ビットコイン価格は90,770ドル付近で推移しており、暗号通貨マイニング産業全体が見えない危機に直面しています。これは価格の急落による緊急事態ではなく、慢性的な経済的圧迫です。マイニング企業のコスト構造と収益モデルのバランスが崩れ、多くの中小マイナーを生存の瀬戸際に追い込んでいます。## 収入は固定、コストは上昇し続けるビットコインプロトコルには一見安定した収入メカニズムがあります：1ブロックあたり3.125BTCのマイニング報酬があり、平均して10分ごとに新しいブロックが生成されるため、世界中のマイナーは毎日約450BTCを獲得しています。30日計算では、総生産量は約13,500BTCとなり、現在の価格で月間総収入は約11.8億ドルです。この数字は一見非常に大きいように見えますが、全ネットワークのハッシュレート1,078 EH/sに分配されると、1TH/sあたりの1日あたりの平均収入はわずか0.036ドルです——これは、時価総額1.7兆ドルのネットワークの安全性を維持するための経済的基盤にすぎません。問題は、この固定収入が変動するコストに対抗しなければならないことです。最大の変動要因は電力コストであり、これがマイナーの収益性を直接左右します。## コスト構造の真実：キャッシュフローと会計利益のギャップ表面上は、最新のS21マシン（17焦/TH）を使用し、安価な電力を享受しているマイナーは、88,000ドルのビットコイン価格下でも十分なキャッシュ収益を得ています。しかし、実情ははるかに複雑です。ケンブリッジ大学のデータによると、現在1BTCを掘るためのキャッシュコストは約58,500ドルです。世界最大の上場ビットコインマイニング企業である(Marathon Digital)は、2023年第3四半期の電力コストが1BTCあたり39,235ドル、2位の(Riot Platforms)は46,324ドルです。キャッシュフローの観点から見ると、これらの企業は90Kの価格帯でも利益を出しています。しかし、これは氷山の一角に過ぎません。真のコストの悪夢は、非現金支出にあります：設備の減価償却、資産の減損、株式報酬です。これらを考慮に入れると、1BTCあたりの総コストは簡単に100,000ドルを超えます。Marathon Digitalの実際の総コストは約110,000ドルであり、業界の合意では106,000ドル程度と見積もられています。これは、ビットコイン価格が90,000ドルのとき、多くのマイナーが会計上の損失に陥っていることを意味します——たとえ日々のキャッシュフローはプラスのままであっても。## 二つの世界のマイナー暗号通貨マイニング産業は、二つの全く異なるエコシステムに分裂しつつあります：**第一層**：最新鋭のマシン、低コスト電力、軽資産負債を持つ大規模な産業マイナー。彼らにとって、ビットコイン価格が50,000ドル以下に下落しない限り、日次キャッシュフローはマイナスに転じません。現在、彼らの1BTCあたりのキャッシュ利益は40,000ドル超であり、帳簿上の利益はそれぞれの財務構造に依存します。**第二層**：その他すべてのマイナー。減価償却やその他の会計コストを考慮すると、収支を維持するのは難しいです。保守的に見積もっても総コストは90,000ドルから110,000ドルの範囲にあり、多くの中小マイナーはすでに経済的な均衡点を下回っています。この矛盾は、面白い現象を生み出しています：ますます多くのマイナーが掘り出したビットコインを貯め込み、市場で追加購入さえしています。大手マイニング企業のBTC保有量は史上最高水準に達しています。これは投機ではなく、生存のためです——キャッシュフローはプラスだが帳簿上の利益はマイナスのとき、マイニングを続け資産を蓄積することが合理的な選択となるのです。## 脆弱なバランス現在のシステムは微妙な均衡状態にあります。ビットコインが88,000ドル付近にとどまる限り、大手マイナーのキャッシュフローはプラスを維持し、この産業はなんとか運営を続けられます。しかし、このバランスは非常に敏感です：- ネットワーク難易度が再び上昇し、単位算力あたりの収益が減少- ビットコイン価格がさらに下落- 電力コストが引き続き上昇- マイナーの資金調達手段が逼迫これらのいずれかの変化が起これば、産業全体の成長サイクルは断裂する可能性があります。中小マイナーはポジションを清算せざるを得なくなり、大手マイニング企業は副業の支援を模索し始めるでしょう。ビットコインマイニングは利益の中心からコストの中心へと変貌します。今のところリスクは顕在化していませんが、警告の兆候はすでに点滅しています。今回の危機は暴落からではなく、一見安定している経済構造そのものの疲弊からやってくるのです。
マイニング経済学の臨界点：暗号通貨マイニング企業は利益圧縮の困境の中でどのように生き残りを模索しているか
ビットコイン価格は90,770ドル付近で推移しており、暗号通貨マイニング産業全体が見えない危機に直面しています。これは価格の急落による緊急事態ではなく、慢性的な経済的圧迫です。マイニング企業のコスト構造と収益モデルのバランスが崩れ、多くの中小マイナーを生存の瀬戸際に追い込んでいます。
収入は固定、コストは上昇し続ける
ビットコインプロトコルには一見安定した収入メカニズムがあります：1ブロックあたり3.125BTCのマイニング報酬があり、平均して10分ごとに新しいブロックが生成されるため、世界中のマイナーは毎日約450BTCを獲得しています。30日計算では、総生産量は約13,500BTCとなり、現在の価格で月間総収入は約11.8億ドルです。
この数字は一見非常に大きいように見えますが、全ネットワークのハッシュレート1,078 EH/sに分配されると、1TH/sあたりの1日あたりの平均収入はわずか0.036ドルです——これは、時価総額1.7兆ドルのネットワークの安全性を維持するための経済的基盤にすぎません。
問題は、この固定収入が変動するコストに対抗しなければならないことです。最大の変動要因は電力コストであり、これがマイナーの収益性を直接左右します。
コスト構造の真実：キャッシュフローと会計利益のギャップ
表面上は、最新のS21マシン（17焦/TH）を使用し、安価な電力を享受しているマイナーは、88,000ドルのビットコイン価格下でも十分なキャッシュ収益を得ています。しかし、実情ははるかに複雑です。
ケンブリッジ大学のデータによると、現在1BTCを掘るためのキャッシュコストは約58,500ドルです。世界最大の上場ビットコインマイニング企業である(Marathon Digital)は、2023年第3四半期の電力コストが1BTCあたり39,235ドル、2位の(Riot Platforms)は46,324ドルです。
キャッシュフローの観点から見ると、これらの企業は90Kの価格帯でも利益を出しています。しかし、これは氷山の一角に過ぎません。
真のコストの悪夢は、非現金支出にあります：設備の減価償却、資産の減損、株式報酬です。これらを考慮に入れると、1BTCあたりの総コストは簡単に100,000ドルを超えます。Marathon Digitalの実際の総コストは約110,000ドルであり、業界の合意では106,000ドル程度と見積もられています。
これは、ビットコイン価格が90,000ドルのとき、多くのマイナーが会計上の損失に陥っていることを意味します——たとえ日々のキャッシュフローはプラスのままであっても。
二つの世界のマイナー
暗号通貨マイニング産業は、二つの全く異なるエコシステムに分裂しつつあります：
第一層：最新鋭のマシン、低コスト電力、軽資産負債を持つ大規模な産業マイナー。彼らにとって、ビットコイン価格が50,000ドル以下に下落しない限り、日次キャッシュフローはマイナスに転じません。現在、彼らの1BTCあたりのキャッシュ利益は40,000ドル超であり、帳簿上の利益はそれぞれの財務構造に依存します。
第二層：その他すべてのマイナー。減価償却やその他の会計コストを考慮すると、収支を維持するのは難しいです。保守的に見積もっても総コストは90,000ドルから110,000ドルの範囲にあり、多くの中小マイナーはすでに経済的な均衡点を下回っています。
この矛盾は、面白い現象を生み出しています：ますます多くのマイナーが掘り出したビットコインを貯め込み、市場で追加購入さえしています。大手マイニング企業のBTC保有量は史上最高水準に達しています。これは投機ではなく、生存のためです——キャッシュフローはプラスだが帳簿上の利益はマイナスのとき、マイニングを続け資産を蓄積することが合理的な選択となるのです。
脆弱なバランス
現在のシステムは微妙な均衡状態にあります。ビットコインが88,000ドル付近にとどまる限り、大手マイナーのキャッシュフローはプラスを維持し、この産業はなんとか運営を続けられます。しかし、このバランスは非常に敏感です：
これらのいずれかの変化が起これば、産業全体の成長サイクルは断裂する可能性があります。中小マイナーはポジションを清算せざるを得なくなり、大手マイニング企業は副業の支援を模索し始めるでしょう。ビットコインマイニングは利益の中心からコストの中心へと変貌します。
今のところリスクは顕在化していませんが、警告の兆候はすでに点滅しています。今回の危機は暴落からではなく、一見安定している経済構造そのものの疲弊からやってくるのです。