」原子力基地の一部となった。第1フェーズの完成により、中国の第3世代国内原子力技術の大量展開が始まる。2基の運転中のユニットは、年間約200億kWhのクリーン電力を生成し、約1600万トンの二酸化炭素排出削減に寄与している。
中国西南油気田公司は、年間天然ガス生産量が500億立方メートルに達し、石油換算生産量も4000万トンを超え、いずれも記録的な高水準となった。これは、中国初の500億立方メートルガス田の完成を意味し、四川・重慶地域における1000億立方メートル生産拠点構築に向けた重要なマイルストーンだ。
市場展望：乖離が新常態に
貴金属の爆発的な2025年のパフォーマンスと、原油の3年連続損失の乖離は、2026年の根底にある緊張を象徴している。すなわち、金融緩和と地政学的な不安が、安全資産を支えつつも、エネルギーの持続的な構造的過剰供給を背景にしている。新年の市場が正式に始まる中、この乖離に対するポジショニングが、機関投資家や個人投資家の資本配分の決定を支配する可能性が高い。