ほとんどのトレーダーはペッグの安定性に固執し、実際にステーブルコインの優位性を駆動している要素を見逃している：キャリーを誰が獲得するかと、システムがボラティリティの急増時にどれだけ堅持できるか。

真のテストは$1の維持ではなく、プレッシャー下での実行にある。今月メインネットに向かうRWA担保ステーブルコインを例にとると、これは実世界の資産とアルゴリズムによる手数料調整を組み合わせており、ボラティリティが高まるとスプレッドを狭める仕組みだ。ミント手数料の自動調整メカニズムは動的に反応し、スプレッドが広がるときは引き締め、状況が安定すると緩める。

次のフェーズではBENJIを導入し、担保の構成を拡大する。これは単なるペッグの仕掛けではなく、速度、資本効率、そしてプロトコルが市場ショックをどれだけ迅速に吸収できるかに関わるものだ。ボラティリティが激しくなるときこそ、どの設計が持ちこたえ、どれが崩れるかが見える。