価値投資家は本当に空倉すべきか？この問題は実はかなり面白い。

まず概念を整理しよう。空倉とは手元に現金を握っている状態、満倉は逆に——すべてを株に賭けている状態だ。しかし、その背後にある論理は何だろうか？要するに、現金と株のどちらがより良いリターンをもたらすかを賭けているのだ。

空倉を選ぶということは、潜在意識の中で「今は現金を持つ方が株を持つよりも割に合うし、リスクも低い」と考えていることになる。満倉はその逆で、株の将来のリターンが現金のそれを超えると信じており、むしろリスクは小さいと考えている。

ここに現実的な問題がある：もしあなたがずっと満倉状態を続けていると、いざ安全マージンが現れたとき——つまり絶好の買い時——に弾薬がなくなるのだ。チャンスは目の前にあるのに、底値を拾う力がない。

現金も無リスクではない。毎年約3%のインフレが静かにその購買力を蝕んでいる。一方、株のリスクの大きさは完全に市場の感情次第だ。強気市場で皆が狂ったように価格を吊り上げているときはリスクが高い；しかし、時には株のリスクが最も小さくなることもある。

最も重要なのは人間の心理だ。これこそが真の敵だ。

空倉のとき、あなたは踏み損じることを恐れる——株価が一方的に上昇しているのに自分だけ場外でじっと見ていると、そのFOMO（取り残される恐怖）感は狂気じみている。満倉の人は別の恐怖を感じる——たとえ下落幅が5%でも、口座の資金は大きく縮小し、下落のたびに精神的に崩壊しそうになる。

皮肉なことに、これらの恐怖はしばしば未来の実際の状況とはあまり関係がない。それらは純粋に今の心理ゲームだ。だから投資家は心理的な自己管理を学び、病気の予防と同じようにこれらの心理的障害を防ぐ必要がある。